陳夢 游俊雄 謝宏杰

摘要：隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化的不斷發(fā)展，新型的供應(yīng)鏈企業(yè)發(fā)展迅猛，而財務(wù)分析對供應(yīng)鏈企業(yè)運(yùn)營好壞有著重要的影響作用。文章在系統(tǒng)介紹基本財務(wù)分析指標(biāo)基礎(chǔ)上，以國內(nèi)典型的供應(yīng)鏈企業(yè)E公司為例，結(jié)合2011-2016年實(shí)際數(shù)據(jù)對E公司財務(wù)情況進(jìn)行分析，并提出針對性的發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈企業(yè)；財務(wù)分析；E公司

一、引言

供應(yīng)鏈也稱為價值鏈，是由Michael Porter于20世紀(jì)80年代在其《競爭優(yōu)勢》中首先提出的，隨后發(fā)展為一種產(chǎn)業(yè)，專門處理商品從加工原料到最終消費(fèi)者的整個過程，業(yè)者參與了商品價值提升的整個過程，串接上下游企業(yè)相互連接所形成的網(wǎng)絡(luò)。隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)現(xiàn)代化，物流與供應(yīng)鏈行業(yè)不斷發(fā)展，供應(yīng)鏈行業(yè)已經(jīng)成為一種新興行業(yè)，伴隨企業(yè)的融資需求，供應(yīng)鏈行業(yè)進(jìn)人公開資本市場募集資金已經(jīng)成為一種必然趨勢，然而對于供應(yīng)鏈行業(yè)的財務(wù)分析與估值報告研究，卻還屬起步階段。供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)的分析框架主要包括盈利能力分析、償債能力分析與運(yùn)營能力分析。

早在2001年，《財富（FORTUNE）》雜志就已將供應(yīng)鏈管理列為本世紀(jì)最重要的四大戰(zhàn)略資源之一，供應(yīng)鏈管理是世界500強(qiáng)企業(yè)保持強(qiáng)勢競爭不可或缺的手段，已成為各行各業(yè)保持競爭優(yōu)勢必不可少的手段。而供應(yīng)鏈公司則主要是為專門為各行業(yè)企業(yè)進(jìn)行供應(yīng)鏈設(shè)計、重組、咨詢等相關(guān)活動的專業(yè)公司。

前人從多個角度對公司財務(wù)分析進(jìn)行過探討，為本文的研究奠定理論基礎(chǔ)。但已有的研究但更多的是站在制度研究、方法研究上，而針對新興的供應(yīng)鏈公司的相關(guān)研究還很少，本文將在梳理財務(wù)分析基本指標(biāo)，結(jié)合代表性的供應(yīng)鏈公司E公司進(jìn)行系統(tǒng)分析，并提出相應(yīng)建議。

二、基本財務(wù)分析指標(biāo)介紹

常見的財務(wù)指標(biāo)很多，本文主要選擇盈利能力、償債能力、成長能力及營運(yùn)能力總共13個指標(biāo)來展開介紹，通過指標(biāo)的對比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)利用效率。

（一）盈利能力分析

主要選擇銷售凈利率、主營業(yè)務(wù)利潤率以及凈資產(chǎn)收益率ROE（Rate of Return on Common StockholdersEquity）三個正向指標(biāo)，一般越高越好。以主營業(yè)務(wù)利潤率為例，它是指企業(yè)一定時期主營業(yè)務(wù)利潤同主營業(yè)務(wù)收入凈額的比率，它反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)產(chǎn)品或商品定價科學(xué)，產(chǎn)品附加值高，營銷策略得當(dāng)，主營業(yè)務(wù)市場競爭力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。

（二）償債能力指標(biāo)

