沈鑫

摘要：在激烈的市場競爭中，更好地謀求發(fā)展是每個公司的基本目標，一般情況下，報酬率較高的企業(yè)往往適應市場的能力和生存發(fā)展的能力都是比較強的。包括資產(chǎn)報酬率、權益報酬率和其他類型的指標是評價一個公司發(fā)展是否到位的重要指標。但是資本結構的優(yōu)化對于企業(yè)的獲利能力也起到非常關鍵的作用，如果一個企業(yè)的資本結構不健全的話，很可能會最終導致企業(yè)的破產(chǎn)。本文對我國上市公司資本結構優(yōu)化中的相關問題進行解析，并最終找出合適的解決方法，希望能夠給大家一些參考性的意見和建議。

關鍵詞：上市公司；資本結構；資本優(yōu)化；相關問題

在一定時期內(nèi)各種資本的加之和比例構成的關系被稱為資本結構，它反應的是企業(yè)在一定時期內(nèi)籌資組合的相關效果。廣義的資本結構指的是企業(yè)全部構成的比例和關系。狹義的資本結構指的是企業(yè)各種長期資本的構成和比例之間的關系，尤其指的是長期的債務資本和長期的股權資本之間構成的關系。投資者通過公司的資本結構可以大致地了解一下公司的大致經(jīng)營情況，而公司內(nèi)部資本結構的變化也會最終影響到外界人員的投資和決策，外界的投資和決策又會最終影響到企業(yè)的發(fā)展。我們先要對我國上市公司資本結構優(yōu)化中的相關問題進行分析，之后再找到優(yōu)化解決的辦法。

一、我國上市公司資本結構存在的問題

（一）資本負債率偏低

要想經(jīng)營好一家公司最合理的就是要充分保證公司財務穩(wěn)健的前提下，更好地發(fā)揮相關杠桿的作用，最終才能夠實現(xiàn)股東利益的最大化。在所有指標中，資產(chǎn)負債率是反應公司基本結構最重要和基本的指標。我國大部分上市公司外部融資的比例相當高，這其中大部分的融資都屬于股權融資，債務融資的份額相對較少，這也使得我國的資產(chǎn)負債率偏低。我國很多上市公司紛紛進行股份制的改革，通過發(fā)行新股的方式來獲得大量的資金，這樣也就使得企業(yè)的資產(chǎn)負債率變低。

如果舉債的壓力超過了經(jīng)營者的承受范圍，那么企業(yè)就會出現(xiàn)借不到錢和資金鏈斷裂的危險，這時企業(yè)的發(fā)展就會受限，所以廣大企業(yè)在憑借資產(chǎn)負債率的標準來進行資本決策的過程中，也就需要更好地衡量風險和收益的比例，這也就是整體企業(yè)的資本結構需要衡量的問題。

（二）內(nèi)部和外部的融資比例嚴重不平衡

在整體資本結構理論中，最常用的是“優(yōu)序融資理論”的理論。在企業(yè)進行整體融資的過程中，內(nèi)部融資總是優(yōu)于外部融資，債券融資總是優(yōu)于股權的融資。內(nèi)部融資的目的主要是為了更好地幫助企業(yè)留存收益。對于上市公司的發(fā)展來說，保證內(nèi)部有充足的資金顯得至關重要。[1]但是我國上市公司的剩余收益相對較少，遠遠不能夠滿足公司融資的需求，所以在融資的過程中，上市的公司不得不依靠外部的環(huán)境進行融資。

而在外部的融資過程中，上市公司又過度倚重股權的融資，這使得企業(yè)在發(fā)展的過程中難免缺乏主動性。每年申請配股的公司有很多家，長此以往就會造成外部的融資占據(jù)絕對的優(yōu)勢，內(nèi)外融資不平衡就會造成上市公司的資本結構不合理。

（三）債務融資困難

一個完善的資本融資體系應該包括長期的借貸市場、債券市場和股票市場。到那時我國現(xiàn)階段的資本市場發(fā)展的極不平衡。股票市場發(fā)展超前，債券市場發(fā)展的速度卻遠遠滯后于股票市場，且債券的發(fā)行程序也比股票市場繁瑣的多。債券的管理實行額度的計劃過于嚴格，發(fā)行的規(guī)模也過小，這導致很多上市公司缺乏發(fā)行債券的積極性。再加上我國上市公司的經(jīng)濟效益總體不佳，而且盈利的能力也不強，導致真正留存的收益非常少，最終就會讓公司陷入資金不足和內(nèi)部融資困難的境地。而上市公司如果想要獲得更好的發(fā)展就必須要想辦法借助外部的方式進行融資，而事實上外部的融資又顯得非常困難，最終導致上市公司債務融資困難。

二、優(yōu)化我國上市公司資本結構的方法

（一）降低我國國有股的比重，從而更好地改善股權的結構

通過讓國有股減持來更好地加快國有股的自由流通，從而實現(xiàn)股權的多元化。特別是要吸引銀行、投資基金和其他社會公眾進入公司進行投資，通過他們對上市公司實行更加有效的監(jiān)督。[2]對于市場競爭特別激烈的上市公司，國有股可以慢慢地退出上市公司，從而更好地減少國有股地集中程度。此外，在廣大上市公司中，也要慢慢加大經(jīng)理人地相關股權，慢慢地擴大他們的持股比例，最終能夠讓個人地利益和公司地利益掛鉤，這樣個人在工作的過程中也就能夠更好地為公司的長遠發(fā)展來考慮。

（二）大力推動債券市場的發(fā)展

在我國，債務市場的發(fā)展一般相當滯后，這導致上市公司的融資手段過于單一。如果想要優(yōu)化上市公司的資本結構，那么就一定要大力發(fā)展債券市場，只有讓債券市場和股票市場協(xié)調發(fā)展，那么上市企業(yè)融資才會變得更加容易。此外，也要嘗試市場化的改革，逐步放寬對債券發(fā)行主體資格的限制，在債券的發(fā)行方面要同時滿足國有大型優(yōu)質企業(yè)和民營企業(yè)發(fā)展債券的相關要求。同時更好地豐富債券發(fā)行的品種。

（三）加強對經(jīng)理人的監(jiān)督和激勵機制

目前，很多上市公司的經(jīng)理人只是有著固定的工資和福利，缺乏最根本的監(jiān)督機制和積極性。要建立一套科學合理有效的競爭和監(jiān)督機制，對廣大經(jīng)理人實行上崗激勵的政策，讓經(jīng)理人自己擁有公司的股權，這樣一方面可以減少經(jīng)理人的道德風險，另外一方面也可以讓經(jīng)理人在工作中的主動性和積極性更高。

參考文獻：

[1]趙文.我國上市公司資本結構對公司治理的影響研究[D].遼寧大學，2013（5）：25-28

[2]馬小英.我國上市公司資本結構現(xiàn)狀及其優(yōu)化分析[J].北方經(jīng)濟，2012（3）：62-64

（作者單位：南京財經(jīng)大學）