郭巖

摘 要：在金融學教學中應用案例教學法，不僅能提高學生對金融學理論的實踐應用能力，而且對教師教學方法的改進、業(yè)務素質的提高有很大幫助。因此，合理運用案例教學法，精心設計教學案例，注意引導啟發(fā)學生討論分析，并及時歸納總結，充分利用實驗室和多媒體教學設備，可以提高教學效果。

關鍵詞：案例教學法； 金融學教學； 應用研究；

1. 案例介紹

1.1公司基本信息

e租寶，全稱為“金易融（北京）網(wǎng)絡科技有限公司”，是安徽鈺誠集團全資子公司，注冊資本金1億元。平臺主打A2P的模式，6款產(chǎn)品都是融資租賃債權轉讓，預期年化收益率在9.0%到14.2%之間不等，期限分為3個月、6個月和12個月，贖回方式分T+2和T+10兩種。

“e租寶”平臺宣傳的運營模式是“互聯(lián)網(wǎng)金融+融資租賃”，“融資與融物”相結合的典范，采取全新的A2P（Asset to Peer）的經(jīng)營模式。

投資回報

（1）債權轉讓完成后，承租人通過“e租寶”平臺向投資者定期還款，即承租人定期支付的租金。在租金支付完全后，承租人取得租賃設備的所有權。

（2）投資期滿后，投資人收回本金和利息。

根據(jù)“e租寶”的宣傳，在還款期間若發(fā)生違約，會有融資性擔保公司對債權轉讓項目中債權承擔連帶保證擔保，全額保證投資人的本息安全；融資租賃公司對債權轉讓項目中債權承擔連帶擔保責任；保理公司承諾對債權轉讓項目中債權無條件贖回，提高資產(chǎn)流動性，使投資者可以自由贖回資金。

2.背景分析

P2P網(wǎng)貸起源于歐美，與民間借貸、小額貸款息息相關，2007年我國第一家P2P平臺“拍拍貸”上線運營，盡管早期行業(yè)發(fā)展并不盡如意，但 2012年后，開始蓬勃興起。

不過，由于缺乏監(jiān)管規(guī)范，伴隨著P2P行業(yè)的野蠻成長，今年以來問題平臺數(shù)量已達到 882家，占了全部問題平臺數(shù)量的76%，也是今年以來新增平臺數(shù)量的48%，問題平臺爆發(fā)有加速之勢。

P2P行業(yè)問題頻發(fā)，與缺乏監(jiān)管密切相關。因此，我國監(jiān)管環(huán)境的寬松在事實上造就了今日P2P行業(yè)的繁榮，使我國榮登為全球規(guī)模最大、創(chuàng)新性最強的P2P網(wǎng)貸市場。

“e租寶”宣揚的A2P模式即Asset to Peer，相較于P2P的Peer to Peer，只是其中一端變?yōu)榱速Y產(chǎn)，此資產(chǎn)實質上是融資租賃公司的應收債權，或者說是以融資租賃公司所有的機械設備為擔保的債權。A2P與P2P本質上沒有區(qū)別，區(qū)別只是在于資金渠道特定化地流入了融資租賃公司手中，是P2P行業(yè)的一種具體形式。

3.案例分析

“e租寶”的龐氏騙局：在正常情況下，融資租賃公司賺取項目利差，而平臺賺取中介費；然而，“e租寶”從一開始就是一場“空手套白狼”的騙局，其所謂的融資租賃項目根本名不副實。“e租寶”通過虛構融資項目，把錢轉給承租人，并給承租人好處費，再把資金轉入公司的關聯(lián)公司，以達到事實挪用的目的。因此，“e租寶”是一個徹頭徹尾的龐氏騙局。

龐氏騙局通常有以下六個特征：

（1）違背投資規(guī)律

龐氏騙局通常宣傳“投資必賺，絕無虧損”的誘人口號，設計出遠高于市場平均回報的投資路徑而不揭示或強調(diào)這一路線的可行性或風險性?！癳租寶”正是給客戶提供了“高收益低風險”承諾， 讓投資者陷入陷阱。

（2）資金騰挪回補

龐氏騙局因為無法實現(xiàn)承諾的投資回報，因此對于老客戶的投資回報，只能依靠新客戶的加入或其他融資安排來實現(xiàn)。因此龐氏騙局對資金流的要求相當高，騙子們總是力圖擴大客戶范圍，拓寬吸收資金規(guī)模，以獲得資金騰挪回補的足夠空間。

（3）渲染神秘色彩

龐氏騙局通常渲染投資的神秘性，將投資訣竅秘而不宣，努力塑造自己的“天才”或“專家”形象。實際上缺乏真實投資和生產(chǎn)的支持，沒有可供仔細推敲的“生財之道”。

