臧建卓

摘 要：作為一種在政府強(qiáng)制實(shí)施的公共養(yǎng)老金或國(guó)家養(yǎng)老金制度之外的養(yǎng)老制度，企業(yè)年金是企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力自愿建立的一種補(bǔ)充性養(yǎng)老金制度，從本質(zhì)上而言，企業(yè)年金屬于一種未來(lái)的消費(fèi)，是效率、公平的具體表現(xiàn)，這不僅能夠提升員工福利，還可以有效提升企業(yè)的綜合凝聚力。該文主要分析中國(guó)企業(yè)年金的投資組合策略與優(yōu)化方式。

關(guān)鍵詞：中國(guó)企業(yè)年金 投資組合策略 優(yōu)化方式

中圖分類號(hào)：F240 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-098X（2014）11（c）-0175-02

近年來(lái)，隨著人們的生產(chǎn)生活水平逐漸提高，人身意識(shí)也逐漸強(qiáng)化起來(lái)。隨著我國(guó)人口老齡化的問(wèn)題日益嚴(yán)重，基本養(yǎng)老金的收支缺口越來(lái)越大，我國(guó)的企業(yè)年金也將會(huì)面臨越來(lái)越大的保值、增值壓力。就目前來(lái)看，我國(guó)企業(yè)的年金資產(chǎn)具有大規(guī)模呈現(xiàn)投資收益率低的現(xiàn)狀，在限定了投資工具的環(huán)境下，要研究出適應(yīng)我國(guó)市場(chǎng)情況的年金投資組合策略是當(dāng)前企業(yè)需要首先解決的問(wèn)題。

1 當(dāng)前我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展現(xiàn)狀和問(wèn)題分析

1.1 我國(guó)企業(yè)年金的基本發(fā)展歷程

企業(yè)年金屬于多層次的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系組成部分，是由國(guó)家宏觀指導(dǎo)與企業(yè)內(nèi)部決策來(lái)執(zhí)行的。對(duì)于企業(yè)而言，建立企業(yè)年金制度不僅可以加大企業(yè)的薪酬福利，吸引員工，更能提升市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。而對(duì)于政府而言，即可以減少政府的負(fù)擔(dān)，降低養(yǎng)老保險(xiǎn)的保障體系帶來(lái)的壓力，還能提升政府形象。對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)，其也是防范老年經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的重要措施，從而提高老年生活水平。因此，從多方面、多角度來(lái)講，實(shí)行企業(yè)年金制度帶來(lái)的效益是非常大的，是我國(guó)未來(lái)的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃的重要目標(biāo)之一。

1.2 企業(yè)年金的運(yùn)行現(xiàn)狀

就我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展規(guī)模上來(lái)講，我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展十分迅速。自2000年以來(lái)，我國(guó)仍然只擁有16000家左右的企業(yè)建立起了企業(yè)年金制度，而就去年人社部公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年我國(guó)企業(yè)年金的資金累計(jì)已達(dá)6034.71億元人民幣，同比增長(zhǎng)25.18%，加權(quán)平均收益率為3.67%。就中國(guó)科社院拉美研究所的一名年金研究員表示，在未來(lái)的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，企業(yè)年金都將保持每年20%以上的速度增長(zhǎng)。

2 企業(yè)年金投資組合策略存在的問(wèn)題

從當(dāng)前我國(guó)企業(yè)年金實(shí)際實(shí)行現(xiàn)狀來(lái)看，仍然是存在很多問(wèn)題的。首先，從流程上來(lái)看，企業(yè)中參保的職工不僅要關(guān)系到每個(gè)環(huán)節(jié)，更應(yīng)該了解每個(gè)環(huán)節(jié)的含義。然而，在實(shí)際的實(shí)行過(guò)程中，參保人員只參與到了養(yǎng)老金的繳費(fèi)與收益環(huán)節(jié)，缺少選擇年金制度與繳費(fèi)率的權(quán)利，企業(yè)沒(méi)有向職工提供適合自身風(fēng)險(xiǎn)類型的投資選擇權(quán)，更加沒(méi)有充分了解年金投資組合策略的權(quán)利。因此，沒(méi)有發(fā)揮職工自身的主體作用，不僅會(huì)影響到企業(yè)的年金增值保值，更可能引起職工的不滿，認(rèn)為企業(yè)就是變相的騙取職工費(fèi)用，或者導(dǎo)致職工沒(méi)有明確的資金投資區(qū)分，影響企業(yè)形象。其次，目前一般的企業(yè)年金投資策略基本從單一的資產(chǎn)出發(fā)，沒(méi)有從投資組合協(xié)方差以及相關(guān)系數(shù)上來(lái)選擇投資工具，只注重眼前短期的投資收益，不僅忽略了投資的長(zhǎng)期性，更可能影響企業(yè)年金的保值增值。最后，在選擇投資組合時(shí)，通常都沒(méi)有經(jīng)過(guò)詳細(xì)的選擇和比對(duì)，不加區(qū)分的將所有資產(chǎn)與某種投資組合起來(lái)，沒(méi)有充分考慮到參保職工自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不具人文性。

