郭鵬 溫艷萍

摘要：文章利用DEATOBIT兩階段法，對我國17家港口業(yè)上市公司2011—2016年經營效率及影響因素進行了測算和分析，并運用Malmquist指數(shù)對我國港口業(yè)上市公司的經營效率變化進行動態(tài)分析。研究結果表明：從靜態(tài)效率分析，17家港口上市公司綜合效率值相對較高，但維持在產出不變的情況下，港口公司投入仍有相對的節(jié)能空間;從動態(tài)效率上看，在研究期內17家港口上市公司的全要素生產率總體呈下降趨勢，技術水平下降和規(guī)模效率的降低是造成全要素生產率降低的主要原因;從效率影響因素研究來看，總資產周轉率、資產收益率、股權集中度和上市時間與港口經營效率呈正相關，企業(yè)的資產負債率對港口經營效率呈負向影響，企業(yè)的規(guī)模大小對港口經營效率的影響不明顯。最后，根據(jù)實證結果，提出了科學合理的融資渠道組合，提高港口企業(yè)資產周轉率;不斷提升企業(yè)自身管理水平，科學控制企業(yè)規(guī)模;積極把握時代發(fā)展需求，加大企業(yè)技術創(chuàng)新，實現(xiàn)港口創(chuàng)新型驅動發(fā)展;大力建設港口組合，合作共享，協(xié)調發(fā)展等對策建議。

關鍵詞：港口業(yè)上市公司;經營效率;DEATOBIT模型;Malmquist指數(shù);全要素生產率

中圖分類號：F294;P74文獻標志碼：A文章編號：1005-9857（2019）01-0107-07

Operating Efficiency of Chinas Port Listed Companies Based on DEATOBIT Model

GUO Peng，WEN Yanping

（College of Economics and Management，Shanghai Ocean University，Shanghai 201306，China）

Abstract： The DEATOBIT twostage method was used in this paper to measure and analyze the operating efficiency and influencing factors of 17 listed port companies in China from 2011 to 2016，and the Malmquist index was used to dynamically analyze the change of operating efficiency of listed companies in Chinas port industry.The results showed that from the static efficiency analysis，the comprehensive efficiency value of 17 listed companies in the port was relatively high，but the output of the port company still had relative energy saving space while maintaining the same output.From the perspective of dynamic efficiency，research during the period，the total factor productivity of listed companies in 17 ports showed a downward trend.The decline of technology level and the reduction of scale efficiency were the main reasons for the decrease of total factor productivity.From the perspective of efficiency impact factors，total asset turnover，return on assets.the equity concentration and time to market were positively correlated with the port operation efficiency.The assetliability ratio of the company had a negative impact on the port operation efficiency.The size of the company had no obvious impact on the port operation efficiency.Finally，based on the empirical results，a scientific and rational financing channel combination was proposed to improve the asset turnover rate of port enterprises，continuously improving the management level of enterprises and scientifically controlling the scale of enterprises，actively grasping the development needs of the times，increasing technological innovation of enterprises，and realizing port innovation driving development，vigorously building port portfolios，cooperation and sharing，coordinated development and other countermeasures.

Key words：Listed companies in the port industry，Operating efficiency，DEATOBIT model，Malmquist index，Total factor productivity

0引言

經濟全球化發(fā)展，國內自貿區(qū)開放，港口競爭日趨激烈，港口發(fā)展逐漸成為國際競爭力的重要因素。港口業(yè)作為海洋經濟發(fā)展的基礎性產業(yè)，是國家新經濟增長點。面對國際復雜變化的競爭局勢和國內穩(wěn)定發(fā)展的改革壓力，我國港口業(yè)如何提升自身發(fā)展效率變得越來越重要，因此對我國港口業(yè)經營效率展開研究具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。

