郭威 李瑞雪 王可心

[摘 要]金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，合意的金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有促進(jìn)作用，但是金融創(chuàng)新在規(guī)避原有風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可能會(huì)引致新的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)生金融危機(jī)，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定。金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)之間的矛盾可以相互轉(zhuǎn)化，是一種相互促進(jìn)、相互發(fā)展的關(guān)系，彼此之間既會(huì)產(chǎn)生消極影響，也會(huì)帶來(lái)積極作用，需要辯證看待二者之間的關(guān)系。為保持金融持續(xù)穩(wěn)定、健康發(fā)展，要堅(jiān)持金融創(chuàng)新以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為宗旨，鞏固金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)，提升金融創(chuàng)新的宏觀管理能力。

[關(guān)鍵詞]金融風(fēng)險(xiǎn);金融創(chuàng)新;辯證唯物主義

[中圖分類(lèi)號(hào)]F83

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1674-0599（2020）01-0114-10

隨著金融改革開(kāi)放的不斷深入，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融、綠色金融以及科技金融等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，金融創(chuàng)新活動(dòng)源源不斷，一方面發(fā)揮了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升其運(yùn)行效率的作用，但另一方面也在某種程度上加劇了金融業(yè)的自我循環(huán)與膨脹。2018年，金融業(yè)GDP達(dá)到69100億元，比上年同期增長(zhǎng)4.4%，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重為7.67%，可以看出，金融資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大、金融業(yè)自身快速膨脹成為當(dāng)前中國(guó)金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡的重要特征，致使金融風(fēng)險(xiǎn)在一些環(huán)節(jié)和領(lǐng)域逐漸積累。對(duì)此，黨的十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)：“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”[1]，并將防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)列為決勝全面建成小康社會(huì)的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首。2017年召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議也強(qiáng)調(diào)：“要把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置”[2]。黨的十九屆四中全會(huì)公報(bào)同樣把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)列入其中，指出：“加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。”[3]那么，我們應(yīng)該如何看待金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系呢？習(xí)近平在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部堅(jiān)持底線思維著力防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)題研討班發(fā)表重要講話時(shí)強(qiáng)調(diào)：“深入學(xué)習(xí)馬克思主義基本理論，學(xué)懂弄通做實(shí)新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想，掌握貫穿其中的辯證唯物主義的世界觀和方法論。”[4]2015年1月，習(xí)近平在中共中央政治局第二十次集體學(xué)習(xí)時(shí)指出：“增強(qiáng)辯證思維能力，才能提高駕馭復(fù)雜局面、處理復(fù)雜問(wèn)題的本領(lǐng)，才能把各項(xiàng)工作做得更好?！盵5]因此，運(yùn)用唯物辯證法，才能在權(quán)衡金融創(chuàng)新的利弊中趨利避害，在統(tǒng)籌協(xié)調(diào)中規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，從而正確處理兩者之間的關(guān)系，保障中國(guó)金融體系平穩(wěn)健康發(fā)展。

一、問(wèn)題的提出

黨的十九大報(bào)告指出：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期?！盵1]金融創(chuàng)新會(huì)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，但在高質(zhì)量發(fā)展階段，更要注重經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的安全性，防范各類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)，保障金融體系平穩(wěn)健康發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化進(jìn)程的推進(jìn)，金融創(chuàng)新越來(lái)越成為金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相提高金融創(chuàng)新能力，以增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。但是，從國(guó)際發(fā)展實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)來(lái)看，當(dāng)金融創(chuàng)新導(dǎo)致金融領(lǐng)域供給過(guò)剩，并出現(xiàn)與有效需求不足的矛盾時(shí)，區(qū)域或行業(yè)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)甚至危機(jī)的爆發(fā)就可能成為“黑天鵝”或“灰犀?！笔录?，進(jìn)而加強(qiáng)監(jiān)管范圍和程度，轉(zhuǎn)而延緩或阻礙金融創(chuàng)新的步伐，最終對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生制約和約束作用。由此，應(yīng)當(dāng)正確看待與處理金融風(fēng)險(xiǎn)和金融創(chuàng)新兩者之間的關(guān)系?；仡櫄v史，有不少學(xué)者對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)、金融創(chuàng)新及二者之間的關(guān)系進(jìn)行過(guò)研究。

通過(guò)總結(jié)不同學(xué)者對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的研究得出，金融風(fēng)險(xiǎn)是指，大量金融機(jī)構(gòu)由于前期過(guò)度投資，給機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨額負(fù)債，使得資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)惡化;或者從市場(chǎng)角度看，金融風(fēng)險(xiǎn)是指，市場(chǎng)上金融資產(chǎn)價(jià)格的異常波動(dòng)，這就使得金融機(jī)構(gòu)在面臨較大風(fēng)險(xiǎn)沖擊時(shí)變得非常脆弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力降低，當(dāng)金融資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，會(huì)使銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化，從而導(dǎo)致銀行貸款收縮、流動(dòng)性減弱、市場(chǎng)投資疲軟，金融交易減少，嚴(yán)重制約金融市場(chǎng)的發(fā)展。此外，資產(chǎn)價(jià)格的異常波動(dòng)會(huì)引發(fā)逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)信貸收縮與經(jīng)濟(jì)緊縮，導(dǎo)致金融體系的不穩(wěn)定，從而引發(fā)金融危機(jī)。因此，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中要盡量規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)有三個(gè)特性：（1）金融主體可能因?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的存在而承擔(dān)不確定的損失;（2）金融風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，由其帶來(lái)?yè)p失的規(guī)模大小和發(fā)生時(shí)間是無(wú)法精確計(jì)量的;（3）金融活動(dòng)主體是金融利益的受益者，也是金融風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。由于收益和損失的不確定性，在參與金融市場(chǎng)活動(dòng)時(shí)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)就顯得尤為重要。中國(guó)積極推進(jìn)金融體制改革，不斷努力擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放程度，在這一過(guò)程中，金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)不斷增多，金融業(yè)在面臨更加復(fù)雜多樣的金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，便開(kāi)始進(jìn)行以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的的各類(lèi)金融創(chuàng)新活動(dòng)，金融創(chuàng)新不斷活躍于金融市場(chǎng)中。

