亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        關(guān)于中小企業(yè)集合票據(jù)過度增信問題的探討

        2012-05-24 09:26:56天津財經(jīng)大學(xué)劉美張浩
        中國商論 2012年36期
        關(guān)鍵詞:信用等級發(fā)行人票據(jù)

        天津財經(jīng)大學(xué) 劉美 張浩

        作為黑龍江省中小企業(yè)2010年第一期集合票據(jù)的聯(lián)合發(fā)行人之一,哈爾濱惠佳貝食品有限公司在2012年年末發(fā)布了由于公司現(xiàn)金流緊張,短期償債壓力較大,若無法按時足額向投資人償付債券本息,屆時將由擔(dān)保及再擔(dān)保公司代償?shù)墓?,而此次集合票?jù)經(jīng)過信用增進(jìn)之后的的信用等級高達(dá)AA+。從集合票據(jù)發(fā)行開始到現(xiàn)在,這顯然已經(jīng)不是第一次違約代償事件。

        誠然,不論什么融資途徑,都會存在一定的風(fēng)險。不過,信用級別高,一度被人看好的中小企業(yè)集合票據(jù)確實有點讓人失望,自2009年11月開始發(fā)行以來,中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)展儼然有些變形,投資者已經(jīng)只關(guān)注擔(dān)保人的信用資質(zhì),而不是發(fā)行人本身,發(fā)行人為了順利發(fā)行集合票據(jù),也不惜代價的一味提高信用等級,忽視了自身的信用體系建設(shè),如此的信用風(fēng)險的轉(zhuǎn)移使得中小企業(yè)集合票據(jù)的原本意義大打折扣,違約風(fēng)險也只能在這種形勢下愈演愈烈。

        1 中小企業(yè)集合票據(jù)

        中小企業(yè)集合票據(jù)俗稱“捆綁發(fā)債”,是指由一家機(jī)構(gòu)(主承銷商或當(dāng)?shù)卣?作為牽頭人,組織、協(xié)調(diào)有限發(fā)行人,以統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊的方式向監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一提出發(fā)行申請,單個發(fā)行人以其融資金額分別承擔(dān)債務(wù),通過銀行間債券市場向機(jī)構(gòu)投資者公開發(fā)行的集合債券。主要針對中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的戰(zhàn)略強(qiáng)勢與融資弱勢的矛盾。

        相對于債券的發(fā)行來說,中小企業(yè)集合票據(jù)的門檻明顯較低,發(fā)行效率高,對所募集的資金使用較為靈活。從2009年11月《銀行間債券市場中小企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)指引》正式發(fā)布以來,各地中小企業(yè)越來越多的采用中小企業(yè)集合票據(jù)進(jìn)行融資。發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)的數(shù)量不斷增加,每年發(fā)行總金額也由12.65億元增加到69.17億(見表1)。

        表1 2009年~2012年中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行情況表

        中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行涉及多家成員(見圖1)。具有融資需求的中小企業(yè)發(fā)出申請,經(jīng)過篩選選出具備發(fā)行條件的2~10家中小企業(yè)作為聯(lián)合發(fā)行人,中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場進(jìn)行審計,評級等中介服務(wù),承銷商主要為銀行等金融機(jī)構(gòu),主要負(fù)責(zé)在銀行間債券交易市場發(fā)行集合票據(jù),然后由投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購。為了能夠達(dá)到評級的要求,聯(lián)合發(fā)行人一般都會進(jìn)行信用增級,主要增級模式有單一擔(dān)保模式、擔(dān)保-反擔(dān)保模式、擔(dān)保-再擔(dān)保模式。

        圖1 中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行相關(guān)人員關(guān)系圖

        從2009年11月開始至2012年12月發(fā)行的所有中小企業(yè)集合票據(jù)來看,經(jīng)過信用增進(jìn)之后的集合票據(jù)的等級普遍在AA以上(見表2)。在總共發(fā)行的72只集合票據(jù)中AA級別以上的集合票據(jù)數(shù)量占總數(shù)的79.17%,而且每年有遞增的趨勢。事實上,中國銀行間市場交易商協(xié)會在推出中小企業(yè)集合票據(jù)的時候并沒有對登記注冊集合票據(jù)的聯(lián)合發(fā)行人的等級有相關(guān)要求,只是規(guī)定了企業(yè)主體信用評級應(yīng)在BBB級及以上。雖然規(guī)定低,可各個登記注冊的集合票據(jù)卻基本都集中在了AA到AAA的高級別區(qū)域里。中小企業(yè)似乎過于重視信用增級。

        2 中小企業(yè)集合票據(jù)為何過度增信

        如果只要滿足發(fā)行條件及評級的最低要求就可以順利發(fā)行集合票據(jù)的話,中小企業(yè)似乎不應(yīng)該為不必要的增信而增加支出,中小企業(yè)受到那些方面的壓力?

