吳曉波 李 競 李 文 隋易宏

(浙江大學(xué) 管理學(xué)院， 浙江 杭州 310058)

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正式制度距離與非正式制度距離對海外進(jìn)入模式影響
——來自中國跨國企業(yè)的經(jīng)驗研究

吳曉波 李 競 李 文 隋易宏

(浙江大學(xué) 管理學(xué)院， 浙江 杭州 310058)

盡管中國企業(yè)海外投資已進(jìn)入加速階段，母國與東道國之間制度環(huán)境的差異仍然在很大程度上影響著企業(yè)的投資決策，但現(xiàn)有文獻(xiàn)對制度距離與企業(yè)海外投資進(jìn)入模式?jīng)Q策關(guān)系的結(jié)論并不一致。以2008—2012年間中國上市公司海外投資事件為樣本，實證結(jié)果表明：(1)正式制度距離越大，企業(yè)越傾向于采用獨資模式進(jìn)入東道國；非正式制度距離越大，企業(yè)越傾向于采用合資模式進(jìn)入。(2)當(dāng)中國企業(yè)進(jìn)入制度環(huán)境比自身完善的東道國時，正式制度距離與獨資模式的正向關(guān)系被強(qiáng)化。(3)隨著企業(yè)過去積累的東道國經(jīng)驗的增多，非正式制度距離與合資模式的關(guān)系被削弱。

海外進(jìn)入模式； 正式制度距離； 非正式制度距離； 正式制度距離方向； 東道國經(jīng)驗

一、 問題的提出

在“一帶一路”戰(zhàn)略推動下，中國企業(yè)海外投資又掀起了新高潮，但與此同時，海外投資依然面臨著復(fù)雜的外部環(huán)境[1-2]。制度環(huán)境的差異性是導(dǎo)致很多跨國企業(yè)無法適應(yīng)海外環(huán)境的主要原因。據(jù)波士頓咨詢公司(BCG)報告*參見衛(wèi)一夫、利嘉偉、羅英等《迎接中國企業(yè)海外并購新時代》， http://www.bcg.com.cn/export/sites/default/cn/files/publications/reports_pdf/BCG-Gearing-Up-New-Era-China-Outbound-MandA-Sep-2015-CHN.pdf， 2016年3月17日。，難以識別海外投資風(fēng)險、對海外業(yè)務(wù)環(huán)境以及文化的差異性缺乏了解是目前中國企業(yè)海外投資面臨的主要挑戰(zhàn)。

作為跨國企業(yè)海外投資的關(guān)鍵決策之一，進(jìn)入模式，即選擇通過合資還是獨資方式建立海外公司，無疑會受到國家間制度環(huán)境差異的影響，這已成為國際商務(wù)領(lǐng)域的研究重點[3-4]。但現(xiàn)有的研究卻存在不一致的結(jié)論。有的研究認(rèn)為，制度距離會增加風(fēng)險與不確定性，企業(yè)傾向于通過合資模式獲得分享當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的資源、信息與網(wǎng)絡(luò)的機(jī)會以及在當(dāng)?shù)氐暮戏ㄐ?，以降低運營風(fēng)險[3,5-6]；有的研究則認(rèn)為，制度距離越大，企業(yè)越愿意通過獨資模式獲得更高的控制權(quán)并進(jìn)行更快的決策，避免距離增加所導(dǎo)致的關(guān)系治理成本[4,7]；還有一些研究結(jié)果顯示，它們之間存在非線性的關(guān)系[8]。

導(dǎo)致研究結(jié)論不一致的原因可能有：第一，過去的研究采用交易成本理論或制度理論，基于效率或合法性的視角，解釋機(jī)制的側(cè)重點不同。第二，過去的研究對制度環(huán)境的論述基于不同的分類體系，大多關(guān)注某一特定類型的制度環(huán)境，較少對不同類別的制度環(huán)境的特征和區(qū)別進(jìn)行比較，導(dǎo)致對不同類別制度距離的影響產(chǎn)生混淆。根據(jù)North的劃分，制度環(huán)境分為正式制度環(huán)境和非正式制度環(huán)境[9]。正式制度環(huán)境通過法律規(guī)章等明文規(guī)定，決定了經(jīng)濟(jì)活動的規(guī)則，這類制度環(huán)境更容易被接觸、理解和學(xué)習(xí)；而非正式制度環(huán)境通常是在人類活動過程中發(fā)展起來的規(guī)范與價值觀，蘊含的知識更加隱性，只有長時間融入當(dāng)?shù)丨h(huán)境中才能習(xí)得。因此，在不同的制度距離下企業(yè)采取不同的應(yīng)對策略，從而影響企業(yè)的進(jìn)入模式選擇[3,5]。第三，過去的研究忽視了對制度環(huán)境非對稱性的考慮，即缺乏對制度距離方向的關(guān)注。已有部分學(xué)者提出，我們需要對這一非對稱性作用機(jī)制加以關(guān)注[10-12]。與發(fā)達(dá)國家相比，像中國這樣的新興經(jīng)濟(jì)體所處的正式制度環(huán)境質(zhì)量是中間水平的，中國企業(yè)可以去比自身制度環(huán)境更完善的國家投資，也可以去制度環(huán)境不如中國的國家投資。因此，即使中國與兩個東道國的制度相對距離數(shù)值相近，如基于世界治理指數(shù)(WGI)，2008年中國與意大利的制度距離值為1.09，與阿富汗的制度距離值為1.16，但在意大利和阿富汗投資的中國企業(yè)所面臨的風(fēng)險是完全不同的，對應(yīng)的海外投資決策也不一樣*參見白旭波《資源組合、組合能力、多維制度差異與國際市場進(jìn)入模式選擇》，浙江大學(xué)管理學(xué)院2013年博士學(xué)位論文。。因此，本文將從以下幾個方面來解決不一致的問題。

