吳炯　于紅云

摘要：家族企業(yè)是家族系統(tǒng)與企業(yè)系統(tǒng)的統(tǒng)一體，企業(yè)系統(tǒng)在家族企業(yè)代際傳承過程中對(duì)傳承績效存在影響。通過對(duì)發(fā)生傳承的上市家族企業(yè)傳承期管理層調(diào)整與企業(yè)績效的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)管理層調(diào)整與企業(yè)績效之間存在倒U型關(guān)系，即與其他情況相比，既存在傳承也存在變更情況的企業(yè)績效比較好，本文將這種情況的管理層調(diào)整定義為管理層調(diào)適；實(shí)證研究表明，管理層調(diào)適更有利于接班人實(shí)現(xiàn)對(duì)管理層資源的最大化調(diào)用。

關(guān)鍵詞：家族企業(yè)傳承；管理層調(diào)適；企業(yè)績效；實(shí)證研究

中圖分類號(hào)：F276.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收稿日期：2015-10-15

作者簡(jiǎn)介：吳炯（1971-），男，江蘇常州人，東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院教授，管理學(xué)博士，研究方向：家族企業(yè)治理、企業(yè)理論；于紅云（1990-），女，山東臨沂人，東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院研究生，研究方向：組織與人力資源管理。

家族企業(yè)是我國民營企業(yè)的主要存在形式，從我國家族企業(yè)的現(xiàn)狀來看，改革開放以后的第一代民營企業(yè)家逐漸顯出老態(tài)，開始積極地尋找接班人（俞向前等，2013），家族企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入第一次代際傳承的高峰期。因此，中國家族企業(yè)的代際傳承問題的研究刻不容緩。

家族企業(yè)是家族系統(tǒng)與企業(yè)系統(tǒng)的統(tǒng)一體。有關(guān)家族企業(yè)代際傳承問題，以往研究中，學(xué)者更多地關(guān)注于家族成員在傳承中發(fā)揮的作用，包括權(quán)利的傳承（Barach，J.A.等，1998），企業(yè)家隱性知識(shí)的傳承（竇軍生等，2008），子代是否得到其他家族成員的尊重與認(rèn)可（Handler，1991）等方面，而很少有學(xué)者探討管理層對(duì)家族企業(yè)傳承效果的影響。但如果不限定在家族企業(yè)層面上，上市公司中控制權(quán)轉(zhuǎn)移與管理層調(diào)整關(guān)系（高雷等，2006）以及管理層調(diào)整與企業(yè)績效關(guān)系（朱紅軍，2002）的研究已被學(xué)者所重視。

為研究家族企業(yè)中家族企業(yè)傳承期管理層調(diào)整與企業(yè)績效之間的關(guān)系，本文將發(fā)生傳承的家族企業(yè)為研究對(duì)象，從董事會(huì)調(diào)整與經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組兩個(gè)方面來橫向分析管理層調(diào)整對(duì)家族企業(yè)傳承效果的影響。研究發(fā)現(xiàn)，管理層調(diào)整對(duì)家族企業(yè)代際傳承的影響不是單方向的，而是一種折中，即當(dāng)管理層既存在傳承也存在變更時(shí)，家族企業(yè)傳承結(jié)果更為理想。

一、相關(guān)文獻(xiàn)與理論假設(shè)

（一）家族企業(yè)傳承中管理層調(diào)整的必然性

從20世紀(jì)80年代末開始，國外學(xué)者開始關(guān)注對(duì)高級(jí)管理人員更替問題的研究，最近幾年來，國內(nèi)學(xué)者也開始注意到我國上市公司管理人員更替問題研究的重要性（Cyert等，2002）。我國上市公司大部分由國有企業(yè)改制而來，這一點(diǎn)使得我國控股股東能夠掌控上市公司，而且大股東對(duì)上市公司的控制權(quán)是通過向上市公司委派高級(jí)管理人員實(shí)現(xiàn)的。因此，一旦控股股東發(fā)生變化，新任控股股東為了徹底控制公司必然會(huì)更換管理層，割斷上市公司與原控股股東的關(guān)系（劉旻等，2005）。由此可見，控制權(quán)轉(zhuǎn)移，不可避免地會(huì)影響公司高管團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，繼而對(duì)公司的運(yùn)行決策乃至戰(zhàn)略發(fā)展、企業(yè)績效產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響（陳小林等，2010）。上述觀點(diǎn)為本文研究提供了文獻(xiàn)基礎(chǔ)。