近幾年，國內外學者主要采用參數(shù)法和非參數(shù)法對港口效率展開研究，運用參數(shù)法方面主要采用隨機前沿分析法（SFA），Ainger最先提出了運用隨機前沿方法測度效率[1]。該方法對于檢測技術效率非常方便，隨后其被應用于各個領域當中。近些年，國內外學者將隨機前沿分析法引入港口效率評價中。Liu利用SFA方法，對英國的國有港口和私營港口的純技術效率進行比較[2];同樣，Notteboom使用同樣方法對亞歐等各國的集裝箱港口效率進行研究[3]。隨后，CotoMillán[4]、Tongzon[5]、郭輝[6]也將SFA方法運用于港口效率體系研究。

而非參數(shù)法主要采用數(shù)據(jù)包絡法（DEA）進行分析。從1978年Charnes、Coopor和Rhodes 首次提出運用DEA評價效率以來，同樣被運用于多個領域。與SFA分析法相比，DEA模型更適合于評價多投入多產出的決策單元。港口經營活動恰恰也正是多投入多產出的復雜單元，采用DEA模型對港口效率評價具有較大優(yōu)勢。

然而，已有文獻研究尚有不足：首先，國內外學者大多數(shù)以部分港口和區(qū)域性港口展開研究，缺乏港口業(yè)樣本整體研究;其次，已有文獻大多基于DEA或SFA對靜態(tài)效率測算，缺乏動態(tài)效率和效率影響因素的研究。因此，筆者所研究的港口效率是港口上市公司的經營效率，即企業(yè)經營活動過程中投入資源組合與產出之間的對比關系。對港口上市公司的經營效率研究是基于DEA模型測度的相對效率，該方法可將經營效率通過3個效率指標來表示：綜合效率（TE）、純技術效率（PTE）和規(guī)模效率（SE）。其中，綜合效率是對研究樣本的投入組合、產出效果等多方面的整體評價，純技術效率是由于企業(yè)管理水平和技術水平等因素影響的生產效率，而規(guī)模效率是由于企業(yè)自身規(guī)模對效率的影響。本研究以我國17個主要港口上市公司為例，對其2011—2016年投入產出指標進行DEA靜態(tài)效率分析，同時引入Malmquist生產率指數(shù)對其動態(tài)效率進行有效評價，并通過建立TOBIT模型對港口公司經營效率影響因素進行分析?；诖?，可以有效地比較我國港口上市公司的經營效率程度，并且通過分析內外部環(huán)境條件對經營效率的影響和影響程度展開研究，提出效率提升的合理化建議。

1研究方法、指標選取及數(shù)據(jù)來源

11DEA模型

DEA模型最早由美國運籌學家ACharnes和WWCooper于1978年提出。主要分為CCR模型和BBC模型，前者基于規(guī)模報酬不變情況下效率評價模型，而后者是基于規(guī)模報酬可變情況下的效率評價方法。

式中：θ為效率值，對于DEA的效率值的判定結果有以下3種：①當效率值θ=1，且投入松弛變量S+=1，產出松弛變量S-=1，則表示綜合效率為DEA有效;②當效率值θ=1，且S+≠0或S-≠0，則表示綜合效率為DEA若有效;③當效率值0<θ< 1，則表示綜合效率為非DEA有效，θ值越趨近于0綜合效率越低。在基于規(guī)模報酬可變的BBC模型中，可以將綜合效率（TE）進一步分解為純技術效率（PTE）和規(guī)模效率（SE），三者關系是TE=PTE×SE，可以進一步判定當DMU無效率情況下是技術無效還是規(guī)模無效。

12Malmquist生產率指數(shù)

為了進一步了解動態(tài)效率變化，本研究引入Malmquist生產率指數(shù)模型。該模型主要用來考察一段時期內的動態(tài)生產效率變化趨勢。根據(jù) Fare 等學者于 1992 年對 Malmquist 指數(shù)的定義，其表達公式如下：