金融創(chuàng)新興起于20世紀(jì)80年代，經(jīng)過(guò)不斷的變革發(fā)展逐步成為金融體系發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量。關(guān)于創(chuàng)新的定義，最早來(lái)自于約瑟夫·熊彼特的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書(shū)，他認(rèn)為創(chuàng)新就是將新的生產(chǎn)要素和條件帶入原有的生產(chǎn)系統(tǒng)，以此來(lái)提高生產(chǎn)效率。從熊彼特提出創(chuàng)新的概念開(kāi)始，眾多學(xué)者展開(kāi)了廣泛的討論。弗里德曼指出，國(guó)際貨幣制度的變革就是金融創(chuàng)新，隨著國(guó)際貨幣制度的發(fā)展，新的金融工具和結(jié)構(gòu)不斷被創(chuàng)造出來(lái)。[6]黃益平在熊彼特關(guān)于創(chuàng)新理論的基礎(chǔ)上，提出金融創(chuàng)新包含兩方面的內(nèi)容：一是對(duì)現(xiàn)行金融體制的變革;二是增加新的金融工具。[7]巴曙松和嚴(yán)敏指出，金融創(chuàng)新是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，可以通過(guò)金融創(chuàng)新來(lái)降低金融風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。[8]學(xué)者從不同角度提出了金融創(chuàng)新的概念，大致可以歸納為：金融創(chuàng)新是在金融領(lǐng)域內(nèi)，通過(guò)對(duì)各種金融要素的重組構(gòu)建，創(chuàng)造出新的金融活動(dòng)，其中包括金融的產(chǎn)品、市場(chǎng)、制度、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新與應(yīng)用。

從某種程度上說(shuō)，一部金融發(fā)展史，就是一部金融創(chuàng)新史，同時(shí)也是一部金融風(fēng)險(xiǎn)史。金融創(chuàng)新本身在規(guī)避某些金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)，一些金融創(chuàng)新只是完成了一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，如承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主體的轉(zhuǎn)化或者是風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別的轉(zhuǎn)化，即從一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體轉(zhuǎn)移到另一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體、從一種金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為另一種金融風(fēng)險(xiǎn)。從短期看，可能暫時(shí)規(guī)避了個(gè)體的一些風(fēng)險(xiǎn)，但從長(zhǎng)期、從整體的角度看，金融風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化可能會(huì)帶來(lái)更大范圍和更深層次的風(fēng)險(xiǎn)。因此，要加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管，減少金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。黃益平認(rèn)為金融創(chuàng)新對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展來(lái)說(shuō)非常關(guān)鍵，要積極鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，但是金融體系平穩(wěn)運(yùn)行也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保證。[7]因此，要在鼓勵(lì)創(chuàng)新的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行。

對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)和金融創(chuàng)新的關(guān)系，國(guó)內(nèi)外學(xué)者均進(jìn)行了很多研究。伯南克認(rèn)為在應(yīng)對(duì)金融創(chuàng)新可能帶來(lái)的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們還應(yīng)始終關(guān)注健康的、有創(chuàng)造性的金融部門(mén)帶來(lái)的巨大經(jīng)濟(jì)利益，日益復(fù)雜的金融市場(chǎng)通過(guò)將資本分配到最具生產(chǎn)力的地方來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨著風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)金融體系中更加廣泛地分布，對(duì)系統(tǒng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沖擊的能力也提出了更高的要求。在提出或?qū)嵤┙鹑诒O(jiān)管時(shí)，即使我們正在應(yīng)對(duì)可能伴隨創(chuàng)新產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，也必須設(shè)法保持金融創(chuàng)新的好處。[9]P102-104國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)此也有一定的研究。厲無(wú)畏和朱淑珍從金融發(fā)展史的角度進(jìn)行研究，認(rèn)為沒(méi)有金融創(chuàng)新的推動(dòng)，就無(wú)法實(shí)現(xiàn)高層次的金融發(fā)展。從金融發(fā)展史來(lái)看金融演進(jìn)是在創(chuàng)新——風(fēng)險(xiǎn)——再創(chuàng)新的循環(huán)過(guò)程中進(jìn)行的，這一金融演進(jìn)過(guò)程中經(jīng)濟(jì)也得以不斷發(fā)展。[10]屈原艷認(rèn)為金融創(chuàng)新的發(fā)展必然會(huì)增加金融風(fēng)險(xiǎn)，二者是一種正向博弈的關(guān)系，應(yīng)在鼓勵(lì)創(chuàng)新的同時(shí)，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，維持金融體系穩(wěn)定。[11]還有學(xué)者從理論層面對(duì)金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)之間的辯證關(guān)系進(jìn)行研究。鄧巖和叢繼青圍繞金融工具創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新及技術(shù)創(chuàng)新四個(gè)方面，分析說(shuō)明金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)之間存在的因果關(guān)系。[12]劉志海和王睿則從金融風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)金融創(chuàng)新的發(fā)展、金融創(chuàng)新規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力有限、金融風(fēng)險(xiǎn)具有的重生性、金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融創(chuàng)新的限制等四個(gè)方面分析了兩者之間的相互關(guān)系。[13]綜上所述，過(guò)去對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)和金融創(chuàng)新的研究文獻(xiàn)主要從三個(gè)方面展開(kāi)，一是從金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用入手，要不斷鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，關(guān)注健康的、有創(chuàng)造性的金融部門(mén)帶來(lái)的巨大經(jīng)濟(jì)利益，發(fā)揮金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用;二是認(rèn)為金融創(chuàng)新帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性造成影響，所以要加強(qiáng)金融監(jiān)管，保證金融系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行;三是通過(guò)構(gòu)建模型來(lái)論證金融風(fēng)險(xiǎn)和金融創(chuàng)新的關(guān)系，但缺乏從理論上對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)和金融創(chuàng)新辯證關(guān)系的系統(tǒng)論證。本文的創(chuàng)新之處在于運(yùn)用辯證唯物主義的世界觀和方法論，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)和金融創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行理論探究，揭示兩者之間的辯證關(guān)系，提出相應(yīng)的對(duì)策建議。正確認(rèn)識(shí)和處理好金融風(fēng)險(xiǎn)和金融創(chuàng)新的關(guān)系對(duì)維持中國(guó)金融系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義，同時(shí)有利于黨和政府科學(xué)合理地制定和實(shí)施金融監(jiān)管政策，更好地鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，提升金融創(chuàng)新所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)重視金融風(fēng)險(xiǎn)的防范化解，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

