陶丹

中國(guó)自古有“外來(lái)和尚好念經(jīng)”的說(shuō)法，在股市上也經(jīng)常將外資入市視為見(jiàn)底的重要信號(hào)，更常有“大底被外資抄走”的說(shuō)法。去年以來(lái)，多家外資私募加速在華布局，包括橋水、富達(dá)、貝萊德等國(guó)際知名資產(chǎn)管理公司都已經(jīng)完成登記注冊(cè)，并陸續(xù)開(kāi)始發(fā)行私募產(chǎn)品。其中，全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德在近期發(fā)行首只A股私募基金，在受到高凈值投資者熱捧的同時(shí)，貝萊德通過(guò)國(guó)內(nèi)券商給投資者的數(shù)據(jù)表示，募集結(jié)束之后將在8月初之前快速建倉(cāng)到滿倉(cāng)。作為投資范圍遍布全球的資管公司，貝萊德公開(kāi)打出“滿倉(cāng)”作為基金的賣點(diǎn)之一，顯然十分看好A股后市的表現(xiàn)，“不想錯(cuò)過(guò)隨時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)的大漲”。這樣毫不掩飾的強(qiáng)烈看好，和A股的相對(duì)低迷形成強(qiáng)烈反差。

貝萊德敢于在目前發(fā)行產(chǎn)品重倉(cāng)押注A股，顯然不是為了區(qū)區(qū)管理費(fèi)而來(lái)，如果不是看準(zhǔn)A股中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，這家國(guó)際知名資管公司也不會(huì)為了一點(diǎn)錢而砸了自己的招牌。雖然“快速滿倉(cāng)”的說(shuō)法被國(guó)內(nèi)有些機(jī)構(gòu)認(rèn)為是“不知深淺”，但貝萊德在全球多個(gè)市場(chǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)，看中的是A股的便宜估值和發(fā)展前景，并非拘泥于短期的漲跌，這也體現(xiàn)了外資機(jī)構(gòu)在估值合理甚至偏低的水平下，進(jìn)行長(zhǎng)線投資的一貫作風(fēng)。有了這些“洋私募”用真金白銀的投票，A股的“估值底”得到進(jìn)一步的認(rèn)證，在某種程度上也是給持股的投資者一顆定心丸。

除了看好“估值底”之外，貝萊德更自信自身?yè)碛械摹昂诳萍肌蹦軌虿蹲匠~收益。此次貝萊德的A股基金投資過(guò)程中，準(zhǔn)備運(yùn)用衛(wèi)星技術(shù)投入對(duì)工業(yè)型、重資產(chǎn)類公司的分析，預(yù)計(jì)可覆蓋超過(guò)1500家的上市公司。這一“黑科技”已經(jīng)對(duì)國(guó)內(nèi)投資界產(chǎn)生震撼，加上貝萊德旗下的量化分析團(tuán)隊(duì)有超過(guò)30年的歷史，這些“獨(dú)門暗器”是其核心競(jìng)爭(zhēng)力，有望彌補(bǔ)其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)熟悉程度不足的缺陷，甚至可以擺脫A股市場(chǎng)上傳統(tǒng)投資的窠臼，給基金業(yè)帶來(lái)不一樣的思考甚至是沖擊。