本文以制度理論和交易成本理論相結(jié)合的視角，首先分別探討正式制度距離和非正式制度距離對進(jìn)入模式的影響。我們預(yù)期，正式制度距離越大，企業(yè)越傾向于選擇獨資模式，因為企業(yè)通過母國中介或自身網(wǎng)絡(luò)可以較為容易地習(xí)得顯性的東道國法律法規(guī)知識，并獲得合法性以適應(yīng)當(dāng)?shù)氐闹贫拳h(huán)境，因此會傾向于通過獨資模式獲取最大的控制權(quán)和收益權(quán)以達(dá)到較高的運營效率；非正式制度距離越大，如何獲得合法性成為企業(yè)需要考慮的首要問題，企業(yè)就越傾向于選擇合資模式來學(xué)習(xí)當(dāng)?shù)仉[性的社會化知識，通過獲得利益相關(guān)者的認(rèn)可等來降低經(jīng)營風(fēng)險。再者，正式制度距離與獨資模式的關(guān)系會受到正式制度距離方向的影響，如果中國企業(yè)選擇投資制度環(huán)境較中國更完善的國家，由于東道國市場的完善有助于提升交易透明度和程序標(biāo)準(zhǔn)化，運營環(huán)境更為穩(wěn)固，正式制度距離與獨資模式的關(guān)系將被加強(qiáng)。此外，企業(yè)也可以通過在東道國累積經(jīng)驗來降低非正式制度距離帶來的風(fēng)險，因此，本文引入東道國經(jīng)驗作為調(diào)節(jié)變量，企業(yè)的東道國經(jīng)驗越豐富，非正式距離與合資模式的關(guān)系將會被削弱。

通過對2008—2012年進(jìn)行海外投資的中國上市企業(yè)樣本進(jìn)行分析，本文在實踐和理論上對該項研究的創(chuàng)新和貢獻(xiàn)主要有：(1)整合了制度理論與交易成本理論的對立視角，區(qū)分了正式制度距離和非正式制度距離，從而區(qū)分了不同類型的制度距離對企業(yè)決策的影響機(jī)制，這為解決過去制度距離與進(jìn)入模式研究的不一致結(jié)論提供了可行的解決思路；(2)立足于中國的特殊情境，指出中國這類新興國家無疑都會在不同的制度環(huán)境中做出非對稱的決策，對進(jìn)入模式的選擇也會存在非對稱的影響，彌補(bǔ)了過去研究單純討論母國與東道國制度環(huán)境差異的數(shù)值大小，對相對制度環(huán)境優(yōu)劣關(guān)注不足的缺陷；(3)指出了企業(yè)需要培養(yǎng)不同的能力來克服兩類制度距離帶來的風(fēng)險，企業(yè)可以選擇投資制度環(huán)境比自身完善的國家來降低正式制度距離帶來的風(fēng)險，但是對非正式制度距離的克服則需要企業(yè)自身積累的國際化經(jīng)驗，在國際化運營中了解東道國的社會文化和習(xí)俗，培養(yǎng)適應(yīng)當(dāng)?shù)剡\作的能力，降低國際化決策風(fēng)險。

二、 理論基礎(chǔ)與假設(shè)

制度距離指的是母國與東道國兩個國家制度環(huán)境的差異[13]。在現(xiàn)有研究中，最常見的分類有基于Scott[14]的制度環(huán)境三大支柱而劃分的規(guī)制距離、規(guī)范距離與認(rèn)知距離[4,13]，以及基于North[9]的正式與非正式制度環(huán)境而劃分的正式制度距離與非正式制度距離兩個維度[7,15-16]。在兩種分類方法中，規(guī)制距離與正式制度距離類似，而規(guī)范距離、認(rèn)知距離與非正式制度距離相對應(yīng)。本文采用North的分類，以避免在使用規(guī)范距離和認(rèn)知距離過程中出現(xiàn)概念重疊的問題[17]。

(一) 制度距離對市場進(jìn)入模式的影響

海外子公司往往面臨著雙重制度壓力[18]，即母公司的全球布局要求子公司復(fù)制其組織結(jié)構(gòu)與經(jīng)營實踐以獲得競爭優(yōu)勢的內(nèi)部一致壓力，以及東道國環(huán)境要求外來者遵守或符合東道國的規(guī)制與規(guī)范以獲得合法性的外部壓力[16,19]。制度距離的增加會同時增加獲取合法性與轉(zhuǎn)移組織實踐的難度[15]。

跨國企業(yè)通常傾向于通過國際化獲取東道國的特有資源，并充分挖掘公司本身的資源能力以擴(kuò)大優(yōu)勢[20]。而隨著制度距離的擴(kuò)大，東道國能提供的資源與跨國企業(yè)母公司的資源能力也會有顯著不同，因此，企業(yè)有更多的機(jī)會從制度套利中獲益[4]。與此同時，制度距離會增加跨國企業(yè)由于對環(huán)境的不熟悉或是與當(dāng)?shù)鼗锇榈暮献麝P(guān)系問題而在新市場運營過程中所面臨的競爭劣勢和額外成本[4,21]。通常情況下，為了緩解這種風(fēng)險，跨國企業(yè)往往會尋求與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作，通過合作企業(yè)獲得當(dāng)?shù)氐氖袌鲋R與關(guān)系，并學(xué)習(xí)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的經(jīng)營慣例，從而加強(qiáng)其在當(dāng)?shù)乩嫦嚓P(guān)者眼中的合法性，進(jìn)一步獲取其他資源[6,22-23]。但這一戰(zhàn)略將會增加企業(yè)管理合作關(guān)系的難度與風(fēng)險，給跨國企業(yè)在整合母、子公司經(jīng)營業(yè)務(wù)及組織體系的過程中帶來許多監(jiān)督與協(xié)調(diào)成本[7]。