上市家族企業(yè)必然會(huì)具備上市公司這種權(quán)利轉(zhuǎn)移與管理層調(diào)整之間的關(guān)系。但是家族企業(yè)權(quán)利轉(zhuǎn)移又與一般上市公司之間存在本質(zhì)上的區(qū)別，家族企業(yè)所有權(quán)的代際繼承是在家族內(nèi)部實(shí)現(xiàn)的（儲(chǔ)小平，2004）。家族成員之間有情感支撐，這種情感約束能夠增加成員對(duì)于家族企業(yè)的忠誠度，減少機(jī)會(huì)主義行為，促使家族成員更加盡心盡力地為家族企業(yè)工作（代吉林等，2010）。因此，前任與現(xiàn)任權(quán)利所有者之間不存在根本上的利益糾紛，但是下一代家族成員進(jìn)入企業(yè)后，為鞏固自己的權(quán)利會(huì)提拔一些對(duì)自己忠實(shí)的人，排擠一些能夠挑戰(zhàn)權(quán)威的人（劉新民等，2011）。所以，家族企業(yè)傳承過程中權(quán)利的轉(zhuǎn)移也必然會(huì)影響公司管理層的穩(wěn)定性。因此，本文在研究家族企業(yè)傳承時(shí)將超越家族成員的局限，探討管理層調(diào)整對(duì)家族企業(yè)傳承的影響。

根據(jù)Denis和McConnell的分類，公司治理系統(tǒng)一般可以從內(nèi)部治理和外部治理兩方面來研究（Denis等，2003）。其中管理層是公司治理系統(tǒng)中內(nèi)部治理方面的研究重點(diǎn)，其研究內(nèi)容主要涉及董事會(huì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及企業(yè)經(jīng)理層等方面的研究（李維安等，2010）。因此，為更好地研究家族企業(yè)傳承期管理層調(diào)適對(duì)企業(yè)績效的影響，本文將從董事會(huì)與經(jīng)理層兩個(gè)方面分別論證。

（二）家族企業(yè)傳承中管理層調(diào)整的效果

家族企業(yè)是家族系統(tǒng)與企業(yè)系統(tǒng)的統(tǒng)一體，家族企業(yè)的核心管理團(tuán)隊(duì)往往具有家族系統(tǒng)與企業(yè)系統(tǒng)的雙重身份。所以，核心管理團(tuán)隊(duì)的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)屬性也是反映家族企業(yè)狀況的重要指標(biāo)（Gersick等，1997）。

對(duì)于經(jīng)營業(yè)績與高管人員更換之間的關(guān)系，西方已經(jīng)有大量的研究文獻(xiàn)，他們認(rèn)為在高管人員更換后，從總體上看，經(jīng)營業(yè)績將會(huì)上升（Denis等，1995）。但是，也有部分學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，高管人員的更換并沒有對(duì)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大的促進(jìn)作用，只是給企業(yè)帶來顯著的盈余管理（朱紅軍，2009）。還有學(xué)者認(rèn)為我國上市公司績效與公司高層更換之間關(guān)系為負(fù)相關(guān)，并且認(rèn)為常規(guī)更換對(duì)公司績效的改善并無影響（龔玉池，2001）。

就本文所研究的家族企業(yè)來說，家族企業(yè)的傳承往往在兩代人之間完成，從超越家族內(nèi)部成員的范圍來看，由于兩代人所接觸的文化背景不同，企業(yè)管理層元老與接班人之間在價(jià)值觀念、經(jīng)營理念以及企業(yè)目標(biāo)之間必然會(huì)存在沖突（陳凌等，2003），以致于無法發(fā)揮管理團(tuán)隊(duì)所帶來的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，為使管理團(tuán)隊(duì)資源得到充分利用，必須對(duì)管理層進(jìn)行調(diào)整。但是，如果高管人員過度更換，即非正常更換除不能在短時(shí)間內(nèi)激發(fā)高管團(tuán)隊(duì)凝聚力外，還會(huì)向市場(chǎng)傳遞一種公司經(jīng)營不穩(wěn)定的信號(hào)（朱紅軍，2004），引起企業(yè)經(jīng)營績效下滑的現(xiàn)象。所以，根據(jù)上述理論基礎(chǔ)，本文提出如下假設(shè)：

H1：在家族企業(yè)傳承期中，董事會(huì)變更與企業(yè)績效之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。

H2：在家族企業(yè)傳承期中，經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組與企業(yè)績效之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取