二、金融風(fēng)險(xiǎn)和金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系

“辯證法被看做關(guān)于一切運(yùn)動(dòng)的最普遍的規(guī)律的科學(xué)。”[14]P611馬克思、恩格斯指出：“辯證法的規(guī)律無(wú)論對(duì)自然界中和人類(lèi)歷史中的運(yùn)動(dòng)，還是對(duì)思維的運(yùn)動(dòng)，都必定是同樣適用的”[15]P365。辯證法三大規(guī)律中最基本、最核心的規(guī)律是對(duì)立統(tǒng)一規(guī)律，這一規(guī)律說(shuō)明了任何事物都是由矛盾雙方構(gòu)成的，也是矛盾的統(tǒng)一體，矛盾雙方的對(duì)立統(tǒng)一在一定條件下可以相互轉(zhuǎn)化，這是事物客觀存在所具有的特點(diǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新在某種程度上是一種矛盾，金融創(chuàng)新的一個(gè)重要意義是規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，而金融創(chuàng)新往往又會(huì)衍生新的金融風(fēng)險(xiǎn)。所以，金融創(chuàng)新具有“雙刃劍”的特點(diǎn)，一方面，金融創(chuàng)新提供了多元化的資金融通方式，使資源得到合理配置和利用，同時(shí)發(fā)揮著轉(zhuǎn)移和分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等金融風(fēng)險(xiǎn)的功能;另一方面，當(dāng)金融創(chuàng)新和金融組織、金融市場(chǎng)、金融制度不均衡、不匹配，并與實(shí)體經(jīng)濟(jì)所決定的金融資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生嚴(yán)重偏離時(shí)，金融的穩(wěn)定性便會(huì)受到威脅，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率也會(huì)由此放大。[16]馬克思唯物主義辯證法揭示了矛盾雙方的相互聯(lián)系和斗爭(zhēng)是事物發(fā)展的內(nèi)在原因，是事物發(fā)展變化的源泉和動(dòng)力。正是金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新之間相互轉(zhuǎn)化所呈現(xiàn)出的對(duì)立統(tǒng)一的辯證關(guān)系推動(dòng)著金融業(yè)的不斷完善與發(fā)展，接下來(lái)將具體探討二者之間的影響關(guān)系。

（一）金融創(chuàng)新對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的影響

從金融發(fā)展的進(jìn)程來(lái)看，金融創(chuàng)新推動(dòng)著金融體系高效、穩(wěn)步發(fā)展，但也可能會(huì)造成金融風(fēng)險(xiǎn)的多樣性、傳染性和脆弱性。下面從消極與積極影響兩個(gè)方面探討金融創(chuàng)新對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，進(jìn)而梳理金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

1.金融創(chuàng)新對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的消極影響

消極影響主要體現(xiàn)在金融創(chuàng)新增加了金融風(fēng)險(xiǎn)的不確定性、擴(kuò)大了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性以及加劇了金融行業(yè)自身的脆弱性等三個(gè)方面。

一是金融創(chuàng)新增加了金融風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。金融創(chuàng)新是金融市場(chǎng)在開(kāi)放條件下各種金融要素重新組合的過(guò)程，實(shí)踐中因金融產(chǎn)品、組織、制度的變革和發(fā)展而產(chǎn)生的創(chuàng)新都可能成為觸發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)、影響金融穩(wěn)定的因素。如在金融產(chǎn)品創(chuàng)新中的股票類(lèi)衍生品、利率類(lèi)衍生品、匯率類(lèi)衍生品以及信用類(lèi)衍生品等，一方面這些產(chǎn)品的出現(xiàn)為金融投資者提供了豐富的金融工具，利用不同金融工具的組合和搭配可獲取高額的利潤(rùn)。另一方面也正由于金融創(chuàng)新使投資者看到了大量的獲利條件和機(jī)會(huì)，投資者可能會(huì)因?yàn)檫^(guò)度追求利潤(rùn)，進(jìn)行非理性交易，極有可能引發(fā)金融信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致這些防范和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具，成為誘發(fā)和加劇風(fēng)險(xiǎn)的源頭。所以，不同價(jià)格、不同收益、不同形式的金融創(chuàng)新都可能成為引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的因素，如果金融風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)多種渠道進(jìn)行擴(kuò)散，又會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、投資等方面產(chǎn)生新的影響，金融風(fēng)險(xiǎn)變得異常多樣，增加了金融風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。

二是金融創(chuàng)新擴(kuò)大了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性。金融創(chuàng)新使得跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的混業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)成為金融業(yè)運(yùn)行的常態(tài)。[17]通過(guò)金融創(chuàng)新可以將流動(dòng)性差的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)，產(chǎn)生金融資本的跨時(shí)間和空間流動(dòng)，流動(dòng)性的提升不僅使金融主體之間的聯(lián)系和依賴(lài)程度增強(qiáng)，同時(shí)也拓展了金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞和流動(dòng)的渠道與途徑。而各個(gè)金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品作為金融系統(tǒng)綜合網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)，連接著國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)及眾多的投資者，當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，會(huì)形成多米諾骨牌連鎖效應(yīng)，同時(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)由單向傳導(dǎo)變?yōu)槎嘞騻鲗?dǎo)，在金融體系中蔓延，增加金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散性和傳染性。比較典型的例子是泰銖的大幅貶值引發(fā)了1997年的東南亞金融危機(jī)。另外，從美國(guó)次貸危機(jī)來(lái)看，在危機(jī)發(fā)生前，巨大的信用違約和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)被隱藏，當(dāng)大量次級(jí)貸款不斷積累，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)不斷膨脹，按照唯物辯證法基本規(guī)律之一的“量變質(zhì)變規(guī)律”，即在量變積累到一定程度時(shí)會(huì)引起質(zhì)變，當(dāng)信用違約積累到一定程度時(shí)，就可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。唯物辯證法是關(guān)于聯(lián)系和發(fā)展的科學(xué)，正是由于聯(lián)系是普遍存在的，全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間緊密相連，相互依賴(lài)、相互影響，特別是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的金融動(dòng)蕩往往會(huì)造成全球性貿(mào)易、投資等活動(dòng)共振。如在次貸危機(jī)發(fā)生之后，金融風(fēng)險(xiǎn)的影響范圍不斷擴(kuò)大，其他國(guó)家的金融市場(chǎng)穩(wěn)定性也遭到了不同程度的影響，嚴(yán)重阻礙了各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、進(jìn)出口以及就業(yè)等情況，最終導(dǎo)致全球性金融危機(jī)爆發(fā)。