        2.1 來自銀行、投資者的壓力

        不論是銀行還是投資者大都是風(fēng)險規(guī)避者。從銀行層面看,二者雖然只具有代理關(guān)系,銀行并不承擔(dān)任何償債、擔(dān)保責(zé)任,但是從自身的信譽(yù)出發(fā),銀行通常會選擇那些本身信用等級高、治理規(guī)范的中等偏上的企業(yè)。從投資者層面看,作為風(fēng)險的主要承擔(dān)者,為了盡可能地減少風(fēng)險,那些相對信用級別高的企業(yè)還是比較保險的選擇。于是,對于信用級別的這種無形的嚴(yán)要求使得多數(shù)不能滿足的企業(yè)不得不去尋求高信譽(yù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保。因此也就導(dǎo)致了集合票據(jù)的信用等級普遍偏高。另外,由于目前針對于中小企業(yè)的評級準(zhǔn)確度還不高。因此,銀行、投資者就只能過多的去關(guān)注擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用資質(zhì),而忽視了融資企業(yè)本身的信用狀況。這樣一來,發(fā)生違約的可能性也就大了。

        2.2 來自自身的要求

        在發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)之前,很多中小融資企業(yè)的社會知名度,信譽(yù)狀況都不為人所知,發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)是各中小企業(yè)在債券交易市場上被人所熟知的良好機(jī)會,能夠以一個具有良好信用形象的身份站在交易市場上,無疑能夠大大提高中小融資企業(yè)的知名度以及社會地位。出于這方面的考慮,各個中小融資企業(yè)在信用增級過程中也會努力追求高等級,從而也就忽視了由此帶來的融資成本壓力,以及一旦違約而給企業(yè)本身帶來的損失。

        3 過度增信所帶來的問題

        過度重視信用增級,過度依賴擔(dān)保機(jī)構(gòu)。這種有違中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行初衷的信用增級所帶來的后果也是顯而易見的。

        3.1 融資成本過大

        一方面,任何擔(dān)保機(jī)構(gòu)都不是免費提供擔(dān)保服務(wù)的,在中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行過程中,占融資成本最大比例的是擔(dān)保費用,每年的擔(dān)保費率是1.5%~2%,要想爭取具有更高信用資質(zhì)的擔(dān)保公司的擔(dān)保,相應(yīng)的擔(dān)保費用也會更高。要是通過增加再擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行再擔(dān)保,則意味著中介機(jī)構(gòu)又多了評審的范圍,融資成本也勢必會進(jìn)一步增大。

        3.2 融資門檻過高

        受到投資者等方面的壓力,各個中小融資企業(yè)不得不將集合票據(jù)的信用等級盡可能的提高。原本適用廣泛的中小企業(yè)集合票據(jù)在這種無形的壓力下也縮小了范圍,將很多本來可以利用中小企業(yè)集合票據(jù)進(jìn)行融資的中小企業(yè)拒之門外。融資門檻也被迫提高了。

        3.3 過度依賴擔(dān)保機(jī)構(gòu)

        由于對信用等級的過分推崇,使得各中小融資企業(yè)過分的依賴擔(dān)保機(jī)構(gòu)。這樣不僅使得除了擔(dān)保機(jī)構(gòu)增信方式以外的其他增信措施難以廣泛發(fā)展。而且融資企業(yè)本身也逐漸忽視了自身的信用體系的建設(shè),違約風(fēng)險因而也會進(jìn)一步加大。

        4 改善過度增信的建議

        4.1 尋找更合適的投資人

        要想發(fā)行更多的集合票據(jù),就需要將發(fā)行的集合票據(jù)的信用評級降下來,中小企業(yè)過度重視信用增級主要原因來自投資者對信用等級的苛刻要求,這就需要尋找更多對中小融資企業(yè)更有利的投資者。因此,首先應(yīng)該在銀行間債券市場中吸納更多的投資者,這樣一來那些具有更大風(fēng)險承受能力的投資者的數(shù)量也會增加。另外,不斷培育多元化,深層次的能夠進(jìn)行有效風(fēng)險識別的投資人也是很有必要的。

        4.2 尋找更合適的信用增級措施

        信用增級方式有內(nèi)外之分,相對于以擔(dān)保機(jī)構(gòu)增信為代表的外部信用增級方式來說,內(nèi)部信用增級方式由于是利用自有資金庫來進(jìn)行信用增級,因此更能夠節(jié)約融資成本,也應(yīng)該是各中小融資企業(yè)大力推廣的增信方式。但是由于銀行、投資者對于擔(dān)保機(jī)構(gòu)的過度重視,妨礙了內(nèi)部信用增級方式的發(fā)展。因此,要想使得集合票據(jù)的信用增級不再過多的依賴擔(dān)保機(jī)構(gòu),不斷發(fā)展、推行內(nèi)部信用增級方式是關(guān)鍵。

        4.3 加快自身的信用體系建設(shè)

