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市場看不見的手并不總是能讓個體的自利動因轉(zhuǎn)化為集體渴望的結(jié)果，利他主義和顧及他人必須起到作用

全球經(jīng)濟正在朝復(fù)蘇的方向走，盡管緩慢，但非常確定。國際貨幣基金組織（IMF）最新的世界經(jīng)濟展望預(yù)測，今年全球增長為3.5%，較去年的3.2%有所提高。但有一個問題：使經(jīng)濟回歸增長的寬松貨幣政策正在達到極限，現(xiàn)在，它們有可能在為新的金融危機創(chuàng)造條件，對復(fù)蘇起到干擾作用。

近年來，世界主要央行采取了前所未有的寬松貨幣政策，包括德意志銀行最新報告中所謂的“幾百年來最低水平的利率”。加上大規(guī)模的量化寬松，在過去九年中為全球經(jīng)濟注入了32萬億美元巨資。但這些非常規(guī)政策正在轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)典的博弈論壞均衡：每個央行都能從保持低利率中獲利，但總體而言，它們的做法卻構(gòu)成了一個陷阱。

在當(dāng)今全球化的世界，個別央行略微調(diào)低利率能夠帶來一些好處，首先是貨幣貶值，從而提振出口。但采取這一策略的國家越多，銀行業(yè)的壓力越大。在歐洲，這一點表露無遺，歐洲銀行股價最近幾個月穩(wěn)步下跌。

此外，低利率特別是負利率，能產(chǎn)生現(xiàn)金持有成本，促使投資者尋求通過高風(fēng)險投資實現(xiàn)更高的潛在回報。結(jié)果，抵押貸款證券（CLO）在今年翻了一番，總市值達到4600億美元。這看起來和導(dǎo)致2008年金融危機的抵押債務(wù)證券（CDO）的規(guī)模飆升如出一轍。盡管世界對CLO的制約要比對危機前的CDO更強，但這一趨勢仍令人深感不安。

最后，持續(xù)低利率可能導(dǎo)致人們擔(dān)心自己的退休金，促使他們增加儲蓄。如此一來，貨幣刺激不能如愿提振消費，反而有可能創(chuàng)造一個抑制需求的環(huán)境，削弱經(jīng)濟增長前景。如今，沒有一個國家能夠讓世界擺脫這一陷阱。昔日領(lǐng)袖美國在最近幾年中讓出了全球領(lǐng)導(dǎo)地位。此外，G20在促進世界主要發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的貨幣和財政政策協(xié)調(diào)方面，也日益力不從心。

也許主要經(jīng)濟體需要在為時未晚時成立新的集團，要產(chǎn)生必要的激勵，貨幣決策者應(yīng)該回顧一下“旅行者悖論”，這個博弈論例子凸顯了個體理性的缺陷。這個例子講的是一群旅行者帶著從遙遠小島上買到的一模一樣的陶器回家。他們發(fā)現(xiàn)陶器在運輸過程中被損壞，于是要求航空公司賠償。航空公司經(jīng)理不知道陶器的價格，他需要開動腦筋來確定恰當(dāng)?shù)馁r償數(shù)字。

經(jīng)理決定讓每位旅行者寫下價格（2美元-100美元），但不能彼此通氣。如果所有人寫的數(shù)字一樣，那么這個數(shù)字就被認(rèn)定為陶器的價格，也就是每位旅行者獲得的賠償額。如果他們寫的數(shù)字不一樣，那么就以最低數(shù)字為正確價格。寫下最低數(shù)字的人，能夠額外獲得2美元作為誠實的獎賞，而寫的數(shù)字超過最低數(shù)字的人，將被扣去2美元作為作弊的懲罰。

一開始，旅行者們非常興奮。陶器沒有實際貨幣價值，但如果他們每個人都寫100美元，所有人都能獲得100美元賠償。但有一位旅行者很快認(rèn)識到，寫99美元是更好的選擇，因為這會帶來2美元額外獎勵，從而讓總數(shù)達到101美元。但這位旅行者很快又認(rèn)識到，其他人肯定也有同樣的想法，因此他決定把數(shù)字降低到98美元。但如果其他人也是這么想的呢？最好還是寫97美元吧。

最后，陷入這個無懈可擊的邏輯中的旅行者，每個人都寫下并獲得了2美元。這個結(jié)果看上去是一場災(zāi)難，但也是最理性的選擇，即旅行者悖論博弈的“納什均衡”。很顯然，財務(wù)高手名副其實。

這個故事的道德含義很簡單。市場看不見的手并不總是能讓個體的自利動因轉(zhuǎn)化為集體渴望的結(jié)果，利他主義和顧及他人必須起到作用。如果沒了它們，行動者至少需要協(xié)調(diào)他們的決定。除非央行認(rèn)真吸取這一教訓(xùn)，否則它們會發(fā)現(xiàn)它們得打掃無數(shù)陶器碎片。

（Copyright： Project Syndicate， 2017，編輯：許瑤，審譯：熊靜）