趙柯蘇 彭瑞

[摘要]引入利潤質(zhì)量評價體系，運用比較分析和比率分析的方法，對貴州百靈近三年來的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析。從利潤的變現(xiàn)性、成長性、持續(xù)性、安全性四個維度出發(fā)，再根據(jù)每個維度下面具體的一系列財務(wù)指標對貴州百靈的利潤質(zhì)量進行評價。

[關(guān)鍵詞]貴州百靈；利潤質(zhì)量；財務(wù)分析

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]C

近年來，隨著銀廣夏、綠地、萬福生科等公司會計造假案浮出水面，使得會計利潤的真實性和可靠性開始遭受質(zhì)疑，投資者不再簡單地關(guān)注企業(yè)會計利潤的數(shù)量，轉(zhuǎn)而開始關(guān)注會計利潤的質(zhì)量。利潤質(zhì)量應(yīng)包含“質(zhì)”和“量”兩個層面，“質(zhì)”主要是指利潤信息的可靠性和真實性，是指企業(yè)在遵循財經(jīng)法規(guī)制度的情況下確認和計量收益，體現(xiàn)了會計利潤與真實利潤的匹配度?！傲俊敝饕侵咐麧櫟臄?shù)量，用以衡量企業(yè)在會計期間是否有穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流入。雖然全面準確地評價利潤質(zhì)量變得越來越重要。但是到目前為止，無論在理論上還是實務(wù)上都尚未形成較為完善的上市公司利潤質(zhì)量評價體系。因此，對企業(yè)利潤質(zhì)量的分析研究很有必要，它可以在某種程度上促進利潤質(zhì)量評價體系的完善。

1 企業(yè)概況

貴州百靈企業(yè)集團于2005年5月組建，公司注冊地址：貴州省安順市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，2010年6月3日在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市，證券代碼：002424?？偣杀?411200000，流通股股數(shù)728661288。公司主營苗藥研發(fā)，生產(chǎn)和銷售。母公司是貴州百靈企業(yè)集團制藥有限公司。貴州百靈立足民族特色，充分發(fā)揮本土資源優(yōu)勢，走產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化的品牌擴張道路，現(xiàn)已形成“百靈鳥”牌咳速停糖漿、銀丹心腦通軟膠囊、維C銀翹片為主導(dǎo)的產(chǎn)品架構(gòu)。

2 利潤變現(xiàn)性相關(guān)指標分析

2.1 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率表明每1元資產(chǎn)能夠獲得多少經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，反映公司對資產(chǎn)的管理和利用情況。貴州百靈2013年至2015年的全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率分別為：4.07%，11.10%，10.76%。同2013年相比，貴州百靈的全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率有了大幅度提高。說明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率有所提高。企業(yè)的盈利能力不斷增強，利潤變現(xiàn)性得到改善。

2.2 銷售收現(xiàn)率

2013年，2014年，2015年，貴州百靈集團銷售收現(xiàn)率分別為89.14%，97.28%，93.08%。即銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占據(jù)營業(yè)收入的絕大部分，說明在每年經(jīng)營活動中應(yīng)收賬款的數(shù)額并未發(fā)生太大的變動，應(yīng)收賬款穩(wěn)定在較低的水平，不會對企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。

2.3 凈利潤現(xiàn)金含量

凈利潤現(xiàn)金含量反映公司每一元的凈利潤有多少經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的保障，能夠反映企業(yè)會計利潤和真實利潤的匹配程度。從現(xiàn)金流量表提取經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動現(xiàn)金凈流量，進行加總得到企業(yè)現(xiàn)金流量凈增加額，2013年586577585.3元，2014年1099587265元，2015年416148673.8元。分別除以當(dāng)年的凈利潤，272993740.1，315053832.8，416148673.8。可以得到凈利潤現(xiàn)金含量。各年凈利潤現(xiàn)金含量為214.87%，349.02%，358.97%。貴州百靈變現(xiàn)能力較強，現(xiàn)金流量凈增加額是凈利潤的2～3倍。

3 利潤成長性指標分析

3.1 各類產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入增長率分析

貴州百靈主營業(yè)務(wù)按產(chǎn)品分為藥品銷售，中藥材銷售，飲料口服液，肥料銷售和其他五個部分。藥品銷售額2013比上年增加21.48%，2014年比2013年增長13.24%，2015年比2014年增加17.71%。中藥材銷售兩年連續(xù)下跌，2015年迅速回升。2013年和2014年中藥材銷售收入增長率為負值，一方面因為公司縮減中藥材種植產(chǎn)業(yè)，強化優(yōu)勢業(yè)務(wù)經(jīng)營；另一方面，2011年和2012年，公司種植太子參的量比較大，因此收入可觀，2013年太子參價格下跌，公司只保留了33.33hm2的種源，因此中藥材銷售的收入下滑較大。2015年中藥材主營業(yè)務(wù)收入以379.39%的比例迅速增長，中藥材類產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)成本同比增長901.14%。總體上看，主營業(yè)務(wù)收入增長率不斷提高。但是貴州百靈集團仍應(yīng)對出現(xiàn)劇烈波動的中藥材銷售業(yè)務(wù)予以重視，防止出現(xiàn)虧損。

