李英雪+苑廣躍

【摘 要】本文通過對老鳳祥股份有限公司（以下簡稱“老鳳祥”）2012～2014部分財務(wù)比率分析，與同行業(yè)“周生生”比較，對老鳳祥償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力做出具體評價并找出存在的問題;最后建議老鳳祥繼續(xù)保持營運能力和發(fā)展能力的優(yōu)勢，減少其負(fù)債，合理利用財務(wù)杠桿作用，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低營業(yè)成本，從而提高其短期償債能力和盈利能力，使老鳳祥朝著更好地方向發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】老鳳祥;財務(wù)分析;周生生

一、緒論

從1982年恢復(fù)金銀珠寶首飾市場以來，中國金銀珠寶市場處于高速發(fā)展時期。據(jù)報道：2002年中國黃金消費量僅為206.7噸;2012年，金銀珠寶首飾零售總額2209億元;2013年，金銀珠寶首飾的銷售額為2959億元，中國黃金消費量連年增長，已成為全球最大的黃金消費國家。百姓手中的資金越來越充足，投資的方向越來越多了，從原來的銀行、股市逐漸轉(zhuǎn)向了黃金投資。同時，城鎮(zhèn)化的推進(jìn)帶來巨大的商機(jī)，這都是我國珠寶行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長的重要支柱。

雖然老鳳祥抓住了這樣一個機(jī)遇，但是市場經(jīng)濟(jì)日趨完善，老鳳祥仍面臨著風(fēng)險。面對逐步開放的市場，國際及香港地區(qū)珠寶品牌紛紛通過授權(quán)代理，在中國大陸搶占市場，珠寶企業(yè)越來越多，金銀珠寶首飾未來市場競爭越來越大。在經(jīng)歷了2013年的“中國大媽搶金”風(fēng)潮、十多年超常規(guī)大發(fā)展之后，一度造成黃金飾品銷量猛增而零售價大幅下降局面。2014年被喻為珠寶首飾業(yè)“黃金時代”結(jié)束。這在一定程度上給企業(yè)增加風(fēng)險意識、控制成本提出了要求。我國企業(yè)的社會環(huán)境、金融環(huán)境具有復(fù)雜性，所以對企業(yè)財務(wù)帶來風(fēng)險。雖然老鳳祥品牌歷史悠久，擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品種類豐富，但是金價波動、市場低迷、存貨管理等這些問題都會給企業(yè)造成很大的影響。

二、老鳳祥概況

“老鳳祥”最初生產(chǎn)鉛筆等產(chǎn)品，2009年，正式更名為老鳳祥股份有限公司。老鳳祥主要從事金銀珠寶的制造，其主營業(yè)務(wù)包括珠寶首飾和黃金交易。在1848年，老鳳祥就已經(jīng)有了自己的獨創(chuàng)品牌，延續(xù)至今已有167年，是一個擁有悠久歷史的品牌，豐富的文化底蘊，珍貴的行業(yè)經(jīng)驗和堪稱完美的工藝技術(shù)的企業(yè)。目前老鳳祥品牌的知名度處于黃金珠寶行業(yè)的領(lǐng)先地位：獨特的創(chuàng)新拓展精神，使其成為中華老字號中罕見的著名品牌。

老鳳祥本著“立足上海、覆蓋全國、走向世界”營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方向，截止到2014年底，全國老鳳祥銀樓網(wǎng)點數(shù)量達(dá)到2000多家，2014年12月，老鳳祥在美國紐約第五大道的專賣店正式開業(yè)。未來公司將依靠這些平臺，加速對外拓展的步伐。

三、老鳳祥財務(wù)比率分析

本文依據(jù)核心財務(wù)指標(biāo)并對老鳳祥進(jìn)行分析，從而了解其發(fā)展?fàn)顩r和財務(wù)風(fēng)險。（數(shù)據(jù)來源：老鳳祥2012～2014年財務(wù)報表，選取“周生生”作為對比公司）

