趙鋒

“攀鞍配”的背后,究竟是“拉郎配”還是“組合拳”?他們的結(jié)合能否實(shí)現(xiàn)“1+1>2”?這場(chǎng)“婚姻”的前景令人關(guān)注

一個(gè)是獨(dú)隅西南資源雄厚的鋼鐵大戶,另一個(gè)是雄踞東北出手不凡的鋼鐵巨頭。他們的聯(lián)姻,幾乎被媒體一致冠名為“攀鞍配”。2010年5月26日,經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),鞍山鋼鐵集團(tuán)公司(下稱鞍鋼)與攀鋼實(shí)行聯(lián)合重組。重組后,鞍鋼與攀鋼整體劃入新設(shè)立的鞍鋼集團(tuán)公司,均作為鞍鋼集團(tuán)公司的全資子公司,不再是國(guó)務(wù)院國(guó)資委的直接監(jiān)管企業(yè)。

“拉郎配”還是“組合拳”?

對(duì)于中央企業(yè)重組的“紅娘”,國(guó)務(wù)院國(guó)資委幾乎每次都要受到外界“拉郎配”的質(zhì)疑,此次兩大鋼鐵央企合二為一,也不例外。但這究竟是外界所擔(dān)憂的“拉郎配,還是國(guó)資委優(yōu)化資產(chǎn)的“組合拳”呢?

說(shuō)起攀鋼,許多人都知道,它憑借獨(dú)特的資源儲(chǔ)藏而享譽(yù)鋼鐵業(yè)界,位于四川與云南交界的攀(枝花)西(昌)地區(qū),此地是中國(guó)乃至世界礦產(chǎn)資源最富集的地區(qū)之一,蘊(yùn)藏的釩鈦磁鐵礦資源近96億噸,是僅次于鞍(山)本(溪)地區(qū)的全國(guó)第二大鐵礦基地。其中釩、鈦資源儲(chǔ)量分別占世界儲(chǔ)量的11.6%和35%,占中國(guó)儲(chǔ)量的52%和95%。

豐富的資源和較早的股份制改革讓攀鋼輝煌一時(shí),但隨著時(shí)間的推移,國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的“寒冷期”,讓攀鋼一如大多別的鋼鐵國(guó)企發(fā)展一樣陷入一個(gè)怪圈:營(yíng)業(yè)收入不斷膨脹,虧損額也隨之攀升。

2009年,攀鋼營(yíng)業(yè)收入達(dá)到430億元左右,虧損近20億元,上市公司虧損了15.51億元,股票代碼因此被打上*ST標(biāo)志,面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

不僅如此,在四家中央鋼企(寶鋼、鞍鋼、武鋼和攀鋼)中,無(wú)論是規(guī)模,還是利潤(rùn)效益、技術(shù)水平,都相對(duì)落后。無(wú)疑,攀鋼成為了中央企業(yè)系統(tǒng)中被重組對(duì)象。

據(jù)媒體報(bào)道,2005年,攀鋼首先進(jìn)入武鋼的視線。武鋼總經(jīng)理鄧崎琳就公開(kāi)表示,武鋼有意于攀鋼。然而武鋼入主攀鋼只是鄧崎琳的一廂情愿。在攀鋼人看來(lái),作為中國(guó)鋼鐵領(lǐng)頭羊的寶鋼,才是“如意郎君”。

2008年,國(guó)務(wù)院國(guó)資委提出,由業(yè)內(nèi)“大哥”——寶鋼集團(tuán)來(lái)重組攀鋼,此舉亦得到國(guó)家發(fā)改委等相關(guān)部門的支持。業(yè)內(nèi)也普遍認(rèn)為,中國(guó)唯有寶鋼有足夠的資金實(shí)力來(lái)幫助攀鋼實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的發(fā)展。

“但正式由于寶鋼非常強(qiáng)大,令它和攀鋼失之交臂。”攀鋼人怕被兼并后,只能做寶鋼的“孫子”輩分的企業(yè)。寶鋼重組之路一時(shí)被擱淺。

或許,正是這些“陰差陽(yáng)錯(cuò)”,讓鞍鋼獲得了最終的機(jī)會(huì),與攀鋼走到了一起,攜手同進(jìn)。

“無(wú)心插柳”還是“有意摘花”?