（4）投資反周期性

龐氏騙局的投資項目總是呈現(xiàn)出違反投資周期的反規(guī)律特征，無論是與生產(chǎn)相關的實業(yè)投資，還是與市場行情相關的金融投資，投資項目似乎總是穩(wěn)賺不賠。

1）借款金額過度集中

在借款標的的金額分布上，2015年6月以前，“e租寶”發(fā)布的借款標的平均金額差別明顯，平均利率上下波動，但是步入2015年6月之后，“e租寶”借款標的金額多分布在2500萬元上下，平均利率穩(wěn)定在12%左右，如此平均又集中的利率和金額分布，不符合一般經(jīng)濟規(guī)律，因此存在疑點。

2）利率期限結構反轉

經(jīng)濟理論中，一般情況下，借款的期限與利率應該成正比，即期限越長利率越高。以“e租寶”的借款項目數(shù)據(jù)進行加權平均得到按期限分類的平均借款利率，“e租寶”借款項目的利率與期限分布卻并不符合此規(guī)律，期限最長的借款標的的平均利率最低。

3）流動性異常

相比較于大部分不可以隨時支取的理財產(chǎn)品而言，“e租寶”產(chǎn)品的高流動性，確實很吸引投資者。盡管“e租寶”在產(chǎn)品推廣時承諾可以隨時支取，但是實際操作中，部分產(chǎn)品提前支取需要交納2%的手續(xù)費，而且提現(xiàn)操作并不便捷，加上“e租寶”的廣告宣傳不時為投資者注射“強心劑”，這也有效降低了投資者的提現(xiàn)率。盡管承諾了較高的流動性，但是較低的提現(xiàn)率，還可以在短期內(nèi)讓“e租寶”免于流動性危機。但是，隨著需要償還投資人的本息不斷增多，資金入不敷出，資金鏈終將斷裂。

（5）金字塔式結構

為了支付先加入投資者的高額回報，“龐氏騙局”必須不斷地發(fā)展下線吸引越來越多的投資者參與，從而形成“金字塔”式的投資者結構，而塔尖的少數(shù)知情者通過榨取塔底和塔中的大量參與者謀利。

（6）難以長期維持

“e租寶”的窟窿只會越滾越大，然后在某個點集中爆發(fā)，賬上沒錢還給老客戶，也不能還給新客戶?！?“e租寶”的控制人張敏說，自己曾在2015年9月讓公司的數(shù)據(jù)中心進行測算，結果顯示，“e租寶”的贖回量將在2016年1月達到9億，此后贖回量逐月遞增。

3.3結論

在非法吸收公眾存款罪的4個構成要件中：

第一，“e租寶”發(fā)布虛假借款項目融資屬于假借合法的經(jīng)營形式來吸收存款；

第二，“e租寶”在各類媒體上為其理財產(chǎn)品做宣傳屬于以媒介、短信、推薦會等形式公開吸收存款；

第三，“e租寶”理財產(chǎn)品銷售過程中向投資者承諾保本保息屬于通過私募、股權等其他手段承諾還本付息或者回報；

第四，“e租寶”借助互聯(lián)網(wǎng)向全國吸收存款屬于向不特定公眾吸收存款。“e租寶”案件具備構成非法吸收公眾存款的四大要件。

4、 啟示

4.1對金融業(yè)者的啟示

相比制造業(yè)復雜的成本管控、流程管理、技術創(chuàng)新而言，金融行業(yè)的盈利模式更為單純，在資金供給方批發(fā)資金，在資金需求方零售資金，然后賺取差價。這一商業(yè)模型，遠比制造業(yè)更為簡單。正因為此，近年來我國金融市場發(fā)展勢頭越來越盛，然而，簡單商業(yè)模型的背后，實則蘊含著更為精細的風險控制模型和流動性管理的模型。稍有不慎，出現(xiàn)項目風險，連累到流動性，觸發(fā)擠兌風潮，再大的金融機構都可能在一夜間轟然倒地。

4.2對投資者的啟示

而對于投資者而言，諸如此類的網(wǎng)絡金融詐騙屢見不鮮，名義上是 P2P網(wǎng)貸平臺，撮合借貸雙方直接交易、幫助緩解小微企業(yè)的“融資難、融資困”問題，實際上卻是搞監(jiān)管套利，做著銀行、小貸公司、擔保公司的事，甚至拿投資者的錢去炒房、炒股、放高利貸、搞龐氏騙局?？扇耘f有不計其數(shù)的盲目投資者掉進陷阱。

分析投資者心理發(fā)現(xiàn)，其中存在兩個極端：一是極端無知；二是極端貪婪。

對此，希望投資者能更加理性，嚴謹對待，在法律法規(guī)尚不健全的領域尤其注意防范。

參考文獻：

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