        中小企業(yè)融資難,主要難在信用級別低,因此各中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)有意識的不斷加強(qiáng)自身的信用體系建設(shè)。牢固樹立良好的信用意識,誠實守信,在企業(yè)內(nèi)部建立誠實守信的教育制度,建立內(nèi)部信用管理機(jī)構(gòu)對自身進(jìn)行監(jiān)督。這樣一來,中小企業(yè)自身的整體信用等級就會提高,對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的依賴程度也會相應(yīng)減小。

        4.4 完善中小企業(yè)信用評估機(jī)制

        在中小企業(yè)加快自身信用體系建設(shè)的同時,作為評級機(jī)構(gòu)也應(yīng)該不斷完善評估機(jī)制,尤其是適合中小企業(yè)、符合國際慣例的信用評價機(jī)制。在評估標(biāo)準(zhǔn)方面要充分考慮不同層次企業(yè)的特殊性,根據(jù)中小企業(yè)的真實經(jīng)營情況,制定客觀標(biāo)準(zhǔn)。努力實現(xiàn)對中小企業(yè)信用等級的正確評價,使銀行、投資者從依賴擔(dān)保機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)樾刨囍行∪谫Y企業(yè)。

        中小企業(yè)集合票據(jù)自產(chǎn)生以來,最初是由于其自身的融資門檻低、成本小的優(yōu)勢不斷被更多的中小企業(yè)所采納,可是由于各方面的壓力,使得原本的融資優(yōu)勢已經(jīng)越來越微弱,因此,降低融資門檻,從而降低融資成本是關(guān)鍵,這就需要將中小企業(yè)集合票據(jù)的信用評級降下來,需要中小融資企業(yè)以及銀行、投資者、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等作出進(jìn)一步的努力,使得中小企業(yè)集合票據(jù)能在廣大的中小企業(yè)間發(fā)光發(fā)熱。

        [1]劉云昭,楊金柱,柳中波.中小企業(yè)集合票據(jù)的制度創(chuàng)新與突破:壽光案例[J].金融發(fā)展研究,2009(1).

        [2]劉宏,鄧文瓊,鐘坤成.中小企業(yè)集合票據(jù)可行性研究[J].財會通訊,2012(8).

        [3]楊宗昌,田高良.淺析中小企業(yè)融資難的原因與對策[J].會計研究,2001(4).

        [4]陳小梅.中小企業(yè)集合債券信用增級機(jī)制研究[J].金融與經(jīng)濟(jì),2010(9).

        [5]劉肖原,車?yán)蚰?集合發(fā)債:我國中小企業(yè)融資的有效模式[J].財務(wù)與會計,2009(12).

        猜你喜歡
        信用等級發(fā)行人票據(jù)
        違約企業(yè)評級調(diào)整研究
        債券(2019年7期)2019-08-30 08:45:56
        民企債基本面改善了嗎?
        協(xié)會圓滿完成武器裝備科研生產(chǎn)單位信用等級評價擴(kuò)大試點工作
        住房抵押信貸信用等級的灰色評價方案研究
        財務(wù)信息對債券信用等級的解釋作用
        商務(wù)部、國資委、中小企業(yè)投融資雜志社聯(lián)合舉辦行業(yè)信用企業(yè)推薦活動
        淺析我國財經(jīng)類報紙的發(fā)行策略
        新聞界(2009年5期)2009-12-24 05:43:52
        關(guān)于近期首發(fā)上市公司新增股東披露尺度問題的一點思考
        熟女少妇精品一区二区| 人妻少妇乱子伦精品| 成人看片黄a免费看那个网址| 国产自国产在线观看免费观看| 亚洲Va中文字幕久久无码一区 | av天堂亚洲另类色图在线播放| 日本a级特级黄色免费| 女女女女女裸体处开bbb| 精产国品一二三产区m553麻豆| 国产精品久久久久国产精品| 国产精品欧美久久久久老妞 | 99国产精品丝袜久久久久| 偷拍与自偷拍亚洲精品| 日产分东风日产还有什么日产 | 丰满又紧又爽又丰满视频| 少妇愉情理伦片| 真实国产老熟女粗口对白| 国产高清精品自在线看| 偷窥偷拍一区二区三区| 丰满的少妇av一区二区三区| 人妻少妇乱子伦精品| 欧美日韩亚洲国产千人斩| 一本大道加勒比东京热| 无套无码孕妇啪啪| 亚洲处破女av日韩精品| 亚洲色图在线观看视频| 视频一区中文字幕亚洲| 亚洲国产成人av二区| 日日噜噜噜夜夜爽爽狠狠视频| 欧美韩国精品另类综合| 蜜桃av区一区二区三| 在线观看免费日韩精品| 成人国产精品一区二区网站公司| 亚洲熟妇少妇任你躁在线观看| 少妇特殊按摩高潮不断| 久久日本视频在线观看| 成在线人免费视频| 好爽受不了了要高潮了av| 日韩av一区二区无卡| 美女很黄很色国产av| 最近最新中文字幕|