張玉杰

摘 要：保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的證券化，主要是指對(duì)于保險(xiǎn)資產(chǎn)的證券化處理技術(shù)。借助保險(xiǎn)連接型證券在資本市場(chǎng)的投入，確保保險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到標(biāo)準(zhǔn)化的轉(zhuǎn)變，以及合理的分割，并且將承保的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至資本市場(chǎng)。其涉及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的最終多方接受者，因此文中將從多方角度展開對(duì)風(fēng)險(xiǎn)證券化的研究，得出相關(guān)研究結(jié)論。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化;保險(xiǎn)發(fā)展;改革策略

近年來隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，各行各業(yè)都走向了轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，體制與運(yùn)作模式的轉(zhuǎn)型，決定著企業(yè)的未來發(fā)展。保險(xiǎn)公司亦是如此，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)來說，是把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了更加廣泛的資本市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中。這是借助金融工具的買賣去達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移目標(biāo)的典型做法，例如巨災(zāi)債券、可流通可交易的巨災(zāi)期權(quán)及巨災(zāi)期貨等。文中將從原保險(xiǎn)人、特殊目的再保險(xiǎn)人、投資者與信托基金多方角度去思考風(fēng)險(xiǎn)證券化的發(fā)展，供改革參考。

一、特殊目的再保險(xiǎn)人

典型保險(xiǎn)證券化交易過程的完成，最主要的前提條件，是要建立一個(gè)特殊目的再保險(xiǎn)人，即是SPR。特殊目的再保險(xiǎn)人擔(dān)負(fù)此次交易的中介角色，同時(shí)也要擔(dān)負(fù)再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及證券發(fā)行機(jī)構(gòu)兩個(gè)角色。不但要事先簽訂與原保險(xiǎn)人的再保險(xiǎn)合同，同時(shí)也要承擔(dān)再保險(xiǎn)合同中所提出的原保險(xiǎn)人所分給的風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此，為支持再保險(xiǎn)合同項(xiàng)下的風(fēng)險(xiǎn)暴露，要付出一定的資金，特殊目的再保險(xiǎn)人還要擔(dān)任發(fā)行人的角色，將連接性的證券發(fā)表到資本市場(chǎng)，這樣才能募集到所需的資金，以支付后續(xù)的保險(xiǎn)賠款。作為企業(yè)認(rèn)同的特殊機(jī)構(gòu)，特殊目的再保險(xiǎn)人是簽訂兩大復(fù)雜協(xié)議的一方，面臨著與兩方的基本合同關(guān)系，不但要承擔(dān)與原保險(xiǎn)人的再保險(xiǎn)合同關(guān)系，同時(shí)也要承擔(dān)與債券持有人的保險(xiǎn)連接型證券發(fā)行關(guān)系。原保險(xiǎn)人雖然可直接對(duì)連接型證券進(jìn)行發(fā)行，也可以更有效的將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，但受限于當(dāng)前的法律環(huán)境及監(jiān)管體系，建立殊目的再保險(xiǎn)人很有必要。

二、原保險(xiǎn)人

保險(xiǎn)公司是保險(xiǎn)體系中的關(guān)鍵主體，其負(fù)責(zé)對(duì)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化避險(xiǎn)方案進(jìn)行規(guī)劃，向再保險(xiǎn)人實(shí)施再保險(xiǎn)，因而稱作原保險(xiǎn)人，SPR即是以上所談及的再保險(xiǎn)人，兩者均為保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的重要主體。兩者之間簽訂再保險(xiǎn)合同之后，原保險(xiǎn)人需要依照再保險(xiǎn)合同當(dāng)中所闡述的相關(guān)規(guī)定向SPR即再保險(xiǎn)人支出再保險(xiǎn)費(fèi)用，作為對(duì)價(jià)，SPR即再保險(xiǎn)人，需要向原保險(xiǎn)人提供再保險(xiǎn)的服務(wù)。一旦發(fā)生了保約范疇內(nèi)的損失，SPR即再保險(xiǎn)人需要依照再保險(xiǎn)合同當(dāng)中所闡述的相關(guān)內(nèi)容去向原保險(xiǎn)人支付再保險(xiǎn)賠付款。簡(jiǎn)而言之，原保險(xiǎn)人所面對(duì)的主要合同關(guān)系，主要是與SPR即再保險(xiǎn)人的保險(xiǎn)合同關(guān)系，此外也包含一些相關(guān)的其他協(xié)議內(nèi)容。