式中：第一項代表規(guī)模效率變化（sech），第二項代表純技術效率變化（pech），第三項代表技術水平變化（techch），且第一項和第二項的乘積表示技術效率變化。其中，規(guī)模效率變化（sech）大于1，意味著生產經營存在規(guī)模效率;純技術效率變化（pech）大于1，表示著管理水平的提升或制度的改善促進了生產效率有所提高;技術變化（techch）大于1，意味著生產技術的改進，生產經營實現(xiàn)了技術進步;全要素生產率（tfpch）大于1，意味著生產效率有所提升。反之，若上述各指標小于 1，則表明相應效率呈下降趨勢。

13TOBIT模型

利用DEA模型對港口效率測度后，還需進一步研究效率的影響因素及影響程度，DEA模型測度的效率為大于0的離散數(shù)值，Tobit模型最早由Tobin于1958年提出，屬于受限因變量模型，能夠很好地解決受限或截斷因變量的模型構建問題。其標準模型如下：

Y=Y=α+βX+ε，Y>00，Y≤0（4）

式中：γ為截斷因變量向量，Χ為自變量向量，α為截距項向量，β為未知參數(shù)向量，擾動項ε～N（0，σ2）。此時，若用普通最小二乘法（OLS）對模型直接回歸，Tobit模型的參數(shù)將是有偏且不一致的，因此本研究采用最大似然估計法，對港口效率影響因素進行分析。

14指標選取及數(shù)據(jù)來源

按照中國證監(jiān)會行業(yè)分類標準，本研究選取17家滬深兩地A股上市的港口業(yè)公司作為研究樣本，考慮到上市時期和指標的可獲得性，考察周期為2011—2016年，分別為深赤灣A、珠海港、北部灣港、廈門港務、南京港、日照港、上港集團、錦州港、重慶港九、營口港、天津港、唐山港、連云港、寧波港、大連港、鹽田港、蕪湖港（2014年8月更名為皖江物流）。

根據(jù)已有學者對港口效率指標體系的研究，同時依據(jù)DEA模型指標變量選取的基本原則，并結合我國港口業(yè)上市公司的投入、產出特征及數(shù)據(jù)指標的可獲取性，本研究選取3個基本的投入變量：總資產（萬元）、營業(yè)成本（萬元）、在職員工數(shù)（人）;以營業(yè)收入（萬元）、利潤總額（萬元）作為產出指標。所有投入、產出指標均來自于上海證券交易所、深證證券交易所公布的上市公司年報。對17家港口上市公司效率指標體系和變量描述性統(tǒng)計如表1所示。

2港口上市公司效率實證分析

本研究運用DEAP21軟件，根據(jù)投入導向BCC模型和Malmquist生產率指數(shù)模型為基礎，對2011—2016年我國17家港口業(yè)上市公司的效率進行分析，結果參見表2。

21靜態(tài)效率分析

由表2靜態(tài)效率可以得知，從總體來看，2011—2016年我國主要港口業(yè)上市公司綜合效率均值為0891，純技術效率值為0929，規(guī)模效率值為0959，可見，港口業(yè)上市公司整體綜合效率未達到最優(yōu)狀態(tài)，純技術效率和規(guī)模效率也處于DEA無效。

（1）綜合效率分析。由表2可知，2011—2016年我國主要港口業(yè)上市公司的綜合效率值為0891，但維持在產出不變的情況下，仍有109%的投入節(jié)省空間。其中，深赤灣A、鹽田港平均綜合效率值為1000，綜合效率有效，約占總樣本的12%，這意味著這兩家港口上市公司在本研究樣本期內的投入產出指標體系中相對于其他港口企業(yè)的經營效率達到最優(yōu)狀態(tài)，其要素投入組合合理，管理水平較高，也有比較好的產出結果。北部灣港、廈門港務、上港集團、天津港、唐山港和蕪湖港的平均效率值在0900以上，相對較高，占總體樣本的35%，這些港口作為區(qū)域重要港口，能很好地發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，達到效率優(yōu)化。珠海港、連云港和大連港平均綜合效率均在0800以下，排名相對靠后，主要原因在于港口群內核心港競爭和排擠效益，導致港口效率低下。相對于其他港口而言，這3家港口上市公司要素投入組合、產出水平以及企業(yè)自身管理水平都有待優(yōu)化。

