張敏

摘要：金融工程的實(shí)質(zhì)就是金融領(lǐng)域的創(chuàng)新和創(chuàng)造，包括創(chuàng)新金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)，開(kāi)發(fā)與實(shí)施。 主要運(yùn)用基礎(chǔ)證券和金融衍生證券這些基本工具，通過(guò)不同的組合，創(chuàng)造出各種各樣的金融產(chǎn)品，從而滿(mǎn)足市場(chǎng)參與者的各種需求。而金融產(chǎn)品與定價(jià)的最初目的也由風(fēng)險(xiǎn)管理延伸到套期保值，投機(jī)與套利等各種行為。金融創(chuàng)新則是金融工程不斷發(fā)展的動(dòng)力。

關(guān)鍵詞：金融工程 金融衍生證券 風(fēng)險(xiǎn)管理 金融創(chuàng)新

一，金融工程的內(nèi)涵

金融工程是以金融產(chǎn)品和解決方案的設(shè)計(jì)，金融產(chǎn)品的定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理為主要內(nèi)容，運(yùn)用現(xiàn)代金融學(xué)，工程方法與信息技術(shù)的理論與技術(shù)，對(duì)基礎(chǔ)證券與金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行組合與分解，以達(dá)到創(chuàng)造性的解決金融問(wèn)題的根本目的的學(xué)科.。

二，四種基本金融工具在金融工程中的應(yīng)用

1，金融遠(yuǎn)期合約。

遠(yuǎn)期是最基礎(chǔ)、最古老的衍生產(chǎn)品。是指雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間， 按確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。 遠(yuǎn)期合約并不能保證投資者未來(lái)的盈利，但投資者可以通過(guò)遠(yuǎn)期合約確定將來(lái)買(mǎi)入或賣(mài)出某一產(chǎn)品的價(jià)格。從而鎖定了風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)契約到期時(shí)，若實(shí)際價(jià)格高于約定價(jià)格，則買(mǎi)方將有利可圖，而賣(mài)方將遭受損失。

遠(yuǎn)期合約的創(chuàng)新品種主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議，遠(yuǎn)期外匯協(xié)議和遠(yuǎn)期股票協(xié)議。從而分別鎖定了未來(lái)利率、匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。其最大的優(yōu)勢(shì)便是靈活性，但也由于其非標(biāo)準(zhǔn)化，使其在市場(chǎng)效率，流動(dòng)性，違約風(fēng)險(xiǎn)等領(lǐng)域都有待加強(qiáng)。

2，金融期貨合約。

金融期貨合約是指在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。因?yàn)槠浔举|(zhì)與遠(yuǎn)期是相同的，故其風(fēng)險(xiǎn)圖也大致相同。二者的主要區(qū)別在于交易機(jī)制的不同。交易所為期貨合約設(shè)定了許多約定。其中最重要的便是保證金制度和每日盯市結(jié)算制度。極大地提高了流動(dòng)性，降低了違約風(fēng)險(xiǎn)和交易成本。從而解決了遠(yuǎn)期合約流動(dòng)性差，信用風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。金融期貨問(wèn)世至今也取得了相當(dāng)驚人的發(fā)展。其主要?jiǎng)?chuàng)新品種有股指期貨、利率期貨。歐洲美元期貨和長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債期貨等。

3，金融互換。

1981年美國(guó)IBM公司與世界銀行的“通貨交換”開(kāi)啟了金融交換的大門(mén)，使其成為近年來(lái)證券市場(chǎng)最重要的創(chuàng)新活動(dòng)之一，其中最為活躍的是“利率交換”。典型的利率交換是買(mǎi)賣(mài)雙方以一定額的假設(shè)性本金為基礎(chǔ)，一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選中的某一浮動(dòng)利率計(jì)算，而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計(jì)算。相互交換浮動(dòng)利息和固定利息的支付。根據(jù)金融交換的交易規(guī)則，利率交換可視為是一組連續(xù)的遠(yuǎn)期利率協(xié)定的組合，因此其風(fēng)險(xiǎn)圖與遠(yuǎn)期合約和金融期貨相同。但是，在違約風(fēng)險(xiǎn)上卻有所區(qū)別，它介于兩者之間，即低于遠(yuǎn)期契約的違約風(fēng)險(xiǎn)，但高于金融期貨。