三是金融創(chuàng)新加劇了金融行業(yè)自身的脆弱性。金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展會(huì)逐漸加劇金融行業(yè)的脆弱性。一方面，當(dāng)新的金融產(chǎn)品、市場(chǎng)和業(yè)務(wù)出現(xiàn)時(shí)，舊的金融制度無(wú)法與新的發(fā)展模式相匹配，便不可避免地導(dǎo)致金融行業(yè)的脆弱性。從金融創(chuàng)新的形式上看，一般是傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)被新興金融業(yè)務(wù)逐漸替代的過(guò)程。[18]如傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)是以信貸為主，而隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，金融衍生工具市場(chǎng)逐漸興起與發(fā)展，大量中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)成為金融業(yè)務(wù)的主體，這些項(xiàng)目發(fā)生時(shí)未在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)，因而資金流動(dòng)狀況無(wú)法準(zhǔn)確反映金融機(jī)構(gòu)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況，原有的制度模式未能適應(yīng)新的業(yè)務(wù)發(fā)展變化。因此，隨著表外業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷增大，表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯露，一旦這些風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)也將給企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)造成經(jīng)營(yíng)壓力。另一方面，金融創(chuàng)新的復(fù)雜性和“捆綁效應(yīng)”使得各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)金融體系中被放大，再加上信息不透明，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率隨之增加，從而增加金融業(yè)的脆弱性。從金融企業(yè)創(chuàng)新來(lái)看，隨著金融工具的研發(fā)和科技的進(jìn)步，金融領(lǐng)域的進(jìn)入門(mén)檻也相應(yīng)降低，但是為了立足于激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，金融企業(yè)紛紛進(jìn)行全面化與多樣化的創(chuàng)新，向市場(chǎng)中輸入產(chǎn)品的種類(lèi)和數(shù)量逐漸增多，當(dāng)眾多風(fēng)險(xiǎn)不確定的金融產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)后，也會(huì)使其他行業(yè)受到一定的影響，不同領(lǐng)域、不同層級(jí)的金融市場(chǎng)高度聯(lián)動(dòng)，局部風(fēng)險(xiǎn)由于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)蔓延至整個(gè)市場(chǎng)。所以，金融行業(yè)在交叉融合的情況下會(huì)加劇行業(yè)整體的脆弱性，此種脆弱性的加劇便成為誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

2.金融創(chuàng)新對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的積極影響

積極影響主要體現(xiàn)在，金融創(chuàng)新能夠減少信息不對(duì)稱(chēng)、提高金融效率以及吸收化解金融風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面。

一是金融創(chuàng)新能夠減少信息不對(duì)稱(chēng)。信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，在金融市場(chǎng)運(yùn)行中廣泛存在，也是市場(chǎng)不完全的重要原因，因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)會(huì)對(duì)投資者的選擇產(chǎn)生很大影響，導(dǎo)致無(wú)效行為的發(fā)生。解決信息不對(duì)稱(chēng)的一個(gè)主要方法就是進(jìn)行信號(hào)顯示，因?yàn)椴煌漠a(chǎn)品代表著發(fā)行者的不同信息，如附帶股權(quán)的股票可以使投資者了解到公司內(nèi)部人對(duì)股價(jià)的評(píng)估，所以通過(guò)金融創(chuàng)新開(kāi)發(fā)多種類(lèi)的產(chǎn)品，讓投資者對(duì)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益情況和可能傳遞的信息有充分的了解，然后根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好程度做出合理選擇。因此，通過(guò)金融創(chuàng)新開(kāi)發(fā)金融產(chǎn)品增加了對(duì)各種產(chǎn)品和市場(chǎng)信息的解釋?zhuān)瑢?duì)減少信息不對(duì)稱(chēng)具有積極意義。

二是金融創(chuàng)新通過(guò)提高金融效率促進(jìn)金融穩(wěn)定。一方面，金融創(chuàng)新為儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本提供方法和途徑，讓有限的資金投入到高利潤(rùn)、高效益的項(xiàng)目，提高資金的配置效率和投資回報(bào)率，同時(shí)金融創(chuàng)新帶來(lái)的成本的降低和相對(duì)收益的提高會(huì)吸引更多投資者和籌資者進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行交易，使得市場(chǎng)交易活躍度不斷提高;另一方面，通過(guò)金融創(chuàng)新開(kāi)發(fā)多樣化和個(gè)性化的金融產(chǎn)品與服務(wù)、交易方式與金融工具，從數(shù)量、質(zhì)量等多方面、多層次地滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者需求，使投資者更容易獲得合意的投資效率組合。而通過(guò)金融創(chuàng)新產(chǎn)生豐富的金融產(chǎn)品更有助于剔除個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，投資者通過(guò)多元化的投資組合方式分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，使個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)降低，有利于提升金融的整體穩(wěn)定性。同時(shí)，國(guó)際金融一體化使金融資源和金融要素不僅可以在國(guó)內(nèi)范圍流通，國(guó)際范圍的流通和交換也成為一種新興方式，金融交易的這種跨時(shí)間、跨區(qū)域的便捷方式，不僅促進(jìn)了金融資源的利用率，而且大大提高了金融交易的效率。

