黃紅梅

【摘 要】文章以2008—2014年我國海外并購事件為樣本，研究企業(yè)自主創(chuàng)新、并購股權對技術追趕的影響，同時考察所有權結構的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)，自主創(chuàng)新和并購股權對技術追趕具有顯著的正向影響，國有控股對自主創(chuàng)新與技術追趕的關系和并購股權與技術追趕的關系起正向調(diào)節(jié)作用。

【關鍵詞】海外并購；自主創(chuàng)新；技術追趕

【中圖分類號】F271 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2017）12-0017-03

0 引言

2007年以來，我國企業(yè)海外并購迅速發(fā)展，邵慰等[1]學者（2012）對我國企業(yè)海外并購的動因進行調(diào)查，結果發(fā)現(xiàn)35.2%的企業(yè)是為了獲取核心技術，突破技術瓶頸實現(xiàn)技術跨越。吳先明[2]（2014）提出后發(fā)企業(yè)通過海外并購實現(xiàn)跨越式技術追趕的模型，用此解釋近年來后發(fā)企業(yè)通過海外并購實現(xiàn)技術追趕的浪潮。目前，在研究中國企業(yè)海外并購、自主創(chuàng)新和并購股權對其實現(xiàn)技術追趕的影響中，對企業(yè)所有權結構在其中的作用的研究相對缺乏。

1 理論與假設

1.1 自主創(chuàng)新對企業(yè)技術追趕的影響

現(xiàn)存文獻中有關后發(fā)企業(yè)技術追趕的理論以Hobday的OEM-ODM-OBM逆向產(chǎn)品生命周期曲線模型和Kim的引進、消化、提高三階段模型為典型代表，主要是闡述后發(fā)企業(yè)漸進性的技術累積過程。Escribano等學者的研究表明，具有較強研發(fā)能力的企業(yè)能更好地理解外部技術價值和未來發(fā)展趨勢，將內(nèi)部研發(fā)與外部技術引進相結合，可以更大程度地提升企業(yè)技術追趕績效。由此提出假設1：

H1：企業(yè)自身創(chuàng)新能力越強，海外并購后企業(yè)技術追趕績效越好。

1.2 并購股權與企業(yè)技術追趕的影響

并購股權比例越高意味著企業(yè)在并購完成之后對目標企業(yè)的控制能力越強，從而可以避免股東之間的決策沖突帶來的危害。張紅軍等[3]學者（2000）的實證研究發(fā)現(xiàn)，股權集中度與公司績效存在顯著關系。海外并購中，獲取目標公司的控股權有助于企業(yè)調(diào)配資源，從而可以促進企業(yè)有效地運用技術、品牌、網(wǎng)絡渠道等資產(chǎn)，提高企業(yè)技術追趕績效。由此提出假設2：

H2：取得目標企業(yè)控股權越高，海外并購后企業(yè)技術追趕績效更好。

1.3 所有權結構的調(diào)節(jié)作用

Buckley等[4]學者（2007）認為，中國企業(yè)對外投資的動機很大程度上受到國家政策導向的影響。由于國有企業(yè)相對于民營企業(yè)擁有更多的政策支持，因此國有企業(yè)的跨國并購行為通常被外國公眾認為代表中國政府執(zhí)行國家戰(zhàn)略意圖。由于國家政策支持，這些企業(yè)具有很大的規(guī)模，資本雄厚，在國內(nèi)市場擁有大量客戶和很高的市場份額及巨大的現(xiàn)金流，這使得國有企業(yè)在國際化競爭中具有一定優(yōu)勢。由此提出假設3和假設4：

H3：國有控股條件下，企業(yè)自身創(chuàng)新能力越強，海外并購后企業(yè)技術追趕績效越好。

H4：國有控股條件下，取得目標企業(yè)控股權越高，海外并購后企業(yè)技術追趕績效更好。

2 樣本選擇和數(shù)據(jù)說明

本研究選取的樣本是2008—2014年所有進行海外并購的在中國上市的企業(yè)，并進行如下篩選程序：？譹？訛剔除ST企業(yè)樣本；？譺？訛剔除企業(yè)年報信息中研發(fā)投入數(shù)據(jù)披露不全的樣本；？譻？訛剔除資產(chǎn)收購是房產(chǎn)土地或能源的樣本。最終以131個海外并購事件為樣本研究。

