張連起+劉建

摘 要：隨著電子商務(wù)的發(fā)展，物流行業(yè)的重要性日益凸顯。目前我國物流行業(yè)發(fā)展與發(fā)達國家尚存在一定差距，尤其是國有控股物流企業(yè)發(fā)展滯后，融資困難是制約其發(fā)展的重要原因，目前的融資模式不能滿足企業(yè)進行自主創(chuàng)新的資金需求，阻礙了企業(yè)發(fā)展。構(gòu)建基于物流金融的國有控股物流企業(yè)融資模式，方能有助于企業(yè)實現(xiàn)融資，促進技術(shù)創(chuàng)新，保障其健康穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 國有控股物流企業(yè);融資模式;物流金融

中圖分類號：F275.6 文獻標識碼：A 文章編號：1003-1502（2015）02-0090-06

引 ? 言

近年來，我國物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，對促進我國經(jīng)濟的發(fā)展起到了重要作用。然而，與發(fā)達國家相比，我國物流行業(yè)發(fā)展還存在一定差距，尤其是國有控股物流企業(yè)發(fā)展滯后，融資困難是制約其發(fā)展的重要原因。目前，我國多數(shù)國有控股物流企業(yè)融資存在困難。具體分析其原因，首先，國有控股物流企業(yè)經(jīng)濟效益不高，導(dǎo)致其內(nèi)源融資不足;其次，金融機構(gòu)發(fā)放貸款一般要求抵押擔保或較高的信用，而物流企業(yè)的資產(chǎn)多是專用設(shè)備，資產(chǎn)抵押率偏低，加之自身利潤不高，因而難以獲得充足的貸款;再次，我國國有控股物流企業(yè)中，目前只有三十多家公司上市，在資本市場中所占比例較小，多數(shù)國有控股物流企業(yè)達不到上市前的審核條件，致使其很難進行股權(quán)融資。

缺乏資金會嚴重制約企業(yè)的發(fā)展。國有控股物流企業(yè)要想獲得發(fā)展，必須實施技術(shù)創(chuàng)新，提高異質(zhì)性和核心競爭力。無論是創(chuàng)新研發(fā)還是創(chuàng)新成果應(yīng)用，都需要大量資金，但就目前情況看，國有控股物流企業(yè)的融資現(xiàn)狀難以滿足企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過程中的資金需求。本文旨在通過對我國國有控股物流企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及融資問題的分析，建立有利于其實施技術(shù)創(chuàng)新的融資模式，以適應(yīng)我國國有控股物流企業(yè)的融資需求，保障其健康穩(wěn)定發(fā)展。

一、相關(guān)研究文獻評述

理論界對企業(yè)融資問題的研究開始較早，形成了很多理論，從最初的MM理論到權(quán)衡理論、啄序理論和信息不對稱理論。之后很多學(xué)者研究了不同類別企業(yè)的融資模式問題，有針對高科技企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)的，有針對民營企業(yè)、中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的，然而，研究物流企業(yè)融資問題的文獻相對較少。

現(xiàn)有研究物流企業(yè)融資問題的文獻大多是針對中小物流企業(yè)的，研究其融資結(jié)構(gòu)、融資模式和融資效率評價等問題，并普遍認為中小物流企業(yè)融資存在一定困難。然而這些研究大多沒有考慮到物流企業(yè)的特性。目前理論界針對物流企業(yè)融資模式的研究主要集中在物流企業(yè)的抵押融資問題上，但由于物流企業(yè)資產(chǎn)多是專用設(shè)備，抵押價值并不高，這種融資方式并不能很好地解決物流企業(yè)的融資問題。另外一些關(guān)于企業(yè)融資模式的研究涉及到物流金融、供應(yīng)鏈金融問題，目前備受理論界和實務(wù)界關(guān)注。然而，已有文獻中多是以物流企業(yè)為橋梁，研究其他類型企業(yè)而非物流企業(yè)的融資模式問題，忽視了實施物流金融和供應(yīng)鏈金融對于物流企業(yè)融資的可能性。