（2）純技術效率分析。由表2可知，2011—2016年港口業(yè)上市公司平均純技術效率值較高，達到0929。其中，平均純技術效率完全有效有4家，占24%，分別為深赤灣A、南京港、上港集團和鹽田港。但仍有13家港口平均純技術效率未達到完全有效，表明港口業(yè)上市公司在技術優(yōu)化投入方面還有很大提升空間。

（3）規(guī)模效率分析。2011—2016年港口業(yè)上市公司平均規(guī)模效率0959，也相對較高。其中，深赤灣和鹽田港的平均規(guī)模效率值均為1000，是僅有的2家規(guī)模效率不變的港口企業(yè)。相比之下，規(guī)模報酬遞增的港口上市公司有5家，占比29%，規(guī)模報酬遞減的港口上市公司有10家，占比59%，由此可見我國港口業(yè)的盲目擴張現(xiàn)象存在，規(guī)模效率也有待提升。

22動態(tài)效率分析

由表2動態(tài)效率可看出，2011—2016年我國港口上市公司的平均全要素生產率為0974，總體呈下降趨勢，下降幅度為36%，技術效率變化和技術變化也呈下降趨勢。具體來看，全要素生產率大于1的有5家，占比為29%，分別為珠海港、廈門港務、上港國際、唐山港和大連港。其中，唐山港全要素生產率上升趨勢最大，為1073，技術效率變化和技術進步分別為1016和1056，均推動全要素生產率的提升。珠海港、廈門港務和大連港的全要素生產率分別為1009、1001和1025，技術效率變化分別為1037、1005和1045，技術變化分別為0973、0995和0981，可見這些港口雖未取得技術進步，但技術效率提高也拉動了全要素生產率的提升。而上港集團的技術效率變化為0990，技術進步為1013，自身的技術進步對全要素生產率的提高起到了正向影響。除此之外，其他12家港口全要素生產率呈下降趨勢。其中，深赤灣A和鹽田港的技術效率變化均為1000，但技術變化的落后導致了全要素生產率的下降。南京港和天津港技術效率變化都有所提高，分別為1038和1003，但技術進步也呈下降趨勢，從而導致了全要素生產率的下降。錦州港和營口港雖然技術變化有所上升，均為1011，但技術效率的降低也導致了全要素生產率的下降。由此可見，僅僅是技術效率變化或技術進步單方面的提高難以正向提升全要素生產率，兩者均有所進步是全要素生產率提升的保障。

3TOBIT回歸分析

為了進一步研究我國港口上市公司經營效率影響因素，以一階段DEA所得的綜合效率值（EFF）作為因變量，以效率的各影響因素為自變量，采用受限因變量模型（Tobit模型）對我國港口上市公司效率影響因素進行實證研究。