鞍鋼的援助之手,為兩大鋼鐵企業(yè)引來(lái)了“緣分”。

2008年,金融危機(jī)愈演愈烈之時(shí),攀鋼整體上市計(jì)劃推出 “現(xiàn)金選擇權(quán)”方案。當(dāng)年4月14日,國(guó)務(wù)院國(guó)資委原則批準(zhǔn)攀鋼整體上市方案。為確保上述資產(chǎn)整合順利完成,攀鋼向上述三家上市公司的小股東提供了一個(gè)“現(xiàn)金選擇權(quán)”方案,即不愿意換股的小股東可按一個(gè)指定價(jià)格,將持有股份賣給指定擔(dān)保人。

攀鋼想到的第一個(gè)擔(dān)保人選是寶鋼。如前所述,2008年年初,也在攀鋼公布整體上市方案以前,國(guó)資委就確定由寶鋼重組攀鋼。不過(guò),國(guó)資委這次沒(méi)有同意寶鋼出面為攀鋼的整體上市方案擔(dān)保。

面對(duì)武鋼的覬覦和寶鋼的謹(jǐn)慎,攀鋼舉棋不定之際,鞍鋼終于按捺不住了,總經(jīng)理張曉剛力排眾議,決定對(duì)攀鋼施以援手。他明確對(duì)攀鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)樊政煒表示,鞍鋼不參與攀鋼重組,但愿意出錢擔(dān)任攀鋼整體上市的現(xiàn)金選擇權(quán)第三方。

鞍鋼做這番考慮之時(shí),正值2008年初,當(dāng)時(shí)攀鋼鋼釩股價(jià)約為每股13元,因此每股9.59元的行權(quán)價(jià)格離市場(chǎng)價(jià)格仍有一段空間,鞍鋼的友情援助看似并不會(huì)產(chǎn)生實(shí)際支出。

2008年5月,鞍鋼集團(tuán)與攀鋼集團(tuán)簽訂了“資產(chǎn)整合整體上市現(xiàn)金選擇權(quán)合作協(xié)議”,并在攀鋼集團(tuán)隨后的整合中成為了攀鋼系資產(chǎn)重組現(xiàn)金選擇權(quán)第三方。鞍鋼承諾愿分別以每股9.59元、14.14元和6.50元收購(gòu)攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)和長(zhǎng)城股份的流通股。

可張曉剛的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”想法被一場(chǎng)突如其來(lái)的金融危機(jī)給攪和了。

2008年, A股大盤如泄氣的皮球一樣疲軟不堪。當(dāng)滬指跌破3000點(diǎn)后,攀鋼鋼釩股價(jià)開(kāi)始跌破鞍鋼現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價(jià)。2008年8月1日,“攀鋼系”股票集體跌停,攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)、長(zhǎng)城股份當(dāng)日?qǐng)?bào)收每股8.12元、12.09元和5.58元,遠(yuǎn)低于現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格。

此時(shí)的鞍鋼已經(jīng)是上述三家上市公司股價(jià)漲跌的利益直接相關(guān)者,如果攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)、長(zhǎng)城股份的股價(jià)未來(lái)不能在每股9.59元、14.14元和6.50元換股價(jià)之上,鞍鋼很可能面臨被迫拿出至少200億元現(xiàn)金給投資者的困境。股價(jià)越低,意味著鞍鋼付出的代價(jià)越高。

此外,根據(jù)證監(jiān)會(huì)頒布施行的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》,一旦攀鋼流通股東大量行權(quán),致使“社會(huì)公眾持有的股份低于公司股份總數(shù)的25%,或股本總額超過(guò)人民幣4億元的公司,社會(huì)公眾持股的比例低于10%”這一條件達(dá)成,攀鋼整體上市將戲劇性地演變成退市。

如何解決這場(chǎng)意想不到的危機(jī)呢?攀鋼人著急,鞍鋼人心里更著急?！翱鄵蜗氯ゾ捅仨毮贸稣娼鸢足y來(lái)挽救這個(gè)兄弟?！卑颁撘晃桓邔尤耸炕貞浾f(shuō):“對(duì)于是否要掏更多的資金去重組攀鋼,那段時(shí)間集團(tuán)內(nèi)部分歧很大,領(lǐng)導(dǎo)也一直很猶豫?！?/p>

當(dāng)然,為避免支付對(duì)價(jià)的短期現(xiàn)金壓力,以及退市之憂,鞍鋼推出二次現(xiàn)金選擇權(quán)方案。根據(jù)該方案,于2009年4月23日前放棄首次行權(quán)的攀鋼鋼釩股東將取得第二次現(xiàn)金選擇權(quán)權(quán)利,即于2011年4月25日至2011年4月29日期間按10.55元/股的價(jià)格行權(quán)。

2009年攀鋼旗下資產(chǎn)經(jīng)歷了一番聲勢(shì)浩大的整合,通過(guò)“三合一”的手段,*ST釩鈦前身攀鋼鋼釩換股吸收合并了攀渝鈦業(yè)和ST長(zhǎng)鋼。而正是這次整合中,為本次鞍鋼與攀鋼的整合奠定了基礎(chǔ)。

“加法”還是“減法”?