不同類型以及不同水平的制度距離對企業(yè)自身對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)伙伴的需求以及關(guān)系管理的交易成本的影響程度也有所不同[7,18]。本文運用正式制度距離與非正式制度距離的劃分方式分別討論其對企業(yè)進(jìn)入模式?jīng)Q策的影響機(jī)制。

正式制度距離通常是指跨國企業(yè)母國與東道國在法律、法規(guī)上的差異[9,24]。正式制度往往提供清晰成文的法律法規(guī)，即使出現(xiàn)沖突也能夠通過法庭等仲裁機(jī)構(gòu)公開解決。正式制度傳遞出的直觀透明的信息相對更容易被外來者所理解，因此，投資企業(yè)能夠憑借自身的能力對法律法規(guī)進(jìn)行較為全面的了解[25]，即使在較大的正式制度距離下，跨國企業(yè)通過自身努力仍能獲得一定合法性，對東道國本土伙伴的需求壓力相對較低。而如果采取合資模式，盡管能獲取合法性，但合作伙伴在不同法規(guī)體系下形成的不同組織慣例會增加擬定合資協(xié)議的難度，缺乏經(jīng)驗的公司反而會在交涉過程中面臨成本增加、效率降低的問題[7]。因此，當(dāng)選擇不與東道國本土伙伴進(jìn)行合作時，跨國企業(yè)可以按照公司內(nèi)部的組織體系選擇獨資模式以獲得對子公司較高的控制權(quán)，轉(zhuǎn)移母公司的知識與實踐，進(jìn)行更快的決策，且避免關(guān)系管理造成的成本[4]，從而獲得較高的收益。

假設(shè)1a：正式制度距離正向影響企業(yè)進(jìn)入模式，即在其他條件相同的情況下，正式制度距離越大，企業(yè)越傾向于獨資模式。

區(qū)別于正式制度的強(qiáng)制性、顯性特點，非正式制度所包含的社會規(guī)范和認(rèn)知通常嵌入在社會環(huán)境中，對外來者更為隱性，相關(guān)信息的收集與理解也相對困難。在這種情況下,跨國企業(yè)自身獲取合法性的能力較弱[25]，因此傾向于尋找當(dāng)?shù)仄髽I(yè)建立合作關(guān)系。同時，通過直接且密切的互動與合作，跨國企業(yè)能夠分享合作企業(yè)的資源、知識與商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，加速企業(yè)的學(xué)習(xí)進(jìn)程，積累對當(dāng)?shù)丨h(huán)境的經(jīng)驗知識，有助于企業(yè)逐漸克服非正式制度距離帶來的障礙，降低適應(yīng)成本[15]。此時，對跨國企業(yè)來說，尋找當(dāng)?shù)睾献骰锇榈男枨笫制惹?。盡管隨著非正式制度距離的增加，尋找和評估合作伙伴會帶來成本上升的問題，在合作過程中合作伙伴出現(xiàn)投機(jī)行為的可能性也會增加，但考慮到合法性是跨國企業(yè)在進(jìn)入模式?jīng)Q策中首要考慮的問題，我們假設(shè)非正式制度距離對進(jìn)入模式有相反的影響，即：

假設(shè)1b：非正式制度距離負(fù)向影響企業(yè)進(jìn)入模式，即在其他條件相同的情況下，非正式制度距離越大，企業(yè)越傾向于選擇合資模式。

(二) 正式制度距離方向的調(diào)節(jié)效應(yīng)

隨著制度距離在國際化研究中的深入，學(xué)者們也開始關(guān)注制度優(yōu)劣的影響[11,26]。國內(nèi)學(xué)者還提出制度逆(順)差這一概念以描述正式制度距離的方向，即企業(yè)從特定制度環(huán)境進(jìn)入到更完善或更不完善的制度環(huán)境中[12,27-28]。對中國這樣的新興經(jīng)濟(jì)體國家而言，在正式制度環(huán)境方面既存在比中國更完善的發(fā)達(dá)國家，也存在比中國更不完善的欠發(fā)達(dá)國家。而在中國企業(yè)海外投資的過程中，即使制度距離大小相近，相對于母國更完善的制度環(huán)境和更不完善的制度環(huán)境對企業(yè)進(jìn)入模式?jīng)Q策的影響也是截然不同的[29]。