2014年口服液飲料銷售收入下跌54.84%。貴州百靈研發(fā)的膠原蛋白飲料涉嫌功能炒作，加上國內(nèi)“打四非”（非法生產(chǎn)、非法經(jīng)營、非法添加、非法宣傳）的不利風(fēng)暴，產(chǎn)品營銷及推廣費用遠高于營業(yè)收入，2015貴州百靈停止了飲料和口服液業(yè)務(wù)。糖尿病醫(yī)院是貴州百靈于2015正式推出的一項新業(yè)務(wù)，取得營業(yè)收入15419088.6元。分片區(qū)看，華北地區(qū)營業(yè)收入在總營業(yè)收入中所占份額最大，西南地區(qū)次之。

3.2 總資產(chǎn)增長率

總資產(chǎn)增長率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額與年初資產(chǎn)總額的比值。2014年總資產(chǎn)增長率放緩，跌落至2.47%，但資產(chǎn)總額仍在不斷增加。2015年回升到7.75%。查看年報可以知道，2015年總資產(chǎn)增長率顯著提高是由于之前一直在建設(shè)中的糖尿病醫(yī)院由在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，在建工程從87586090.30減少到22909984.78。貴州百靈總資產(chǎn)出現(xiàn)大幅度增長，企業(yè)經(jīng)營規(guī)?？偭垦杆贁U張。

4 利潤持續(xù)性相關(guān)指標分析

4.1 股東權(quán)益凈利潤率

該指標主要反映企業(yè)凈資產(chǎn)的收益性，是衡量公司對股東投入資本的利用效率高低的重要依據(jù)。正常情況下，數(shù)值越大，股東獲得的投資報酬越大，股東就會加大資本的投入，使得股價上漲，企業(yè)的利潤持續(xù)性越好，利潤質(zhì)量越高。貴州百靈股東權(quán)益凈利潤率呈現(xiàn)緩慢增長的態(tài)勢，由3.27個百分點上升到4.14個百分點。公司資本利用效率持續(xù)提高。

4.2 核心營業(yè)利潤率

在貴州百靈2013年營業(yè)外收入中，政府補助就高達6202694.05元，2015年甚至達到8487570.71元，顯然，政府補助對貴州百靈的營業(yè)利潤具有放大效應(yīng)。只看會計科目中的營業(yè)利潤、利潤總額或者凈利潤都不能準確地反映企業(yè)自身的經(jīng)營狀況。與營業(yè)利潤不同，核心營業(yè)利潤分析需要區(qū)分經(jīng)常性損益和非經(jīng)常性損益。核心營業(yè)利潤沒有考慮資產(chǎn)減值準備、公允價值變動損益和投資收益造成的影響，便于分析三張主要財務(wù)報表之間的內(nèi)在邏輯聯(lián)系。營業(yè)利潤可以分為經(jīng)常性損益和非經(jīng)常性損益，經(jīng)常性損益即核心營業(yè)利潤，而非經(jīng)常性損益是資產(chǎn)減值損失、投資收益與公允價值變動收益之和。經(jīng)常性損益用于考核管理者經(jīng)營管理水平，而非經(jīng)常性損益大多作為調(diào)節(jié)利潤的手段。因此選取核心營業(yè)利潤評價企業(yè)的利潤質(zhì)量更為真實可靠。貴州百靈核心營業(yè)利潤在絕對數(shù)上持續(xù)增長。2011年為241185336元，2015年達到514421628元，翻了將近兩倍。從2013年到2015年三年期間，財務(wù)費用降幅較大，從41328638.17下降到15647174.4，營業(yè)收入和核心營業(yè)利潤的數(shù)額都在不斷上升，貴州百靈核心營業(yè)凈利率從22.99%增加到27.09%，核心營業(yè)利潤增長速度快于營業(yè)收入增長速度，核心營業(yè)利潤在營業(yè)收入中占據(jù)的比重加大。

4.3 主營業(yè)務(wù)利潤率

該指標反映企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤對企業(yè)的利潤總額貢獻的大小。主營業(yè)務(wù)作為企業(yè)經(jīng)常性活動，所帶來的利潤是企業(yè)利潤的主要源泉。（由于找不到主營業(yè)務(wù)稅金及附加的數(shù)據(jù)，加上貴州百靈其他業(yè)務(wù)收入所占比例極低，此處用營業(yè)稅金及附加代替）貴州百靈各年的主營業(yè)務(wù)利潤率分別為2.54，2.48，2.34，符合主營業(yè)務(wù)利潤率通常情況下大于一的標準，利潤來源具有良好的持續(xù)性。

