雎華蕾+楊桂玲

摘 要： 我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與增長方式轉(zhuǎn)變?yōu)槲锪餍袠I(yè)提供了機遇與挑戰(zhàn)。作為物流行業(yè)重要組成部分的中小物流企業(yè)需要盡快完成產(chǎn)業(yè)升級，以較高的融資效率滿足新形勢下企業(yè)的資金需求。 選擇“GRA-TOPSIS”法并依據(jù)物流中小上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)可對其融資效率進行評價與分析。發(fā)現(xiàn)融資速度與現(xiàn)金流動比率是影響融資效率的關(guān)鍵因素。中小物流企業(yè)應(yīng)在提升這兩方面能力的同時，注重將自身的流動性維持在合理的水平。不但要提高自身實力與強化管理，還需要資本市場不斷完善并為其提供平臺。

關(guān)鍵詞： 中小物流企業(yè)； 融資效率； 熵值法； GRA-TOPSIS

中圖分類號： F272 文獻標(biāo)識碼： A DOI：10.13411/j.cnki.sxsx.2015.04.029

物流產(chǎn)業(yè)被稱為國民經(jīng)濟發(fā)展的動脈和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的重要組成部分。我國的專業(yè)化物流獲得了快速的發(fā)展，物流業(yè)增加值這一指標(biāo)能夠充分反映物流業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。[1] 根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會2015年公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年全年物流業(yè)增加值達(dá)到3.4萬億元，高于同期GDP增速，說明我國物流業(yè)依舊保持在高速增長的區(qū)間，社會化程度不斷提高。

據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會提供的物流行業(yè)景氣指數(shù)（LPI）顯示，如圖1所示，在2013年3月至2014年12月之間的LPI水平均在50%以上，說明我國物流行業(yè)整體處于平穩(wěn)上升時期。

基于物流行業(yè)對國民經(jīng)濟的特殊作用及其穩(wěn)步擴張的發(fā)展勢頭，在我國謀求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與增長方式轉(zhuǎn)變的宏觀背景下，大力發(fā)展物流業(yè)成為實現(xiàn)這一目標(biāo)的有效途徑。而物流業(yè)加大投資力度，提高更新改造速度和專業(yè)化程度，完成產(chǎn)業(yè)升級，必然需要完成一定規(guī)模的固定資產(chǎn)的更新改造。圖2反映了2010年至2014年五年間物流相關(guān)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資額及同比增長率，可以看出，物流行業(yè)固定資產(chǎn)投資額穩(wěn)步增長，并且自2011年起，固定資產(chǎn)投資的同比增長率出現(xiàn)了逐年上升的態(tài)勢。說明我國物流行業(yè)正以較高的增長速度完成行業(yè)的更新改造，這與物流行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級要求是相統(tǒng)一的（根據(jù)國家統(tǒng)計局2015年公布的數(shù)據(jù)整理）。