當(dāng)企業(yè)進(jìn)入正式制度環(huán)境不完善的東道國時，政府、政策對市場的干預(yù)等制度約束，產(chǎn)權(quán)保護(hù)等法律制度本身的不完備以及制度環(huán)境發(fā)展與變革中的不可預(yù)測性等問題，給外來企業(yè)的運營增加了難度[30,31]，且會影響重要的技術(shù)轉(zhuǎn)移環(huán)節(jié)[32]。如中國企業(yè)在希臘、墨西哥等國的投資突然遭遇“變卦”，也都與東道國政局動蕩有著重要關(guān)聯(lián)*參見佚名《“變卦”的海外投資》， 2015年2月9日， http://news.xinhuanet.com/house/cd/2015-02-09/c_1114298618.htm， 2016年3月17日。。制度不成熟的東道國市場對外來者通常設(shè)定了較多限制，因此企業(yè)迫切需要東道國的合作伙伴以獲得合法性[33-34]。與東道國企業(yè)進(jìn)行合資能夠充分利用東道國企業(yè)的關(guān)系網(wǎng)，幫助外來企業(yè)更快地融入當(dāng)?shù)丨h(huán)境[35]。因此，在正式制度環(huán)境不完備的東道國投資時，隨著制度距離的增加，企業(yè)更傾向于選擇合資模式[28]。

而當(dāng)企業(yè)進(jìn)入正式制度更完善的東道國時，由于制度環(huán)境更為穩(wěn)定，產(chǎn)權(quán)保護(hù)等法制體系更加完備有效，跨國企業(yè)的權(quán)益能得到更好的保障，所面臨的不確定性與風(fēng)險也相對較小[25]。正式制度通常更容易被觀察與解讀，因此在完善的制度安排下，企業(yè)可以通過嚴(yán)格遵照法律法規(guī)來獲得在東道國的合法性，同時能夠更有效率地通過市場進(jìn)行交易[2]。在這種情況下，盡管正式制度距離增大，但企業(yè)對東道國伙伴的需求并未顯著增加，選擇獨資模式的概率增加[27]。綜上，我們提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：在其他條件相同的情況下，若企業(yè)進(jìn)入正式制度環(huán)境更加完善的國家，正式制度距離與獨資模式的關(guān)系將被加強(qiáng)；反之，正式制度距離與獨資模式的關(guān)系將被削弱。

(三) 東道國經(jīng)驗的調(diào)節(jié)效應(yīng)

國際化經(jīng)驗往往影響跨國企業(yè)的海外股權(quán)進(jìn)入模式?jīng)Q策。其中，東道國經(jīng)驗?zāi)軌蛟黾悠髽I(yè)在東道國投資中選擇獨資模式的概率[36]。非正式制度中的社會規(guī)范、信仰與文化通常是隱性的，外來者需要花費時間與精力逐漸嵌入環(huán)境，了解如何在這樣的環(huán)境中生存[37]。當(dāng)跨國企業(yè)在特定東道國運營一段時間后，能夠通過不斷的經(jīng)驗性學(xué)習(xí)形成適合東道國環(huán)境的有效組織形式與能力，并獲得一定的合法性，從而緩解非正式制度距離在后續(xù)投資項目中所帶來的不適情況[36,38]。另一方面，當(dāng)跨國企業(yè)醞釀在東道國新一輪投資時，此前建立的子公司的資源能夠被更直接快速地調(diào)用以處理可能的文化沖突[7]。當(dāng)跨國企業(yè)在特定的東道國中具有較豐富的運營經(jīng)驗時，企業(yè)的外來者劣勢將減少，尋找當(dāng)?shù)睾献骰锇榈男枨笠呀?jīng)不大，非正式制度距離對企業(yè)的進(jìn)入模式?jīng)Q策影響較弱[7,15]。從合法性獲取來看，豐富的東道國經(jīng)驗會削弱非正式制度對合資模式的作用。此外，經(jīng)過一段時間的運營與學(xué)習(xí)后，東道國環(huán)境為企業(yè)帶來異質(zhì)性資源的優(yōu)勢會逐漸減弱；同時，防范合作對象投機(jī)行為的成本與阻礙也會上升[4]。在這種情況下，企業(yè)也不會傾向于合資模式。因此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：東道國經(jīng)驗負(fù)向調(diào)節(jié)非正式制度距離與企業(yè)合資模式的關(guān)系。即在其他條件相同的情況下，東道國經(jīng)驗越豐富，非正式制度距離與企業(yè)合資模式的關(guān)系將被削弱。

三、 方法與數(shù)據(jù)

(一) 樣本選擇與數(shù)據(jù)收集

本研究重點關(guān)注跨國企業(yè)的海外進(jìn)入模式，考慮到數(shù)據(jù)可得性與質(zhì)量穩(wěn)定性，本文基于“商務(wù)部境外投資企業(yè)(機(jī)構(gòu))名錄”數(shù)據(jù)庫與A股上市公司名錄的匹配結(jié)果，選取在2008—2012年期間進(jìn)行跨國投資的A股上市公司為研究對象，以其境外子公司的投資事件為研究樣本。在進(jìn)一步篩選過程中，本文剔除子公司注冊地在港澳地區(qū)或以英屬維爾京群島、開曼群島為代表的“避稅天堂”國家(地區(qū))的投資事件，以及母公司在子公司中股權(quán)比例低于10%的投資事件，最終獲得280家公司的772項境外投資事件。在此基礎(chǔ)上，公司層數(shù)據(jù)基于國泰安數(shù)據(jù)庫以及公司年報和相關(guān)公告獲得，國家層數(shù)據(jù)來自世界銀行、國際風(fēng)險指數(shù)(International Country Risk Guide, ICRG)以及Berry等提供的國家距離數(shù)據(jù)庫[39]。