物流金融是指金融機構(gòu)發(fā)放貸款時，為降低風(fēng)險及交易成本，與物流企業(yè)合作，通過物流企業(yè)對借款企業(yè)的物流和資金流進行嚴密監(jiān)控和封閉管理，以流轉(zhuǎn)中商品作為企業(yè)還款保障，為資金需求企業(yè)提供資金的活動。供應(yīng)鏈金融主要是針對中小企業(yè)的一種融資方式，指金融機構(gòu)將核心企業(yè)和上下游企業(yè)聯(lián)系在一起，為核心企業(yè)提供融資和其他結(jié)算、理財服務(wù)，同時管理上下游中小企業(yè)的資金流和物流，也為在整條供應(yīng)鏈上的其他中小企業(yè)提供貸款和融資便利的一種融資模式。從供應(yīng)鏈的角度，物流金融是指通過開發(fā)和應(yīng)用各種金融產(chǎn)品，有效地組織和調(diào)劑整個供應(yīng)鏈管理過程中貨幣資金的運動，實現(xiàn)實物流、商品流、信息流和資金流的有機統(tǒng)一，提高供應(yīng)鏈運作效率的融資經(jīng)營活動。由此可見，廣義的物流金融包括供應(yīng)鏈金融。

可見，物流金融和供應(yīng)鏈金融都是將物流與金融相結(jié)合，以解決其他性質(zhì)企業(yè)而非物流企業(yè)融資問題為主要目的。然而，無論是物流金融還是供應(yīng)鏈金融，物流企業(yè)在統(tǒng)一物流與資金流的過程中都起到了至關(guān)重要的作用。因為物流企業(yè)是鏈接企業(yè)與企業(yè)之間的鏈條，是商品、實物、資金、信息傳輸?shù)募~帶。筆者認為，物流企業(yè)也可以融入到物流金融和供應(yīng)鏈金融的融資體系中，但目前理論界和實務(wù)界對此的研究和實踐并不多。

此外，國有企業(yè)具有自身特殊性，針對國有控股企業(yè)融資問題的研究很多，如從制度變遷、公司治理、產(chǎn)權(quán)等角度研究其融資問題，但針對國有控股物流企業(yè)融資問題的研究，尤其是對于其融資模式的研究很少。國有控股物流企業(yè)是我國物流行業(yè)的中堅，因此對其融資模式的研究顯得更為重要。基于此，本文將基于物流金融來探討適合國有控股物流企業(yè)的融資模式，希望能夠解決物流企業(yè)融資問題，促進其技術(shù)創(chuàng)新，提高核心競爭力。

二、國有控股物流企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

物流行業(yè)目前已經(jīng)成為推動我國經(jīng)濟發(fā)展的重要行業(yè)。隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，許多傳統(tǒng)的國有控股物流企業(yè)紛紛向集約化、專業(yè)化、網(wǎng)絡(luò)化的現(xiàn)代物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型，得到了很好的發(fā)展。

但是應(yīng)當看到，我國國有控股物流企業(yè)仍然存在一些不容忽視的劣勢。第一，國有控股物流企業(yè)歷史包袱沉重，從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)化的過程中，國有控股物流企業(yè)與其他國有企業(yè)一樣都經(jīng)歷了劇烈的改革陣痛，有很多歷史遺留問題，如“三角債”等，這些問題使得國有控股物流企業(yè)難以輕裝上陣與其他物流企業(yè)競爭。第二，計劃經(jīng)濟體制下，由于缺乏競爭，國有控股物流企業(yè)形成了僵化的管理經(jīng)營模式，服務(wù)理念滯后、功能單一，長期積累的問題難以突破。第三，國有控股物流企業(yè)特有的用人機制導(dǎo)致企業(yè)員工缺乏競爭意識、創(chuàng)新意識，企業(yè)發(fā)展缺乏后勁。第四，大多數(shù)國有控股物流企業(yè)信息化建設(shè)滯后，具體表現(xiàn)為信息系統(tǒng)不健全、業(yè)務(wù)功能不完善，多是簡單的查詢功能，而不能進行物流管理信息的優(yōu)化和市場分析，這些都是制約國有控股物流企業(yè)發(fā)展的重要因素。

