朱慶

摘 要：本文對2005-2014年間國有工業(yè)企業(yè)和非國有工業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)作了財務(wù)分析，得到了可能的影響國有工業(yè)企業(yè)相對經(jīng)濟效益的因素，然后通過建立的相應(yīng)的比率指標(biāo)作為自變量利用這十年的數(shù)據(jù)對企業(yè)的相對效益作多元回歸以檢驗財務(wù)分析的真?zhèn)?，并給出了解釋。我們發(fā)現(xiàn)流動性資產(chǎn)，主營業(yè)務(wù)成本，銷售費用，管理費用，以及資產(chǎn)總量對國有工業(yè)企業(yè)的相對效益有很強的解釋力。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；效益；財務(wù)分析

國有企業(yè)是一個國家政府投資或參與控制的企業(yè)，政府的意志和利益決定了國有企業(yè)的行為。作為國民經(jīng)濟的命脈，經(jīng)濟市場的重要力量，國有企業(yè)的存在本應(yīng)該為了國有資產(chǎn)的保值增值和為社會公眾服務(wù)做出應(yīng)有的貢獻。但是在國有企業(yè)的發(fā)展進程中，國有資產(chǎn)的流失，國資長期低效的運行，社會服務(wù)的不到位，讓國民不免有“國進民退”的感慨。本文對國有與非國有工業(yè)企業(yè)在2005-2014年間的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，以求探尋引致國有工業(yè)企業(yè)低效益的內(nèi)在因素，并作為一個影射，反應(yīng)國有工業(yè)企業(yè)可能存在的問題，對國企未來的改革給出相應(yīng)的建議。

一、相關(guān)文獻綜述

關(guān)于國有企業(yè)效益的分析，目前大約集中在產(chǎn)權(quán)制度，內(nèi)部治理，代理人等方面。張宇（2009）在他的《論國有經(jīng)濟的主導(dǎo)作用》一文中明確指出產(chǎn)權(quán)制度與國有企業(yè)的效益并不存在事實依據(jù)。盡管多年來，在經(jīng)濟學(xué)中流行的觀點是“公有制產(chǎn)權(quán)不清，無人負(fù)責(zé)，效率低下”，而他通過列舉2002-2008年間的國有企業(yè)效益數(shù)據(jù)，指出國有經(jīng)濟效率低下的觀點是不成立的。對此孫永正（2010）在他的文章中抨擊了張宇的觀點，指出國有企業(yè)自身效率的增長，不能證明國有經(jīng)濟比同期非國有經(jīng)濟效益更高，他認(rèn)為同期的國企效益顯然不如私企，轉(zhuǎn)制改革是有意義的。孫伯良（2000）對國有企業(yè)的效益問題上有自己的認(rèn)識，他認(rèn)為國企效益和經(jīng)營者能力高度相關(guān)，國有企業(yè)虧損有很大一部分原因是因為國有企業(yè)承擔(dān)了一定的社會成本，但根本原因不在于此，而在于行政委托-代理制度中人才選拔的問題。在內(nèi)部治理方面，李梅（2003）認(rèn)為國企效益下滑可以歸因為兩類：產(chǎn)權(quán)論和市場論。其中市場論指出真正的問題在于缺乏有效的管理。以及僵硬、過時的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

本文從財務(wù)分析入手，從企業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)和經(jīng)營出發(fā)，通過對國有和非國有工業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的比較分析，推斷出可能的對于企業(yè)效益的影響因素，再利用樣本數(shù)據(jù)對影響因素和工業(yè)企業(yè)的效益指標(biāo)進行回歸以檢驗，最后根據(jù)得到的結(jié)論對國有工業(yè)企業(yè)的改革給出相應(yīng)的建議。

二、財務(wù)分析和假設(shè)

本文所采用的數(shù)據(jù)來自于國家統(tǒng)計局2005-2014年的工業(yè)企業(yè)和國有工業(yè)企業(yè)年度報告數(shù)據(jù)，非國有工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)通過對工業(yè)企業(yè)和國有工業(yè)企業(yè)作差來實現(xiàn)。本文應(yīng)用的財務(wù)比率分析指標(biāo)如下：杠桿比率中的資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)；流動性比率中的流動比率和速動比率；營運能力比率中的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；獲利能力比率中的銷售凈利率、資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率。

