劉丹丹

摘要：本文在對(duì)傳統(tǒng)現(xiàn)金流評(píng)估指標(biāo)進(jìn)行簡(jiǎn)要分析的基礎(chǔ)上，探討了以已有項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流指標(biāo)作為現(xiàn)金流考核指標(biāo)的原因和背景。同時(shí)通過(guò)對(duì)該指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵及三種計(jì)算方法進(jìn)行逐一介紹和分析，加深對(duì)現(xiàn)金流評(píng)估的理解和認(rèn)識(shí)，為今后企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的進(jìn)一步完善做出探索性工作。

關(guān)鍵詞：已有項(xiàng)目；運(yùn)營(yíng)；凈現(xiàn)金流；計(jì)算

1. 現(xiàn)金流指標(biāo)的意義

近年來(lái)，隨著“現(xiàn)金為王”的理念越來(lái)越深入人心，加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，及時(shí)掌握現(xiàn)金流量信息已成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容。與以權(quán)責(zé)發(fā)生制為核算基礎(chǔ)的利潤(rùn)指標(biāo)相比較而言，現(xiàn)金流量信息不存在任何假設(shè)與估計(jì)，不易被經(jīng)營(yíng)管理者所歪曲，因而能夠更加客觀、真實(shí)地反映公司盈利的質(zhì)量。企業(yè)凈利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)若沒(méi)有獲得現(xiàn)金收入的保障，也就沒(méi)有形成企業(yè)的實(shí)際積累，從而難以滿足企業(yè)的未來(lái)發(fā)展需求，甚至造成周轉(zhuǎn)資金緊缺，償債能力下降。將現(xiàn)金流量指標(biāo)和企業(yè)管理者業(yè)績(jī)考核掛鉤，更能加強(qiáng)企業(yè)管理者對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量管理的重視，從而正確評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)已成為衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況日益重要的指標(biāo)。

2. 傳統(tǒng)現(xiàn)金流指標(biāo)

（1） 凈現(xiàn)金流量

凈現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量表中的一個(gè)指標(biāo)，是指一定時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的流入減去流出的余額，反映了企業(yè)本期內(nèi)凈增加或凈減少的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物數(shù)額。凈現(xiàn)金流按照企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不同類型，可分為：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。這種分類沒(méi)有將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和后續(xù)投資有機(jī)結(jié)合起來(lái)，不能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)性支出和資本性支出有一個(gè)綜合的評(píng)價(jià)。

（2） 自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流是一種財(cái)務(wù)方法，用來(lái)衡量企業(yè)實(shí)際持有的能夠回報(bào)股東的現(xiàn)金。指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給股東（和債權(quán)人）的最大現(xiàn)金額。

自由現(xiàn)金流量可分為企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量和企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流量。整體自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)扣除了所有經(jīng)營(yíng)支出、投資需要和稅收之后的，在清償債務(wù)之前的剩余現(xiàn)金流量；股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指扣除所有開支、稅收支付、投資需要以及還本付息支出之后的剩余現(xiàn)金流量。整體自由現(xiàn)金流量用于計(jì)算企業(yè)整體價(jià)值，包括股權(quán)價(jià)值和債務(wù)價(jià)值；股權(quán)自由現(xiàn)金流量用于計(jì)算企業(yè)的股權(quán)價(jià)值[1]。

自由現(xiàn)金流指標(biāo)自由現(xiàn)金流在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上考慮了資本性支出和股息支出，但是并未剔除新項(xiàng)目收購(gòu)?fù)顿Y的影響，無(wú)法對(duì)現(xiàn)有項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行評(píng)估。

（3） 凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值是指投資方案所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量以資金成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投資額現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值法就是按凈現(xiàn)值大小來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。凈現(xiàn)值大于零則方案可行，且凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)，投資效益越好。

該指標(biāo)是考察項(xiàng)目合同期內(nèi)盈利能力的核心動(dòng)態(tài)指標(biāo)，綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目合同期內(nèi)整體凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)等因素，能直觀表達(dá)壽命期內(nèi)項(xiàng)目投資收益大小。但是，該指標(biāo)無(wú)法對(duì)分年的現(xiàn)金壓力或者資金富余等情況進(jìn)行有效說(shuō)明[2]。

3. 已有項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵及計(jì)算方法

已有項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流指的是：在剔除新項(xiàng)目收購(gòu)資金后，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流。該指標(biāo)如果為正，體現(xiàn)了公司償還債務(wù)、分配股利的能力。該指標(biāo)如果為負(fù)，說(shuō)明了公司有多少資金缺口需要通過(guò)增加貸款或者資本金投入來(lái)彌補(bǔ)。在剔除新項(xiàng)目收購(gòu)?fù)顿Y后，已有項(xiàng)目產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流和投資收益能否滿足公司持續(xù)發(fā)展的資本性投資需求，能否做到盈虧持平，能否負(fù)擔(dān)因此帶來(lái)的資金成本，成為管理者和多數(shù)信息使用者非常關(guān)心的問(wèn)題。

總結(jié)歸納已有項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流指標(biāo)的計(jì)算方法主要有以下三種：