三是金融創(chuàng)新能夠吸收化解金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新是吸收分散金融風(fēng)險(xiǎn)和減少金融動(dòng)蕩的“催化劑”。金融創(chuàng)新通過(guò)鎖定、轉(zhuǎn)移、分散以及降低金融風(fēng)險(xiǎn)來(lái)穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，如在金融工具創(chuàng)新中，期貨和期權(quán)等產(chǎn)品通過(guò)鎖定投資人面臨的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置和管理風(fēng)險(xiǎn);信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具通過(guò)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到分散金融風(fēng)險(xiǎn)的目的;套利工具的使用又使金融風(fēng)險(xiǎn)在較大程度上被削弱。從金融創(chuàng)新對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的非直接影響上看，金融創(chuàng)新能夠推動(dòng)金融監(jiān)管的實(shí)施，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和治理能力，促進(jìn)金融體系加快實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)防范措施，從而維護(hù)金融體系的安全與穩(wěn)定。

（二）金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融創(chuàng)新的影響

上文分析了金融創(chuàng)新對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的積極和消極影響，反之，金融風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)通過(guò)一定的機(jī)理促進(jìn)或阻礙金融創(chuàng)新的推進(jìn)。

1.金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融創(chuàng)新的消極影響

一是金融風(fēng)險(xiǎn)的存在增加了金融創(chuàng)新的難度，主要表現(xiàn)為使金融創(chuàng)新的成本加大。金融創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)之一是為了追求更高的利潤(rùn)，但是金融風(fēng)險(xiǎn)的存在導(dǎo)致金融創(chuàng)新的成本增加。如隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)快速發(fā)展和信息化水平的大幅提高，網(wǎng)絡(luò)銀行、第三方支付和P2P平臺(tái)等金融科技創(chuàng)新要面臨系統(tǒng)安全性風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)投資風(fēng)險(xiǎn)，這些金融機(jī)構(gòu)中包含大量的銀行和客戶(hù)的資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)信息，一旦信息泄露將會(huì)給雙方帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p失。同時(shí)，金融技術(shù)的發(fā)展需要投入大量的資本，軟硬件開(kāi)發(fā)又可能面臨被淘汰的壓力，由此形成技術(shù)投資風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)高度虛擬化、網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化的金融科技發(fā)展趨勢(shì)，金融風(fēng)險(xiǎn)的形式更加多樣化，金融創(chuàng)新的成本也相應(yīng)增加。另外，由于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在，也導(dǎo)致金融監(jiān)管難度升級(jí)，監(jiān)管成本增加。

二是金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)延緩金融創(chuàng)新的進(jìn)程。金融風(fēng)險(xiǎn)涉及的領(lǐng)域非常廣泛，從傳統(tǒng)的外匯、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)，到互聯(lián)網(wǎng)金融等新興行業(yè)。從整體看，金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定、金融機(jī)構(gòu)的非正常競(jìng)爭(zhēng)以及金融監(jiān)管的不到位，都可能使金融發(fā)展面臨更大的挑戰(zhàn)。近年來(lái)，無(wú)論是在全國(guó)金融工作會(huì)議、每年舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、黨的十九大報(bào)告還是在黨的十九屆四中全會(huì)公報(bào)中，都反復(fù)強(qiáng)調(diào)要防范金融市場(chǎng)的異常波動(dòng)和共振，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。因此，受金融的發(fā)展實(shí)踐與政策重心調(diào)整兩方面的影響，金融創(chuàng)新進(jìn)程可能會(huì)因?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的存在而延緩，導(dǎo)致金融創(chuàng)新周期加長(zhǎng)。

2.金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融創(chuàng)新的積極影響

一是金融風(fēng)險(xiǎn)的存在是金融創(chuàng)新的前提和基礎(chǔ)。在金融全球化的背景下，金融的盈利水平和盈利空間不斷增加，金融市場(chǎng)需求也在不斷提升，但是相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯露。通過(guò)金融創(chuàng)新，構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，能夠給金融業(yè)提供更加穩(wěn)固的發(fā)展空間，同時(shí)也為進(jìn)一步的金融創(chuàng)新提供基礎(chǔ)。根據(jù)唯物辯證法中矛盾的普遍性原理，我們認(rèn)識(shí)到金融風(fēng)險(xiǎn)是普遍的金融現(xiàn)象，具有無(wú)處不在、無(wú)時(shí)不有的特性，在客觀上是無(wú)法完全消除的?？梢钥闯觯鹑陲L(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是一種損失的客觀可能，其結(jié)果是帶來(lái)金融、經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)的損失。所以，需要發(fā)揮金融創(chuàng)新主觀能動(dòng)性，通過(guò)金融創(chuàng)新開(kāi)發(fā)能夠適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的金融產(chǎn)品和服務(wù)，達(dá)到有效規(guī)避、轉(zhuǎn)移或降低金融風(fēng)險(xiǎn)的目的。

