葉志鋒 賀梅萍 覃永盛

【摘 要】 科技型中小企業(yè)融資難問題不僅與企業(yè)外部的融資環(huán)境問題有關(guān)，也與企業(yè)自身的融資策略有關(guān)。文獻回顧表明從融資環(huán)境改善與融資策略選擇的互動關(guān)系視角研究科技型中小企業(yè)融資問題還較少見到，文章提出了考察科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇“相容性”的主要研究內(nèi)容。

【關(guān)鍵詞】 科技型； 中小企業(yè)； 融資環(huán)境； 融資策略； 互動關(guān)系

一、引言

2011年我國出現(xiàn)了中小企業(yè)因為資金鏈斷裂而引發(fā)生存危機甚至“老板跑路”的現(xiàn)象，中小企業(yè)融資難問題再次成為全社會關(guān)注的一個熱點。普遍的看法是中小企業(yè)融資環(huán)境差，其實這里面既有企業(yè)外部的融資環(huán)境問題，也有企業(yè)自身的融資策略問題?！笆濉逼陂g，我國以科學(xué)發(fā)展為主題，以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線，科技型中小企業(yè)對于促進經(jīng)濟增長、推動技術(shù)創(chuàng)新、創(chuàng)造就業(yè)等方面將發(fā)揮著越來越重要的作用。本文探討的是科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇的互動關(guān)系的研究展望，或許可以起到拋磚引玉的作用。

本文中的融資環(huán)境是指影響或制約科技型中小企業(yè)融資的一切外部條件的總稱，融資策略是指作為資金需求方的科技型中小企業(yè)的各種融資方式及其組合?？萍夹椭行∑髽I(yè)是高新技術(shù)與中小企業(yè)的緊密結(jié)合，是典型的資金密集型企業(yè)，其生存和發(fā)展離不開充足有力的資金支持。有關(guān)中小企業(yè)融資的文獻同樣適用于科技型中小企業(yè)，同時科技型中小企業(yè)融資也有自身的特征。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀述評

（一）科技型中小企業(yè)的融資環(huán)境

關(guān)于“中小企業(yè)融資環(huán)境”，國內(nèi)外學(xué)者分別從金融業(yè)市場結(jié)構(gòu)、商業(yè)銀行內(nèi)部管理、外部支持條件等角度進行研究并提出了相應(yīng)的政策建議：1.大力發(fā)展和完善中小金融機構(gòu)。Jayaratne & Wollken（1999），林毅夫、李永軍（2001），王宵、張捷（2003），魯?shù)?、肖華榮（2008）等從銀行業(yè)高度壟斷、信息不對稱、交易成本高、抵押難等方面進行論證；2.改革商業(yè)銀行內(nèi)部管理。Berger & Udell（1995），何德旭等（2008），劉敏、丁德科（2010），徐忠、鄒傳偉（2010）等從銀行內(nèi)部貸款審批權(quán)、激勵約束機制、信貸融資技術(shù)、金融新產(chǎn)品等方面進行分析；3.改善外部支持條件，William et al，（2004）、應(yīng)展宇（2004）、楊勝剛、胡海波（2006）、董裕平（2009）等從信用擔(dān)保、征信體系、利率市場化、法律稅收等方面進行論述。Hernández-Cá-

novas & Koёter-Kant（2011）等還發(fā)現(xiàn)不同國家的中小企業(yè)融資活動與其特定的社會文化環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境密切相關(guān)。針對“科技型中小企業(yè)”，學(xué)者們還強調(diào)了政府支持、風(fēng)險投資、產(chǎn)權(quán)交易等方面的重要作用：Allen & Gale（1999）提出了新興產(chǎn)業(yè)融資模型，強調(diào)了政府支持初創(chuàng)期企業(yè)發(fā)展的作用；楊軍敏、徐波（2007）認(rèn)為發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場、提高企業(yè)內(nèi)源融資與直接融資的比例是解決科技型中小企業(yè)融資困境的一條可行路徑，它可以降低企業(yè)熱衷間接融資給銀行帶來的經(jīng)營風(fēng)險；湯繼強（2008）從轉(zhuǎn)型時期政府職能的角度出發(fā)，提出了科技型中小企業(yè)的梯形融資模式，分析了政府在梯形融資模式中的作用。

