彭勤

摘 要 理論上講，金融開放會(huì)給經(jīng)濟(jì)體帶來融資成本的降低、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力的提高、宏觀政策紀(jì)律性的加強(qiáng)等好處，但實(shí)證結(jié)果表明，只做金融開放并不一定能保障經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)絕對(duì)增長(zhǎng)。只有當(dāng)本國(guó)采取相應(yīng)的預(yù)備性和配套性改革措施，緩解國(guó)內(nèi)金融體系、勞動(dòng)力市場(chǎng)、公共治理環(huán)境中的多種扭曲，并防范國(guó)際資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的前提下，放開資本管制、開放金融的行為才可能取得成功。

關(guān)鍵詞 金融開放；定義；好處；弊端；配套改革

一、金融開放的定義

有關(guān)金融開放的界定，大多學(xué)者主要從國(guó)際資本流動(dòng)和金融服務(wù)角度、或用總結(jié)性語言對(duì)金融開放進(jìn)行了定義。姜波克認(rèn)為，金融開放具有靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方面的內(nèi)涵： 1.從靜態(tài)來看，金融開放是指一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的金融市場(chǎng)對(duì)外開放； 2.從動(dòng)態(tài)來看，金融開放是指一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）由金融封閉狀態(tài)向金融開放狀態(tài)轉(zhuǎn)變的過程。

二、金融開放的好處

1.降低融資成本

發(fā)展中國(guó)家普遍面臨融資難融資貴的問題，尤其是中小企業(yè)在融資的時(shí)候尤為不易。國(guó)際上實(shí)行跨境資本限制的國(guó)家眾多（包括中國(guó)），一些國(guó)家對(duì)不同期限的國(guó)際資本實(shí)行區(qū)別對(duì)待。因跨境短期資本流動(dòng)可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性加劇、對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊性提高，所以需要對(duì)其有所限制，打擊其短期投機(jī)行為，但對(duì)國(guó)際資本的長(zhǎng)期投資是歡迎的。不同企業(yè)所受跨境資本的限制不同。一位學(xué)者采用“雙插法”，比較了不同類型企業(yè)在資本管制執(zhí)行之前、中、后不同階段的融資成本的變化。實(shí)證結(jié)果顯示，資本管制提高了企業(yè)融資成本，尤其是中小企業(yè)。大企業(yè)融資渠道比較豐富，或者其規(guī)避資本管制的手段較多，影響不是特別明顯；但中小企業(yè)在資本管制的情況下，融資成本上升顯著。如果中小企業(yè)是經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的主要來源和動(dòng)力，資本管制會(huì)間接對(duì)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)面影響?？缇迟Y本的限制越多，交易成本就會(huì)越高，對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響就越深。金融開放在一定程度上會(huì)面臨融資難、成本貴的問題。

2.提高風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力

金融開放的第二個(gè)好處，是可以提高居民與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力。一國(guó)GDP增速有上有下，個(gè)人收入又高度依賴于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，當(dāng)收入波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)無法規(guī)避時(shí)，老百姓的消費(fèi)水平也會(huì)有大起大落的波動(dòng)。金融開放有助于降低本國(guó)消費(fèi)和收入波動(dòng)之間的紐帶。當(dāng)跨境資本可以完全自由流動(dòng)、金融狀況良好時(shí)，理論上，每個(gè)國(guó)家的消費(fèi)可以和本國(guó)收入波動(dòng)分開。假設(shè)全世界由本國(guó)和別國(guó)兩個(gè)部分組成，當(dāng)本國(guó)和別國(guó)相互持有資產(chǎn)時(shí)，本國(guó)儲(chǔ)蓄由兩部分構(gòu)成：一是所有本國(guó)企業(yè)的所有權(quán)，本國(guó)擁有一半；另一部分是別國(guó)資產(chǎn)，本國(guó)居民也有一半所有權(quán)。別國(guó)家也如此。這種相互持有資產(chǎn)的行為是金融開放的一種情況，其好處在于，當(dāng)持有的資產(chǎn)高度分散時(shí)，某一國(guó)、某一行業(yè)出現(xiàn)波動(dòng)和負(fù)面沖擊，對(duì)任何一國(guó)的居民而言，對(duì)其整體收入的影響就小一些，從而對(duì)消費(fèi)的影響也小一些。