二是金融風(fēng)險(xiǎn)的存在推動(dòng)了金融創(chuàng)新的發(fā)展。從金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新來(lái)看，由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)水平的提升，電子信息技術(shù)在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)中的普遍應(yīng)用，傳統(tǒng)的存、貸、匯業(yè)務(wù)逐漸向多種新型的表外和中間業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化。從金融制度創(chuàng)新來(lái)看，國(guó)際貨幣體系從國(guó)際金本位制度到布雷頓森林體系，再到牙買(mǎi)加體系的改革，從固定匯率制到浮動(dòng)匯率制的發(fā)展，都是在通過(guò)探索穩(wěn)定的國(guó)際貨幣體系來(lái)規(guī)避各國(guó)貨幣政策和匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。所以匯率和貨幣體系的風(fēng)險(xiǎn)也推動(dòng)了金融制度的創(chuàng)新。從金融產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)看，外匯期貨的產(chǎn)生，就是為了對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，1973年由于石油危機(jī)，各國(guó)匯率持續(xù)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，而外匯期貨的產(chǎn)生有效的對(duì)沖了外匯風(fēng)險(xiǎn)。再如，金融機(jī)構(gòu)為了避免利率波動(dòng)導(dǎo)致的不確定風(fēng)險(xiǎn)，采用利率互換將固定利率資產(chǎn)（債務(wù)）與浮動(dòng)利率資產(chǎn)（債務(wù)）進(jìn)行互換，以達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的。2007年爆發(fā)了大蕭條以來(lái)全球最嚴(yán)重的金融危機(jī)即次貸危機(jī)，隨著人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避需求、融資理財(cái)需求的逐漸增加，各種理財(cái)、融資、避險(xiǎn)類(lèi)金融創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，而影子銀行就是其中最典型的創(chuàng)新成果。雖然影子銀行的高杠桿效應(yīng)可能使整個(gè)金融體系面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，但是在分析和解決金融風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)新關(guān)系時(shí)要堅(jiān)持辯證的觀點(diǎn)，在看到其隱含的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，要從發(fā)展、聯(lián)系的角度看到“影子銀行”帶來(lái)的積極影響，如其對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的補(bǔ)充，為民間資本和中小企業(yè)提供了理財(cái)渠道，鍛煉了金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)了的經(jīng)濟(jì)發(fā)展等積極作用。

（三）正確處理金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新辯證關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)啟示

通過(guò)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新的辯證關(guān)系分析可以看出，金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)之間的矛盾可以相互轉(zhuǎn)化，又是一種相互促進(jìn)、相互發(fā)展的關(guān)系。金融創(chuàng)新可以規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展，但過(guò)度的金融創(chuàng)新也會(huì)引發(fā)新的金融風(fēng)險(xiǎn)，增加市場(chǎng)的不穩(wěn)定性因素，甚至演變成金融危機(jī)，特別是金融衍生品的創(chuàng)新，由于人們主觀意識(shí)的偏差，只是將一種金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為另一種金融風(fēng)險(xiǎn)。另外，有些金融創(chuàng)新在初期能夠有效地規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)其發(fā)展后反而會(huì)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。目前，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代，金融創(chuàng)新的活躍程度與發(fā)展速度都在提升，給金融業(yè)的健康發(fā)展帶來(lái)一定的挑戰(zhàn)，更加需要在理性看待金融風(fēng)險(xiǎn)和金融創(chuàng)新辯證關(guān)系的基礎(chǔ)上，認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)啟示。

1.金融業(yè)過(guò)度創(chuàng)新發(fā)展導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)積累。金融創(chuàng)新作為金融深化的一種重要形式，為金融業(yè)的全面發(fā)展提供了多樣的方式，適度的金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠起到一種正向的促進(jìn)作用，但是無(wú)理性的、過(guò)度的金融創(chuàng)新往往會(huì)誘發(fā)新的金融風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度可能會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊。如次級(jí)貸款的證券化是金融創(chuàng)新的一種形式，但是當(dāng)次級(jí)貸款被反復(fù)創(chuàng)新，衍生出多種金融產(chǎn)品時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)只是在不同的衍生品之間進(jìn)行分散和傳遞，隨著創(chuàng)新層級(jí)越高，風(fēng)險(xiǎn)累積的程度越大，風(fēng)險(xiǎn)也就更加難以識(shí)別。

2.缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理約束的金融創(chuàng)新不可持續(xù)。金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)管理是一種動(dòng)態(tài)博弈的過(guò)程，是一個(gè)”創(chuàng)新—監(jiān)管—再創(chuàng)新—再監(jiān)管”的循環(huán)過(guò)程。[12]金融的持續(xù)創(chuàng)新能夠促進(jìn)金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。隨著金融創(chuàng)新步伐的加快，金融主體形式呈現(xiàn)多元化，特別是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)發(fā)展下的互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和模式難以適配金融創(chuàng)新的發(fā)展，如果缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理約束的規(guī)范和限制，加之監(jiān)管層面的疊加或真空，金融創(chuàng)新必將引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，并最終影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定。缺乏有效官方監(jiān)管和監(jiān)督的金融創(chuàng)新活動(dòng)，導(dǎo)致規(guī)模巨大的金融衍生品在不透明的情況下交易，這些都會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。[19]所以，如若缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理約束這一前提條件，金融創(chuàng)新難以持續(xù)。

3.缺乏有效信息披露的金融創(chuàng)新蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)隱患。金融市場(chǎng)的主要功能之一是通過(guò)信息披露機(jī)制傳遞關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的信息，信息披露的目的在于盡可能地增強(qiáng)消費(fèi)者、投資者、經(jīng)營(yíng)者對(duì)金融市場(chǎng)中的產(chǎn)品和服務(wù)的認(rèn)知，進(jìn)而做出理性的判斷與決策，以避免不必要的損失。近年來(lái)，隨著中國(guó)金融創(chuàng)新的不斷深化，信息披露不足也給金融創(chuàng)新帶來(lái)了巨大的隱患，如小額貸款公司、信托公司以及P2P等影子銀行金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新，在沒(méi)有完善的信息披露和金融監(jiān)管制度的情況下迅速發(fā)展，其經(jīng)營(yíng)狀況、投資方向以及信用程度等信息無(wú)法獲得或者清晰地反映出來(lái)，產(chǎn)生信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。投資主體之間的信息不對(duì)稱(chēng)可能引發(fā)操縱市場(chǎng)和過(guò)度投機(jī)等非理性行為，這些后果都會(huì)直接或者間接地導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的積累，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度可能爆發(fā)金融危機(jī)。[20]而陳雨露通過(guò)實(shí)證研究表明，提高金融市場(chǎng)的信息披露質(zhì)量，有助于降低金融危機(jī)的發(fā)生概率。另外，信息披露也是政府及監(jiān)管部門(mén)有效實(shí)施監(jiān)管和治理的前提，但是一些金融創(chuàng)新產(chǎn)品和交易模式缺乏公開(kāi)透明的信息披露平臺(tái)，給監(jiān)管帶來(lái)了一定的困難。[21]而歷次金融危機(jī)也證明了有效的信息披露對(duì)金融創(chuàng)新活動(dòng)的健康發(fā)展至關(guān)重要。所以，要推動(dòng)有效信息披露水平的提高，強(qiáng)化對(duì)信息透明度的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。