此外，隨著經(jīng)濟全球化深入，電子商務(wù)的普及以及我國民營經(jīng)濟的發(fā)展，國有控股物流企業(yè)發(fā)展面臨著來自國內(nèi)外的雙重挑戰(zhàn)。隨著越來越多的國際物流企業(yè)進入我國市場，行業(yè)競爭更加激烈，國外物流企業(yè)，如敦豪、UPS、FedEX、TNT等，已經(jīng)是發(fā)展相當成熟的大型物流企業(yè)，擁有充足的資金、優(yōu)秀的人才、科學(xué)的管理、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和先進的技術(shù)，這些優(yōu)勢都是國內(nèi)物流企業(yè)無法比擬的。同時，越來越多的民間資本投入到物流領(lǐng)域。民營物流企業(yè)管理機制靈活，管理成本低，發(fā)展迅速，已經(jīng)成為我國物流領(lǐng)域的重要組成部分。面對這樣的競爭環(huán)境，我國國有控股物流企業(yè)亟須提升自身競爭力，核心競爭力的提升要靠技術(shù)創(chuàng)新，

技術(shù)創(chuàng)新整個過程都需要大量的資金投入。而我國國有控股物流企業(yè)現(xiàn)有的融資模式，融資存在一定困難。

三、國有控股物流企業(yè)融資問題分析

隨著我國經(jīng)濟持續(xù)高速增長，國有控股物流企業(yè)也在不斷發(fā)展，而發(fā)展需要大量的資金投入。物流企業(yè)的供應(yīng)鏈管理包括了外購、加工分銷、庫存管理、運輸、倉儲、客戶服務(wù)、回收等環(huán)節(jié)，覆蓋了從供應(yīng)商到客戶的全過程;另外，打造物流供應(yīng)鏈還需要進行軟件應(yīng)用開發(fā)、咨詢服務(wù)和供應(yīng)鏈管理，這每一個環(huán)節(jié)、每一項活動都需要資金。物流企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，也需要大量資金。而目前我國物流企業(yè)的融資情況并不樂觀，傳統(tǒng)的融資方式（如圖1所示）已不能適應(yīng)我國國有控股物流企業(yè)融資的需要，主要有以下幾方面原因。

第一，我國國有控股物流企業(yè)經(jīng)濟效益不高，內(nèi)源融資不足。物流企業(yè)普遍存在“重消費，輕積累”的現(xiàn)象，注重短期利益，長期發(fā)展缺乏保障。由于地區(qū)和部門的分割，行業(yè)內(nèi)普遍物流成本較高，且資源分散，這也是導(dǎo)致物流企業(yè)經(jīng)營效益不高的重要原因。

第二，由于國有控股物流企業(yè)自身特點以及我國資本市場的特性，導(dǎo)致物流企業(yè)外源融資不足。外源融資方面主要有兩種方式：債權(quán)和股權(quán)。金融機構(gòu)給企業(yè)貸款時看重企業(yè)未來的發(fā)展以及抵押資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，如前文所述，國有控股物流企業(yè)的經(jīng)營效益普遍偏低，利潤不高，同時資產(chǎn)多是專用設(shè)備，資產(chǎn)抵押率偏低，從而導(dǎo)致其獲得貸款的額度有限。另外，我國資本市場尚不完善，物流企業(yè)要發(fā)放債券和股票，必須在資產(chǎn)規(guī)模、盈利水平等方面達到發(fā)行有關(guān)的規(guī)定條件，我國目前約有三十家國有控股物流上市公司，多數(shù)未上市國有控股物流企業(yè)達不到條件，很難進行股權(quán)融資。

