胡冰華

【摘 要】 中小企業(yè)是經(jīng)濟發(fā)展中的重要因素，但中小企業(yè)普遍存在融資難、融資效率偏低等一系列問題，影響其長遠健康發(fā)展。截止2013年底，江蘇省在中小企業(yè)板上的企業(yè)總數(shù)達到95家，占中小上市企業(yè)的13.2%，具有舉足輕重的作用。因此，研究江蘇省中小企業(yè)融資效率的影響因素，不僅對江蘇省中小企業(yè)具有現(xiàn)實意義，而且對提高整個中小企業(yè)融資效率具有借鑒意義。

本文通過規(guī)范研究提出假設，然后選擇55家江蘇省中小上市企業(yè)為研究樣本，基于2013年財務數(shù)據(jù)，通過描述性統(tǒng)計分析，得出：江蘇省中小企業(yè)融資效率整體水平不高，但潛力較好。同時輔助相關系數(shù)法進行分析，結果顯示：企業(yè)規(guī)模與融資效率負相關，與研究假設相悖；資產負債率與融資效率負相關，企業(yè)盈利能力與融資效率正相關，與研究假設一致。

【關鍵詞】 中小企業(yè) 融資效率 影響因素

1 緒論

隨著經(jīng)濟快速發(fā)展，中小企業(yè)在質量和數(shù)量上取得了較大進步，在增加就業(yè)、深化社會分工、促使經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用。但由于中小企業(yè)存在初創(chuàng)期的風險較高、盈利能力較低且不穩(wěn)定、信息不夠透明等問題，導致其在籌資方面的劣勢，表現(xiàn)為融資結構不合理、融資困難、融資效率較低。

截止2013年底，江蘇省在中小企業(yè)板上的企業(yè)總數(shù)達到95家，占中小上市企業(yè)的13.2%，中小企業(yè)已成為江蘇省經(jīng)濟發(fā)展的大軍。因此確保江蘇省中小企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展，有利于促進全省乃至全國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

本文在理論研究的基礎上，以江蘇省中小上市企業(yè)為研究對象，以融資效率及其影響因素為研究內容，采用DEA分析法，展現(xiàn)了江蘇省中小企業(yè)融資效率的情況，同時輔助相關系數(shù)法分析宏微觀因素對于融資效率的影響情況。

2 融資效率影響因素規(guī)范研究及假設

2.1 行業(yè)等宏觀因素

企業(yè)融資主要依托金融市場，金融市場發(fā)展程度越高，則信息流動性越強，越能保障企業(yè)生產的順利進行。饒慶豐，楊桂紅（2009）認為宏觀政府方面的政策法規(guī)是影響科技型中小企業(yè)的重要因素。劉力昌（2004）等人運用DEA分析47家上市企業(yè)的股權融資效率，發(fā)現(xiàn)：高新技術企業(yè)效率相對有效，醫(yī)療護理類企業(yè)和社會公共事業(yè)類企業(yè)則相對較低。

2.2 企業(yè)規(guī)模

大多數(shù)學者認為，規(guī)模越大的企業(yè)，其籌資能力越強，同時由于規(guī)模效應，其獲得資金的成本也越低。Romano，Claudio A，George A（2010）[]4等研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與中小家庭企業(yè)的融資效率有顯著的正相關關系。

但有學者通過實證，發(fā)現(xiàn)融資效率與企業(yè)規(guī)模成反比。金道政（2006）[]5研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模越大，則融資效率越小。本文提出規(guī)模與效率呈正相關的假設。

2.3 融資結構

Titman和Wessels（1998）[]6分析美國制造業(yè)上市公司資本結構，指出負債比率與融資績效的關系呈顯著負相關。陸玉梅（2005）等通過回歸分析法，得出我國醫(yī)藥類上市企業(yè)融資效率較低，債務比率與效率負相關。本文提出反映融資結構的資產負債率與效率呈負相關的假設。

2.4 盈利能力

當企業(yè)盈利能力較強時，投資者將會收到資本市場上的積極信號，對該企業(yè)也就會有較好的盈利和償債能力的預期，這將提高企業(yè)的股權融資能力和債權融資能力。因此，盈利質量一般與融資效率呈現(xiàn)一定的正相關。趙章平將上市公司的質量列入融資效率的影響因素。本文提出盈利能力與融資效率呈正相關的假設。

3 實證研究

3.1 樣本及數(shù)據(jù)來源

中小企業(yè)板中江蘇省中小企業(yè)總共有95家，在樣本中剔除了ST企業(yè)、*ST企業(yè)以及部分無法確認資本成本率的企業(yè)后，選取55家江蘇省中小上市企業(yè)作為樣本，來評價江蘇省中小企業(yè)融資效率水平。

數(shù)據(jù)來源于中小企業(yè)板的信息，收集各樣本企業(yè)2013年年末資產負債表等財務報表，以及部分2012年財務數(shù)據(jù)。

3.2 實證結果分析

（1）整體分析

根據(jù)deap2.1軟件得融資效率中技術效率和純技術效率的情況如下表：

江蘇省中小企業(yè)的融資效率水平整體并不高。2013年55家樣本企業(yè)中只有10家企業(yè)達到了技術有效，占18.18%。58.18%的樣本企業(yè)純技術效率和規(guī)模效率均無效，說明融資效率屬于較低水平。

（2）影響因素分析

①企業(yè)規(guī)模

總資產與融資效率呈負相關，雖然融資效率呈波動狀態(tài)，但整體隨總資產的增大而減小，與假設相悖。同時用相關系數(shù)法判定得r=-0.4442，即總資產與融資效率之間呈負相關。綜上，假設1不成立。

②融資結構

資產負債率與融資效率呈負相關的關系，用相關系數(shù)法判定得r=-0.356，即資產負債率與融資效率之間呈負相關。綜上，假設2成立，具體表現(xiàn)為融資效率與資產負債率呈負相關。

③盈利能力

凈資產收益率與融資效率呈正相關，用相關系數(shù)法判定得r=0.324，即凈資產收益率與融資效率之間呈正相關，假設3成立。

4 研究結論

江蘇省中小上市企業(yè)的融資效率水平普遍較低，差異較大。但45家非效率中小企業(yè)中35家處在規(guī)模報酬遞增階段，發(fā)展?jié)摿^好。

本文實證證明了企業(yè)規(guī)模與企業(yè)融資效率負相關，與假設相悖?？赡苁且驗橹行∑髽I(yè)存在盲目投融資現(xiàn)象，總資產擴大，但由于資源閑置問題，影響融資效率，即規(guī)模與融資效率負相關。

融資結構對融資效率的影響作用表現(xiàn)為：資產負債率與融資效率呈負相關，與假設相符，即合理的融資結構會促使企業(yè)融資效率的提高。

企業(yè)盈利能力與融資效率呈正相關，即良好的盈利能力將給資本市場的投資者積極的信號，提高股權融資能力以及債權融資能力。同時盈利能力較好的企業(yè)，其留存收益的比例也會相對較高，內源融資能力較強。

【參考文獻】

[1] 李欣.后危機時代江蘇省中小企業(yè)內部控制問題研究[J].會計之友， 2013，01：86-88.

[2] 饒慶豐，楊桂紅.科技型中小企業(yè)融資影響因素分析——基于DEMATEL的分析方法[J].現(xiàn)代商貿工業(yè)， 2009（20）：136-138.

[3] 劉力昌，馮根福，張道宏，毛紅霞.基于DEA的上市公司股權融資效率評價[J].系統(tǒng)工程， 2004（01）：55-59.