本文借鑒Handler的四階段角色調(diào)整模型對(duì)我國上市家族企業(yè)進(jìn)行分類并據(jù)此選取研究樣本（Handler，1990）。角色調(diào)整模型很直觀地描述了家族企業(yè)代際傳承的全過程，Handler將家族企業(yè)的代際傳承視為創(chuàng)始人與下一代家族成員的角色調(diào)整（role adjustment）過程，該調(diào)整過程實(shí)際上就是創(chuàng)始人逐步淡出企業(yè)，下一代家族成員逐漸掌管整個(gè)企業(yè)的過程。她將傳承中的角色調(diào)整過程分為四個(gè)階段。

第一階段與第二階段是企業(yè)的生存期，創(chuàng)始人關(guān)注的焦點(diǎn)是企業(yè)的生存能力，傳承計(jì)劃與企業(yè)的即期需求是不協(xié)調(diào)的，傳承計(jì)劃被視為未來的目標(biāo)。在這兩個(gè)階段中，下一代家族成員對(duì)企業(yè)日常運(yùn)營和戰(zhàn)略的領(lǐng)悟還非常有限，尚不能對(duì)企業(yè)日常運(yùn)營及企業(yè)重大決策產(chǎn)生關(guān)鍵影響。角色調(diào)整的最后兩個(gè)階段對(duì)企業(yè)的有效傳承是至關(guān)重要的。在這兩個(gè)階段中，企業(yè)對(duì)繼承人的準(zhǔn)備表現(xiàn)得非常明顯，并普遍開始制定傳承計(jì)劃。創(chuàng)始人在企業(yè)中扮演的角色明顯淡化，與此同時(shí)，下一代家族成員逐漸成為企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和決策者，而創(chuàng)始人則往往選擇參與董事會(huì)來扮演監(jiān)督者或顧問的角色。

Handler的四階段角色調(diào)整模型為有關(guān)創(chuàng)始人對(duì)有效傳承影響的研究提供了理論依據(jù)。截至2014年9月，我國上市家族企業(yè)中發(fā)生子代進(jìn)入的企業(yè)共268家，本研究根據(jù)Handler的四階段角色調(diào)整模型將子代進(jìn)入后的家族企業(yè)分為三個(gè)階段，以子代進(jìn)入家族企業(yè)為標(biāo)志，下一代家族成員在企業(yè)中擔(dān)任“助手”為傳承的第一階段，共112家；成為“管理者”即父子兩代分別擔(dān)任總經(jīng)理和董事長為傳承第二階段，共73家；成為“領(lǐng)導(dǎo)人”即父代不任總經(jīng)理和董事長為傳承第三階段，共83家。

由于第一階段中下一代家族成員對(duì)企業(yè)日常運(yùn)營和戰(zhàn)略沒有根本的影響力。第二階段與第三階段中，創(chuàng)始人逐漸淡出，下一代家族成員逐漸成為企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和決策者，對(duì)企業(yè)的影響力逐漸增強(qiáng)。因此，本研究只選取傳承過程處于第三階段與第四階段的企業(yè)作為研究對(duì)象。剔除部分發(fā)生傳承尚處在第一屆董事會(huì)的企業(yè)47家，剔除特異值1家，最終確定96家上市家族企業(yè)為研究對(duì)象。

本文所選取的樣本公司董事會(huì)數(shù)據(jù)、高管數(shù)據(jù)及企業(yè)績效等各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫，并結(jié)合上市公司的年報(bào)進(jìn)行核對(duì)、整理。本文數(shù)據(jù)的初始處理、計(jì)算等通過Excel進(jìn)行，相關(guān)性及實(shí)證分析通過SPSS19進(jìn)行。

（二）變量選擇與定義

研究企業(yè)績效與管理層調(diào)整之間的關(guān)系時(shí)，本文按照上下文中的假設(shè)對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行分析，但除了管理層調(diào)整，還有一些因素也會(huì)對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生影響，本文將其定義為控制變量。解釋變量、被解釋變量及控制變量所采用的計(jì)算方法及指標(biāo)如下：

被解釋變量：企業(yè)績效。

借鑒國內(nèi)外同類研究的做法，本文選用會(huì)計(jì)指標(biāo)衡量公司績效，而本研究的研究對(duì)象均為上市家族企業(yè)，為更好地反映公司績效，本文選用TobinQ作為公司績效指標(biāo)。由于董事會(huì)變更對(duì)績效的影響是一種事后行為，考慮到董事會(huì)變更對(duì)企業(yè)績效的影響變化，本文選取的績效指標(biāo)是董事會(huì)變更后三年的公司績效的平均值。

