王琪

[內容提要]傳統(tǒng)的財務分析是以企業(yè)財務報表作為主要的分析對象，在時間上反映的是過去時，有一定的滯后性，已不能滿足新形勢下醫(yī)藥企業(yè)的需要。哈佛分析框架能夠站在戰(zhàn)略高度分析一個企業(yè)的財務狀況和經營成果。不僅分析企業(yè)的財務報表，還兼顧考慮了外部環(huán)境對企業(yè)生產經營的影響程度，在一定程度上避免了傳統(tǒng)財務報表分析的局限性。

[關鍵詞] 哈佛框架 財務分析 戰(zhàn)略分析

近年來，隨著我國老齡化進程加快，居民支付能力增強，人民群眾日益提升的健康需求的釋放以及對醫(yī)療衛(wèi)生服務和自我保健需求的大幅增加，我國有望在2020年之前成為僅次于美國的第二大藥品市場。在這樣的背景下，大量資本涌入了相關領域，因此如何對醫(yī)藥企業(yè)特別是上市醫(yī)藥企業(yè)的財務報表進行科學有效分析，從而更好地保護投資者的利益，也越來越受到人們的關注。

一、哈佛分析框架概述

1.戰(zhàn)略分析。在整個哈佛分析框架中，戰(zhàn)略分析是其之后進行財務分析、會計分析、前景分析的基石。通過戰(zhàn)略分析，不僅可以評估公司當前的業(yè)績是否具有可持續(xù)性及合理預測未來業(yè)績，還可以識別影響公司盈利狀況的主要因素和主要風險。

2.會計分析。會計分析主要針對企業(yè)的會計政策和估計進行分析，通?？梢栽谪攧請蟊碇泻透阶⑴读私馄鋾嬚?、會計估計等信息，通過對企業(yè)會計政策選擇的合理性進行判斷，評估企業(yè)作出會計估計的合理性，來評價企業(yè)會計信息可利用的程度和可比性。

3.財務分析。哈佛分析框架下的財務分析也是重要部分之一，在以上兩個分析的基礎上對企業(yè)的財務數據進行的分析，主要有比率分析、比較分析、杜邦分析等幾種方法，以便能全面評價企業(yè)的財務狀況，同時這也會使分析的結果和結論更加真實可靠，此部分的分析主要目的是發(fā)現企業(yè)生產經營中存在的問題。

4.前景分析。在對企業(yè)進行戰(zhàn)略分析、會計分析和財務分析的基礎上，對企業(yè)的前景做出客觀預測，服務于企業(yè)的發(fā)展。

二、恒瑞醫(yī)藥的戰(zhàn)略分析

1.恒瑞醫(yī)藥的優(yōu)勢。恒瑞醫(yī)藥以技術起家，在發(fā)展過程中始終重視技術創(chuàng)新，長期保持高比例的研發(fā)投入，鞏固了公司在抗腫瘤領域的技術優(yōu)勢。

2.恒瑞醫(yī)藥的劣勢。相較于國際醫(yī)藥巨頭，恒瑞的人才儲備有所不足。因此，對恒瑞醫(yī)藥來說，加強人力資源的有效管理是其可持續(xù)發(fā)展過程中必須要面對和解決的問題。

3.恒瑞醫(yī)藥的機遇。隨著小康社會的全面到來，社會保障制度的逐步完善，人們珍愛健康、提高生活質量的意識越來越強，這為醫(yī)藥企業(yè)的快速發(fā)展打下了堅實基礎。

4.恒瑞醫(yī)藥的挑戰(zhàn)。隨著全球化進程的不斷加速，國際醫(yī)藥巨頭憑借技術優(yōu)勢搶占國內市場，加劇了國內醫(yī)藥行業(yè)的競爭。同時，隨著美國特朗普總統(tǒng)的上臺，美國優(yōu)先戰(zhàn)略的提出，給國內醫(yī)藥企業(yè)的出口形勢帶來極大的不確定性。

三、恒瑞醫(yī)藥會計分析

1.資產質量分析。2011—2017年恒瑞醫(yī)藥的固定資產增長了235.69%，恒瑞醫(yī)藥的資產規(guī)模增長迅速，公司處于高速發(fā)展階段。這期間，恒瑞醫(yī)藥固定資產占總資產的比重從17.59%下降到11.07%，這說明恒瑞醫(yī)藥的流動性在增強，固定資產的使用效率在提升。