5 利潤的安全性相關(guān)指標分析

應(yīng)收賬款作為一項未實現(xiàn)資產(chǎn)，本身帶有極大的不確定性，如果應(yīng)收賬款數(shù)額過于龐大，就容易造成企業(yè)現(xiàn)金流短缺，資金周轉(zhuǎn)困難等不良后果。貴州百靈應(yīng)收賬款數(shù)額大于當(dāng)年利潤總額，由此推斷該企業(yè)在應(yīng)收賬款收回方面可能存在一定缺陷和不足。應(yīng)通過應(yīng)收款賬齡分析，判斷企業(yè)應(yīng)計提的壞賬準備數(shù)額，以排除企業(yè)沒有用不良資產(chǎn)掛賬的嫌疑。應(yīng)收賬款2015年同比2014增長額：439895073—408138924=31756149元，應(yīng)收賬款發(fā)生額在當(dāng)年利潤總額中所占比重6.45%。顯然這一比例處于低水平，可以推斷對本年度現(xiàn)金流影響不大。應(yīng)收賬款與利潤的比值高達89.43%是因為期初應(yīng)收賬款數(shù)額過大。貴州百靈的資產(chǎn)負債率處于持續(xù)下降的態(tài)勢，截至2015年已經(jīng)接近30%，2017年三季度的資產(chǎn)負債率僅為25.91%。

6 研究結(jié)論與建議

通過對貴州百靈2013～2015年利潤質(zhì)量的分析，發(fā)現(xiàn)2014年變現(xiàn)能力優(yōu)于2013和2015年，在分析期間內(nèi)，營業(yè)收入和利潤總額的絕對值都在不斷增長，并且營業(yè)收入和利潤總額的增加主要來源于企業(yè)經(jīng)營活動的產(chǎn)生的利潤而非投資收益和營業(yè)外收入，因此認為企業(yè)具備良好的發(fā)展能力。在利潤變現(xiàn)性方面，銷售收現(xiàn)率和凈利潤現(xiàn)金含量處于高水平，認為利潤的變現(xiàn)性較好，公司擁有充足的現(xiàn)金流。在利潤的成長性方面，公司的主營業(yè)務(wù)收入占比有絕對優(yōu)勢，每年以大于百分之十的增速上漲?？傎Y產(chǎn)額每年緩慢上升。但是每股收益增長率在2015年出現(xiàn)暴跌，為負的56.06%。在利潤的持續(xù)性方面，股東權(quán)益凈利率和核心營業(yè)利潤率持續(xù)提高，主營業(yè)務(wù)利潤比重穩(wěn)定，利潤的持續(xù)性較好。在利潤安全性方面，貴州百靈采用穩(wěn)健性財務(wù)戰(zhàn)略，資產(chǎn)負債率逐年下降，截至2017年已經(jīng)降為百分之二十幾。應(yīng)收賬款占當(dāng)年利潤比重較大，雖然每年新增的應(yīng)收賬款只占當(dāng)年總利潤的6.45%，但是應(yīng)收賬款期初數(shù)過大，導(dǎo)致這一財務(wù)指標過高，總體上說利潤安全性不夠理想，貴州百靈應(yīng)調(diào)整信用政策，加快應(yīng)收賬款的收回。

貴州百靈的飲料口服液業(yè)務(wù)由于涉嫌虛假廣告和經(jīng)營不善，已經(jīng)退出市場，企業(yè)重新把重心放到藥品銷售和中藥材銷售等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，此外，中藥材銷售業(yè)務(wù)受當(dāng)年市場價格波動影響極大，企業(yè)管理層應(yīng)高度重視中藥材市場的變動，根據(jù)市場價格高低和市場需求制定生產(chǎn)預(yù)算，嚴格控制成本，預(yù)防在該項業(yè)務(wù)發(fā)生虧損。

貴州百靈實施低成本戰(zhàn)略，改進工藝，優(yōu)化質(zhì)量管理，嚴格控制采購成本，強化細節(jié)成本管理，有31個產(chǎn)品入選國家發(fā)改委定價范圍內(nèi)的低價藥品清單。公司重視研發(fā)創(chuàng)新，提升公司核心競爭力。與四川大學(xué)、貴州大學(xué)建立長期合作關(guān)系，結(jié)合科研院所、高等院校和企業(yè)在產(chǎn)學(xué)研方面的資源，截至2015年，公司生產(chǎn)的17個苗藥品種全部擁有專利，實用新型29件，外觀設(shè)計61件。銷售額穩(wěn)定增長。

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