雖然我國的物流業(yè)增長勢頭良好，在國民經(jīng)濟中的地位不斷提升，但是物流行業(yè)的發(fā)展效率仍然較低，與其在國民經(jīng)濟中的地位并不相符。從社會物流總費用占GDP的水平來看，我國2014年社會物流總費用為10.6萬億元，與2013年社會物流總費用10.2萬元相比略有上升，占GDP的比例為16.6%，與2013年相比下降了0.3%，說明我國物流效率較2013年略有提高，但是與發(fā)達(dá)國家相比水平依然較低。在我國社會物流總費用中，比重最大的是運輸費，約占GDP的8%；其次為保管費用，約占GDP的2%；再次為管理費用約占GDP的2%，均高于發(fā)達(dá)國家各費用相比占GDP的比重。特別是管理費用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家水平。我國的物流業(yè)發(fā)展依然處于粗放式經(jīng)營模式的階段，這種經(jīng)營模式是無法完成我國經(jīng)濟發(fā)展給予的調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與轉(zhuǎn)變增長方式的重任，物流行業(yè)必然需要進一步完成產(chǎn)業(yè)升級與行業(yè)內(nèi)資源的優(yōu)化配置，這對物流行業(yè)市場主體提出了更大的挑戰(zhàn)，特別是中小物流企業(yè)將面臨更為激烈的競爭。為了在行業(yè)內(nèi)部優(yōu)勝劣汰中得以生存發(fā)展，獲得更大的市場份額與市場前景，中小物流企業(yè)需要盡快完成固定資產(chǎn)的更新改造，提高其專業(yè)化與科技化程度，這需要大量的資金支持，適時獲得足額的資金應(yīng)對轉(zhuǎn)瞬即逝的機遇。[2]這就對中小物流企業(yè)的融資能力與融資效率提出了較高的要求。但是現(xiàn)階段中小物流企業(yè)融資效率并不能滿足其融資需求，整個物流行業(yè)主體均面臨著資金融入效率低下，融資渠道單一以及資金使用效率不高的問題，這與宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響與資本市場的發(fā)展階段有很大的關(guān)系，但是占物流行業(yè)主體大部分的中小物流企業(yè)由于規(guī)模、實力以及管理水平等因素對其融資效率產(chǎn)生了根本性的影響。筆者以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了融資效率評價體系，并以物流中小上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對中小物流企業(yè)的融資效率進行了評價。

針對中小物流企業(yè)的融資效率評價研究，筆者采用熵值法來確定權(quán)重，并用法來完成評價，熵值法確認(rèn)權(quán)重不涉及主觀因素，使所得出的結(jié)論更加客觀，將與相結(jié)合，能夠同時考慮各因素到理想值的歐氏距離與關(guān)聯(lián)度，使評價結(jié)果更為全面，得出更為準(zhǔn)確的評價結(jié)果。[3]

一、中小物流企業(yè)融資效率現(xiàn)狀

融資效率是考察企業(yè)能否實現(xiàn)最小的融資成本獲得最大的利潤，即企業(yè)能夠合理地配置資金使其達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。[4] 因此，對于企業(yè)融資效率的考察應(yīng)該從其是否能夠及時足額地利用多種融資渠道獲得資金，并使其所耗費的融資成本最低，同時能夠最有效地利用所融入的資金獲得盈利，并保證一定的發(fā)展動力。對于中小物流企業(yè)，由于其規(guī)模、實力等因素的限制，其對融資活動帶來的風(fēng)險應(yīng)對能力也應(yīng)納入融資效率的考察范圍中。[5] 因此，筆者認(rèn)為，物流中小企業(yè)融資效率是在衡量其融資風(fēng)險的前提下，企業(yè)是否能夠適時足額地融入資金以及其所實現(xiàn)的經(jīng)營績效的功效。

對于中小物流企業(yè)融資效率的考察，應(yīng)從動態(tài)的角度來完成，通過縱向?qū)Ρ纫欢ㄊ袌鰲l件下，不同時期的整體物流行業(yè)上市公司與中小物流上市公司的資金融入情況、融資渠道的選擇以及資金的使用效率，[6]能夠在一定程度上反映我國中小物流企業(yè)的融資效率現(xiàn)狀。

（一）資金融入的效率低下

如表1所示，通過各種融資方式所占的比重來分析物流行業(yè)上市公司全行業(yè)以及中小企業(yè)的融資效率情況，[7]可以看出，本行業(yè)企業(yè)對外源融資的利用明顯不足，對內(nèi)源融資形式過于依賴，但是由于本行業(yè)企業(yè)目前對資金的需求量較大而資本自我積累的能力有限，而資本市場現(xiàn)又處于不斷發(fā)展成熟的過程中，因此物流行業(yè)上市公司特別是中小上市公司表現(xiàn)出資金融入效率低下的特點。

表1中內(nèi)源融資通過上市公司公布年報中的盈余公積、為分配利潤與固定資產(chǎn)折舊數(shù)據(jù)加總計算得出，[8]外源融資中股權(quán)融資通過年報中股本與資本公積加總計算得出，債權(quán)融資為短期借款、長期借款與應(yīng)付債券加總計算得出。