王群

摘 要：企業(yè)處于發(fā)展的初始階段，這個時候的企業(yè)高風險和高收益并存，這種企業(yè)就稱為創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的特殊性，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在發(fā)展過程中往往容易遇到各種各樣的問題，企業(yè)融資能力則是這些問題當中最為突出的問題，眾多創(chuàng)業(yè)型企業(yè)一直受到融資能力的困擾。文章簡單介紹了融資的定義和概念，分析了影響融資的主要因素，并針對創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資難問題，介紹了相關模型的建立和分析。

關鍵詞：創(chuàng)業(yè)企業(yè) 融資能力 機制研究

一個國家經(jīng)濟發(fā)展中最為活躍的成分，推動經(jīng)濟增長的重要因素和核心動力，就是市場的中的創(chuàng)業(yè)活動。而創(chuàng)業(yè)公司作為創(chuàng)業(yè)活動的媒介，推動創(chuàng)業(yè)活動從科學技術轉化為生產(chǎn)力，促進我國現(xiàn)今科技的進步、經(jīng)濟的發(fā)展。但是，據(jù)相關統(tǒng)計資料顯示，我國的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成活率一直不高，創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)寥寥無幾。不得不說，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)面對的未知環(huán)境是相當復雜，探索經(jīng)驗少、信息少，企業(yè)管理經(jīng)驗不足，融資困難，面臨的風險大。其中制約創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)展最為關鍵的因素是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的資金實力不足，企業(yè)融資渠道窄、融資能力有限。眾所周知，企業(yè)的資金鏈和融資能力對保證企業(yè)正常穩(wěn)定地運行是相當重要的，企業(yè)有充足的資金，尤其是創(chuàng)新性企業(yè)，才能保證企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，進而才能為經(jīng)濟的發(fā)展科學的進步，做出貢獻。文章主要介紹了利用了信息非對稱的道德風險模式在分析影響創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資的主要因素，保證企業(yè)在不損害融資者利益的前同時，也保證外部投資者得到其預期收益，否則企業(yè)將無法得到投資。

一、企業(yè)融資的概念和分類

（一）企業(yè)融資的概念和原則

學界上對企業(yè)融資的定義分為兩類，一類是廣義的企業(yè)融資，一類是狹義的企業(yè)融資。廣義的融資概念是指企業(yè)通過某種方式在金融市場上籌集所需資金和貸方資金的行為。狹義的融資概念，企業(yè)根據(jù)自身的經(jīng)營狀況、財務現(xiàn)狀和發(fā)展方向，結合公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略，利用內部或外部渠道，例如內部資金積累或者尋找企業(yè)外部投資人或債權人，來完成企業(yè)的融資目標，以保證企業(yè)能夠安全穩(wěn)定地經(jīng)營和發(fā)展。值得注意的是，企業(yè)在融資過程中，需要注意一些原則，例如在考慮企業(yè)融資能夠帶來的收益時，也要充分考慮融資的風險；使用科學合理地方法將融資成本降到最低，用最小的成本獲得最大的效益；融資過程中，要充分考慮企業(yè)自身的經(jīng)營情況和未來償還能力，合理規(guī)劃好融資的成本；融資時機和融資期限要結合企業(yè)的實際情況考慮；合理安排資本的結構，控制好資本和權益的比例，把握企業(yè)的控制權。

（二）企業(yè)融資的分類

企業(yè)融資的種類根據(jù)融資過程中形成的資產(chǎn)和權益關系，又可以分為股權融資和債券融資。股權融資是指企業(yè)以轉讓一部分股權的方式，吸引新的股東進行投資，新的股東成為企業(yè)的所有人的一部分，根據(jù)所持有股票的比例進行分紅。債券融資是指企業(yè)通過負債的方式來向債權人籌集企業(yè)所需要的運營資金，并到期償還本金和利息的一種融資方式。另外，企業(yè)融資還可分為，直接融資和建間接融資，內部融資和外部融資。

二、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資能力機制的模型建立

（一）模型建立的基本假設

創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)外部投資者存在信息不對稱，創(chuàng)業(yè)者企業(yè)一些內部信息屬于私人信息，只要創(chuàng)業(yè)者自己知道，例如創(chuàng)業(yè)者的努力程度，外部投資者是無法看到創(chuàng)業(yè)者的努力程度的，相對爹，企業(yè)外部投資者更關注于企業(yè)效益。

存在的資本市場完全出競爭的狀態(tài)，外部投資人的期望收益率為市場平均收益率r.