第三，國有控股物流企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新，獲得資金更加困難。技術(shù)創(chuàng)新過程至少存在技術(shù)、市場、收益和制度環(huán)境等四方面的不確定性。不確定性就意味著技術(shù)創(chuàng)新存在風(fēng)險，具體來說主要存在技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)收益風(fēng)險與制度環(huán)境風(fēng)險。這些特點決定了技術(shù)創(chuàng)新是一個長期的、不確定的活動，技術(shù)創(chuàng)新投融資也是一個很復(fù)雜、高風(fēng)險的活動，資金供給方在提供資金時會出于對安全性的考慮，而不愿對技術(shù)創(chuàng)新項目進行投資。所以，對于技術(shù)創(chuàng)新的物流企業(yè)來說，其融資更加困難。

四、基于物流金融的國有控股物流企業(yè)融資模式構(gòu)建

由于國有控股物流企業(yè)自身特點以及技術(shù)創(chuàng)新的高風(fēng)險和不確定性，致使國有控股物流企業(yè)融資存在困難，針對國有控股物流企業(yè)融資模式的現(xiàn)狀，本文提出構(gòu)建基于物流金融的國有控股物流企業(yè)的融資模式。

（一）基于供應(yīng)鏈的一般融資模式

1.聯(lián)保融資

所謂聯(lián)保融資，是指若干家國有控股物流企業(yè)簽訂相關(guān)協(xié)議，建立聯(lián)?；?，互為擔保。互為擔保的國有控股物流企業(yè)向金融機構(gòu)申請貸款，金融機構(gòu)引入物流行業(yè)協(xié)會，讓其對物流企業(yè)進行評估，金融機構(gòu)根據(jù)物流行業(yè)協(xié)會評估的結(jié)果確定是否進行貸款，以及給予的授信額度（見圖2）。國有控股物流企業(yè)互為擔保，同時引入物流行業(yè)協(xié)會，能夠降低金融機構(gòu)授信的風(fēng)險，提高獲得貸款的可能性。

2.應(yīng)收賬款融資

在競爭激烈的物流行業(yè)中，企業(yè)為了能夠占有更大的市場份額，往往會采取先配送貨物再收取貨款的方式，這樣就產(chǎn)生了應(yīng)收賬款，特別是與大企業(yè)合作時，應(yīng)收賬款金額較大。國有控股物流企業(yè)可以在形成應(yīng)收賬款之后，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給金融機構(gòu)，以此獲得貸款。這種方式一方面可以幫助國有控股物流企業(yè)管理應(yīng)收賬款，同時也加快了資金的周轉(zhuǎn)，促進其發(fā)展。

現(xiàn)實操作中，不單單可以通過應(yīng)收賬款融資，如應(yīng)收票據(jù)、有關(guān)發(fā)票、國內(nèi)保理業(yè)務(wù)、出口退稅款項等都可以通過類似方式融資。

3.供應(yīng)鏈金融

傳統(tǒng)意義上的供應(yīng)鏈金融是指以核心企業(yè)為重點，對其上下游企業(yè)的資金流和物流進行管理，金融機構(gòu)面對的是供應(yīng)鏈企業(yè)整體的可控風(fēng)險，而不是單個企業(yè)的不可控風(fēng)險，金融機構(gòu)提供貸款的對象是供應(yīng)鏈所有成員。但傳統(tǒng)意義上的供應(yīng)鏈只包括上游供應(yīng)商、核心企業(yè)和下游分銷商，把物流企業(yè)排除在外，金融機構(gòu)在對供應(yīng)鏈提供貸款時也沒有考慮物流企業(yè)。然而物流企業(yè)是供應(yīng)鏈能夠正常運行的不可或缺的組成部分，為供應(yīng)鏈提供倉儲、運輸、監(jiān)管等服務(wù)，是連接供應(yīng)鏈上眾多企業(yè)的重要紐帶。

基于物流企業(yè)供應(yīng)鏈金融把物流企業(yè)嵌入到供應(yīng)鏈中，物流企業(yè)不再只是提供服務(wù)的、供應(yīng)鏈之外的企業(yè)，而成為供應(yīng)鏈中占有重要地位的組成部分。當整個供應(yīng)鏈處于正常運轉(zhuǎn)時，在滿足金融機構(gòu)對供應(yīng)鏈放貸的條件下，金融機構(gòu)可以對缺乏擔保、擁有訂單的物流企業(yè)提供資金支持，解決其融資難題。