重組并不是簡(jiǎn)單的加法和減法。隨著兩家鋼鐵央企合并,中央企業(yè)戶數(shù)減少到了125家,但“攀鞍配”能否實(shí)現(xiàn)“1+1>2”?對(duì)于剛剛組建的新鞍鋼這個(gè)新家庭來(lái)說(shuō),生活才剛剛開(kāi)始,要面對(duì)考驗(yàn)還很多。

在鋼鐵行業(yè)內(nèi),河北鋼鐵集團(tuán)與山東鋼鐵集團(tuán)的先后成立,使鞍鋼和攀鋼的整合就顯得尤為迫切。而河北鋼鐵集團(tuán)在整合之后面臨的一系列問(wèn)題,也是新鞍鋼可能會(huì)面對(duì)的。

業(yè)內(nèi)專家介紹了這樣的事例。在唐鋼股份、邯鄲鋼鐵、承德釩鈦吸收合并成為一家公司之后,河北鋼鐵集團(tuán)開(kāi)始按集團(tuán)化模式運(yùn)作,將財(cái)務(wù)、規(guī)劃、人事管理、資本運(yùn)作資產(chǎn)、銷售采購(gòu)等七個(gè)方面按統(tǒng)一模式推進(jìn)。但集中化管理并沒(méi)有取得意想中的效果。此外,河北鋼鐵集團(tuán)還將各子公司的礦石、鐵精粉、焦炭煤合金、廢鋼生鐵組建了一個(gè)采購(gòu)總公司,但目前也未實(shí)現(xiàn)完全的統(tǒng)一采購(gòu)。

從操作模式上,鞍鋼和攀鋼合并,和河北鋼鐵集團(tuán)一樣,雖然有市場(chǎng)機(jī)緣的推動(dòng),但仍帶有政府主導(dǎo)的“包辦婚姻”模式,整合之后如何對(duì)兩家公司進(jìn)行有效管理是新鞍鋼必須解決的問(wèn)題。

有鋼鐵行業(yè)分析師表示,鞍鋼與攀鋼在產(chǎn)業(yè)層面的互補(bǔ)幾乎找不到合作切入口。兩家大型集團(tuán)重組后,甚至可以因“同業(yè)不競(jìng)爭(zhēng)”的理由不必對(duì)旗下上市公司進(jìn)行吸收合并。

有分析師認(rèn)為,*ST釩鈦多年來(lái)贏利狀況一直不佳,公司旗下的特鋼產(chǎn)品虧損尤為嚴(yán)重,近兩年公司均出現(xiàn)較大幅度虧損,因此短期內(nèi)這部分資產(chǎn)注入鞍鋼股份的可能性極小。他認(rèn)為,此次兩大鋼鐵集團(tuán)整合對(duì)提升上市公司中長(zhǎng)期贏利極為有限,其象征意義大于實(shí)際效果。

還有一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)是,*ST釩鈦的股東所擁有的第二次現(xiàn)金選擇權(quán)或許是新鞍鋼的一次大麻煩。為減輕首次現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)時(shí)的資金壓力,上市公司在2008年11月表示,于現(xiàn)金選擇權(quán)首次申報(bào)期截止日未全部申報(bào)行使現(xiàn)金選擇權(quán)的攀鋼鋼釩股東將取得第二次現(xiàn)金選擇權(quán)權(quán)利,并有權(quán)于首次申報(bào)期截止日起兩年后的特定期間按10.55元/股的價(jià)格將其所持有的攀鋼鋼釩股票出售給鞍鋼,行權(quán)時(shí)間在2011年4月25日至4月29日期間。

在第一次現(xiàn)金選擇權(quán)期間,當(dāng)時(shí)攀鋼系三家公司總共僅有264萬(wàn)股申報(bào)了先進(jìn)選擇權(quán),申報(bào)股數(shù)不足三家公司總股本的1%,從*ST釩鈦目前的股價(jià)來(lái)看,如果公司股價(jià)不能超過(guò)每股10.55元,到明年4月鞍鋼仍然面臨最終兌付現(xiàn)金的壓力,如何通過(guò)進(jìn)一步對(duì)旗下上市公司的整合順利化解可能面對(duì)的資金壓力,將是新鞍鋼管理者不得不直面的問(wèn)題。

雖然僅從產(chǎn)能上看,新鞍鋼似乎已經(jīng)是國(guó)內(nèi)的行業(yè)老大,但在進(jìn)口了世界一半鐵礦石的中國(guó),我們真的需要那么多的鋼鐵產(chǎn)能嗎?難道我們僅僅甘愿做一個(gè)“高碳”的煉造工廠?