摘 ?要：在經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)達(dá)的今天，政府對風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)業(yè)開始關(guān)注，并出臺了一系列的鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)政策。在國內(nèi)發(fā)展的這些年，風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)步是非常迅速的，為中國特色社會市場經(jīng)濟(jì)做出了很大的貢獻(xiàn)。成為了推動我國金融市場一股堅(jiān)實(shí)的力量。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資;創(chuàng)業(yè)板上市公司;股利政策

一、引言

（1）國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

1.風(fēng)險(xiǎn)投資對公司IPO的影響

Barry、Peavy（1990）實(shí)證研究說明有風(fēng)險(xiǎn)投資介入的企業(yè)IPO時(shí)間要早于沒有風(fēng)險(xiǎn)投資介入的企業(yè)。得出相同結(jié)論的還有Thompson（1993）他認(rèn)為沒有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司，其達(dá)到股票首次公開發(fā)行的時(shí)間相對于有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司要長。

2.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策的影響

Rozeff（1982）是研究上市公司股權(quán)集中對股利政策制定影響較早的西方學(xué)者。他通過選取1974-1980年期間的國外上市公司為樣本，他的研究成果表明上市公司的股權(quán)集中度與其股利支付率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。Ahmadpour（2006）針對亞洲市場的進(jìn)行深入研究，實(shí)證結(jié)果也驗(yàn)證了Rozeff的結(jié)論，他認(rèn)為上市公司的股權(quán)分散性越強(qiáng)，就愿意支付更高的股利。

（2）研究背景以及意義

西方發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)一直以來引起人們的關(guān)注，在西方經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的背后是高科技的發(fā)展。而高科技的發(fā)展依賴于風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)西方高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。使這些有創(chuàng)意的公司得到了融資的機(jī)會。首次從風(fēng)險(xiǎn)投資對創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策影響研究，這個(gè)交叉是第一次出現(xiàn)，對于目前的理論是一項(xiàng)有意義的補(bǔ)充。從風(fēng)險(xiǎn)投資的持股比例以及背景還有性質(zhì)來分析有助于進(jìn)一步推動風(fēng)險(xiǎn)投資的作用

二、風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)對創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配發(fā)展現(xiàn)狀

（1）風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀

風(fēng)險(xiǎn)投資歷史悠久，在不同的階段對于風(fēng)險(xiǎn)投資的定義有著不同的理解，但是大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為就是風(fēng)險(xiǎn)投資對于創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)提供資金的支持以及對企業(yè)進(jìn)行管理的方式，這就是風(fēng)險(xiǎn)投資。我國對于風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目大多集中在通信計(jì)算機(jī)以及軟件和服務(wù)業(yè)。在計(jì)算機(jī)信息技術(shù)方面將占到投資項(xiàng)目的一半。對于風(fēng)險(xiǎn)投資來說，比較看重發(fā)展初期的企業(yè)。在迅速發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)可以看出在投資金額和機(jī)構(gòu)的數(shù)量都有了突飛猛進(jìn)的進(jìn)步。但是也存在一些問題，政府多部門的管理導(dǎo)致程序繁瑣效率比較低，同時(shí)對于風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)相關(guān)的法律不夠完善。

（2）上市公司股利分配現(xiàn)狀

股利分配是一家公司財(cái)務(wù)的重要內(nèi)容，不僅對于投資者有很大的關(guān)系，同時(shí)對于上市公司未來的發(fā)展也有一定的影響。股利政策就是指是否派送股利，何時(shí)派送以及派送何種的股利。

2009年第一家創(chuàng)業(yè)板上市到2015年達(dá)到近500家，創(chuàng)業(yè)板上市的公司增加的速度不斷增加。創(chuàng)業(yè)板是我國中小型高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的聚集地。創(chuàng)業(yè)板上市公司分配股利的主要形式是派送現(xiàn)金和轉(zhuǎn)增股本。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資對創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策的影響

（1）風(fēng)險(xiǎn)投資的持股比例與股利支付水平

風(fēng)險(xiǎn)投資對于上市公司的影響是很大的，對于創(chuàng)業(yè)板上市公司起到了管理和監(jiān)督的作用，在對公司中風(fēng)險(xiǎn)投資的持股比例如果越大，那么就對公司的控股股東的權(quán)利進(jìn)行了稀釋，所以在風(fēng)險(xiǎn)投資中持股的比例越高就會制約公司的控股股東對于股利的支付。是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的越多在一定程度上對于上市公司的控股股東管控就越嚴(yán)，因此就會控制對于股利分配的形式損害風(fēng)險(xiǎn)投資的利益。

（2）風(fēng)險(xiǎn)投資的持股性質(zhì)與股利支付水平

在我國國家規(guī)定中，對于不同的股東具有不同的持股限售期，把二級市場上的股票分為兩種第一種就是在限售期間內(nèi)不能流通的股票就是非流通股。第二種就是當(dāng)限售期解除了就可以流通的股票就是流通股。在證券交易市場上，股東獲取利潤的方式也就兩種，第一種就是股利。第二種就是資本利得。對于不進(jìn)行流通的股票來說不能通過轉(zhuǎn)賣進(jìn)行交易，因此只能通過股利分配來獲得利潤。所以對于非流通股股東更加傾向于派發(fā)現(xiàn)金股利。然而對于流通股的股東對于現(xiàn)金股利的派發(fā)并沒有很高的熱情。因此風(fēng)險(xiǎn)投資持股的上市公司比持股非流通股的要低。

（3）風(fēng)險(xiǎn)投資的投資背景與股利支付水平

在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，前十大股東中，如果有兩個(gè)以及以上風(fēng)險(xiǎn)投資的就稱為聯(lián)合投資，在這樣的情況下有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，降低了風(fēng)險(xiǎn)的程度，也有助于提高風(fēng)險(xiǎn)投資的整體持股的比例。在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，也增加了風(fēng)險(xiǎn)投資的話語權(quán)，對于上市公司具有一定的管控權(quán)，更傾向于較低的支付股利水平。

四、結(jié)論和啟示

對于風(fēng)險(xiǎn)投資對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的影響，會得到以下的結(jié)論，風(fēng)險(xiǎn)投資的介入對于公司的股利分配會降低，說明了股利分配并不是風(fēng)險(xiǎn)投資的最好選擇。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資持有的是非流通股，那么風(fēng)險(xiǎn)投資就更加傾向股利的分配，因?yàn)榉橇魍ü蔁o法在二級市場上進(jìn)行交易獲取資本利得。第四個(gè)就是風(fēng)險(xiǎn)投資的背景對于股利分配具有影響，當(dāng)為國有背景的風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，更加傾向于股利分配來促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利分配有更大的意愿。

參考文獻(xiàn)

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作者簡介：雷蕾（1991年3月）女，漢，河南駐馬店市，研究生，西北民族大學(xué)，金融機(jī)構(gòu)管理。