魏濤

【摘 要】 中國企業(yè)在海外并購的過程中存在著獲取海外優(yōu)勢無形資源的動機，并面臨著政治、法律與文化三種類型的特有宏觀系統(tǒng)風險，這三種特有的風險會對中國企業(yè)獲取優(yōu)勢無形資源的海外并購活動產生巨大的影響與沖擊，往往會使中國企業(yè)征戰(zhàn)海外的努力功虧一簣。文章分析了海外并購三種特有風險的成因，并基于宏觀與微觀兩個角度，從降低中外雙方信息不對稱的程度、增進互信交流與加強合作、優(yōu)化海外并購的機制以及增強風險防范能力等方面，探討了防范與化解中國企業(yè)海外并購所面臨的特有風險的策略。

【關鍵詞】 中國企業(yè)； 海外并購； 政治風險； 法律風險； 文化風險； 無形資源

【中圖分類號】 F830 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）24-0006-04

一、引言

近年來，中國企業(yè)海外并購活動持續(xù)活躍，中國企業(yè)走出去的一個重要戰(zhàn)略意圖就是要獲得國外的優(yōu)勢無形資源[1]，以期盡快地擺脫自身在專利、技術與品牌等無形資源方面處于弱勢的狀態(tài)，促進自身自主創(chuàng)新能力和國際競爭力的提升。但是在走出去步伐加快的同時，中國企業(yè)在征戰(zhàn)海外的過程中卻屢屢受挫，在中國企業(yè)出海并購熱情高漲的背后，伴隨的卻是中國企業(yè)海外并購較低的成功率。

針對中國企業(yè)海外并購屢屢受挫的現(xiàn)狀，學術界對中國企業(yè)海外并購所面臨的風險也進行了相應的研究，有的學者根據(jù)并購所處的不同階段，將中國企業(yè)海外并購的風險分為管理經驗不足的風險、經營風險、財務風險與整合風險[2]，有的學者則按照風險的性質將中國企業(yè)海外并購所面臨的風險歸納為系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險[3]，有的學者則將中國企業(yè)海外并購所面臨的風險分為經濟因素與非經濟因素兩種，并根據(jù)海外并購所處的不同階段對相關的經濟因素與非經濟因素進行了具體的細化[4]。

以往學者對中國企業(yè)海外并購所面臨風險的研究，既沒有考慮到海外并購不同于國內并購的特點，也未能充分結合中國企業(yè)獲取海外優(yōu)勢無形資源，促進自身國際競爭力提升的戰(zhàn)略意圖，所提出的防范與化解并購風險的對策與建議也難免缺乏必要的針對性。本文則基于無形資源的視角，對中國企業(yè)海外并購所面臨的不同于國內并購的特有風險進行剖析與研究，以期為通過出海并購促進自身無形資源優(yōu)化升級的中國企業(yè)提供有益的借鑒與啟迪。

二、中國企業(yè)海外并購所面臨的特有風險

與國內并購相比，中國企業(yè)海外并購會涉及到中外兩種不同的政治體制與法律制度，并容易引發(fā)雙方國家從宏觀層面上基于國家利益對并購行為的審視與考量；中外雙方有著不同的語言文化環(huán)境、價值取向與風土人情，并購雙方企業(yè)在并購整合的過程中也面臨著較大的民族文化與企業(yè)文化差異。所有這些因素都會使中國企業(yè)在征戰(zhàn)海外的過程中面臨特有的政治風險、法律風險與文化風險。這些風險的誘發(fā)因素是無形資源，同時這些特有的風險也會對中國企業(yè)獲取海外優(yōu)勢無形資源、促進無形資源的優(yōu)化升級產生嚴重的影響與制約，并最終構成決定中國企業(yè)海外并購成敗的關鍵因素。

（一）政治風險

海外并購中的政治風險，就是由于東道國政治力量而引起的宏觀經濟與社會政策的變化，使跨國并購等對外直接投資的企業(yè)預期收益受到負面影響的可能性[5-6]。盡管母國的某些政治因素也會使海外并購的企業(yè)遭受政治風險，但是由于中國政府對中國企業(yè)的海外并購活動一直持鼓勵與支持的態(tài)度，來自我國的政治因素對中國企業(yè)的海外并購影響較小，因此，本文主要關注東道國的某些政治因素對中國企業(yè)海外并購的影響。政治風險通常包括由于戰(zhàn)爭、內亂、國有化征用征收以及匯兌等政治因素所造成的風險。在近年來以獲取優(yōu)勢無形資源為目的的海外并購中，中國企業(yè)所遇到的政治風險主要表現(xiàn)為并購前遭受苛刻的政治審查或被否決，以及在并購交易完成后被迫剝離原來所收購的資產等。