2 企業(yè)年金的投資工具種類

2.1 目前國(guó)內(nèi)使用的年金投資工具

當(dāng)前，我國(guó)現(xiàn)有的企業(yè)年金投資工具不僅有銀行存款、債券、還包含一些股票、證券等投資基金。企業(yè)年金包含幾種形式，流動(dòng)性的資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)以及權(quán)益類的基本投資工具，其中流動(dòng)性資產(chǎn)包括銀行的活期存款、中央銀行票據(jù)、債券回購(gòu)等。其特征主要是流動(dòng)性的，期限不定或者短期，資金交易相對(duì)較為簡(jiǎn)單。而固定收益類資產(chǎn)主要包含銀行的定期存取款與協(xié)議存款、國(guó)債、公司債券、金融債券、中期票據(jù)以及一些萬(wàn)能保險(xiǎn)產(chǎn)品和投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品等。權(quán)益類的資本投資工具中有最常見(jiàn)的股票或者股票型基金，這兩種形式在進(jìn)行投資時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)較大，都需要保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

2.2 國(guó)外常用的年金投資工具

當(dāng)前，國(guó)外的企業(yè)年金制度幾乎涉及了所有的投資工具，在年金運(yùn)作的初期，年金投資主要采取風(fēng)險(xiǎn)較小的銀行存款以及債券等投資方式。當(dāng)市場(chǎng)逐漸趨于成熟后，才能逐步擴(kuò)大投資范圍，因此，要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間找好切入點(diǎn)，要充分考慮資本市場(chǎng)與企業(yè)年金投資的安全性，構(gòu)建適宜的投資組合。一般國(guó)外的投資工具是根據(jù)不同的部門性質(zhì)分為金融工具與實(shí)物工具兩類。金融工具主要包含銀行存款、政府債券、企業(yè)債券、抵押貸款以及貸款合同或者共同基金等，而實(shí)物工具則是指房地產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等性質(zhì)的投資，因其流動(dòng)性能較差，周期長(zhǎng)，投資時(shí)需要保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

2.3 國(guó)內(nèi)與國(guó)外投資工具的比較

與國(guó)內(nèi)相比，國(guó)外的年金投資工具要比國(guó)內(nèi)種類多，這不僅與國(guó)家的監(jiān)管水平相關(guān)，更是國(guó)家市場(chǎng)的成熟來(lái)決定的。首先，從年投資權(quán)益類的資產(chǎn)比例來(lái)看，企業(yè)年金發(fā)展史越長(zhǎng)的國(guó)家，對(duì)企業(yè)年金具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，由此看出，提高政府的監(jiān)管水平，增強(qiáng)企業(yè)年金的投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例水平是非常重要的。其次，政府債券無(wú)論在哪一種市場(chǎng)下，都是企業(yè)年金投資的重要目標(biāo)，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)比較大的風(fēng)險(xiǎn)浮動(dòng)時(shí)，政府債券等的固定投資類資產(chǎn)是最為理想的避險(xiǎn)工具。

3 我國(guó)對(duì)企業(yè)年金投資的監(jiān)管模式與投資策略選擇

企業(yè)年金的最終受益不僅由員工在職期間的繳納投資情況決定，還與退休后的年金市場(chǎng)有關(guān)系。企業(yè)年金的投資監(jiān)管不僅對(duì)企業(yè)年金投資具有重大影響，更是直接決定著投資的可選性，在實(shí)際的操作過(guò)程中，會(huì)遇到很多風(fēng)險(xiǎn)，因此就需要建立起企業(yè)的年金監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，制定嚴(yán)格、詳盡的投資限制條件，有計(jì)劃、有選擇的進(jìn)行投資，提高監(jiān)管的效率。

3.1 企業(yè)年金的監(jiān)管模式

目前我國(guó)一般的企業(yè)年金監(jiān)管模式主要采用審慎性監(jiān)管，所謂審慎性監(jiān)管就是像對(duì)待自己的資產(chǎn)一樣對(duì)待企業(yè)年金基金的投資管理，必須審慎地選擇最能分散投資風(fēng)險(xiǎn)的組合。這種模式中，基金的監(jiān)管依賴于獨(dú)立的監(jiān)管人。定量限制規(guī)則則是指對(duì)養(yǎng)老基金的投資資產(chǎn)分類，投資比例等進(jìn)行直接數(shù)量限制。其特點(diǎn)主要是集中進(jìn)行數(shù)量限制，而不是對(duì)投資組進(jìn)行限制；對(duì)于股票、風(fēng)險(xiǎn)資本或者實(shí)物資產(chǎn)以及一些國(guó)外資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行數(shù)量限制；另外，謹(jǐn)慎性相當(dāng)于進(jìn)行投資低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；不允許投資者進(jìn)行自由選擇，而且對(duì)單個(gè)的金融工具投資進(jìn)行限制等特征。