主要選擇流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率四個指標(biāo)，其中前三個指標(biāo)越高越好，但是建議流動比例為2：1比較合理，速動比例為1：1比較合理，如果兩個指標(biāo)過高，說明企業(yè)流動資產(chǎn)過多，沒有很好的利用杠桿原理來更好的發(fā)展企業(yè)，存在一定的資金閑置和浪費(fèi)現(xiàn)象。而資產(chǎn)負(fù)債率不宜過高，一般認(rèn)為50%左右比較合理，超過70%則認(rèn)為公司未來償債風(fēng)險相對較高。

（三）成長能力指標(biāo)

主要選擇主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率（Total Assets Growth Rate）三個正向指標(biāo)，一般值越大，意味著企業(yè)未來成長潛力越好。以主營業(yè)務(wù)收入增長率從為例，它主要用于反應(yīng)企業(yè)主營業(yè)務(wù)增長情況，一般值越大意味著主營業(yè)務(wù)增長越強(qiáng)勁。同時還可以用來衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段：如果主營業(yè)務(wù)收入增長率超過10%，說明公司產(chǎn)品處于成長期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險；在5%～10%之間，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期，不久將進(jìn)人衰退期，需要著手開發(fā)新產(chǎn)品；如果低于5%，說明公司產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，保持市場份額已經(jīng)很困難，主營業(yè)務(wù)利潤開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步人衰落。

（四）營運(yùn)能力指標(biāo)

營運(yùn)能力主要是企業(yè)日常經(jīng)營能力的反應(yīng)，主要選擇應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個正向指標(biāo)，一般越大越好，意味著企業(yè)運(yùn)營能力較強(qiáng)，可以用更少的資金帶動更高的收益。以存貨周轉(zhuǎn)率為例，它反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，可以反應(yīng)存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時，提高資金的使用效率。存貨周轉(zhuǎn)率越高，意味著企業(yè)存貨占用資金越少、周轉(zhuǎn)能力越強(qiáng)，同樣的資金可以產(chǎn)生更高的收益。

三、案例分析——E公司財務(wù)分析

（一）E公司簡介

深圳市E供應(yīng)鏈股份有限公司成立于1997年，總部設(shè)在深圳，是中國第一家代表性的供應(yīng)鏈企業(yè)（股票代碼：002183），連續(xù)六年上榜《財富》“中國500強(qiáng)”。公司旗下現(xiàn)有500余家分支機(jī)構(gòu)，全球員工近三萬人，2016年經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)579億元。目前公司服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布中國380個主要城市及東南亞、歐美、澳洲等10多個國家和地區(qū)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋IT、通訊、醫(yī)療器械、快速消費(fèi)品、汽車、化工、家電、服裝、安防、傳媒等行業(yè)，并正在為思科、IBM、蘋果、飛利浦、英特爾、寶潔、雀巢、聯(lián)合利華、GE、西門子等全球100余家世界500強(qiáng)及近2000家國內(nèi)外知名企業(yè)提供專業(yè)供應(yīng)鏈服務(wù)。

（二）財務(wù)分析

本文結(jié)合網(wǎng)易財經(jīng)，通過搜集整理E公司2011-2016年財務(wù)數(shù)字，結(jié)合同行情況對其財務(wù)情況進(jìn)行分析。

1.盈利能力分析

近六年來公司盈利水平較為穩(wěn)定，因作為供應(yīng)鏈企業(yè)的行業(yè)特性，公司業(yè)務(wù)盈利能力在同行業(yè)中屬于較高水平（圖1a）。從主營業(yè)務(wù)利潤率指標(biāo)來看，公司在2012年達(dá)到最高10.8%，隨后逐漸降低到2016年的6.45%（象嶼股份2016年值為3.29%）。銷售凈利率與主營業(yè)務(wù)率指標(biāo)趨勢相同，但值大大減少，說明企業(yè)凈利潤水平還有待提高。凈資產(chǎn)收益率在2013年下降到7.49%的拐點(diǎn)后，逐漸上升，并維持在9.5%左右的水平（象嶼股份2016年值為6.37%），相對于同行來說盈利水平較高。