（一）老鳳祥償債能力指標(biāo)分析

首先，老鳳祥和周生生2012～2014年短期償債能力指標(biāo)如表3-1所示。

（1）流動比率

通過表3-1可以看出，老鳳祥2012～2014年流動比率平均在1.5左右，在正常范圍內(nèi)，說明償還流動負(fù)債的能力較好。而同行業(yè)的周生生，近三年的流動比率超過了2，由于其流動比率相對過高，可能該企業(yè)在當(dāng)年放在流動資產(chǎn)方面的資金多并且又未能有效利用。這樣會作用于公司的盈利結(jié)果，所以要控制流動比率的合理性。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率

通過表3-1可以看出，老鳳祥的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)先下降后有緩升的趨勢，基本在60%左右，說明企業(yè)為高負(fù)債經(jīng)營，反映了企業(yè)管理者積極進(jìn)取的精神，對公司未來發(fā)展前途信心十足，但是財務(wù)風(fēng)險較大。高債務(wù)的主要原因是公司在發(fā)展的高峰期，不斷地擴(kuò)大市場，申請大量貸款。

綜上所述，老鳳祥屬于舉債經(jīng)營，造成其償債能力經(jīng)受嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，雖然老鳳祥大規(guī)模的擴(kuò)展銷售，在珠寶行業(yè)擁有龐大的市場，但其財務(wù)風(fēng)險較大，應(yīng)該改善其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理運用財務(wù)杠桿。

（二）老鳳祥營運能力指標(biāo)分析

老鳳祥和周生生2012～2014年營運能力指標(biāo)如表3-3所示。

? ? ?表3-2 營運能力指標(biāo)對比表

（1）存貨周轉(zhuǎn)率

老鳳祥存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降且趨于穩(wěn)定，但跟同行業(yè)黃金珠寶公司周生生比較，它的存貨周轉(zhuǎn)率還是較高的，說明公司的存貨控制較好，但是該公司應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)存貨管理，找出更好地營銷策略，進(jìn)一步提高其存貨周轉(zhuǎn)率，以提高公司的營運能力。

（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

從表中可以看出公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)黃金珠寶企業(yè)周生生相比有優(yōu)勢，說明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，公司管理企業(yè)資產(chǎn)管理能力好，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)。

總上所述，老鳳祥資產(chǎn)利用率高，受外部環(huán)境的影響較小，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，營運能力較好。

（三）老鳳祥盈利能力指標(biāo)分析

老鳳祥和周生生2012～2014年盈利能力指標(biāo)如表3-4所示。

表3-3 盈利能力指標(biāo)對比表

（1）股東權(quán)益報酬率

從表中可以看出，該公司近三年的股東權(quán)益報酬率高于周生生，與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高相符，說明老鳳祥屬于高負(fù)債，高報酬企業(yè)，為股東創(chuàng)造了財富，股東投入資本的獲利能力相對于同行業(yè)其他公司較好。因此，老鳳祥的資本經(jīng)營和資產(chǎn)經(jīng)營的盈利能力比較好。

（2）銷售毛利率與銷售凈利率

從表中可以看出，老鳳祥在2013年金價大幅度下降和2014年珠寶行業(yè)瓶頸期，公司通過增加銷售量來提高公司利潤，但是由于其營業(yè)成本較高，獲得利潤相對較小，所以其銷售凈利率較低，但是在不斷上升。

綜上所述，老鳳祥運用自有資產(chǎn)獲利能力強(qiáng)，但其銷售凈利率較同行業(yè)低，說明該公司整體盈利能力較低。

（四）老鳳祥發(fā)展能力分析

老鳳祥和周生生2012～2014年發(fā)展能力指標(biāo)如表3-5所示。

? ? ? 表3-4 發(fā)展能力指標(biāo)對比表

（1）銷售增長率

從表中可以看出，老鳳祥銷售增長率呈現(xiàn)先上升后大幅度下降的趨勢，銷售增長率上升是因為2013年金價大幅度下降，銷量猛增，而后銷售增長率大幅度下降且為負(fù)。除了2013年低于同行業(yè)周生生，2012年和2014年是高于周生生的，說明該公司成長性高，發(fā)展?jié)摿^大的。