3.2 我國(guó)企業(yè)年金的監(jiān)管模式選擇

我國(guó)在選擇企業(yè)年金投資的監(jiān)管方面基本遵循了定量限制的思路，為了確保企業(yè)年金的資產(chǎn)安全，不僅對(duì)企業(yè)的年金投資做出了數(shù)量限制，還要求資金托管人必須定期向受益人進(jìn)行信息披露。讓企業(yè)的受益人能隨之掌握資金的運(yùn)行狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，發(fā)揮自身的主導(dǎo)權(quán)，還要求披露的信息必須保證其真實(shí)性和完整性。其次，為防止基金的管理人或投資機(jī)構(gòu)的管理不善而造成受益人承擔(dān)超范圍的投資風(fēng)險(xiǎn)，必須在投資前確認(rèn)投資收益人在退休后的生活保障，可以通過(guò)立法等手段建立起相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。另外，我國(guó)的企業(yè)年金監(jiān)管選擇上還要考慮到金融市場(chǎng)的變化與投資的運(yùn)作情況，根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行實(shí)時(shí)的投資產(chǎn)品比例調(diào)整。可以以定量限制監(jiān)管模式為基礎(chǔ)，逐步融入“審慎性”的規(guī)則和理念。

我國(guó)目前選擇定量限制監(jiān)管模式不僅是根據(jù)我國(guó)現(xiàn)實(shí)宏觀金融環(huán)境因素制定，更是與企業(yè)監(jiān)管能力水平相吻合的。各國(guó)家選擇企業(yè)年金監(jiān)管模式，大多是綜合金融市場(chǎng)的成熟度與一系列因素后進(jìn)行定制。

4 完善我國(guó)企業(yè)年金投資組合管理的策略

4.1 完善法律體系

要優(yōu)化我國(guó)企業(yè)年金的投資組合管理，建立起健全的法律法規(guī)，從立法的角度，規(guī)范企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)規(guī)范是必要途徑。政府等相關(guān)部門，應(yīng)盡快建立并出臺(tái)關(guān)于企業(yè)年金投資管理的辦法法規(guī)，規(guī)范基金管理機(jī)構(gòu)的資質(zhì)和資金投資方向以及比例限制，同時(shí)完善投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，確保受益人免于承受因?yàn)榛鸸芾砣嘶蛘呋鹜顿Y機(jī)構(gòu)的管理不善或者一些違規(guī)行為造成的風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 加快對(duì)金融領(lǐng)域的調(diào)整、改革和監(jiān)督步伐

從我國(guó)目前的企業(yè)年金狀態(tài)來(lái)看，想要得到相對(duì)的提升就要借鑒國(guó)外培育和完善其金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，不僅要注重金融產(chǎn)品自身的開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新，更要嚴(yán)格實(shí)行各部門的監(jiān)管。企業(yè)年金本身與資本市場(chǎng)的發(fā)展有著一種互動(dòng)關(guān)系，企業(yè)年金是以機(jī)構(gòu)投資者的身份進(jìn)入資本市場(chǎng)的，對(duì)市場(chǎng)中的資金來(lái)源、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)以及管理水平、運(yùn)作效率等都有積極的影響。而且，對(duì)于金融市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)起著改善作用，還能促進(jìn)市場(chǎng)向深度、廣度的方向發(fā)展。對(duì)于成熟的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其基礎(chǔ)設(shè)施較為完善，市場(chǎng)的流動(dòng)性也比較強(qiáng)，利率的波動(dòng)幅度小，因此投機(jī)性較弱，也能夠滿足企業(yè)年金的一些投資需求。

4.3 加大企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督管理

企業(yè)年金管理中最重要的部分就是企業(yè)年金的增值保值，通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管投資管理人是主要措施之一。就外部監(jiān)管而言，主要任務(wù)為完善相應(yīng)的法律體系，一方面嚴(yán)格投資管理風(fēng)險(xiǎn)的控制流程，做好制度上合理的事前預(yù)防，合理劃分層次，總體把握投資策略；另一方面，還應(yīng)不斷完善事后反饋程序，不僅是保證投資管理風(fēng)險(xiǎn)控制的完整性，也有利于總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制工作的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

4.4 培養(yǎng)專業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)，拓寬渠道

想要拓寬投資渠道，應(yīng)從金融工具與事物工具兩方面著手，逐步加大股票等的投資比例，加快推出金融衍生工具，同時(shí)，投資適當(dāng)?shù)牟粍?dòng)產(chǎn)有利于基金的增值。另外，與其他開(kāi)放式的基金管理不同，企業(yè)年金的投資管理需要擁有專業(yè)資格的機(jī)構(gòu)，要保證高素質(zhì)的金融服務(wù)，專業(yè)化的人員管理，通過(guò)專業(yè)的人才與機(jī)構(gòu)來(lái)管理，保證其專業(yè)化、規(guī)范化。

5 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，以中國(guó)當(dāng)前的企業(yè)年金現(xiàn)狀入手，結(jié)合科學(xué)合理的投資工具，根據(jù)市場(chǎng)情況與企業(yè)規(guī)劃，合理制定企業(yè)年金投資管理體系。相信，在未來(lái)，我國(guó)企業(yè)年金將迅速發(fā)展。

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