解釋變量：

董事會(huì)變更（BDS）。針對(duì)董事會(huì)變更的計(jì)算，本文借鑒了Garner和Kale（2001）提出的動(dòng)態(tài)、非奇異平穩(wěn)指數(shù)（于東智等，2004），計(jì)算出董事會(huì)的穩(wěn)定性見公式（1），董事會(huì)變更則用1減去穩(wěn)定性見公式（2）。

控制變量：

企業(yè)規(guī)模（SIZE）。企業(yè)規(guī)模的大小會(huì)直接影響到公司管理效率的高低，公司規(guī)模較大，公司經(jīng)理層的經(jīng)營管理能力較強(qiáng)，容易形成規(guī)模效應(yīng)，管理效率較高，往往有較好的公司績效。一般選擇公司期末總資產(chǎn)來衡量公司規(guī)模，但是由于總資產(chǎn)值較大，本文選用公司期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為公司規(guī)模的衡量指標(biāo)。

資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）。資產(chǎn)負(fù)債率反映了公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿大小。資產(chǎn)負(fù)債率高的公司，承擔(dān)著較大的長期償債風(fēng)險(xiǎn)，過高的負(fù)債也容易成為公司經(jīng)營管理的一個(gè)弊端，不利于公司績效的提升。相反，資產(chǎn)負(fù)債率較低的公司，資產(chǎn)管理和運(yùn)營能力高，對(duì)公司績效有著正向影響（許靜靜等，2011）。

成長性（GROWTH）。企業(yè)成長性采用總資產(chǎn)來衡量，資產(chǎn)增長是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方面，總資產(chǎn)增長率越高表明企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。本文采用傳承后三年平均資產(chǎn)增長率，可以消除資產(chǎn)短期波動(dòng)的影響。

行業(yè)虛擬變量（Dumb）。本文利用行業(yè)虛擬變量來控制可能存在的行業(yè)效應(yīng)。制造業(yè)為1，非制造業(yè)為0。

（三）模型設(shè)計(jì)

基于本研究所提出的假設(shè)，本文將建立多元回歸模型研究管理層調(diào)整與企業(yè)績效之間的關(guān)系。模型設(shè)計(jì)如下：

三、統(tǒng)計(jì)性描述和實(shí)證結(jié)果分析

（一）相關(guān)變量的描述性分析

描述性統(tǒng)計(jì)分析作為最基本的分析步驟，是推斷解釋變量與企業(yè)績效關(guān)系的基本依據(jù)之一，也可以較清晰地反映變量之間的數(shù)據(jù)分布層次。所以首先對(duì)家族企業(yè)管理層變動(dòng)與企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果見表1。

由表1可以看出，傳承過程中三類解釋變量即董事會(huì)變動(dòng)與董事會(huì)變動(dòng)平方、高管團(tuán)隊(duì)重組、高管團(tuán)隊(duì)重組平方以及主營業(yè)務(wù)調(diào)整、主營業(yè)務(wù)調(diào)整平方的最大值與最小值的差距都很明顯，說明不同企業(yè)的管理層調(diào)整程度有很大的差異。公司績效指標(biāo)TobinQ值均值為1.90，說明在家族企業(yè)傳承階段企業(yè)績效并不理想。但TobinQ值的最大值與最小值差異比較大，說明不同的家族企業(yè)傳承階段的盈利能力有較大的差異。

（二）主要觀測(cè)變量的相關(guān)性分析

表2描述了主要變量之間的相關(guān)性關(guān)系。由相關(guān)分析結(jié)果可以看出，企業(yè)績效指標(biāo)TobinQ值與三類解釋變量即董事會(huì)變更與董事會(huì)變更平方、經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組、經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組平方之間沒有顯著的線性關(guān)系，可能存在曲線相關(guān)關(guān)系。

（三）多元回歸分析

在對(duì)上述各個(gè)變量進(jìn)行描述性分析的基礎(chǔ)上，為驗(yàn)證假設(shè)，需要對(duì)模型1和模型2用SPSS 19分別進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見表3。

模型1.1用董事會(huì)變更作為解釋變量進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果中董事會(huì)變更回歸系數(shù)不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性，顯然它與企業(yè)績效不具有明顯的相關(guān)性。模型1.2用董事會(huì)變更平方作為解釋變量進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果同樣不具有顯著性。模型1.3用董事會(huì)變更和董事會(huì)變更平方以及控制變量對(duì)企業(yè)績效進(jìn)行了回歸分析，從回歸結(jié)果中可以看出，董事會(huì)變更與董事會(huì)變更平方均在0.05水平上顯著，擬合效果比較好，且系數(shù)分別為3.082與-3.185，因此兩者對(duì)TobinQ均存在顯著的影響。其中董事會(huì)變更平方系數(shù)為負(fù)，說明隨著董事會(huì)變動(dòng)程度的增加，TobinQ值會(huì)先上升后下降。因此，回歸分析的結(jié)果表明董事會(huì)變動(dòng)與TobinQ之間存在倒U型關(guān)系，H1得到驗(yàn)證。