(二) 變量測量

1.被解釋變量

本文的被解釋變量為跨國企業(yè)的進(jìn)入模式，即跨國企業(yè)采用合資還是獨資形式進(jìn)入東道國。現(xiàn)有研究根據(jù)母公司在子公司股權(quán)中所占比例來劃分合資與獨資，有以95%為界[40]，或分別以5%和95%為界[41]，或以10%和90%為界[42-43]。本文采用第三種方法，股權(quán)比例低于10%的投資不計入樣本；將股權(quán)比例大于或等于90%的投資事件劃分為獨資模式，賦值為1；將股權(quán)比例在10%與90%之間的投資事件劃為合資模式，賦值為0。由于被解釋變量為二分變量，本文采用邏輯回歸分析模型。

2.解釋變量

根據(jù)回歸假設(shè)，本文的解釋變量為正式制度距離和非正式制度距離。

(1)正式制度距離

現(xiàn)有研究中正式制度距離(規(guī)制距離)的測度大部分基于國際組織發(fā)布的國家指數(shù)，包括世界銀行發(fā)布的國家治理指數(shù)(Worldwide Governance Indicators, WGI)[11,28]、世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的全球競爭力報告(Global Competitiveness Report, GCR)[5]、美國傳統(tǒng)基金會發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)(Economic Freedom Index, EFI)[2,15]以及PRS Group發(fā)布的國際風(fēng)險指數(shù)[44]等。而國家治理指數(shù)提供了從1996年起，全球范圍內(nèi)209個國家或地區(qū)各年的治理環(huán)境信息，包括六個維度：公民呼聲和政府責(zé)任、政治穩(wěn)定性和無暴力沖突、政府管制質(zhì)量、規(guī)制質(zhì)量、法律體制以及腐敗控制程度，比較系統(tǒng)地反映了各國政府治理環(huán)境的質(zhì)量[11]，分?jǐn)?shù)越高代表治理質(zhì)量越好，是更具綜合性的指標(biāo)。因此，本文借鑒Hernández、Nieto的測度方法[11]，首先采取國家治理指數(shù)作為國家正式制度距離的測度基礎(chǔ)；其次，考慮到投資企業(yè)制定進(jìn)入模式?jīng)Q策一般早于投資公告，本文獲取了各投資事件所對應(yīng)的東道國在公告前一年的指數(shù)，然后對指數(shù)的六個維度取平均值，再與中國相應(yīng)年份的治理指數(shù)作差，取絕對值，可得到各投資事件所對應(yīng)的正式制度距離數(shù)值。

(2)非正式制度距離

非正式制度距離的測量與認(rèn)知距離、規(guī)范距離以及文化距離的測量都有交叉?，F(xiàn)有研究中的測度有基于Hofstede的四維“文化距離”[15]，有基于Ronen和Shenkar[45]對國家群的分類[46]，或基于House等[47]的GLOBE九個維度[44]。近年來，Berry等[39]基于馬氏距離的計算方法所創(chuàng)建的國家距離數(shù)據(jù)庫被廣泛運用，其中的文化距離被許多研究者用來代替非正式制度距離、規(guī)范距離或認(rèn)知距離[11]。由于包含的國家特征較為全面，并且一直更新，涵蓋的國家范圍也比較廣，故本文選擇Berry等數(shù)據(jù)庫中的文化距離來測度非正式制度距離。

3.調(diào)節(jié)變量

(1)正式制度距離方向

對正式制度距離進(jìn)行測量時，在對兩國治理指數(shù)平均值之差取絕對值之前，本文參考制度順差、逆差的概念[12]，采用虛擬變量表示正式制度距離方向：當(dāng)中國的治理指數(shù)平均值與東道國的治理指數(shù)平均值之差為正時，即中國正式制度環(huán)境優(yōu)于東道國，則此距離為正向，虛擬變量賦值為1；當(dāng)中國的治理指數(shù)平均值與東道國的治理指數(shù)平均值之差為負(fù)時，此距離方向為負(fù)向，虛擬變量賦值為0。

(2)東道國經(jīng)驗

企業(yè)的國際化經(jīng)驗從區(qū)位上可以分為：全球化國際化經(jīng)驗和在東道國的經(jīng)驗。本文選取后者作為調(diào)節(jié)變量，測量方式為：統(tǒng)計每個投資事件公告年份之前，該企業(yè)在該東道國進(jìn)行的總投資次數(shù)。

4.控制變量

本文從國家、行業(yè)、企業(yè)三個層面對模型進(jìn)行控制，控制變量共有九個：東道國GDP增長率、東道國勞動力水平、東道國專利申請量、東道國自然資源存量、東道國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、所屬行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)資源冗余以及國有股權(quán)比例(詳見表1)。

表1 控制變量測度

四、 結(jié)果分析

本研究采用的樣本共計772項海外子公司投資事件，其中制造業(yè)企業(yè)的海外子公司投資事件占樣本總數(shù)的四分之三，超過70%的子公司采用了獨資模式。

表2給出了變量的描述性統(tǒng)計以及各變量間的相關(guān)關(guān)系，反映出變量間不存在明顯的共線性。模型的回歸結(jié)果反映在表3中，其中模型1為包含了所有控制變量的控制組，模型2加入了解釋變量正式制度距離與非正式制度距離，以驗證假設(shè)1a、1b，模型3與模型4通過分別加入正式制度距離方向與東道國經(jīng)驗兩個調(diào)節(jié)變量及其與對應(yīng)制度距離的交互項來驗證假設(shè)2與假設(shè)3。