（二）建立戰(zhàn)略聯(lián)盟融資模式

除了上述的一般融資方式，國有控股物流企業(yè)還可以通過與金融機構(gòu)、供應(yīng)鏈鏈條建立聯(lián)盟來實現(xiàn)自身的融資需求，因為國有控股物流企業(yè)有與之建立聯(lián)盟的條件。

第一，國有控股物流企業(yè)的自身優(yōu)勢，是任何新進入中國的外資企業(yè)和民營物流企業(yè)無法比擬的。首先是文化優(yōu)勢，作為本土企業(yè)，國有控股物流企業(yè)經(jīng)過近半個世紀的發(fā)展，企業(yè)文化適合中國國情，并能夠隨著國情的變化而做出改變，而且它比其他外資物流企業(yè)更加了解中國的客戶，更加了解中國的市場。其次是品牌優(yōu)勢，國有控股物流企業(yè)經(jīng)過激烈的競爭而得以發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營得到了市場的肯定，形成了較好的品牌優(yōu)勢。再次是基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢，國有控股物流企業(yè)經(jīng)過長期的發(fā)展，擁有完善的物流基礎(chǔ)設(shè)施和專用設(shè)備。最后是經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，經(jīng)過長期的發(fā)展，國有控股物流企業(yè)已在相關(guān)區(qū)域建立了完善、系統(tǒng)、覆蓋廣大市場的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。更為重要的是，在我國特有的制度環(huán)境下，包括銀行在內(nèi)的各類金融機構(gòu)都不同程度上受政府影響，國有控股物流企業(yè)最終控股人也是政府，與金融機構(gòu)有著天然的聯(lián)系，相互間的信任和信賴程度較高。這些都為國有控股物流企業(yè)進入金融機構(gòu)和供應(yīng)鏈鏈條間的聯(lián)盟提供了信用條件和硬件設(shè)施條件。

第二，國有控股物流企業(yè)運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，對物流信息進行科學(xué)管理，確保供應(yīng)鏈上物流、資金流與信息流的統(tǒng)一，可以幫助金融機構(gòu)對供應(yīng)鏈進行實時監(jiān)控。在物流金融實施的過程中，金融機構(gòu)注重資金需求方質(zhì)押物的完整性、流動狀況和可變現(xiàn)性等，但是金融機構(gòu)作為資金供給方，自身無法做到對物流的實時監(jiān)控，這樣就存在著放貸風(fēng)險。物流企業(yè)是企業(yè)與企業(yè)之間的鏈條，是商品、實物、資金、信息傳輸?shù)募~帶，可通過建立信息平臺，發(fā)揮其信息資源的優(yōu)勢，對貨物進行實時控制，及時了解質(zhì)押物的情況，并接受金融機構(gòu)的指令控制質(zhì)押物的進出庫，這樣可以最直接、最有效的幫助金融機構(gòu)對風(fēng)險進行控制，減少由于信息不對稱給金融機構(gòu)造成的風(fēng)險。由此可見，在物流金融中，物流企業(yè)和金融機構(gòu)的關(guān)系十分密切。

第三，國有控股物流企業(yè)可以憑借自身優(yōu)勢，優(yōu)化供應(yīng)鏈鏈條，形成高度整合的供應(yīng)鏈通道體系?，F(xiàn)代技術(shù)的運用使得物流速度加快、準確率提高，在這樣的前提下，物流企業(yè)可以促進供應(yīng)鏈企業(yè)之間相互協(xié)作，優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)資源互補和共享，通過對供應(yīng)鏈企業(yè)實施統(tǒng)一單據(jù)和標準操作流程，進行聯(lián)合的規(guī)劃和運作，促進供應(yīng)鏈的企業(yè)間的整合，形成高度整合的供應(yīng)鏈通道體系，提升整個供應(yīng)鏈的績效。