4.審慎監(jiān)管不完善必然促使金融風(fēng)險(xiǎn)傳染。習(xí)近平在世界經(jīng)濟(jì)論壇2017年年會(huì)開(kāi)幕式致辭中指出：“國(guó)際金融危機(jī)也不是經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的必然產(chǎn)物，而是金融資本過(guò)度逐利、金融監(jiān)管?chē)?yán)重缺失的結(jié)果”。[22]2007年爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)，不僅迅速蔓延到整個(gè)歐洲銀行系統(tǒng)，更是嚴(yán)重阻滯了世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。在對(duì)此次危機(jī)的反思和總結(jié)中，理論界普遍認(rèn)為微觀審慎監(jiān)管難以有效地防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是造成此次危機(jī)發(fā)生的重要原因。微觀審慎監(jiān)管主要是控制和管理單個(gè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，缺乏對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制。而對(duì)單個(gè)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的微觀層面的監(jiān)管并不完善，無(wú)法阻止金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染，特別是在金融一體化進(jìn)程加快的情況下，金融風(fēng)險(xiǎn)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的傳染性不斷增強(qiáng)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)防控難度加大。當(dāng)前中國(guó)金融體系規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，金融產(chǎn)品復(fù)雜化程度日益提高，特別是隨著信息技術(shù)在金融體系中的廣泛應(yīng)用，金融體系內(nèi)部關(guān)聯(lián)性和脆弱性不斷上升，導(dǎo)致交叉性、跨行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)不斷增多，從而對(duì)金融監(jiān)管提出了更高的要求。因此，中國(guó)應(yīng)進(jìn)一步健全完善審慎監(jiān)管的基本制度體系，包括強(qiáng)化宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管兩方面制度安排，及時(shí)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。

綜上所述，金融創(chuàng)新一方面能夠提升金融業(yè)的效率，推動(dòng)金融深化和發(fā)展，但另一方面也可能致使金融業(yè)面臨著更多的金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是當(dāng)過(guò)度創(chuàng)新時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸積累，一旦風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擴(kuò)散和加劇，便可能引發(fā)金融危機(jī)，更嚴(yán)重的可能對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生嚴(yán)重影響，但同時(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)的存在又在某種程度上促進(jìn)了金融創(chuàng)新的發(fā)展。用辯證唯物主義的思維來(lái)分析，事物的發(fā)展是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，主要矛盾和次要矛盾的地位不是一成不變的，事物在不同的發(fā)展階段具有著不同的矛盾表現(xiàn)方式，兩者之間常常相互轉(zhuǎn)化。[23]金融創(chuàng)新可能會(huì)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)也是對(duì)金融創(chuàng)新的一種促進(jìn)，不能因?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的存在而放棄金融創(chuàng)新，也不能單純鼓勵(lì)金融創(chuàng)新而不考慮其可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)金融創(chuàng)新應(yīng)持辯證的態(tài)度，從而有效利用金融創(chuàng)新來(lái)規(guī)范新的潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

三、積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，努力規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)

總體而言，從辯證的角度看待金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，努力規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)同金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，堅(jiān)持金融創(chuàng)新以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為宗旨，支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)，還要鞏固金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)，提升金融創(chuàng)新的宏觀管理能力。在監(jiān)管方面，要完善金融宏觀審慎監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。在國(guó)際金融領(lǐng)域，要加強(qiáng)金融合作與治理，既有利于完善中國(guó)金融市場(chǎng)功能，也有助于國(guó)際金融體系的平穩(wěn)運(yùn)行。

（一）堅(jiān)持金融創(chuàng)新以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為宗旨

習(xí)近平在黨的十九大報(bào)告中指出：“著力加快建設(shè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系”。[1]可見(jiàn)，現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展不是孤立的，而是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展的，通過(guò)金融創(chuàng)新提升金融體系的運(yùn)行效率，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供支撐，兩者之間相互促進(jìn)共同推動(dòng)產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)。而且除兩者的協(xié)同關(guān)系外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展乃是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的根基。習(xí)近平在2017年全國(guó)金融工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)：“金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措。”[2]實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一國(guó)的立國(guó)之本，也是金融業(yè)發(fā)展的根基。金融業(yè)如果脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而自我循環(huán)、自我膨脹，將會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)配置失衡和經(jīng)濟(jì)泡沫化，嚴(yán)重將引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生，對(duì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行產(chǎn)生巨大的沖擊。因此金融業(yè)的發(fā)展要立足于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本源。值得提出的是，在強(qiáng)調(diào)金融業(yè)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的同時(shí)，也需要關(guān)注到金融業(yè)自身的科學(xué)發(fā)展。堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不是以犧牲金融業(yè)的利益為成本和代價(jià)，而是雙方通過(guò)相互促進(jìn)，實(shí)現(xiàn)共贏，唯有如此才能不斷推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。

（二）鞏固金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)

黨的十九大報(bào)告中提出要提高全要素生產(chǎn)率，而全要素生產(chǎn)率的核心是創(chuàng)新，所以創(chuàng)新能力是衡量高質(zhì)量發(fā)展的一個(gè)重要指標(biāo)。金融業(yè)同樣需要追求全要素生產(chǎn)率的提升，從而推動(dòng)自身高質(zhì)量發(fā)展，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)分析，金融創(chuàng)新一方面為金融業(yè)帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，但同時(shí)也會(huì)帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)，使金融業(yè)面臨的不確定性增加。因此，金融業(yè)必須構(gòu)建與金融創(chuàng)新相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)手段、專(zhuān)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)管理人才團(tuán)隊(duì)以及科學(xué)的管理制度，特別是在人才隊(duì)伍建設(shè)方面，為適應(yīng)中國(guó)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜性、多樣性和緊迫性，要重點(diǎn)培養(yǎng)兼具理論修養(yǎng)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的綜合性人才，不斷提高監(jiān)管機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)水平，從而加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。另外，金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行金融創(chuàng)新時(shí)要牢固樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小以及可控程度，可能帶來(lái)的收益和損失，權(quán)衡利弊。