在模型2的回歸結(jié)果中，正式制度距離與非正式制度距離對跨國企業(yè)進(jìn)入模式的選擇在10%的臨界水平上顯著。其中，正式制度距離的系數(shù)為正(β=0.377，p<0.1)，而非正式制度距離的系數(shù)為負(fù)(β=-0.039 3，p<0.1)。這表明，中國與東道國的正式制度距離越大，企業(yè)采用獨資模式設(shè)立子公司的概率越大；而對應(yīng)兩國的非正式制度距離越大，企業(yè)采用獨資模式進(jìn)入的概率越小，即企業(yè)越傾向于采用合資模式進(jìn)入，實證結(jié)果支持了假設(shè)1a與假設(shè)1b。在已有研究中，許多對制度距離影響國際市場進(jìn)入模式的研究并沒有深入探索不同類別制度距離的內(nèi)在差別與影響機(jī)制。由于正式制度本身具有清晰成文、公開透明的特點，企業(yè)在遵從與適應(yīng)東道國制度環(huán)境的過程中所面臨的難度大大降低。相對于合資，獨資模式不僅能夠避免潛在的關(guān)系成本，還能夠幫助企業(yè)獲得全部的未來收益[4]。因此，即使在正式制度距離較大的情況下，企業(yè)也往往傾向于選擇獨資模式以獲取相對更高的收益權(quán)。另一方面，當(dāng)新進(jìn)企業(yè)缺乏對當(dāng)?shù)胤钦街贫鹊牧私鈺r，在適應(yīng)東道國非正式制度環(huán)境的過程中將面臨巨大的合法性缺失與適應(yīng)不良的問題。因此，新進(jìn)企業(yè)通常需要優(yōu)先考慮在東道國尋找本地企業(yè)進(jìn)行合資。由于企業(yè)克服正式制度距離與非正式制度距離所帶來的挑戰(zhàn)的方式不同，他們對進(jìn)入模式的作用機(jī)制也有所不同，因此得到的關(guān)系截然相反。實證結(jié)果也支持本文的假設(shè)，即正式與非正式制度距離的作用方向相反。

模型3顯示正式制度距離的大小與方向的交互項系數(shù)顯著為負(fù)(β=-2.636，p<0.05)。根據(jù)變量測度，正式制度距離取值為正(虛擬變量賦值為1)代表東道國正式制度環(huán)境較中國更不完善，而取值為負(fù)(虛擬變量賦值為0)則代表東道國正式制度環(huán)境比中國完善。這說明正式制度距離方向?qū)φ街贫染嚯x大小與獨資模式的關(guān)系有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用(參見圖1)。圖1直觀地反映出，當(dāng)進(jìn)入正式制度環(huán)境比中國更不完善的東道國時，正式制度距離與獨資模式的正向關(guān)系被削弱；而當(dāng)企業(yè)進(jìn)入正式制度環(huán)境比中國更完善的東道國時，正式制度距離與獨資模式的正向關(guān)系被加強(qiáng)。假設(shè)2得到了支持。這一結(jié)果與現(xiàn)有一些關(guān)注制度落差的研究結(jié)果較為一致[27-28]。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入相對母國具有更完善的治理體系的東道國時，企業(yè)所面臨的環(huán)境不確定性較低。盡管正式制度距離增加，但企業(yè)仍然能相對容易地獲得合法性以適應(yīng)當(dāng)?shù)丨h(huán)境，因此企業(yè)運營的關(guān)注重點更多地放在控制成本與增加收益上?；谶@種思路，企業(yè)更傾向控制力強(qiáng)的獨資模式。反之，東道國相對于母國的制度環(huán)境更不完善，環(huán)境的各項約束使企業(yè)在適應(yīng)過程中遇到困難，為更好地融入環(huán)境，首先要獲取在當(dāng)?shù)氐暮戏ㄐ?，因此，企業(yè)傾向于采用合資模式。本文在前人研究基礎(chǔ)上，在變量測度中將正式制度距離的大小與方向區(qū)分開來[11]，充分考慮中國作為投資企業(yè)母國的制度情境特殊性，同時關(guān)注了制度距離方向與中國不同的東道國樣本，得到的結(jié)論將更加清晰全面。

表3 回歸系數(shù)表

變量(1)(2)(3)(4)增長率-0.2271.3931.9641.597(2.053)(2.153)(2.271)(2.153)勞動力-0.03510.1010.208*0.0707(0.0932)(0.108)(0.118)(0.104)專利申請-0.000445-0.0462-0.118*-0.0369(0.0426)(0.0526)(0.0691)(0.0511)自然資源-0.301-0.512-0.486-0.629(0.922)(0.937)(0.943)(0.934)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險0.00281-0.0234-0.0303-0.0178(0.0258)(0.0270)(0.0277)(0.0269)制造業(yè)0.3770.3740.3130.298(0.252)(0.253)(0.256)(0.241)企業(yè)規(guī)模-0.0613-0.0444-0.0541-0.0577(0.0943)(0.0931)(0.0911)(0.0930)資源冗余-0.00363-0.00538*-0.00584*-0.00613**(0.00289)(0.00295)(0.00301)(0.00301)國有股權(quán)-0.198-0.286-0.204-0.264(0.575)(0.564)(0.565)(0.564)非正式制度距離-0.0393*-0.0382*-0.0336(0.0223)(0.0228)(0.0219)正式制度距離0.377*0.644***0.361*(0.192)(0.226)(0.193)正式制度距離方向-2.478*(1.402)正式制度距離×正式制度距離方向-2.636**(1.344)東道國經(jīng)驗-0.0199(0.0449)非正式制度距離×東道國經(jīng)驗0.0255*(0.0133)_cons0.669***0.681***0.724***0.754***(0.209)(0.210)(0.217)(0.195)N772772772772Loglikelihood-454.62-451.05-446.86-447.62Chi27.5715.9423.5124.03