政治風險一般來說會對中國企業(yè)的海外并購活動帶來嚴重的負面影響，因此，在進行對外直接投資時企業(yè)應盡量規(guī)避政治風險[7]。但對以往的研究成果分析發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)早期的對外直接投資行為卻有著向政治風險較高的國家實施海外并購的傾向[8]，近期中國企業(yè)的海外并購對東道國的政治風險仍然不夠敏感[9]。在征戰(zhàn)海外尋求戰(zhàn)略資源，獲取專利、技術等優(yōu)勢無形資源的過程中，中國企業(yè)面臨著較高的政治風險。

（二）法律風險

中國企業(yè)海外并購中的法律風險是指，中國企業(yè)在海外并購的過程，違反中外雙方國家對并購進行監(jiān)管等的相關法律法規(guī)，使中國企業(yè)遭受經濟損失甚至并購失敗的可能性[10]。中國企業(yè)在海外并購的整個過程中都會面臨法律風險，并購之前在對目標企業(yè)進行盡職調查時，中國企業(yè)如果對目標企業(yè)被查封、凍結的資產以及懸而未決的訴訟了解不清，那么就可能會支付過高的對價；在并購交易實施的過程中，在交易結構的設計以及并購雙方權利與義務的界定上，如果存在疏忽或遺漏而使契約不完善，則可能會給并購后的整合埋下隱患；在整合過程中，對人員精簡、經營模式的設計以及業(yè)務流程的梳理等，也可能會遇到東道國關于勞工、環(huán)保以及反壟斷等相關法律的制約與影響。

以獲取優(yōu)勢無形資源為主要目的中國企業(yè)，在海外并購過程中應著重關注的法律風險主要有三種：一是市場準入型法律風險，這主要是我國企業(yè)在對目標企業(yè)進行并購前所遇到的東道國法律法規(guī)的限制與制約。二是勞工糾紛型法律風險，指我國企業(yè)在東道國與目標企業(yè)員工之間發(fā)生的勞資糾紛。三是知識產權保護型法律風險，中國企業(yè)以獲取海外優(yōu)勢無形資源為目的的并購，不可避免地會涉及到知識產權的跨國轉移與擴散，在此過程中很可能出現(xiàn)知識產權方面的糾紛；專利、商標等知識產權都受到法律的保護，對國際貿易往來中知識產權方面的糾紛，聯(lián)合國曾明確規(guī)定東道國政府有權對跨國公司進行相應的處理，而知識產權方面的糾紛一旦由東道國政府進行處理，中國企業(yè)一般會處于十分被動的局面。

（三）文化風險

中國企業(yè)海外并購中的文化風險是指，企業(yè)在海外并購過程中由于并購雙方國家文化與企業(yè)文化差異，而使企業(yè)的經營受到影響，未來收益可能偏離預期而遭受損失的可能性[11]?？鐕①徶械奈幕L險具有以下方面的特征：一是客觀存在性，文化風險是客觀存在的，中外雙方在并購整合的過程中在文化方面發(fā)生碰撞、摩擦與沖突是在所難免的。二是根源性，在海外并購中企業(yè)所面臨的政治風險、法律風險以及財務風險等，都可以從中外雙方文化的不相兼容性以及由此產生的分歧等方面追溯到根源，這些風險都源于雙方價值觀念、思維方式以及行為規(guī)范的差異。三是雙效性，并購雙方的文化差異和由此造成的風險，可能會加大企業(yè)并購整合的成本，給優(yōu)勢無形資源的跨國轉移擴散造成障礙，但同時也給并購雙方提供相互借鑒與吸收對方優(yōu)秀文化元素的機遇。四是可控性，并購雙方可以通過分析文化差異對文化風險進行識別與判斷，然后制定有效的文化融合策略，對文化風險進行控制與防范。