31研究假設

影響效率的因素有很多，本研究根據(jù)已有文獻對效率影響因素的研究并結合港口業(yè)的自身特點，提出以下6點假設。

假設一：港口上市公司總資產周轉率（TAT）越高，經營效率越高。

假設二：港口上市公司資產負債率（DAR）越低，經營效率越高。

假設三：港口上市公司盈利能力越好，經營效率越高。本研究以資產收益率（ROT）來代表企業(yè)的盈利能力。

假設四：港口上市公司股權越集中，經營效率越好。本研究股權集中度（HOLDER）采用前三大股東持股比例來表示。

假設五：港口上市公司上市時間（YEAR）越長，公司內部運營管理更加完善，經營效率越高。

假設六：港口上市公司發(fā)展規(guī)模（SCALE）越大，經營效率越高。

基于以上假設，本研究將港口上市公司效率（EFF）影響因素的Tobit回歸模型設定為：

EFFit = β0+β1 TATit+β2DARit+β3 ROTit+β4 HOLDERit +β5YEARit+β6 SCALEit+ +uit（5）

式（5）中，因變量EFFit為i港口上市公司第t年綜合效率值;β0為截距項系數(shù)，β1、β2、β3、β4、β5、β6、β7為各影響因素系數(shù);自變量TATit、DARit、ROTit、HOLDEit、YEARit、SCALEit分別為i港口上市公司第t年的總資產周轉率、資產負債率、資產收益率、前三大股東持股比例、公司上市年齡、公司規(guī)模;uit為誤差項。其中，本研究通過設置虛擬變量來解釋公司發(fā)展規(guī)模（SCALE），以各年度港口上市公司平均總資產值作為臨界點，若小于總資產平均值意味著發(fā)展規(guī)模較小，賦值0;否則賦值1，表示公司發(fā)展規(guī)模較大。

32實證結果及分析

采用Stata 14軟件對理論方程（5）港口上市公司效率與影響因素的Tobit模型進行回歸，詳細結果如下表3。

（1）總資產周轉率與港口經營效率呈正相關，且在1%水平下顯著。這與原假設一致，即資產周轉率越高，港口企業(yè)的產品更加適應市場需求，銷售渠道更加暢通，能夠最大化地實現(xiàn)資產收益，從而促進企業(yè)的經營效率越高。相反，如果企業(yè)總資產周轉率較低，意味著港口公司對自身產品并沒有準確的市場分析及定位，對資產利用率低，從而導致效率不理想。

（2）資產負債率與港口經營效率呈顯著負相關，港口企業(yè)資產負債率越高，其經營效率越低，這與原假設一致。資產負債率是企業(yè)負債總額占企業(yè)資產總額的百分比，是企業(yè)通過財務杠桿進行舉債經營，通過負債擴大企業(yè)生產經營。由于港口業(yè)經營是重資產投入的行業(yè)，投資額度大，資本回收周期長，經營風險具有不可控性，企業(yè)負債擴張經營規(guī)模在短時間內難以達到預期的經營利潤率，從而導致港口企業(yè)經營效率低。

（3）資產收益率與港口效率呈顯著正相關，說明港口企業(yè)資產收益率越高，其效率也越高。資產收益率反映了企業(yè)的盈利能力，企業(yè)具備良好的盈利能力，反映了內部較高的生產管理水平，從而使港口企業(yè)擁有較高的經營效率。

（4）前三大股東持股比例與港口經營效率呈正相關，且通過1%水平下顯著。這也符合原假設，股權集中度與港口經營效率呈顯著正相關，股權集中于主要股東中，在日常的經營管理中能夠更及時、有效地推動決策，從而適應市場變化發(fā)展，有利于企業(yè)經營效率的提升。而港口企業(yè)的股權集中度越低，股權分散在若干股東，各股東間都有相對影響力但非絕對影響力，各方利益的博弈往往導致決策的復雜緩慢，容易對企業(yè)經營經營產生不利影響。

（5）上市年齡與港口經營效率呈顯著正相關。企業(yè)上市嚴格的信息披露監(jiān)督機制，完善的信息披露對企業(yè)的公關和營銷起到正向影響，往往會促進內部治理和管理水平的提升。與此同時，企業(yè)上市時間越長，企業(yè)資本市場融資渠道更加便利，為企業(yè)進一步擴大生產開通了良好的融資窗口。作為公眾企業(yè)需要對股民負責，并要接受企業(yè)上市有關法律法規(guī)的監(jiān)督與管理，定期向社會公布有關信息。這將促進港口公司管理者不斷提升自身管理要求，提升經營效率。