模型2.1用經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組作為解釋變量進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果中經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組回歸系數(shù)不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性，因此它與企業(yè)績效不具有明顯的相關(guān)性。模型2.2用經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組平方作為解釋變量進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果同樣不具有顯著性。模型2.3用經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組和經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組平方以及控制變量對(duì)企業(yè)績效進(jìn)行了回歸分析，在回歸結(jié)果中，經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組與經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組平方均在0.05水平上顯著，其中經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組平方的相關(guān)系數(shù)為負(fù)，說明隨著經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組程度的增加，TobinQ值會(huì)先上升后下降。因此，回歸分析的結(jié)果表明經(jīng)理團(tuán)隊(duì)重組與TobinQ之間存在倒U型關(guān)系，H2得到驗(yàn)證。

本研究選取管理層的兩個(gè)指標(biāo)作為解釋變量分別對(duì)家族企業(yè)傳承期管理層調(diào)適與企業(yè)績效之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，并且兩者都通過了檢驗(yàn)。因此，兩個(gè)模型相互印證，實(shí)證結(jié)果一致性強(qiáng)，穩(wěn)健性較高。

四、結(jié)論與建議

本文的研究結(jié)果表明，在家族企業(yè)傳承過程中，管理層調(diào)整與企業(yè)傳承效果企業(yè)績效呈倒U型的關(guān)系，即隨著管理層調(diào)整程度的增加，傳承過程的企業(yè)績效會(huì)先上升后下降的趨勢(shì)。根據(jù)兩者之間的倒U型關(guān)系，本文提出了管理層調(diào)適的概念。管理層調(diào)試是指在家族企業(yè)傳承期內(nèi)管理層的調(diào)整既存在傳承也存在變更。家族企業(yè)傳承期中管理層調(diào)適有利于改善接班人與管理層的契合度，可以充分調(diào)用管理層資源，有利于家族企業(yè)的順利傳承。

家族企業(yè)是一個(gè)由家族成員及企業(yè)人員構(gòu)成的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，其中管理層是決定企業(yè)戰(zhàn)略選擇、資源配置、核心人才選拔以及制度建設(shè)等重大問題的核心人員，在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中居于重要地位。因此，充分調(diào)用管理層資源，使企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)資源得到充分發(fā)揮是有效傳承的關(guān)鍵。

在研究家族企業(yè)傳承中管理層調(diào)整與企業(yè)績效之間關(guān)系時(shí)，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、信任以及文化背景和目標(biāo)識(shí)別等概念是研究管理層調(diào)整的基礎(chǔ)。如果將這些概念與社會(huì)資本相比較可以看出，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)是結(jié)構(gòu)維度社會(huì)資本的具體表現(xiàn)，信任是關(guān)系維度社會(huì)資本的核心概念，而文化背景以及共同目標(biāo)是認(rèn)知類社會(huì)資本中最具代表性的概念，而此類社會(huì)資本的有效識(shí)別也是實(shí)現(xiàn)接班人可調(diào)用社會(huì)資本最大化的關(guān)鍵。究其根源，管理層調(diào)適是基于社會(huì)資本理論而進(jìn)行的活動(dòng)，是社會(huì)資本調(diào)適的外在表現(xiàn)。因此，本文進(jìn)一步提出一種觀點(diǎn)即家族企業(yè)傳承過程中的社會(huì)資本調(diào)適同樣有利于家族企業(yè)社會(huì)資本最大化的實(shí)現(xiàn)，本觀點(diǎn)是否成立則需要進(jìn)行更多的研究與驗(yàn)證。

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Abstract：Family business is the unity of the family system and enterprise system. In the family business intergenerational inheritance， enterprise system has influence on the enterprise performance. The paper studied the relationship between management changes and corporate performance in family business which has already inherited. The empirical study found that there is an inverted U-shaped relationship between management changes and corporate performance，that is， the enterprise performance is better in this situation both exists heritage and changes，so this paper defined this situation as management adaptation； through empirical research this paper found that adaptation of management is more advantageous to successor maximizing the management resources.

Key words： family business succession； management adaptation； enterprise performance； empirical study

（責(zé)任編輯：李江）