三、中國企業(yè)海外并購特有風險的成因

（一）政治風險的成因分析

從中國政府與中國企業(yè)的角度來看，首先，我國最先出海并購的企業(yè)大多是國有企業(yè)，這些走出去的先行者往往肩負尋求能源、礦產資源的使命，并傾向于向與中國關系友好的國家進行投資，而這些與中國關系友好的國家的政治穩(wěn)定性卻普遍不高。其次，國有企業(yè)一直是我國海外并購的主力軍，從過去并購交易的金額來看，中國企業(yè)海外并購的大手筆多出自國有企業(yè)之手，國有企業(yè)的國有股權與政府背景很容易使東道國政府聯(lián)想到其并購背后的政治意圖，進而引起東道國政府警覺及社會輿論的質疑。再者，從近年來并購的動機來看，中國企業(yè)出海并購的一個主要目的是為了尋求能源與礦產資源、專利技術，這些與國民經濟命脈緊密相聯(lián)的戰(zhàn)略資源、涉及科技領先領域的優(yōu)勢無形資源極易觸動東道國敏感的政治神經。

從東道國的角度來看，近年來我國經濟的持續(xù)快速發(fā)展引起了西方一些國家政客的擔憂，他們散布所謂的“中國威脅論”，對中國企業(yè)尤其是國有企業(yè)的海外并購活動懷有戒備心理。中國企業(yè)以獲取優(yōu)勢無形資源為主要動機的海外并購，往往以資源儲量豐富的國家以及在高科技領域處于領先地位的歐美等發(fā)達經濟體為主要目的地，能源與礦產資源都是稀缺的戰(zhàn)略資源，往往關系著一個國家經濟發(fā)展的命脈，同時，發(fā)達經濟體也有借助高、精、尖技術保持領先或壟斷地位的思想傾向。因此，東道國出于保護本國政治與經濟利益的考慮，往往會對中國企業(yè)獲取優(yōu)勢無形資源的并購活動設置各種形式的政治壁壘，并以國家安全為由進行嚴格的審查。

（二）法律風險的成因分析

與西方發(fā)達國家相比，我國的法律體系尤其是關于企業(yè)海外并購投資的法律法規(guī)還不夠完善，關于加強國際貿易雙邊、多邊擔保的互惠法律法規(guī)也不夠健全，海外投資保險的法律法規(guī)建設滯后，不能有效地對海外并購等對外直接投資行為的風險進行有效的法律保護。中國企業(yè)的法制觀念不強，對東道國的法律法規(guī)了解得不透徹，對國際上通行的商業(yè)規(guī)則與慣例不熟悉，極易在并購交易及整合過程中觸犯東道國的勞工法、知識產權保護法以及反壟斷法，采取有悖于國際商業(yè)慣例與規(guī)則的舉措。宏觀層面的客觀條件與微觀層面的主觀因素，都容易使中國企業(yè)以獲取優(yōu)勢無形資源為目的的海外并購遭受法律法規(guī)的制約與影響。

世界各國都會出于維護本國的政治、經濟利益的考慮，出臺相應的法律法規(guī)對來自國外的投資在投資的領域、行業(yè)等方面進行限制，以便對本國的某些產業(yè)或行業(yè)進行保護。西方先進發(fā)達國家還存在著利用其擁有的優(yōu)勢無形資源保持自身在國際上競爭地位的思想傾向，因此他們往往會對中國企業(yè)以獲取優(yōu)勢無形資源為目的的海外并購設置一定的法律障礙。

（三）文化風險的成因分析

中國企業(yè)在海外并購過程中面臨著民族文化、商業(yè)文化與企業(yè)文化三種類型文化的差異，三重文化差異盡管有利于中外雙方對彼此的民族文化、商業(yè)文化與組織文化互相借鑒并取長補短，促進學習效應的顯現(xiàn)，但是也會影響到中外雙方的溝通交流，而且也容易使雙方在交往過程發(fā)生誤解進而產生摩擦與沖突，如果對并購中出現(xiàn)的摩擦與沖突處理不當，中國企業(yè)對海外目標企業(yè)的整合就會步履維艱，難以取得有效進展。

在以獲取專利技術和管理知識等無形資源方面為目的的海外并購中，中國企業(yè)往往以發(fā)達經濟體作為對外投資的目的地。然而這些發(fā)達國家的企業(yè)，在其民族文化中往往會有一種強烈的民族自豪情緒，對自身的企業(yè)文化也比較認同。中國企業(yè)在對這些目標企業(yè)進行整合的過程中，東道國的社會輿論及目標企業(yè)的員工可能會對中國的民族文化及企業(yè)文化不予認可，甚至進行排斥與抵制，進而影響到并購雙方的合作與互信。合作與互信是優(yōu)勢無形資源實現(xiàn)跨國轉移擴散的基礎，如果并購雙方缺乏互信，那么中國企業(yè)海外并購的目的就難以實現(xiàn)。