通過對具體數(shù)據(jù)的分析，本文歸納了幾個關(guān)于國有工業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益表現(xiàn)劣于非國有工業(yè)企業(yè)的可能的影響因素：其一，資產(chǎn)的流動性；其二，營運成本；其三，資產(chǎn)總量；其四，營業(yè)收入。本文以工業(yè)企業(yè)利潤與稅金的總和與總成本之間的比例來代表企業(yè)的效益，對非國有工業(yè)企業(yè)和國有工業(yè)企業(yè)作比來表現(xiàn)他們之間的差異，相應(yīng)地以流動資產(chǎn)比，營運成本比，資產(chǎn)總量比，營業(yè)收入比，來表現(xiàn)非國有工業(yè)企業(yè)和國有工業(yè)企業(yè)之間相應(yīng)的差異。我們提出如下假設(shè)：第一，非國有對國有流動資產(chǎn)的比與效益比正相關(guān)，國有資產(chǎn)流動性的相對增加會縮小其與非國有之間的差距；第二，非國有對國有營運成本的比與效益比負(fù)相關(guān)，國有工業(yè)企業(yè)營運成本的相對增加會擴大其與非國有工業(yè)企業(yè)之間的差距；第三，非國有對國有的資產(chǎn)總量的比與效益比負(fù)相關(guān)，國有工業(yè)資產(chǎn)總量的相對增加會擴大其與非國有工業(yè)企業(yè)之間的效益差距；第四，非國有對國有營業(yè)收入的比合效益比正相關(guān)，國有工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入的相對增加會減小其與非國有工業(yè)企業(yè)之間的差距。

三、實證分析

本文用剔除了存貨的流動資產(chǎn)作為流動性資產(chǎn)的代表，營運成本用主營業(yè)務(wù)成本和其他成本來表示，其他成本包括：銷售費用、管理費用、財務(wù)費用。營業(yè)收入近似地用主營業(yè)務(wù)收入來表示。

其中BR表非國有對國有工業(yè)企業(yè)的效益比，F(xiàn)AR表流動資產(chǎn)比，POCR表營運成本比，SFR表示銷售費用比，MFR表示管理費用比，F(xiàn)FR表財務(wù)費用比，TAR表資產(chǎn)總量比，ORR表營業(yè)收入比。

對模型回歸后發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)FR和ORR的系數(shù)以大概率不能拒絕原假設(shè)，因此本文對模型進行了修正，剔除了FFR和ORR指標(biāo)。對模型再次進行回歸后，系數(shù)均不顯著為0。具體模型如下所示：

從回歸結(jié)果來看，假設(shè)1是成立的，意味著國有資產(chǎn)流動的相對增加會有助于提高國有工業(yè)企業(yè)的效益。假設(shè)2不完全成立，雖然效益比和POCR、MFR呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是SFR卻表現(xiàn)出和效益比正向的相關(guān)關(guān)系，意味著主營業(yè)務(wù)成本和管理費用的相對降低會有效的提高國有工業(yè)企業(yè)的相對效益，而銷售費用的相對降低將會進一步惡化國有工業(yè)企業(yè)的相對表現(xiàn)。假設(shè)3沒有得到回歸結(jié)果支持，回歸表示國有資產(chǎn)總量的進一步擴張會明顯地改善國有工業(yè)企業(yè)的效益。假設(shè)4由于營業(yè)收入指標(biāo)的剔除自然而然地被否定。

四、結(jié)論與建議

本文通過分析國有工業(yè)企業(yè)和非國有工業(yè)企業(yè)在2005-2014年間的財務(wù)數(shù)據(jù)，找尋引致國有工業(yè)企業(yè)效率落后于非國有工業(yè)企業(yè)的因素，并通過實證檢驗這樣的影響因素，本文的結(jié)論如下：流動性資產(chǎn)的相對存量大小是一個影響國有工業(yè)企業(yè)相對效益的重要因素，在一定范圍內(nèi)流動性資產(chǎn)存量的相對增加將會很大程度上改善國有工業(yè)企業(yè)的效益；營運成本從總體上看，是和國有工業(yè)企業(yè)的效益負(fù)相關(guān)的，但是其中的銷售費用和國有工業(yè)企業(yè)效益是正相關(guān)的關(guān)系；國有工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)總量的擴大對企業(yè)的效益影響是呈正向的；營業(yè)收入對于國有工業(yè)企業(yè)的相對效益的影響并沒有明顯的體現(xiàn)?；谶@樣的觀點本文對于未來國有工業(yè)企業(yè)的改革作出如下的建議：第一，國資的運行效率的不足放大了國企對流動性的需求，所以未來一方面要增大流動資產(chǎn)的比例，另一方面要從資金流動效率上入手，深化相應(yīng)的流轉(zhuǎn)渠道建設(shè)；第二，國有工業(yè)企業(yè)有必要對成本的控制做出表率，同時應(yīng)該集中精力在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上并精減資質(zhì)較差的資產(chǎn)，另外需要加大對互聯(lián)網(wǎng)信息平臺建設(shè)的投入；第三，當(dāng)下國有工業(yè)企業(yè)應(yīng)該注重企業(yè)的固定資產(chǎn)重置投資和新生產(chǎn)力資產(chǎn)的投入，注重投資的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，進一步轉(zhuǎn)換到高質(zhì)高效的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上來。（作者單位：湘潭大學(xué)）

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