（1） 直接法

直接法即直接運(yùn)用現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算的方法。該方法一般運(yùn)用于對(duì)具體項(xiàng)目的現(xiàn)金流評(píng)價(jià)。公式如下：

已有項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ – 投資活動(dòng)現(xiàn)金支出

其中：投資活動(dòng)現(xiàn)金支出 = 購(gòu)建固定資產(chǎn)、油氣資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 + 支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金

這種計(jì)算方法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單、取數(shù)方便、利于操作。但缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮以下事項(xiàng)的影響：

如果收購(gòu)的項(xiàng)目是資產(chǎn)而不是股權(quán)，收購(gòu)資金在現(xiàn)金流量表中將體現(xiàn)為“購(gòu)建固定資產(chǎn)、油氣資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”而不是“投資支付的現(xiàn)金”，這樣就無(wú)法在計(jì)算中將新項(xiàng)目收購(gòu)資金剔除，對(duì)已有項(xiàng)目的現(xiàn)金流評(píng)價(jià)有失公允。在這種情況下，需要對(duì)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行手工調(diào)整。

如果按照合同約定，項(xiàng)目的部分現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出由總部直接代收代付，這部分現(xiàn)金流將不會(huì)體現(xiàn)在項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表中，為完整反映項(xiàng)目的現(xiàn)金流情況同樣需要進(jìn)行手工調(diào)整。

（2） 間接法

間接法即以凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，通過(guò)調(diào)整非付現(xiàn)收入和支出的方式，計(jì)算出經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流，再結(jié)合已有項(xiàng)目投資活動(dòng)現(xiàn)金支出，計(jì)算運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流的方法。該方法一般應(yīng)用于編制年度預(yù)算和計(jì)算公司合并口徑現(xiàn)金流。公式如下：

已有項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ – 投資活動(dòng)現(xiàn)金支出

其中：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ = 凈利潤(rùn) + 折舊、折耗及攤銷 + 勘探費(fèi)用 + 參股項(xiàng)目歸還股東貸款或分紅 + 遞延所得稅費(fèi)用 + 資產(chǎn)減值 + 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收應(yīng)付和存貨增減變動(dòng) – 投資收益

這種計(jì)算方法主要是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，通過(guò)調(diào)整非貨幣性收支的影響，編制收付實(shí)現(xiàn)制的現(xiàn)金流指標(biāo)。優(yōu)點(diǎn)是能夠根據(jù)利潤(rùn)預(yù)算和投資計(jì)劃編制出現(xiàn)金流預(yù)算，指標(biāo)之間方便比對(duì)分析，變動(dòng)原因利于判斷。缺點(diǎn)是以下幾個(gè)方面：

在目前的報(bào)表體系中，折舊、折耗及攤銷和遞延所得稅費(fèi)用無(wú)法直接取得。因?yàn)檎叟f、折耗及攤銷可能分?jǐn)偟搅宋磳?shí)現(xiàn)銷售的庫(kù)存商品中，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)實(shí)際不產(chǎn)生影響；利潤(rùn)表中，所得稅也并未細(xì)分出遞延所得稅費(fèi)用。目前，在預(yù)算報(bào)表中該問(wèn)題已得到解決，但月報(bào)和年報(bào)中還需要手工計(jì)算。

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收應(yīng)付增減變動(dòng)無(wú)法準(zhǔn)確估計(jì)。在實(shí)際操作中，我們一般使用資產(chǎn)負(fù)債表中流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目增減變動(dòng)來(lái)計(jì)算該數(shù)值，而實(shí)際上這些指標(biāo)并非都是經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的，也有可能是投資活動(dòng)產(chǎn)生的，因此在手工調(diào)整的過(guò)程中很難做到非常精確。

（3） 資金來(lái)源法

資金來(lái)源法，顧名思義，就是將已有項(xiàng)目產(chǎn)生的運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流視同為資金來(lái)源的路徑之一，通過(guò)資金平衡來(lái)倒算的方法。該方法一般應(yīng)用于對(duì)公司整體現(xiàn)金流情況進(jìn)行評(píng)價(jià)。公式如下：

已有項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流 = 新項(xiàng)目收購(gòu)資金支出 – 新增貸款 – 資本金投入 – 貨幣資金余額減少

這種方法的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算結(jié)果比較準(zhǔn)確、數(shù)據(jù)容易取得。確定是不利于分析指標(biāo)的增減變動(dòng)原因。

4. 結(jié)束語(yǔ)

以上介紹的三種已有項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流指標(biāo)計(jì)算方法均各有利弊，在實(shí)際工作中我們往往會(huì)結(jié)合起來(lái)使用，不僅可以起到相互驗(yàn)證的作用，還能在不同的信息需求情況下發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，為指標(biāo)使用者提供更為充分的信息。（作者單位：中石化國(guó)勘公司）

參考文獻(xiàn)：

[1]楊和成：自由現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)盈利能力影響的研究，四川大學(xué)，2007年

[2]趙東等：論凈現(xiàn)金流在海外油氣項(xiàng)目投資效益評(píng)估中的應(yīng)用，中國(guó)石油大學(xué)學(xué)報(bào)，2011（12）