四、中國企業(yè)海外并購特有風險的防范策略

中國企業(yè)在海外并購過程中所面臨的特有的政治、法律與文化風險是宏觀層面的系統(tǒng)性風險，其中政治風險與法律風險來自于東道國國家力量的干預與影響，在東道國的政治法律環(huán)境中面臨國家力量的干預，出海并購的中國企業(yè)往往處于弱勢地位；同時不論是民族文化還是企業(yè)的組織文化，都是經過長期積淀形成的，中外雙方的文化不可能在短時間內達到統(tǒng)一。因此，要想有效地防范與化解中國企業(yè)海外并購過程中所面臨的特有風險，單靠中國企業(yè)微觀層面?zhèn)€體的力量是難以達到預期效果的，只有在宏觀與微觀層面通過政府與企業(yè)共同努力與相互配合才能收到預期的效果。

（一）宏觀層面上的中國政府風險防范策略

1.加強對中國企業(yè)海外并購的信息服務

在海外并購中，中外雙方地理距離較遠，并且在溝通交流方面存在著語言文化的障礙，中國企業(yè)要全面了解目標企業(yè)無形資源的真實情況，熟悉東道國的政治體制、法律制度以及民族文化存在著一定的難度。因此，中國政府可利用自身在長期的國際經濟交往中所擁有的信息優(yōu)勢，建立中國企業(yè)海外并購信息服務平臺，專門搜集整理海外東道國關于政治、法律、文化以及無形資源等方面的信息，為走出去的中國企業(yè)提供綜合的信息化服務，以降低單個企業(yè)獲取東道國以及目標企業(yè)所在行業(yè)等的信息搜集成本，幫助中國企業(yè)熟悉東道國的政治法律制度和民族文化特點，在并購之前對目標企業(yè)的優(yōu)勢無形資源進行合理的評估，為中國企業(yè)更好地開展海外并購整合以及并購風險的防控在信息方面提供強有力的支撐。

2.搭建國際交流與合作的良好平臺

針對我國企業(yè)海外并購活動日益活躍的趨勢，為了更好地幫助中國企業(yè)防范與化解海外并購的特有風險，中國政府應進一步加強與東道國尤其是在無形資源方面處于領先地位的發(fā)達國家之間的國際交流與合作，一方面以平等互惠為原則，與東道國建立雙邊投資保護協(xié)定、多邊投資擔保機構公約，以降低中國企業(yè)在海外并購過程中所遇到的國有化征收、政策不穩(wěn)定以及匯兌限制等風險的概率，盡量避免東道國政府把中國企業(yè)微觀層面海外并購的經濟行為政治化；另一方面，中國政府應進一步加強與國際社會的文化交流，增進國際社會對中國的了解和對中國文化的認可度，并在幫助東道國政府在促進就業(yè)、保護環(huán)境、改善公共服務等方面做出努力，通過廣泛的國際合作與交流在國際上樹立中國以及中國企業(yè)良好的形象，逐步消除所謂的“中國威脅論”給中國企業(yè)走出去造成的負面影響。

3.構建多管齊下的海外并購風險防范機制

首先，中國政府應搞好中國企業(yè)海外并購的頂層設計，對對外直接投資行為進行統(tǒng)籌規(guī)劃，在鼓勵民營及股份制企業(yè)走出去的同時，促進出海并購的國有企業(yè)加強與海外投資機構的合作，盡可能弱化“國有”身份給海外并購帶來的不利政治影響。其次，進一步完善海外投資的法律法規(guī)，構建系統(tǒng)完善的海外并購等對外直接投資法律法規(guī)體系，合理簡化對海外并購的審批程序，并加強與東道國政府在法律方面的銜接，在法律層面上優(yōu)化并購雙方爭端解決機制。再者，針對中國企業(yè)海外并購中所面臨的三種特有風險，我國可設立政策性的對外投資保險公司，建立海外并購投資的保險制度，在對傳統(tǒng)的內亂、種族沖突以及國有化征收征用等海外并購風險進行承保的基礎上，有針對性地開設相應的險種，覆蓋海外并購因政治審查以及東道國臨時出臺針對性法律所造成的風險，通過政策保險機制建立與完善增強中國企業(yè)防范海外并購特有風險的能力。最后，出臺相關的政策，培育我國海外并購中介服務機構，促進專業(yè)性中介服務機構逐步發(fā)展與壯大，為中國企業(yè)走出去在會計、法律、咨詢與投融資等方面提供相關的配套服務，有針對性地對中國企業(yè)海外并購中的特有風險進行防范與化解。