互換的創(chuàng)新也很迅速，除了最基本的利率互換和貨幣互換外，可延長(zhǎng)互換、基點(diǎn)互換、可贖回互換、后期確定互換、遠(yuǎn)期互換、股票互換等等，從而滿(mǎn)足了投資者多樣化的需求。如今，一些信用衍生產(chǎn)品也以互換的形式存在，如違約互換，總收益互換等。以管理各種各樣的信用風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而互換最重要的運(yùn)用領(lǐng)域還是在于風(fēng)險(xiǎn)管理和創(chuàng)造新品種。以利率互換為例，投資者可以通過(guò)利率互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)與負(fù)債的利率屬性。將其有固定利率轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率或由浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率。由于利率互換可以分解為債券頭寸的組合，也可以分解為遠(yuǎn)期利率協(xié)議的組合。其可以根據(jù)投資者預(yù)期和需求的不同，與其他金融資產(chǎn)再組合，構(gòu)造出符合投資者需求的金融產(chǎn)品。

4，金融期權(quán)。

遠(yuǎn)期合約、期貨合約和互換的交易雙方均負(fù)有履行契約的義務(wù)，而期權(quán)則賦予買(mǎi)方在契約到期時(shí)可以要求賣(mài)方履約的權(quán)利，很顯然，期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬具有不對(duì)稱(chēng)性。正因?yàn)樗哂羞@種特點(diǎn)，通常將它歸入“價(jià)格保險(xiǎn)”的一類(lèi)，而前述三種契約則屬于“價(jià)格截定”類(lèi)。

期權(quán)可以說(shuō)是衍生品的衍生品。按期權(quán)多方執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限可以分為歐式期權(quán)。美式期權(quán)和白慕大期權(quán)。按標(biāo)的資產(chǎn)可分為股票期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、期貨期權(quán)、利率期權(quán)、信用期權(quán)和貨幣期權(quán)等。

期權(quán)的魅力在于它可以多種用途的選出不同的投資組合，其收益取決于其他證券的價(jià)格，期權(quán)也可以用來(lái)設(shè)計(jì)符合特定要求的標(biāo)的證券價(jià)格具有某種關(guān)系的新證券或新組合。這樣，期權(quán)合約更大的促進(jìn)了金融工程的發(fā)展，創(chuàng)造了各種收益結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)組合。 近年來(lái)，期權(quán)工具領(lǐng)域發(fā)生了巨大的創(chuàng)新，部分創(chuàng)新發(fā)生在定制期權(quán)市場(chǎng)，從而使場(chǎng)外市場(chǎng)交易非?；钴S。如亞洲期權(quán)（亞洲期權(quán)的收益取決于標(biāo)的資產(chǎn)在至少是期權(quán)部分有效期內(nèi)的平均數(shù)）、回顧期權(quán)（回顧期權(quán)的收益取決于有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)所達(dá)到的最大值或最小值）等新型期權(quán)。

三，金融創(chuàng)新的內(nèi)涵

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，產(chǎn)品必須適銷(xiāo)對(duì)路。金融工程作為工程型學(xué)科，是圍繞著金融產(chǎn)品的創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)展開(kāi)的，各種變幻無(wú)窮的新產(chǎn)品與更具準(zhǔn)確性、時(shí)效性和靈活性的低成本風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，使金融工程的活動(dòng)發(fā)展到“量體裁衣”地為各種市場(chǎng)主體提供金融產(chǎn)品。信息技術(shù)的發(fā)展又為金融創(chuàng)新提供了良好的平臺(tái)，電子金融更是以后金融工程的一大發(fā)展形勢(shì)?！坝囝~寶”的推出只是一個(gè)小小的成功的開(kāi)始，未來(lái)，還會(huì)有更加深廣的創(chuàng)新。如今在可持續(xù)發(fā)展的背景下，“碳金融” 運(yùn)用而生，通過(guò)對(duì)各種金融工具的拆分與重組，創(chuàng)造性的提出碳交易的期權(quán)合約，期貨合約等產(chǎn)品。再通過(guò)合理的定價(jià)，從而更好的實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的低碳經(jīng)濟(jì)。去年在北京開(kāi)展的關(guān)于碳排放權(quán)交易的有效實(shí)施更加肯定了這一創(chuàng)新。我們期待未來(lái)金融工程在水權(quán)，排污權(quán)，電權(quán)等領(lǐng)域的創(chuàng)新。金融工程通過(guò)金融創(chuàng)新不僅更好的適用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且更引領(lǐng)了時(shí)代的潮流。

參考文獻(xiàn)

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