三、投資者

所謂投資者，主要是指保險(xiǎn)連接性證券的購(gòu)買者。在對(duì)由SPR所發(fā)行的證券進(jìn)行買入時(shí)，必須要事先認(rèn)可對(duì)全部證券價(jià)款的支付，這筆價(jià)款會(huì)作為SPR一方的證券發(fā)行收益，一旦出現(xiàn)了合約當(dāng)中所包含的事故，SPR一方需將所有費(fèi)用充作再保險(xiǎn)賠付款交付原保險(xiǎn)人。而對(duì)于投資者，SPR則要承諾交付所發(fā)行的證券所獲取的支付利息。如果不出現(xiàn)約定的事故，需要連同本金與利息共同交付給投資者。而如果發(fā)生了事故，則要依照合同當(dāng)中的內(nèi)容去決定風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的分?jǐn)?。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化是創(chuàng)新性的產(chǎn)品，是保險(xiǎn)與資本市場(chǎng)相互融合的產(chǎn)物，許多投資者對(duì)其并沒有深入的了解，所以會(huì)有盲目投資的問題出現(xiàn)，導(dǎo)致自身的利益受損。所以為了確保雙方的利益不受損失，連接型證券的發(fā)行人必須要充分考慮到部分資本市場(chǎng)投資者保險(xiǎn)知識(shí)不足的事實(shí)，放棄全面補(bǔ)償?shù)脑瓌t，采取易于被投資者所理解的觸發(fā)機(jī)制，順利達(dá)成合作。

四、信托基金

SPR即殊目的再保險(xiǎn)人，其發(fā)行保險(xiǎn)連接型證券所募集的證券款項(xiàng)，包括由原保險(xiǎn)人所支付的再保險(xiǎn)費(fèi)用，都要確保安全，要將款項(xiàng)投入到信托基金當(dāng)中。這項(xiàng)信托基金，其實(shí)際的建設(shè)目標(biāo)，是對(duì)SPR前期所投入的所有資產(chǎn)進(jìn)行合理管控。SPR與信托基金方是事先簽訂信托合同的，信托基金的建立需要依據(jù)合同當(dāng)中所規(guī)定的支付利息額度返給SPR及特殊目的再保險(xiǎn)人。信托基金方需要依靠這資金去購(gòu)入國(guó)庫(kù)券或是政府的公債等事先約定的無風(fēng)險(xiǎn)投資，信托項(xiàng)目之下的投資收益，主要用來滿足SPR的開支需求，這對(duì)于原保險(xiǎn)人的再保險(xiǎn)佩服以及證券的利益反饋來說都是有利的。設(shè)立起信托基金的主要目標(biāo)，在于進(jìn)一步對(duì)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化過程中的交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，需要充分考慮到交易體系當(dāng)中各方的權(quán)益，盡可能避免各方遭受利益損失。

結(jié)語

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化體系，是一種多方合作，分?jǐn)偙ｋU(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的先進(jìn)體系，在當(dāng)前的保險(xiǎn)發(fā)展趨勢(shì)下，保險(xiǎn)行業(yè)向著這一方向的轉(zhuǎn)型，是保證各方利益不受損失的前提條件。為了達(dá)成實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控目標(biāo)，文章從多方的角度展開了思考，為保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化體系的完善體用了理論參考。

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