2.償債能力分析

由圖lb可知，近六年來公司總體償債能力較好，其中流動比率在1.05與1.1之間穩(wěn)定徘徊，比一般情況下2：1的比例稍低。速動比率在0.8-0.97之間徘徊，與1：1的比例接近，但呈現(xiàn)下降趨勢，說明公司速凍資產(chǎn)變現(xiàn)能力有所降低，更多的通過財務(wù)杠桿效應(yīng)來謀求高回報。現(xiàn)金比率變化波動較大，并且呈現(xiàn)下降趨勢，從2011年的68.79%逐漸下降到2016年的24.96%，跟速動比率類似，在一個可控的范圍。公司資產(chǎn)負(fù)債率總體水平偏高，最高值為2011年的89.46%，經(jīng)過公司一定程度的調(diào)整，逐漸降低到2013年的79.57%，這是利好消息，債權(quán)人的風(fēng)險降低，隨后反彈至2016年的81.64%，與同行其他公司對比，E公司的資產(chǎn)負(fù)債率還是相對較高。綜合幾個指標(biāo)表明，E公司總體償債能力水平還可以，但是有一定程度的風(fēng)險。

3.成長能力分析

E公司2011年到2014年成長能力相關(guān)指標(biāo)呈現(xiàn)大幅度上升趨勢（圖1c），但在2015年開始呈現(xiàn)下降，且2016年下降明顯。其中主營業(yè)務(wù)收人增長率從2014年的頂點(diǎn)90.63%下降一半，到2016年的46.1%，說明公司主營業(yè)務(wù)增長出現(xiàn)較大的阻力，相應(yīng)影響到凈利潤的增長，從2013年的最高點(diǎn)59.878%陡然下降到2016年的14.12%。總資產(chǎn)增長率從變化水平相對前兩個指標(biāo)較小。E公司作為新型的供應(yīng)鏈企業(yè)，會遇到市場的巨大挑戰(zhàn)和發(fā)展過程中的不少難題，成長空間巨大，但近兩年面臨一定程度的成長威脅，需要及時調(diào)整，提高利潤增長水平。

4.營運(yùn)能力分析

E應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)逐年增多（圖1d），說明公司的資金周轉(zhuǎn)率上升，應(yīng)收賬款的回收更快，證明企業(yè)的應(yīng)收狀況回收次數(shù)頻率加快，有助于企業(yè)的現(xiàn)金流安全。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)總體維持在7.5左右波動，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈走高的趨勢，這是E公司的利好消息，說明總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率在逐步提高，說明資產(chǎn)收回時間變快，有助于企業(yè)資產(chǎn)安全。但跟行業(yè)對比而言，三個指標(biāo)均處于較低值（象嶼股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為E公司9倍，存貨周轉(zhuǎn)率為E公司近2倍），說明公司總體營運(yùn)能力一般，還有巨大的提升空間，應(yīng)加大資金周轉(zhuǎn)和存貨周轉(zhuǎn)速度，降低資金占壓成本，提高效率。

四、結(jié)論與展望

供應(yīng)鏈行業(yè)是隨著現(xiàn)代社會的發(fā)展逐漸興起的新興行業(yè)，供應(yīng)鏈企業(yè)經(jīng)營效果的好壞是整個行業(yè)發(fā)展水平高低的風(fēng)向標(biāo)。通過計算E供應(yīng)鏈公司的財務(wù)各項指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，作為新型的供應(yīng)鏈公司，公司總體財務(wù)狀況良好，未來發(fā)展前景巨大。其盈利能力、成長潛力、短期償債能力指標(biāo)表現(xiàn)均較好，而時刻保持創(chuàng)新和發(fā)展的警惕，積極開拓業(yè)務(wù)渠道，不斷提高營運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)，降低對資金的占用，提高經(jīng)營效率。

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