（三）提升金融創(chuàng)新的宏觀管理能力

目前，中國(guó)金融市場(chǎng)體系還不夠完善，相關(guān)的法律法規(guī)不夠健全，對(duì)金融創(chuàng)新活動(dòng)的監(jiān)管力度不夠。為了避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，必須增強(qiáng)金融創(chuàng)新的宏觀管理能力，政府相關(guān)金融管理部門(mén)要進(jìn)一步深化改革，加快政府職能轉(zhuǎn)變，堅(jiān)持底線思維，尊重金融市場(chǎng)自身運(yùn)行規(guī)律，發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定性作用，通過(guò)降低市場(chǎng)運(yùn)行成本，激活市場(chǎng)主體，增強(qiáng)市場(chǎng)主體的活力與創(chuàng)造力。但這并不意味著對(duì)市場(chǎng)采取自由放任的態(tài)度，由于市場(chǎng)失靈問(wèn)題的存在，管理部門(mén)仍需不斷提升和改進(jìn)宏觀管理能力，特別是利用新模式和新技術(shù)，加強(qiáng)金融監(jiān)管體制創(chuàng)新并積極探索鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的政策措施。通過(guò)修改完善金融市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)，采用先進(jìn)、高級(jí)的技術(shù)手段，推動(dòng)建立完善的金融風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。同時(shí)，要進(jìn)一步加大對(duì)金融市場(chǎng)中的違法違規(guī)行為的懲處力度，提高違法違規(guī)成本，通過(guò)完善監(jiān)管制度，加強(qiáng)監(jiān)管強(qiáng)度，為金融市場(chǎng)營(yíng)造公平有序的良好環(huán)境。

（四）完善金融宏觀審慎監(jiān)管體系

金融是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，同樣也是高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。一旦風(fēng)險(xiǎn)不斷積累與層層傳導(dǎo)，則可能演化為金融危機(jī)。中國(guó)在《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（2016 年四季度）》中首次提出“雙支柱”宏觀調(diào)控框架。2017年黨的十九大報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)：“健全貨幣政策和宏審慎政策雙支柱調(diào)控框架，健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線?！盵1]2019年2月中國(guó)機(jī)構(gòu)編制網(wǎng)公布的《中國(guó)人民銀行職能配置、內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)和人員編制規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》）明確指出：“國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室設(shè)在中國(guó)人民銀行，接受金融委直接領(lǐng)導(dǎo)”，“提出系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范處置和維護(hù)金融穩(wěn)定重大政策建議”?！兑?guī)定》在關(guān)于人民銀行主要職責(zé)方面，明確指出：“牽頭建立宏觀審慎管理框架，擬訂金融業(yè)重大法律法規(guī)和其他有關(guān)法律法規(guī)草案，制定審慎監(jiān)管基本制度”，“制定和執(zhí)行貨幣政策、信貸政策，完善貨幣政策調(diào)控體系，負(fù)責(zé)宏觀審慎管理”。同時(shí)，新設(shè)宏觀審慎管理局，宏觀審慎管理局的職能是，牽頭建立宏觀審慎政策框架和基本制度以及系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)評(píng)估、識(shí)別和處置機(jī)制，這就意味著中國(guó)人民銀行正式確立了雙支柱的操作框架并正式履行相應(yīng)的職責(zé)。就中國(guó)當(dāng)前的貨幣政策而言，盡管利率市場(chǎng)化改革基本結(jié)束，匯率的價(jià)格機(jī)制也正在形成，但貨幣政策的利率價(jià)格機(jī)制對(duì)于配置金融資源的作用仍未充分有效得到發(fā)揮，導(dǎo)致小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題依然突出，影子銀行規(guī)模大幅擴(kuò)張以及金融資源內(nèi)部循環(huán)等問(wèn)題。因此，中國(guó)人民銀行的貨幣政策開(kāi)始創(chuàng)新和使用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以試圖解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。為防止貨幣政策創(chuàng)新所引起的企業(yè)和居民債務(wù)杠桿率快速上升等金融風(fēng)險(xiǎn)以及更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)人民銀行在政策創(chuàng)新方面應(yīng)更加注重靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，根據(jù)全社會(huì)的實(shí)際融資狀況變化加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理，適時(shí)調(diào)整工具搭配、力度和節(jié)奏，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模的合理增長(zhǎng)。積極做好宏觀審慎評(píng)估工作，加強(qiáng)事中事后監(jiān)測(cè)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)自我約束和自律管理。通過(guò)對(duì)資本水平、杠桿率等提出動(dòng)態(tài)的逆周期要求，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)盡快補(bǔ)充資本，平滑金融體系的順周期波動(dòng)。[24]

（五）強(qiáng)化國(guó)際金融領(lǐng)域合作與治理

隨著經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化的不斷發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)始在全球范圍內(nèi)蔓延，各國(guó)金融市場(chǎng)相互聯(lián)系，金融交易愈加頻繁，如果一國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)，很可能會(huì)對(duì)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展造成“連鎖反應(yīng)”，2008年次貸危機(jī)充分表明，加強(qiáng)國(guó)際金融領(lǐng)域的合作必不可少。因此，中國(guó)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際間的金融合作，積極融入國(guó)際金融組織，努力加強(qiáng)國(guó)際金融領(lǐng)域的合作與交流，通過(guò)與金融市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家的合作交流，不斷提升金融產(chǎn)品和金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新能力，汲取先進(jìn)的金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在深層次上推動(dòng)金融創(chuàng)新的向前發(fā)展，加快增強(qiáng)和完善中國(guó)金融市場(chǎng)的功能。此外，通過(guò)國(guó)際間金融領(lǐng)域的合作，可以形成共同的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，減少?lài)?guó)際金融危機(jī)發(fā)生的可能性，降低經(jīng)濟(jì)危機(jī)的傳染性，維持國(guó)際金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

[參考文獻(xiàn)]

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