項目的生命周期為T。

創(chuàng)業(yè)者和投資者對風險的銘感程度都是中性的。

創(chuàng)業(yè)者發(fā)現(xiàn)了一個風險投資項目，項目需要的可變資金為I，創(chuàng)業(yè)者為項目準備的資金為A（0

創(chuàng)業(yè)者盡職工作項目成功率為[PH]，創(chuàng)業(yè)者沒有私人收益；否則，項目的成功率為[Pt]，創(chuàng)業(yè)者私人收益為BI，其中△P=[PH-PL]>0，代表創(chuàng)業(yè)者的努力程度，△P越大，創(chuàng)業(yè)者努力程度越高。

項目成功時收入為R（I）（R（I）>0，R'（I）>0），項目失敗時，不產(chǎn)生任何的收益。

當創(chuàng)業(yè)者盡職時，項目具有正對凈現(xiàn)值，即[PH]R（I）>I。

當創(chuàng)業(yè)者未盡職時，包括私人收益B，項目有負的凈現(xiàn)值，即[PL]R（I）+B

（二）融資能力模型分析

項目在創(chuàng)業(yè)者未盡職時具有負的凈收益，因此，只有激勵企業(yè)家盡職工作，才能產(chǎn)生正的凈收益。設項目成功時，創(chuàng)業(yè)者獲益[Rb]，外部投資者獲益[RI]，項目失敗時，雙方均不獲益。[Rb]必須滿足激勵約束：

[PHR>PLR（I）+B] （1）

（1）式化簡可得：[Rb]≥[B?P]

項目成功時外部投資者最多可以獲益： [Rt=R（I）-Rb（min）=R（I）-B?P]

外部投資者的可保證收入為：

[Γ=PHR（I）-B?P]

外部投資者的期望收入為：（I-A）（1+r）T，只有外部投資者的可保證收入不低于其期望收益時，投資者才會參與投資。契約設計必須滿足外部投資者的參與約束，即：

[Γ=PHR（I）-B?P>（I-A）（1+r）T] （2）

由（2）式可得：[A≥A-=I-PHR（I）-B?P（1+r）-T] （3）

[A-]為創(chuàng)業(yè)者能夠獲得融資必要的自由資產(chǎn)臨界值，即只有其自有資產(chǎn)大于或者等于臨界值[A-]時，企業(yè)才能獲得融資。

[?A-?R<0，?A-?B>0，?A-?P<，?A-?r>0，?A-?T>0] （4）

由（4）式可知，創(chuàng)業(yè)者可以獲得融資的臨界值，和項目成功時的收益R、企業(yè)家的努力程度[?P]負相關；和創(chuàng)業(yè)者的私人收益B、市場平均收益率r、項目生命周期T成正相關。

三、結束語

創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期，高風險和高收益并存，面對的市場環(huán)境復雜、融資渠道和融資能力有限，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在我國的存活率普遍不高，因此，為了解決以上問題，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)必須拓寬自身融資渠道，提高自身融資能力，保證自身持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

[1]胡惠敏，王朝云.我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道綜述及展望[J].現(xiàn)代商工業(yè)，2015.

[2]彭鴻廣.創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資和運營協(xié)同決策研究綜述[J].技術經(jīng)濟與管理研究，2017.

[3]王元，等.中國創(chuàng)業(yè)風險投資發(fā)展報告 2014[M].經(jīng)濟管理出版社，2014.