在上述三個條件下，國有控股物流企業(yè)與金融機構(gòu)、供應(yīng)鏈建立戰(zhàn)略合作聯(lián)盟，整合各方信息，建立信息平臺，為金融機構(gòu)和供應(yīng)鏈企業(yè)提供各自所需的信息，創(chuàng)建合作、共贏的發(fā)展模式。

五、物流金融融資模式的實施保障

（一）通過技術(shù)創(chuàng)新提升內(nèi)源融資能力，提高核心競爭力

外部資金雖然可以暫時緩解企業(yè)經(jīng)營的困境，但是只有充足的內(nèi)源融資才能保證企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。如前文所述，我國物流企業(yè)經(jīng)營效率普遍偏低，主要是由于同質(zhì)性較高，缺乏技術(shù)創(chuàng)新，同時對于國有控股物流企業(yè)來講，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)也是影響其經(jīng)營績效的一個重要原因。物流企業(yè)可通過加大研發(fā)投入，提高技術(shù)創(chuàng)新的科技含量，將創(chuàng)新成果運用到現(xiàn)實的經(jīng)營過程中，從而提高企業(yè)自身核心競爭力，提高企業(yè)利潤和經(jīng)營業(yè)績，增強物流企業(yè)內(nèi)源融資的能力。此外，國有控股物流企業(yè)應(yīng)建立健全現(xiàn)代公司制度、明晰產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、建立相應(yīng)的激勵與約束機制，保證企業(yè)健康有序發(fā)展。這樣就會促進其經(jīng)營利潤有所提升，內(nèi)源融資能力也會得到提高。國有控股物流企業(yè)通過自身優(yōu)勢來進行技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新所帶來的優(yōu)勢又可以吸引其他投資公司和金融機構(gòu)，從而擁有一個更為廣闊的融資環(huán)境，實現(xiàn)良性循環(huán)。

（二）加強企業(yè)間的合作與交流

物流金融建立在現(xiàn)代企業(yè)間的商業(yè)信用之上，尤其是供應(yīng)鏈金融，更是取決于供應(yīng)鏈企業(yè)間的配合，這就要求國有控股物流企業(yè)在實際的生產(chǎn)經(jīng)營中注重與相關(guān)企業(yè)的聯(lián)合，也要加強與行業(yè)協(xié)會的交流，這樣可以提升企業(yè)在供應(yīng)鏈中的地位，增強影響力，提高自己的授信額度。建立戰(zhàn)略合作聯(lián)盟更要求企業(yè)間的精誠合作與交流。

（三）加強對國家政策的把握

國家的政策導(dǎo)向是資金流向的風(fēng)向標。目前我國正在實施自主創(chuàng)新戰(zhàn)略，建立健全國家創(chuàng)新體系，對于企業(yè)的創(chuàng)新給予了大量的政策支持，就物流企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新也出臺了很多優(yōu)惠政策。國家政策會直接給技術(shù)創(chuàng)新物流企業(yè)帶來財政補貼和稅收優(yōu)惠等，另外還會引導(dǎo)銀行等金融機構(gòu)給予資金支持，同時還會在企業(yè)上市時給予相關(guān)審批便利。國有控股物流企業(yè)應(yīng)加強對國家政策的把握，加大對技術(shù)創(chuàng)新的投入，提高創(chuàng)新的技術(shù)含量，這樣才能獲得更多資源，進而得到發(fā)展。

總 ? 結(jié)

目前我國國有控股物流企業(yè)的融資難題嚴重制約了企業(yè)發(fā)展，尤其是其技術(shù)創(chuàng)新的實施。本文在分析了國有控股物流企業(yè)融資困境之后，提出了基于物流金融的國有控股物流企業(yè)融資模式，并創(chuàng)新地提出了國有控股物流企業(yè)通過與金融機構(gòu)、供應(yīng)鏈企業(yè)共建戰(zhàn)略合作聯(lián)盟從而更好地完善自身的發(fā)展模式，希望有助于解決其融資難題，促進技術(shù)創(chuàng)新實施，進而提升我國物流行業(yè)的整體實力。

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