郭建華 梁運吉

摘 ?要：小微企業(yè)是我國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分，在我國的國民經(jīng)濟中發(fā)揮著重要的作用，然而長期以來小微企業(yè)私募股權(quán)融資難的問題始終得不到有效解決，融資不暢已經(jīng)成為制約小微企業(yè)發(fā)展的重要阻礙，而以銀行為主的間接融資體系只能解決一小部分融資問題，因此一種新的融資方式：私募股權(quán)融資的出現(xiàn)，使得小微企業(yè)得到了一定的發(fā)展，但是私募股權(quán)融資對大多數(shù)小微企業(yè)還是不熟悉的。

關(guān)鍵詞：小微企業(yè);私募股權(quán)融資;問題及成因;合理化建議

基金項目：2018年度黑龍江省哲學(xué)社會科學(xué)研究規(guī)劃項目，課題編號：18JLB042;2018年度哈爾濱商業(yè)大學(xué)校級項目，課題編號18XN058;2018年度黑龍江省會計學(xué)會項目，課題編號：20180026，階段性成果。

一、小微企業(yè)私募股權(quán)融資的相關(guān)理論

（一）私募股權(quán)融資的含義

私募股權(quán)融資，是指面向特定的投資者，通過私募股權(quán)資本以私募資本的形式投資到非上市企業(yè)的權(quán)益，同時對投資的非上市企業(yè)進行長期性投資的一種新興的融資方式，這種融資方式是非公開進行的，非上市企業(yè)私下與特定的投資者商談，最后通過招標(biāo)等方式賣掉自身的股權(quán)，從而募集到企業(yè)發(fā)展所需要的資金。

（二）小微企業(yè)私募股權(quán)融資的過程

1.籌備階段

融資企業(yè)應(yīng)該根據(jù)實際的企業(yè)情況、企業(yè)籌集資金的目的以及對于企業(yè)未來的發(fā)展的預(yù)期來決定私募股權(quán)融資所需要募集的資金金額，為了減少融資的成本以及困難，企業(yè)應(yīng)該將融資金額定位在大于目標(biāo)金額的基礎(chǔ)上，這樣就不會讓企業(yè)面臨二次或者多次融資的困境，在融資企業(yè)確定了目標(biāo)的融資金額后，就應(yīng)該制定出一份詳細的、有規(guī)劃的資金使用方案，以此來保障資金的使用不會浪費，同時也可以讓投資者感覺自己的投資更加有保障。

2.市場推介階段

融資企業(yè)在初步完成了籌備階段后，就進入了市場推介階段，在這個階段中，小微企業(yè)要根據(jù)自身的實際情況選擇合適自身特點和需求的投資基金，如果小微企業(yè)想要選擇到合適自己的基金，那么小微企業(yè)必須明確自身的附加值，因為不同的附加值適合不同的基金。然后就是要確定融資的金額，依據(jù)融資的金額匹配出最適合自身企業(yè)的基金。再然后，小微企業(yè)發(fā)展的每一個階段都會有不同的與之相適應(yīng)的基金。最后，小微企業(yè)在選擇基金時，不僅要考慮上述的每一個方面，與此同時還要考慮其它的影響因素，這對于小微企業(yè)私募股權(quán)融資來說也是十分重要的。

3.談判與簽約階段

當(dāng)企業(yè)完成了初步的籌備以及市場推介階段之后，投融資雙方就可以開始準(zhǔn)備進入談判的環(huán)節(jié)。謹慎的調(diào)查能夠讓投資者了解企業(yè)的價值，如果調(diào)查通過，企業(yè)就會接收到談判通知，也就意味著該企業(yè)是值得投資的。接下來雙方就可以在談判的過程中明確投資的價格以及合同的相關(guān)條款，為了能夠讓雙方贏得最大化的利益，雙方均應(yīng)做好各方面的準(zhǔn)備，明確談判的內(nèi)容和談判過程中應(yīng)該注意的事項，這樣才能使談判順利的進行并結(jié)束。

4.運營階段

運營階段一般情況下會持續(xù)3-5年左右，在這期間，合同雙方應(yīng)該嚴格按照約定履行彼此的權(quán)利和義務(wù)，企業(yè)應(yīng)該按照合約的規(guī)定給投資者提供重要的信息，比如會議紀要、財務(wù)報表等文件，同時私募股權(quán)投資者也可以參與企業(yè)日常的經(jīng)營管理活動，比如派遣董事會成員、監(jiān)事會人員、財務(wù)管理人員等。