注：括號內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)誤；*、**、***分別表示在 0.1、0.05、0.01水平上顯著。

本文的假設(shè)3提出企業(yè)的東道國經(jīng)驗將會負(fù)向影響非正式制度距離對合資模式的作用。模型2顯示非正式制度距離的回歸系數(shù)為負(fù)，代表非正式制度距離與合資模式存在正向關(guān)系；而模型4顯示非正式制度距離與東道國經(jīng)驗的交互項系數(shù)顯著為正(β=0.0255，p<0.1)，這表明企業(yè)的東道國經(jīng)驗減弱了非正式制度距離與合資模式的正向關(guān)系(參見圖2)，則假設(shè)3也得到了支持。這一結(jié)果與前人研究一致[4]，充分說明了具有豐富的東道國經(jīng)驗的企業(yè)更加了解當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的運營模式、當(dāng)?shù)匚幕约皽贤ǚ绞剑欣谛鹿精@得合法性，減弱企業(yè)對東道國合作伙伴的需求。

圖1 正式制度距離方向調(diào)節(jié)效應(yīng)示意圖(獨資模式=1) 圖2 東道國經(jīng)驗調(diào)節(jié)效應(yīng)示意圖(獨資模式=1)

五、 結(jié)論與建議

新興經(jīng)濟(jì)體大多處于轉(zhuǎn)型時期，制度環(huán)境相對來說還不夠完善，中國在海外投資中將會面臨非常大的制度差距。因此，探討制度差距對中國企業(yè)的國際化戰(zhàn)略決策影響具有重要的現(xiàn)實意義。本文整合制度理論和交易成本理論，以中國A股上市公司在2008至2012年間所進(jìn)行的海外投資事件為樣本，分析了正式制度距離和非正式制度距離分別對企業(yè)海外市場所有權(quán)進(jìn)入模式選擇的影響。通過實證檢驗，我們發(fā)現(xiàn)：(1)正式制度距離與非正式制度距離通過不同的機(jī)制影響企業(yè)的海外進(jìn)入模式：由于正式制度環(huán)境與非正式制度環(huán)境中內(nèi)含信息與知識的特征不同，企業(yè)的戰(zhàn)略選擇也不同，正式制度距離越大，企業(yè)越可能選擇獨資的進(jìn)入模式；反之，企業(yè)越可能選擇合資的進(jìn)入模式。(2)制度距離方向?qū)φ街贫染嚯x與獨資模式的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，即企業(yè)在比自身所處制度環(huán)境更完善的國家投資時，正式制度距離與獨資進(jìn)入模式的關(guān)系將會增強(qiáng)。(3)東道國經(jīng)驗負(fù)向調(diào)節(jié)非正式制度距離與合資模式的關(guān)系，即當(dāng)企業(yè)積累豐富的東道國經(jīng)驗時，非正式制度距離與合資模式的正向關(guān)系被削弱。

本文通過整合制度理論與交易成本理論，探討了不同類型的制度距離對海外進(jìn)入模式的相反作用機(jī)制，過去一些研究將制度距離視為合法性的威脅和風(fēng)險，而本文認(rèn)為這取決于制度距離的類型，不同類型的制度距離具有不同的作用機(jī)制，這擴(kuò)展了過去對制度距離的模糊認(rèn)識。本文同時引入制度距離方向，不僅填補(bǔ)了過去研究缺乏對制度距離內(nèi)涵的深入解構(gòu)，還改善了制度距離研究的非對稱性問題，更為系統(tǒng)全面地探索制度距離與進(jìn)入模式的關(guān)系。基于此，本文對企業(yè)及政府提出如下建議：

(1)企業(yè)需要充分了解東道國的制度環(huán)境，可以通過中介服務(wù)機(jī)構(gòu)以及國內(nèi)的合作伙伴獲取豐富的東道國知識，了解東道國基本情況并注意遵從當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)以提升自身的海外經(jīng)營合法性，為海外投資的成功奠定基礎(chǔ)。相應(yīng)地，政府也應(yīng)當(dāng)有針對性地扶持服務(wù)于“走出去”的中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，幫助中國企業(yè)在投資前進(jìn)行盡職調(diào)查與風(fēng)險評估，定期跟進(jìn)中國企業(yè)投資后海外經(jīng)營情況，及時響應(yīng)企業(yè)對相關(guān)信息與資訊的需求。

(2)企業(yè)要區(qū)別對待不同的制度環(huán)境。隨著當(dāng)前“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)，中國企業(yè)海外投資的東道國范圍越來越廣，尤其在“一帶一路”沿線國家中，制度環(huán)境差異性很大，不同東道國的制度環(huán)境與母國制度環(huán)境的具體差異也越來越需要被重視。基于本文的研究結(jié)論，當(dāng)企業(yè)在相較母國制度環(huán)境更不完善的國家投資時，可采取合資進(jìn)入模式來降低海外投資決策的風(fēng)險；反之，企業(yè)可以采取獨資進(jìn)入模式，并注意與東道國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立良好的關(guān)系，充分發(fā)揮在母國環(huán)境中獲得的經(jīng)驗并獲取最大收益。政府也需要持續(xù)推進(jìn)與完善境內(nèi)企業(yè)海外投資的法律法規(guī)，保護(hù)出海企業(yè)的合法權(quán)益；對外開展積極外交，與各國建立良好的雙邊投資關(guān)系，幫助企業(yè)降低風(fēng)險，增強(qiáng)企業(yè)海外投資的信心。