（6）港口企業(yè)發(fā)展規(guī)模與港口經營效率呈不顯著的負相關，這說明港口企業(yè)規(guī)模對效率呈負向影響，但是影響并不明顯。大部分港口企業(yè)為擴大自身規(guī)模，處于快速投入期，但港口業(yè)屬于重資產投入行業(yè)，生產經營存在回收滯后性，快速擴張規(guī)?？赡懿粫R上體現(xiàn)在經營效率的提升。還有部分港口企業(yè)屬于盲目擴張規(guī)模，導致經營效率的滯后。但從長遠來看，適度控制發(fā)展規(guī)模對提升自身效率有潛力。因此，港口企業(yè)在經營發(fā)展過程中不應盲目地擴大規(guī)模，應適度控制規(guī)模，達到經營效率最優(yōu)。

4結論及建議

以2011—2016年我國港口上市公司面板數(shù)據(jù)為樣本，運用DEATOBIT模型對我國17家港口上市公司經營效率及其影響因素進行實證分析，同時引入Malmquist生產率指數(shù)對17家港口企業(yè)2011—2016年動態(tài)效率變動進行有效分析。研究結果表明：總體上看，樣本期內我國17家港口上市公司的效率值都相對較高，綜合效率值均在0800以上。同時，2011—2016年港口上市公司全要素生產率總體呈下降趨勢，主要源自于技術效率下降和技術落后，同時純技術效率和規(guī)模效率的降低也間接影響著全要素生產率的變動。運用Tobit模型對17家港口上市公司2011—2016年數(shù)據(jù)進行分析得出：總資產周轉率、資產收益率、股權集中度和上市時間與港口效率呈正相關，企業(yè)的資產負債率與港口效率呈負相關。

通過對港口上市公司影響因素研究，提出以下具體建議。

（1）科學合理的融資渠道組合，提高港口企業(yè)資產周轉率。港口業(yè)作為資金密集型行業(yè)，資金投入大，行業(yè)門檻高，資本周轉期長，所以港口企業(yè)應該合理規(guī)劃發(fā)展，科學預算規(guī)劃，有效地完善投融資組合，適當減少負債融資，增加財務融資比例，合理管理企業(yè)資產負債率。同時，優(yōu)化生產組合，完善產品服務結構，加強成本控制。強化資金管理能力，進行資產的有效性劃分，盤活存貨資產，加速資金周轉，不斷提升收益增長。

（2）不斷提升企業(yè)自身管理水平，科學控制企業(yè)規(guī)模。經濟新常態(tài)背景下，港口企業(yè)要積極把握市場發(fā)展規(guī)律原則，根據(jù)企業(yè)自身規(guī)模效益，適度控制發(fā)展規(guī)模。不斷優(yōu)化企業(yè)自身管理結構，通過優(yōu)化內部規(guī)模效率來提升企業(yè)整體效率。

（3）積極把握時代發(fā)展需求，加大企業(yè)技術創(chuàng)新，實現(xiàn)港口創(chuàng)新型驅動發(fā)展。一帶一路背景下，我國港口企業(yè)想順應時代脈絡，提升自身競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，應當正確規(guī)劃自身企業(yè)戰(zhàn)略定位，優(yōu)化完善原有產業(yè)服務的同時，走創(chuàng)新發(fā)展道路。順應時代發(fā)展，積極走出去，大力發(fā)展港口金融服務業(yè)，發(fā)展綠色型港口，生態(tài)型港口，智能型港口，塑造行業(yè)新結構、新方向。其次，加強專業(yè)人才引進，加大技術科技投入，在追求技術進步的同時加強技術效率的提升，從而降低成本提升效率，以此帶動港口業(yè)優(yōu)化升級。

（4）大力建設港口組合，合作共享，協(xié)調發(fā)展。以港口群建設為依托，打造布局主導核心樞紐性港口、支線性港口及區(qū)域輔助性港口，整體布局組合發(fā)展，提升港口集群的綜合競爭力。各港口間要明確自身優(yōu)勢，合理定位分工，實行錯位發(fā)展和差異化戰(zhàn)略，避免惡性競爭，無序競爭。

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