被解釋變量：技術追趕績效（pat），用企業(yè)并購發(fā)生后2年的專利申請數(shù)衡量，數(shù)據(jù)來源于國家知識產(chǎn)權局。

解釋變量：自主創(chuàng)新（rd），用并購前2年研發(fā)投入/營業(yè)收入衡量；并購股權（sto），企業(yè)獲得目標公司股權比例。

控制變量：制度距離（insti），用全球治理指標的6個指標的綜合治理因子表示，數(shù)據(jù)來源于世界銀行世界發(fā)展指標；文化距離（cult），用東道國與中國的文化距離衡量，根據(jù)The Hofstede Centre提供的4個文化維度折算；企業(yè)規(guī)模（lnsize），并購前2年企業(yè)主營業(yè)務收入；行業(yè)（hightec），高新技術企業(yè)取1，否則取0，數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

3 實證結果與分析

根據(jù)Cameron和Trivedi（2005）的論述，企業(yè)專利申請數(shù)據(jù)合適的分布假設為泊松分布和負二項分布。經(jīng)計算pat的方差（26 700.49）大于期望（97.35），因此本文采用負二項回歸模型進行估計，運用stata計算。

對變量進行描述性統(tǒng)計和相關系數(shù)矩陣檢驗，顯示所有變量間的相關系數(shù)都小于0.60，進一步檢查回歸模型的方差膨脹因子（VIF），發(fā)現(xiàn)VIF均小于10，說明模型不存在多重共線性問題。

表1是回歸結果，模型參數(shù)顯示，各模型的W值（Wald檢驗的卡方值）均高度顯著，表明各模型均具有良好的擬合優(yōu)度。模型1是對控制變量的檢驗。模型2是關于企業(yè)自主創(chuàng)新、并購股權與技術追趕績效的檢驗，可以看出，企業(yè)的自主創(chuàng)新對技術追趕績效具有顯著的積極影響（P<0.01），假設1成立。并購股權與技術追趕績效顯著正相關（P<0.05），假設2成立。模型3和4對所有權結構與解釋變量的交互效應分別檢驗，顯示國有控股正向調(diào)節(jié)企業(yè)自主創(chuàng)新與技術追趕績效的關系（P<0.1），假設3得到實證支持。國有控股條件下，取得目標企業(yè)股權比例越高，并購后企業(yè)技術追趕績效更好（P<0.01），假設4成立。

為了驗證結論的穩(wěn)健性，本文使用“研發(fā)支出/總資產(chǎn)”替換“研發(fā)支出/營業(yè)收入”，作為自主創(chuàng)新的代理變量，進行穩(wěn)健性檢驗，結果一致說明本文結論具有很好的穩(wěn)健性。

4 結論與啟示

研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自主創(chuàng)新和并購股權對中國企業(yè)海外并購技術追趕績效具有顯著的正向影響，國有控股所有權結構正向調(diào)節(jié)自主創(chuàng)新和并購股權對技術追趕績效的影響，也就是國有控股企業(yè)，更會通過自主創(chuàng)新選擇獲得高并購股權進行技術追趕。研究建議：？譹？訛加大企業(yè)自身研發(fā)投入，這有助于海外并購中對外部知識和技術的消化，有利于企業(yè)提高創(chuàng)新水平。？譺？訛企業(yè)海外并購應該提高對目標企業(yè)的控股權，減少股東決策分歧帶來的損害，實現(xiàn)技術追趕。

參 考 文 獻

[1]邵慰，李杰義.我國先進裝備制造業(yè)海外并購與技術進步實證研究[J].科技進步與對策，2012，29（15）：52-56.

[2]吳先明，蘇志文.將跨國并購作為技術追趕的杠桿：動態(tài)能力視角[J].管理世界，2014（4）：146-164.

[3]張紅軍.中國上市公司股權結構與公司績效的理論及實證分析[J].經(jīng)濟科學，2000，22（4）：34-44.

[4]Buckley P J，Clegg L J，Cross A R，et al.Erratum：The determinants of Chinese outward foreign direct investment[J].Journal of International Busin-ess Studies，2007，38（4）：499-518.

[責任編輯：鄧進利]