(3)企業(yè)需要重視積累國際化的經(jīng)驗，積極融入當(dāng)?shù)匚幕h(huán)境。企業(yè)在東道國積累投資經(jīng)驗?zāi)軌驇椭嵘陨淼暮戏ㄐ?，深入了解東道國非正式的文化環(huán)境，從而增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險的能力。因此，為了避免決策失誤帶來的巨大損失，企業(yè)依然需要加強(qiáng)自身國際化經(jīng)驗的累積，不要忽略自身能力的培養(yǎng)而盲目投資。政府也可以嘗試加大政策力度，吸引或培養(yǎng)一批具有海外背景的高素質(zhì)經(jīng)營管理人才加入“走出去”企業(yè)，提高企業(yè)對當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)、文化等制度安排的熟悉度，有助于彌補(bǔ)企業(yè)自身海外經(jīng)驗的欠缺。

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[46] H.Gatignon & E.Anderson,″The Multinational Corporation’s Degree of Control over Foreign Subsidiaries: An Empirical Test of a Transaction Cost Explanation,″JournalofLaw,Economics&Organization, Vol.4, No.2(1988), pp.305-336

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[48] 陳懷超、范建紅、牛沖槐： 《基于制度距離的中國跨國公司進(jìn)入戰(zhàn)略選擇:合資還是獨資》，《管理評論》2013年第12期，第98-111頁。[Chen Huaichao, Fan Jianhong & Niu Chonghuai,″The Entry Strategy Selection of Chinese Multinational Company Based on the Institutional Distance: Joint Venture or Wholly Owned Subsidiary?″ManagementReview, No.12(2013), pp.98-111.]

The Effects of Formal and Informal Institutional Distance on the Choice of Foreign Entry Modes: Experience from Chinese Multinationals

Wu Xiaobo Li Jing Li Wen Sui Yihong

(SchoolofManagement,ZhejiangUniversity,Hangzhou310058,China)

Chinese firms are achieving great competitive advantage in global market by undertaking a series of outward foreign investments and exporting reliable products throughout the world. As a result, several prominent firms come under global spotlight. Although Chinese firms are trying to make the best of global market potentials, the institutional differences between foreign markets and domestic markets would cause uncertainties and risks, leading challenges to them when choosing appropriate international strategy, such as making decision in foreign market entry mode, establishment mode, and investment flow. However, due to different theoretical lens, context dissimilarity as well as the selective emphases of analysis in prior literature, there still exist mixed findings concerning the effects of institutional distance on entry mode choice.

In order to address the impact of institutional distance on the choice of foreign entry mode, this paper used 772 foreign investment projects during the period from 2008 to 2012, which were undertaken by 280 Chinese listed firms. The data was obtained and refined from MOFCOM (Ministry of Commerce). After compiling the firm-level data from CSMAR (China Stock Market & Accounting Research Database) and country-level data from World Bank, ICRG (International Country Risk Guide), etc., we employed the logistic regression to examine the role of formal and informal institutional distance. The empirical findings show: (1) the larger the magnitude of formal institutional distance between home and host country, the more likelihood firm establishes wholly-owned subsidiary(WOS); however, the larger the magnitude of informal institutional distance, the more likelihood firm chooses to establish joint venture(JV) with local partners. (2) When Chinse firms choose a host country with better institutional environment, the positive relationship between formal institutional distance and the choice of WOS will be enhanced. (3) When parent firm accumulates certain host country experience, the positive relationship between informal institutional distance and the choice of JV will be weakened.

Based on above empirical results, this paper provides rich insights to prior literature. Firstly, we integrate the institution theory and transaction cost theory, delimitate different characteristics as well as the influencing mechanisms of formal and informal institutional distance on foreign entry mode choice, which offers solution to past inconsistent results. Secondly, we introduce the direction of formal institutional distance along with the magnitude dimension, and pay attention to the asymmetric institutional situations of host countries based on China as a reference point, which offers a better understanding of how institutional distance influence entry mode. In addition, we also consider the role of host country experience in the relationship between informal institutional distance and entry mode, and emphasize the significance of firm capabilities which could be learned and accumulated through past foreign operations.

foreign entry mode; formal institutional distance; informal institutional distance; direction of formal institutional distance; host country experience

10.3785/j.issn.1008-942X.CN33-6000/C.2016.03.173

2016-03-17

[本刊網(wǎng)址·在線雜志] http://www.zjujournals.com/soc

[在線優(yōu)先出版日期] 2017-05-15 [網(wǎng)絡(luò)連續(xù)型出版物號] CN33-6000/C

國家自然科學(xué)基金重點項目(71232013)； 國家自然科學(xué)基金面上資助項目(71472164)； 國家自然科學(xué)基金面上資助項目(71372054)

1.吳曉波(http://orcid.org/0000-0002-9663-0693)，男，浙江大學(xué)管理學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，主要從事技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)戰(zhàn)略和全球化制造等方面研究； 2.李競(http://orcid.org/0000-0002-5193-8790)，女，浙江大學(xué)管理學(xué)院博士研究生，主要從事全球化制造與企業(yè)創(chuàng)新、國際投資等方面研究； 3.李文(http://orcid.org/0000-0003-3934-2545)，女，浙江大學(xué)管理學(xué)院博士研究生，主要從事國際投資研究； 4.隋易宏(http://orcid.org/0000-0002-5898-479X)，女，浙江大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生，主要從事國際投資研究。