2.盈利質量分析。恒瑞醫(yī)藥的凈利潤2011—2017年間年均增長率為19.60%，可見恒瑞年業(yè)績年年增高，成為其2500億元市值的有力支撐。

四、恒瑞醫(yī)藥財務分析

1.營運能力分析。一是存貨周轉率。從表1中可以看出恒瑞醫(yī)藥的存貨周轉率總體上呈下降趨勢，說明公司在控制存貨及時銷售的能力上有所下降，這需要公司在日后加強企業(yè)的存貨銷售管理。二是應收賬款周轉率。從2011-2017年應收賬款周轉率逐年提高，這說明恒瑞醫(yī)藥加強了對應收賬款的管理，資金回收能力得到大大加強。三是流動資產周轉率。七年間，恒瑞醫(yī)藥存貨周轉率呈下降趨勢。仔細分析其原因，主要是由于恒瑞醫(yī)藥銷售收入迅速增長所帶來的現金、票據未能得到很好的利用，導致了流動資產周轉率的下降。四是固定資產周轉率。從恒瑞醫(yī)藥發(fā)展歷程來看，進入2011年后其規(guī)模己經發(fā)展到較大水平，固定資產投入相對少，但是研發(fā)產品帶來的銷售收入仍在迅速增長，因此公司的固定資產周轉率在逐年穩(wěn)步提升。

2.償債能力分析。一是流動比率。從表2可以看出，2011-2017年恒瑞醫(yī)藥的流動比率總體上呈現逐年下降的趨勢，然而其最低的2017年也有7.06倍。通常來說，流動比率大于2：1，即公司的流動資產大于兩倍的流動負債，企業(yè)的流動負債就能夠得到償還。由此可見，恒瑞醫(yī)藥的經營狀況良好。但是，對企業(yè)來說應該避免資金閑置，進一步提高流動資產利用水平。二是速動比率。2011-2017年，恒瑞醫(yī)藥的速動比率起起伏伏，其最低的一年也保持在6.67以上的水平，這說明恒瑞醫(yī)藥能夠迅速的用短期內可以變現的資產來償還債務，債務的償還能夠在短期內得到迅速的保障，信用等級較好。

3.盈利能力分析。一是銷售毛利率。2011-2017年恒瑞醫(yī)藥的銷售毛利率維持在84%左右，波動性很小。七年間，恒瑞醫(yī)藥的營業(yè)收入從45.50乙元增長到138.36億元，但是這期間恒瑞醫(yī)藥的毛利率一直保持穩(wěn)定，并沒有通過犧牲毛利率來促進收入的增長，說明恒瑞醫(yī)藥的增長具有可持續(xù)性。二是銷售凈利率。由表3可知，恒瑞醫(yī)藥銷售凈利潤與營業(yè)利潤率相似，說明了公司通過控制銷售費用提升銷售利潤的努力取得了成效。

五、恒瑞醫(yī)藥的前景分析

我們從戰(zhàn)略、會計、財務三個層面對恒瑞醫(yī)藥進行分析以后發(fā)現，只要企業(yè)維持現有的管理模式，并在此基礎上根據行業(yè)動態(tài)、經濟形勢、采取及時的應對措施，其在行業(yè)的地位能夠更加穩(wěn)定，不會有太大的變動。但是，企業(yè)本身還需要提高流動資產與速動資產的利用水平，避免公司資金的閑置與浪費。

六、對策建議

1.繼續(xù)加大研發(fā)投入，穩(wěn)定業(yè)務結構，構建企業(yè)長遠發(fā)展的核心競爭力。探究國際發(fā)展良好的醫(yī)藥巨頭，均憑借堅定不移的研發(fā)導向，準確把握著市場需求的熱點，不斷增加研發(fā)投入，最終為股東創(chuàng)造了豐厚的投資回報。

2.適當提高負債比例用于企業(yè)發(fā)展，以便在醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展的浪潮中占有更大的發(fā)展空間，恒瑞醫(yī)藥的資產負債率、償債能力等指標仍控制在較低的水平。因此，其可以適當的提高杠桿水平進行再融資，在腫瘤行業(yè)中做精做大，更快搶占市場，實現企業(yè)更大規(guī)模、效益、可持續(xù)發(fā)展。