（二）微觀層面上的中國企業(yè)風險防范策略

1.增強對海外并購特有風險的識別能力

在走出去之前，中國企業(yè)就應對東道國的政治、經濟、法律與文化進行全面的了解，盡量降低海外并購過程中因信息不對稱所引發(fā)的一系列問題與風險。三種特有的風險都有許多分量指標，比如政治風險就包括社會動亂、政府穩(wěn)定度、種族沖突、外部沖突、民主穩(wěn)健度、恐怖主義等指標；文化風險方面，中外雙方也存在著權力距離、不確定性規(guī)避、個人主義/集體主義、男性化/女性化、長期取向/短期取向等維度方面的差異；中外雙方立法的法理基礎也不盡相同。走出去的中國企業(yè)應詳細地了解中外雙方在這些分量指標方面存在的差異，認真分析與識別可能誘發(fā)風險的因素，判斷其發(fā)生的可能性與可能造成的影響程度，并制定相應的風險防控預案盡可能地將這些風險隱患消滅在萌芽狀態(tài)。

2.靈活采用多種策略防范化解風險

在對影響海外并購的關鍵風險元素進行識別的基礎上，中國企業(yè)應進一步提高海外并購的風險防范化解技能，采取多種策略防范與化解海外并購中所面臨的特有風險：一是可借鑒利用證券投資組合分散風險的思路來規(guī)避政治法律風險，在投資區(qū)位上可選擇政治風險相關性極小或者根本不相關的多個國家和地區(qū)進行分散化組合投資[12]。二是在融資來源的安排方面，可與東道國或其他先進發(fā)達國家的投資銀行等機構共同發(fā)起海外并購，借助國際投資機構熟悉東道國政治法律與文化環(huán)境的優(yōu)勢，在海外并購整合的過程中有效地防范與化解風險。三是中國企業(yè)應充分利用分布在海外的華人華僑等人脈資源，向國際上以及東道國投資中介服務機構尋求幫助，加強與東道國政府、當?shù)厣鐓^(qū)以及目標企業(yè)的溝通與交流，增進雙方之間的理解與互信合作，并以互惠互利的實際行動在東道國及國際社會樹立中國企業(yè)良好的形象。通過加強中外雙方的溝通交流解決海外并購過程存在的信息不對稱問題，通過互信合作機制的建立為促進優(yōu)勢無形資源從海外向中國企業(yè)轉移擴散營造良好的氛圍，進而降低三種特有風險對中國企業(yè)海外并購整合產生的影響。

3.創(chuàng)新中外企業(yè)雙方的文化融合模式

在以獲取優(yōu)勢無形資源為目的的海外并購過程中，中國企業(yè)應針對海外企業(yè)民族文化與企業(yè)文化強勢的特點，采取漸進式的動態(tài)融合模式以促進中外雙方文化彼此相互借鑒、吸收與交融，最終實現(xiàn)兩種企業(yè)文化的和諧與兼容。在并購交易完成后的開始階段，可對目標企業(yè)采取分離式的文化整合模式，避免兩種差異性較大的文化出現(xiàn)碰撞與摩擦；之后再采取相互滲透的共生文化整合模式，促進雙方互相借鑒、吸收彼此文化中的優(yōu)秀元素，剔除中國企業(yè)文化中的消極因素，通過中外雙方文化的融合創(chuàng)新最終形成一種有利于創(chuàng)新能力增強和運營效率提升的新文化。

五、結語

近年來，中國企業(yè)持續(xù)活躍的海外并購活動都顯現(xiàn)出中國企業(yè)對海外知識、品牌等優(yōu)勢無形資源的渴求，在尋求海外優(yōu)勢無形資源盡快促進自身創(chuàng)新能力提升的過程中，中國企業(yè)在宏觀層面面臨著政治、法律與文化三種類型的特有系統(tǒng)性風險。政治與法律風險主要來自東道國國家力量的干預與影響，而文化風險則主要源于中外雙方巨大的文化差異與文化不兼容。為了順利地實現(xiàn)并購目的，中國政府與中國企業(yè)應分別從宏觀與微觀兩個層面，通過努力降低海外并購的信息不對稱程度，加強中外雙方之間的交流與合作，增強并購雙方之間的互信，提高風險識別的能力和防范化解風險的技能等多種策略，來防范與化解中國企業(yè)海外并購過程中所面臨的特有風險，使出海并購的中國企業(yè)在走出去的道路上走得更加穩(wěn)健。

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