全世界有約200多個(gè)經(jīng)濟(jì)體。如果一國(guó)的居民財(cái)富包含各國(guó)資產(chǎn)，財(cái)富構(gòu)成比較分散的話，則其消費(fèi)基本上就不受本國(guó)自身收入波動(dòng)的影響。從這層意義上來說，如果金融開放能把一國(guó)的消費(fèi)和收入之間的波動(dòng)關(guān)系化解的話，意義很大。也就是說，金融開放是提供風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的手段之一。在實(shí)際數(shù)據(jù)里，發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于GDP波動(dòng)，而發(fā)展中國(guó)家當(dāng)期的消費(fèi)和收入則高度相關(guān)。這表明，通過金融開放可以提高居民抵御收入波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，這對(duì)發(fā)展中國(guó)家的幫助尤其大。

3.增加政策的紀(jì)律性

金融開放的第三個(gè)潛在好處，加強(qiáng)對(duì)宏觀政策的紀(jì)律約束，從而提高它的質(zhì)量。很多發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展不好的原因不是政府不作為，而是政府亂作為。政府“亂作為”的主要原因在于，雖然可能會(huì)傷害大多數(shù)老百姓的利益，但對(duì)少數(shù)有權(quán)有勢(shì)集團(tuán)有好處。這種情況下，金融開放的好處就是給政府官員做壞事增加了成本，這等于給可能發(fā)生的壞政策加了限制條件。在未實(shí)行金融開放的國(guó)家，所有的資金都在封閉環(huán)境里。壞的政策往往會(huì)同時(shí)降低老百姓的儲(chǔ)蓄回報(bào)率與企業(yè)的投資回報(bào)率。一旦金融開放，當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不好時(shí)，老百姓的儲(chǔ)蓄就不會(huì)留在國(guó)內(nèi)，企業(yè)在國(guó)內(nèi)投資的欲望也會(huì)降低，資金跑掉的概率很大。資金跑的越多，不良官員能謀私利的空間也會(huì)縮小。從這角度看，金融開放對(duì)官員做壞事的行為做了限制.

三、金融開放的弊端

1.客戶資源的流失

一些外資金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在體制方面、管理方面、規(guī)模方面、跨國(guó)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面。這些優(yōu)勢(shì)集中起來形成了綜合性服務(wù)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。一些外資金融機(jī)構(gòu)可以憑借這些優(yōu)勢(shì)和雄厚的實(shí)力、良好的市場(chǎng)形象贏得優(yōu)質(zhì)客戶，從而對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)造成強(qiáng)烈地沖擊。

2.在國(guó)際經(jīng)驗(yàn)方面

在我國(guó)，除了中國(guó)銀行以外，金融業(yè)很長(zhǎng)時(shí)間以來都局限于在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)，缺乏與國(guó)際市場(chǎng)密切的聯(lián)系。特別是國(guó)內(nèi)體制與國(guó)慣例相差甚遠(yuǎn)，國(guó)內(nèi)金融業(yè)與國(guó)際金融市場(chǎng)幾乎隔絕，中國(guó)金融業(yè)也缺乏精通國(guó)際金融業(yè)務(wù)的人才，金融開放在一定程度上會(huì)使我國(guó)處于經(jīng)驗(yàn)劣勢(shì)的一方。

3.其他

金融開放還有可能帶來經(jīng)濟(jì)、金融的動(dòng)蕩甚至?xí)B帶政治動(dòng)蕩。

四、金融開放成功需要的配套改革

金融開放要成功需要很多配套性改革或預(yù)備性改革，包括降低國(guó)內(nèi)金融體系的扭曲、提高效率，防范國(guó)際資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)和國(guó)內(nèi)其他要素市場(chǎng)改革，特別是國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力市場(chǎng)改革，以及相關(guān)配套公共治理、反腐、依法治國(guó)的改革。

五、結(jié)語

金融開放有利有弊，只有積極應(yīng)對(duì)金融開放帶來的弊端，并且做好金融開放的配套改革才能使金融開放更好地服務(wù)一國(guó)經(jīng)濟(jì)。