（2）利潤增長率

從表中可以看出，公司近三年利潤增長率不穩(wěn)定，先上升后下降，說明公司盈利能力不穩(wěn)定，有待提高。但是卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)周生生，說明企業(yè)的經(jīng)營效率不斷提高，市場競爭力越強(qiáng)?？沙掷m(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)，發(fā)展的潛力較大。

綜上所述，老鳳祥未來的發(fā)展能力較好，但是其應(yīng)該合理控制它的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少外債，提高獲利能力，進(jìn)一步穩(wěn)固其市場地位。

四、問題及建議

（一）問題

通過對財務(wù)報表的整體分析和對財務(wù)比率的計算綜合分析得知，老鳳祥財務(wù)方面存在以下問題。

（1）在公司盈利能力方面，公司近三年的銷售毛利率低于同行業(yè)周生生，主要是因為營業(yè)收入較低，營業(yè)成本較高導(dǎo)致，毛利率水平有待提高，公司盈利能力不是很好，所以需要優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

（2）在償債能力方面，通過與同行業(yè)周生生相比，公司現(xiàn)金比率較高，企業(yè)資產(chǎn)未得到合理運用，公司主要是通過負(fù)債經(jīng)營，資產(chǎn)負(fù)債率較高，產(chǎn)權(quán)比率較高，短期償債能力較弱，財務(wù)風(fēng)險較大。

（3）在公司運營能力方面，通過對營運能力指標(biāo)對比表分析，老鳳祥基本指標(biāo)都高于同行業(yè)周生生，但是2014年公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，可能是因為公司存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同時降低共同導(dǎo)致的，有待進(jìn)一步提高。

（二）建議

（1）改善資本結(jié)構(gòu)提高償債能力

在社會經(jīng)濟(jì)低迷的宏觀環(huán)境下，同質(zhì)化和價格戰(zhàn)等現(xiàn)象突出，市場競爭激烈。老鳳祥應(yīng)善于利用資本市場推動自身的發(fā)展，積極探索對股權(quán)融資和債券融資的了解為公司長期發(fā)展籌措資金，促進(jìn)公司與資本市場的長期協(xié)調(diào)發(fā)展。將現(xiàn)金類的資產(chǎn)有效利用，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高公司盈利能力和運營能力。

（2）加快總資產(chǎn)增長率提高營運能力

2015年，中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整期，通過改革創(chuàng)新，全面提高資源配置效率，在這種“新常態(tài)”新局勢的宏觀環(huán)境下，老鳳祥應(yīng)該提升品牌形象，提升其市場空間。在穩(wěn)固一、二線城市的基礎(chǔ)上，不遺余力地拓展三、四線城市，擴(kuò)大其市場規(guī)模，更好地實現(xiàn)品牌的推廣，走向國際化，吸引更多的顧客，提高公司銷售業(yè)績，最終提高公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

（3）節(jié)約成本和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提高盈利能力

在移動互聯(lián)網(wǎng)的新時代，老鳳祥應(yīng)該正確把握消費趨勢，關(guān)注年青一代的消費偏好，不斷地市場調(diào)查，研究競爭對手，揣摩市場變化，合理調(diào)配資源優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大非金飾品的投放力度，拓展“翠、珠、玉、寶”新四類，應(yīng)對金價大幅度波動風(fēng)險，同時企業(yè)應(yīng)該通過收購，兼并、重組等方式，用自身能力從事珠寶加工和珠寶首飾原材料進(jìn)出口等業(yè)務(wù)，做到最大可能的降低采購成本，以提高產(chǎn)品的銷售毛利率。

【參考文獻(xiàn)】

[1]陳婧.LVMH公司財務(wù)分析與發(fā)展戰(zhàn)略研究.廈門大學(xué)，2014.