（二）科技型中小企業(yè)的融資策略

關(guān)于“中小企業(yè)融資策略”，Berger & Udell（1998），田曉霞（2004），羅正英、段佳國（2007），周中勝、王愫（2010）等分別從中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、融資次序、生命周期、治理結(jié)構(gòu)、成長環(huán)境、所有者特征等方面進行分析，他們指出由于中小企業(yè)融資的一些特殊性，決定了中小企業(yè)融資需求與傳統(tǒng)理論存在著相當(dāng)?shù)牟罹?，迄今仍有不少問題和爭論有待于進一步的解釋。針對“科技型中小企業(yè)”，學(xué)術(shù)界還強調(diào)了企業(yè)自身選擇的重要作用：陳玉榮（2010）指出科技型中小企業(yè)從種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期到走向衰退期，每一步都需要不同的融資戰(zhàn)略；高松等（2011）分析了科技型企業(yè)在不同生命周期的融資結(jié)構(gòu)、遇到的融資問題和解決途徑，提出了企業(yè)應(yīng)根據(jù)生命周期特點選擇合適的融資方式；Li Xiao（2011）指出由于中國科技型中小企業(yè)缺少中長期資金的需求與供給，導(dǎo)致其面臨技術(shù)創(chuàng)新和開發(fā)新產(chǎn)品的嚴(yán)重障礙。

（三）評述

研究中小企業(yè)融資問題的文章、著作相當(dāng)多，取得了許多深刻的見解、提出了不少重要的建議。但融資是供給和需求兩方在一定約束條件下的自愿交易行為，從融資環(huán)境改善與融資策略選擇的互動關(guān)系視角研究中小企業(yè)融資問題還較少見到，特別是以科技型中小企業(yè)為對象的全面研究。張浚脯、蔣辰柳（2011）雖然在文章題目中有“融資環(huán)境與融資行為互動關(guān)系”字眼，但只是論述了融資環(huán)境及成長周期對中小企業(yè)融資行為的影響，并沒有涉及中小企業(yè)融資動機與選擇能力對融資環(huán)境改善的影響。陳龍興（2010）的碩士學(xué)位論文與此類似。本文強調(diào)的是科技型中小企業(yè)的融資環(huán)境與融資策略之間有一定的互動關(guān)系，它們之間的“相容性”會影響融資效率，這是以往研究所欠缺的，也正是本文的立意之處。

三、研究展望

科技型中小企業(yè)融資效率的提升既取決于企業(yè)外部融資環(huán)境的改善，也取決于企業(yè)自身融資策略的選擇動機及能力?？萍夹椭行∑髽I(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇的互動關(guān)系的主要研究內(nèi)容，是考察融資環(huán)境改善與融資策略選擇的“相容性”，具體包括：

（一）科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇互動關(guān)系的理論分析

融資環(huán)境的改善影響融資策略的選擇，而融資策略的選擇動機及能力也應(yīng)是改善融資環(huán)境的考慮因素。因此，要借助制度變遷、信息不對稱、中小企業(yè)融資、博弈論等理論，結(jié)合中國制度背景，對我國科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇的互動關(guān)系進行理論分析，奠定實證分析的基礎(chǔ)。

（二）科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇互動關(guān)系的實證分析

自1998年6月20日中國人民銀行頒布《關(guān)于進一步改善對中小企業(yè)金融服務(wù)的意見》以來，國家和各級政府以及金融監(jiān)管部門陸續(xù)出臺了一系列旨在改善中小企業(yè)融資環(huán)境、扶持中小企業(yè)發(fā)展的法律與政策，如1999年6月出臺了《關(guān)于建立中小企業(yè)信貸擔(dān)保體系試點的指導(dǎo)意見》、2002年通過的《中小企業(yè)促進法》、2006年8月通過的《破產(chǎn)法》、2007年10月1日正式生效的《物權(quán)法》、2008年5月銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》、2008年8月銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于認(rèn)真落實“有保有壓”政策進一步改進小企業(yè)金融服務(wù)的通知》、2009年9月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》等。對于科技型中小企業(yè)，還有一些特別的措施，如1999年6月25日正式啟動了科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金、2007年中央財政設(shè)立了科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等。這些政策措施的實施效果如何需要通過實證分析來獲取經(jīng)驗證據(jù)。因此，實證分析的一個重要內(nèi)容是融資環(huán)境改善導(dǎo)致科技型中小企業(yè)選擇融資策略，從而提升融資效率的多元回歸分析。

從資金需求方——科技型中小企業(yè)來看，自身狀況、發(fā)展戰(zhàn)略、知識缺口等影響其對融資環(huán)境改善的適應(yīng)情況，從而影響其融資策略的選擇乃至融資效率。建議通過典型案例或大樣本數(shù)據(jù)來分析科技型中小企業(yè)適應(yīng)融資環(huán)境改善情況對其融資策略選擇的影響，獲得科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇的“相容程度”的證據(jù)，從而間接推斷融資環(huán)境改善是否考慮或多大程度考慮了科技型中小企業(yè)融資策略選擇的能力。

（三）科技型中小企業(yè)融資環(huán)境改善與融資策略選擇的政策建議

最后是以價值判斷為導(dǎo)向的規(guī)范分析，即根據(jù)學(xué)術(shù)研究的發(fā)現(xiàn)，參考國外先進經(jīng)驗，結(jié)合現(xiàn)實情況與未來發(fā)展趨勢，為我國科技型中小企業(yè)的融資環(huán)境改善與融資策略選擇提出政策建議。

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