顧燁

摘要：當今市場經(jīng)濟競爭越來越激烈，企業(yè)紛紛考慮相關的企業(yè)戰(zhàn)略來適應市場經(jīng)濟的發(fā)展。但是大部分的企業(yè)都是從比較傳統(tǒng)的生存角度來獲得市場利潤，在一定情況下并沒有深入了解自身企業(yè)的財務狀況。而且由于現(xiàn)實原因及管理者的經(jīng)營決策，使得企業(yè)在發(fā)展中存在諸多問題。文章從企業(yè)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出發(fā)結(jié)合樂視的案例，深入分析企業(yè)自身的財務狀況，使得企業(yè)制定出深層次的發(fā)展戰(zhàn)略，更加全面地促進企業(yè)本身的發(fā)展。

關鍵詞：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；財務分析；樂視

隨著中國的改革開放，社會主義市場經(jīng)濟快速發(fā)展，資本得到快速的積累，企業(yè)規(guī)模越來越壯大，經(jīng)營水平得到很大的提高。但是受到國際經(jīng)濟環(huán)境的影響，企業(yè)的發(fā)展日趨緩慢，很多企業(yè)面臨著轉(zhuǎn)型改革的挑戰(zhàn)。與此同時，由于受到很多綜合因素的影響，很多企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不是十分均衡，甚至相當一部分企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)非常不平衡，肩負著巨大的負債，嚴重扭曲了企業(yè)本身的資本結(jié)構(gòu)，而且潛藏有巨大的風險。

一、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

企業(yè)的發(fā)展是市場經(jīng)濟重要的部分，隨著國家經(jīng)濟的發(fā)展速度從高速趨向穩(wěn)定，經(jīng)濟環(huán)境變得更加復雜，企業(yè)的發(fā)展也到了新的階段，不能以過去傳統(tǒng)的方式來管理企業(yè)。但是，在日益復雜的經(jīng)濟環(huán)境下，很多企業(yè)并沒有做好全面的發(fā)展戰(zhàn)略，這也導致了很多企業(yè)都存在著發(fā)展風險，其中財務風險占據(jù)了重要的位置。很多企業(yè)只是片面地追求利潤的增加而忽略了財務風險，其中企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡成為了普遍的現(xiàn)象。企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指各種資產(chǎn)項目的比例，主要分為企業(yè)自有的資產(chǎn)和借入的資產(chǎn)。在實際實務中，資本按照時間的長短，分為短期資本和長期資本，其中短期的借入資本主要由短期負債組成。因此，在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，負債占據(jù)著重要的比例。但是在實際的市場經(jīng)濟中，很多企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不完善，企業(yè)資產(chǎn)的組成內(nèi)容大部分都是從外部借入的資產(chǎn)或者是從市場募集的資金，而企業(yè)自有的資產(chǎn)很少，自有的現(xiàn)金流量就更少。雖然大部分企業(yè)表面上看利潤指標很正常，但是其實企業(yè)資產(chǎn)和負債比例嚴重失調(diào)，隱藏著財務風險。

二、原因

由于企業(yè)管理素質(zhì)的原因，往往從短期的角度來考慮企業(yè)的發(fā)展，而不會長期考慮企業(yè)的發(fā)展情況，自身的財務管理意識淡薄，在發(fā)展業(yè)務時往往考慮的是投出資金的利潤情況，忽略了資金的來源以及收回情況。一旦業(yè)務發(fā)生虧損，很容易發(fā)生嚴重的債務危機和風險，這會使企業(yè)很難募集到需要的資金，經(jīng)營發(fā)展受到限制，會導致惡性循環(huán)，最終導致企業(yè)發(fā)生巨大的虧損甚至破產(chǎn)，因此企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對于企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展非常重要。

但是合理使用資金、均衡資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)的發(fā)展有促進作用，所以很多企業(yè)會對外籌資和借款。首先，一定程度的負債可以降低企業(yè)的資本成本。企業(yè)的資金借入支付的利息水平比一般股息率低，而債務利息又是在稅前支付，減少了一部分所得稅費用，使得借入的資本成本明顯低于權益資金的資本成本。所以，在一定的范圍內(nèi)，企業(yè)借入的資金成本，可以降低企業(yè)的綜合成本。相比起由自身權益資金組成資本的企業(yè)來說，借入一定的資金，可以減少企業(yè)的資本成本，減輕企業(yè)自身的壓力。其次，企業(yè)負債籌資具有財務杠桿的作用。無論企業(yè)實現(xiàn)多少利潤，借入資金的利息通常是固定的。當企業(yè)的息稅前利潤增加時，每一元盈利所負擔的固定利息就會相應地減少，從而會分發(fā)更多的利益。在企業(yè)息稅前利潤率較高時，適當?shù)亟枞胍恍┵Y金，利益財務杠桿的作用，可以增加企業(yè)的利潤。但是不可忽略的是，企業(yè)的負債會給企業(yè)帶來財務風險。雖然，一定的負債可以減少企業(yè)的綜合成本，增加企業(yè)的利潤，但是在企業(yè)息稅前利潤減少時，企業(yè)承擔的負債壓力會變大。特別是相當大一部分的企業(yè)看中了負債所帶來的利潤增加的好處，不顧后果地借入資金，忽略了負債所帶來的風險，很有可能導致企業(yè)的破產(chǎn)。因此，企業(yè)一定要保持自身資本結(jié)構(gòu)的平衡，要不然結(jié)果企業(yè)難以承擔。