5.退出階段

私募股權(quán)融資的過程中非常重要的一個環(huán)節(jié)就是私募股權(quán)的退出環(huán)節(jié)，私募股權(quán)的退出機制決定著融資的成敗，這是私募股權(quán)融資基金實現(xiàn)量變的重要時刻，私募股權(quán)基金愿意用資金幫助企業(yè)的根本目的就是為了在企業(yè)的商業(yè)價值上升時出售所持有的企業(yè)股份并獲得相當(dāng)可觀的收益。

二、小微企業(yè)私募股權(quán)融資的問題

（一）自身管理等缺陷 很難獲得私募股權(quán)基金的投資

由于小微企業(yè)的生存期限相對于大中型企業(yè)來講較短，所以小微企業(yè)在籌集資金時有著自己特殊的融資結(jié)構(gòu)，即民營企業(yè)的家族性特點，這些企業(yè)普遍存在管理控制權(quán)高度集中，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不夠完善等問題。此外投融資雙方的信息不對稱，銀行等金融機構(gòu)無法了解小微企業(yè)的真實財務(wù)狀況也會導(dǎo)致銀行等金融機構(gòu)不愿意將貸款發(fā)放給小微企業(yè)。

（二）企業(yè)估值及企業(yè)自身股份過度稀釋

一個企業(yè)如果想要預(yù)測未來的發(fā)展和盈利情況，那么企業(yè)估值是必不可少的。對于小微企業(yè)來講，他們?yōu)榱丝梢匀诘酶嗟馁Y金往往會過高的估算自己企業(yè)的價值，反之，對于投資方來講，他們?yōu)榱私档屯顿Y的風(fēng)險，往往會多方面的考慮企業(yè)的價值，這就導(dǎo)致了投融資雙方對于企業(yè)估值信息的不對等，從而可能會忽略投資中產(chǎn)生的風(fēng)險。

（三）簽訂對賭協(xié)議給企業(yè)發(fā)展帶來風(fēng)險

所謂對賭協(xié)議，就是一種可以對企業(yè)估值進行調(diào)節(jié)的方法，對賭協(xié)議參考小微企業(yè)未來的發(fā)展可以分為：優(yōu)先轉(zhuǎn)換股、股權(quán)回購、股本溢價、特別選舉權(quán)等，一旦企業(yè)未來沒有達到對賭協(xié)議中的要求，那么就應(yīng)該按照協(xié)議規(guī)定的價格調(diào)整企業(yè)估值，嚴重的甚至?xí)テ髽I(yè)部分的控制權(quán)。

三、完善小微企業(yè)私募股權(quán)融資的對策建議

（一）正確理解私募股權(quán)融資

在實際情況當(dāng)中，小微企業(yè)選擇私募股權(quán)融資比選擇銀行貸款和內(nèi)部融資要有優(yōu)勢，但是，由于我國的金融法律體系不夠完善、私募股權(quán)融資發(fā)展不成熟、有關(guān)的法律政策缺乏等原因，導(dǎo)致小微企業(yè)寧可選擇高利率的民間借貸也不愿意選擇具有獨特優(yōu)勢的私募股權(quán)融資，因此國家應(yīng)該加大對私募股權(quán)融資的扶持力度，完善與之相關(guān)的法律法規(guī)，同時小微企業(yè)不能只依靠單一的融資方法進行融資，應(yīng)該做到融資多樣化，利用多種融資途徑進行融資，這樣不僅可以讓我國金融體系得到更好的發(fā)展，同時也可以讓小微企業(yè)募集到更多的發(fā)展資金。

（二）客觀估算企業(yè)自身價值

在小微企業(yè)的融資過程中，應(yīng)該盡可能客觀的估算企業(yè)的商業(yè)價值，不過分的高估，也不過分的低估，只有這樣才能真實可靠的向投資者傳遞企業(yè)信息，才能讓投資雙方在信息平等的基礎(chǔ)上進行合作。客觀估算企業(yè)的價值可以讓投融資雙方提前估量出融資過程中可能預(yù)見的風(fēng)險，合理預(yù)測風(fēng)險損失，從而做好風(fēng)險準(zhǔn)備。

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