對(duì)于散戶投資者來(lái)說(shuō)，“估值底”的認(rèn)證自然是利好，無(wú)形中也堅(jiān)定了持股或買入的信心。而另一方面，“洋私募”所擁有的“黑科技”和量化交易方法，除了可能提前把握公司基本面變動(dòng)帶來(lái)的價(jià)值投資機(jī)會(huì)之外，也可能是收割韭菜的利器，特別是在股價(jià)從低估走向高估，甚至非理性泡沫出現(xiàn)的時(shí)候。這方面的問(wèn)題未必要等到大牛市的晚期才會(huì)出現(xiàn)，在市場(chǎng)對(duì)題材股此起彼伏的炒作，甚至是將價(jià)值投資演變成“價(jià)值投機(jī)”的時(shí)候，就會(huì)在局部一些個(gè)股中出現(xiàn)。因此，“洋私募”搶灘A股，對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)也是多空并存的事情。對(duì)于喜好追高炒作題材股的投資者來(lái)說(shuō)，或許等來(lái)的“洋私募”不是國(guó)際友人，而可能是收割你的對(duì)手盤。因此，對(duì)于“洋私募”的進(jìn)場(chǎng)，投資者要有清醒的認(rèn)識(shí)，盡量做到趨利避害，用價(jià)值投資的理念來(lái)充實(shí)自己的投資體系，減少高杠桿的投機(jī)炒作行為。

當(dāng)然，“洋私募”盡管身經(jīng)百戰(zhàn)，但也并不表示其入場(chǎng)就是最低點(diǎn)，特別是不同私募產(chǎn)品入場(chǎng)的時(shí)間不一樣，更不可能同時(shí)抄到最低點(diǎn)。前期就有媒體統(tǒng)計(jì)指出，某知名外資私募在今年上半年一度虧損10%，雖然跑贏同期滬深300指數(shù)，但從絕對(duì)收益來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一個(gè)令人尷尬的數(shù)字。從歷史上來(lái)看，A股市場(chǎng)幾次對(duì)外開(kāi)放，也未必對(duì)應(yīng)指數(shù)的最低點(diǎn)：

2003年7月開(kāi)放QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）入市，上證指數(shù)對(duì)應(yīng)的位置在1500點(diǎn)附近，指數(shù)在兩年之后的2005年6月才探明998點(diǎn)的最低點(diǎn)；

2011年12月RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）啟動(dòng)試點(diǎn)，上證指數(shù)對(duì)應(yīng)的位置在2200點(diǎn)附近，此后雖然連續(xù)兩個(gè)月收陽(yáng)，但調(diào)整低點(diǎn)直到2013年6月才出現(xiàn)在1849點(diǎn)，牛市真正啟動(dòng)要等到2014年7月；

此后滬港通、深港通的實(shí)施催生了一波行情，但目前指數(shù)又重新跌破了深港通實(shí)施時(shí)的對(duì)應(yīng)點(diǎn)位，只有滬港通實(shí)施時(shí)對(duì)應(yīng)的指數(shù)位置尚未被跌破。滬港通實(shí)施的時(shí)候，市場(chǎng)已經(jīng)走出月線六連陽(yáng)，脫離底部走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)已經(jīng)確立，滬港通無(wú)非是增加當(dāng)時(shí)牛市的助力，并不是帶來(lái)趨勢(shì)改變的變量（見(jiàn)附圖）。

顯然，如果指數(shù)沒(méi)有完全擺脫下行趨勢(shì)的束縛，外資的進(jìn)場(chǎng)并不會(huì)起到立刻扭轉(zhuǎn)乾坤的效果。此次“洋私募”的大舉進(jìn)場(chǎng)，雖然是對(duì)A股市場(chǎng)投下的信任票，但未來(lái)或許還有一段時(shí)間的艱難磨底過(guò)程。散戶投資者如果不是用閑錢來(lái)投資、做好三年以上持有的準(zhǔn)備，就不應(yīng)完全以外資動(dòng)向作為投資依據(jù)來(lái)盲目抄底。

另一方面，在指數(shù)底部構(gòu)筑的過(guò)程中，個(gè)股的漲跌節(jié)奏也有較大差異，尤其是大量基本面不佳的績(jī)差股，仍然存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，也很難被外資相中買入。因此，如果有閑錢的散戶想要跟隨外資抄底，不妨從估值較低的指數(shù)型基金做起，如50ETF、300ETF、MSCI易基、紅利ETF等，分批布局耐心等待指數(shù)走出底部的那一天。