三、案例分析

樂視公司成立于2004年，創(chuàng)始人賈躍亭，樂視致力打造基于視頻產(chǎn)業(yè)、內(nèi)容產(chǎn)業(yè)和智能終端的“平臺+內(nèi)容+終端+應用”完整生態(tài)系統(tǒng)，被業(yè)界稱為“樂視模式”。樂視垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合業(yè)務涵蓋互聯(lián)網(wǎng)視頻、影視制作與發(fā)行、智能終端、大屏應用市場、電子商務、互聯(lián)網(wǎng)智能電動汽車等；旗下公司包括樂視網(wǎng)、樂視致新、樂視影業(yè)、網(wǎng)酒網(wǎng)、樂視控股、樂視投資管理、樂視移動智能等。2014年樂視全生態(tài)業(yè)務總收入接近100億元人民幣。2010年8月12日，樂視網(wǎng)上市。但是到了2017年10月14日，樂視網(wǎng)巨虧16億元人民幣，7年盈利幾乎虧完 ，賈躍亭個人財富也縮水了400億元人民幣。截至2018年3月，樂視負債已經(jīng)達到186億元人民幣。

上述數(shù)據(jù)為樂視企業(yè)2016年到2017年公開的一些財務數(shù)據(jù)，我們可以通過近兩年的數(shù)據(jù)來了解樂視企業(yè)在兩年間的經(jīng)營狀況和相關的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的情況。首先，先來分析一下樂視企業(yè)的銷售情況，2016～2017年，銷售收入減少了212.46%，營業(yè)利潤減少了98.06%，凈利潤也減少了98.77%，說明樂視在2017年的銷售情況比起上一年大幅下跌，利潤減少了近一倍，而銷售收入減少了兩倍多。由此可以看出，利潤的變動率和銷售收入的變動率差距很大，并不是同比變動，可以看出樂視的其他業(yè)務收入和投資收益等也占據(jù)了相當大的比例。

其次，樂視的現(xiàn)金流量也大幅下降，其中投資活動的凈現(xiàn)金流增加，但依然是負數(shù)，可見樂視應該是大幅縮減了對外的投資活動。樂視可以掌握的經(jīng)營現(xiàn)金也大幅下降，所有者權益減少了16倍多，可見投資者對于樂視的發(fā)展情況非常不滿意。樂視的資產(chǎn)負債率增加了36.24%，達到了103.72% ，償債能力也變得非常差勁，面臨巨大的財務風險。從近兩年的數(shù)據(jù)可以看出，樂視的發(fā)展情況非常不理想。縱向來看，樂視近兩年并沒有獲得經(jīng)濟效益。在2016年的時候，比起樂視的營業(yè)利潤，樂視得到的投資數(shù)還是相當可觀的。但是樂視并沒有逆轉(zhuǎn)下滑的趨勢，這是因為樂視并沒有實施正確的發(fā)展戰(zhàn)略。雖然得到了投資，但是樂視2016年投資活動的凈現(xiàn)金流卻是-97億多元人民幣，說明樂視投資沒有考慮自身的財務狀況，仍然進行大幅的投資，導致經(jīng)營狀況越來越差。

樂視的財務結(jié)構(gòu)失衡，盲目擴張，投出的資金過多，但是得不到相應的回報。樂視在2016年的凈利潤為-2.2億元人民幣，凈利潤率卻是2.53%?？梢钥闯鰳芬曔^于依賴外來的投資，而不把重點放在發(fā)展本身的經(jīng)營業(yè)務，使得資產(chǎn)結(jié)構(gòu)極度不平衡，只會使企業(yè)的發(fā)展呈下落趨勢。樂視上市八年來，累計募集了上千億元的資本，業(yè)務涉及電視、手機、汽車、影視、體育、電商、云計算等熱門行業(yè)，但是沒有屬于自己的核心業(yè)務，每個投資的行業(yè)都不能有屬于自己的競爭力，導致企業(yè)的虧損越來越大。

四、啟示

第一、發(fā)展核心業(yè)務，抑制盲目擴張。樂視在擁有了充足的資金以后，應該先制定可以發(fā)揮自身優(yōu)勢的發(fā)展戰(zhàn)略，而不是盲目跟從，只是一味地發(fā)展熱門行業(yè)，卻又沒有自己的核心競爭力，導致巨大的虧損。企業(yè)在發(fā)展初期應該先確定自身的核心業(yè)務，要從長期發(fā)展的角度制定適合自身的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，要讓企業(yè)在市場中具有一定的競爭力。

第二、制定財務預警系統(tǒng)，規(guī)避財務風險。樂視就是忽視了財務指標的重要性，盲目發(fā)展，不顧及財務結(jié)構(gòu)。雖然樂視2016年的凈利潤率是2.53%，但是從其他財務指標來看，樂視的發(fā)展狀況并不理想。資產(chǎn)負債率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不是特別好，說明樂視的經(jīng)營能力和負債能力并不是特別強。企業(yè)應該制定財務危機的應急對策，盡量把財務風險減少到最小。

第三、加強財務管理，建立有效的財務監(jiān)控體系。樂視在2010年上市后籌資了上千億元，發(fā)展了多項業(yè)務，卻沒有足夠的力度來對這些業(yè)務進行財務監(jiān)控，導致樂視投資了巨大的金額，資本卻很難得到保護和相應的回報，也沒有及時對這些經(jīng)營的業(yè)務作出財務風險的規(guī)避。企業(yè)在發(fā)展業(yè)務時，應該有效監(jiān)控資金的流動，及時記錄資金的虧損和回報，通過財務分析確定經(jīng)營業(yè)務的價值。一旦發(fā)現(xiàn)風險，應當及時作出合理的應對措施。

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（作者單位：南京信息工程大學）