發(fā)行A股股票超額配售選擇權(quán)實施結(jié)果的公告》，結(jié)果如下：從二級市場購回股票合計69787133股，買入價為發(fā)行價57.58元/股;在初始發(fā)行845700000股股票的基礎(chǔ)上額外發(fā)行57067867股股票，約占初始發(fā)行股份數(shù)量的6.75%，發(fā)行人由此增加的募集資金總額為3285967781.86元。這是標(biāo)準(zhǔn)的部分行使“綠鞋”。公告稱，從二級市場買入股票使用的是本次發(fā)行超額配售所獲得的資金。為了敘述方便是可以這么說的，但這個說法并不準(zhǔn)確。因為這筆資金的性質(zhì)在“綠

險套利辦法，即只配售一手滬市可轉(zhuǎn)債。善用可轉(zhuǎn)債配售中的“四舍五入”根據(jù)現(xiàn)行的滬市可轉(zhuǎn)債配售規(guī)則：1.在股權(quán)登記日收盤后，仍持有上市公司股票的股東按照一定的配售比例優(yōu)先配售可轉(zhuǎn)債。2.滬市可轉(zhuǎn)債配售最小單位為“1手”（10張，1000元）。3.不足1手會按照四舍五入的算法計算，即配售金額在500元以上的都可以四舍五入到1000元，500元以下沒有配售權(quán)利。（深市是以張為單位配售，每張為100元，只能在50元以上四舍五入到100元，所以不存在一手配售的優(yōu)勢。）

月，首批6只戰(zhàn)略配售基金成立，募集總規(guī)模超千億，如今三年封閉期已到，跟同期偏股型基金高達110.26%的漲幅相比，6只戰(zhàn)略配售基金業(yè)績難言理想，表現(xiàn)最好的匯添富產(chǎn)品的收益率也不過24.38%。8月3日轉(zhuǎn)型過渡期后，產(chǎn)品將轉(zhuǎn)為開放式產(chǎn)品，轉(zhuǎn)型后投資者是走是留呢？保守運作致業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期戰(zhàn)略配售基金發(fā)行于2018年下半年，預(yù)期通過CDR回歸的中概股普遍表現(xiàn)欠佳，因為概念較好的預(yù)期以及渠道端“用力過猛”的宣傳，仍然吸引到超千億認(rèn)購規(guī)模;但其中更多的是個人投資者

神州有限公司超額配售選擇權(quán)實施情況的核查意見》，稱超額配售選擇權(quán)（或稱“綠鞋”）已于2021年12月20日全額行使。這個說法與百濟神州上市公告書嚴(yán)重沖突，也不符合綠鞋機制的定義和百濟神州超額配售選擇權(quán)行使的實際情況。百濟神州究竟穿沒穿綠鞋？這個問題必須說說清楚?！熬G鞋”變味了綠鞋機制是超額配售選擇權(quán)的俗稱，是指發(fā)行人在與主承銷商訂立的承銷協(xié)議中，給予主承銷商一項期權(quán)，使其有權(quán)在股票發(fā)行后30天內(nèi)，以發(fā)行價從發(fā)行人處購買額外發(fā)行不超過原發(fā)行數(shù)量15%的股票。

予公眾人士認(rèn)購及配售認(rèn)購。公司主席徐源華透過敏昌持有公司75%上市后股份，Oh Lay Guat為其配偶，視為一致人士。最終以下限0.55為定價，原本以為散戶反應(yīng)一般，結(jié)果卻超額25.97倍，導(dǎo)致公開發(fā)售為30%回?fù)埽砻婵此莆磯蚣?。然而，上市第一天就收?0.66，較招股價高出20%，翻看當(dāng)日的CCASS紀(jì)錄，除了一眾散戶混戰(zhàn)外，明顯見到中國通海主動收集，股價隨后拾級而上，曾在去年8月高見$1.3，其后股價維持在0.9至1.2之間高位窄幅上落。19年1

，以23.7港元配售10億股，凈融資30.6億美元。擬發(fā)行8.55億美元2027年到期的可換股債券，初步可換股價位36.74港元。兩項合計融資近40億美元，約合300億港元。兩項融資總額，高于小米集團2018年7月的IPO融資凈額240億港元，也使得上市后的小米集團總?cè)谫Y額有望突破500億港元。配售約10億股股份，相當(dāng)于該公告日期已發(fā)行股份總數(shù)的約4.1%，及完成認(rèn)購后經(jīng)擴大的已發(fā)行股份總數(shù)約4.0%。配售價格為23.7港元，將由經(jīng)辦人配售予不少于六名獨立

人、控股股東訂立配售及認(rèn)購協(xié)議，控股股東先以每股5.4港元配售1.466億老股，上市公司再按同樣價格向控股股東配發(fā)及發(fā)行1.466億股新股;交易完成后，寶龍地產(chǎn)獲得7.8億港元資金。筆者認(rèn)為，香港股票配售機制值得A股借鑒。香港等成熟市場設(shè)有配售機制，按聯(lián)交所《主板上市規(guī)則》第13.36，由股東大會普通決議，給予發(fā)行人董事一般授權(quán)，在授權(quán)有效期內(nèi)，只要售股（包括增發(fā)等）不超過已經(jīng)發(fā)行股份數(shù)目20%，且配售價格在基準(zhǔn)價格基礎(chǔ)上折讓20%以內(nèi)，即可配售或公開招股

薦機構(gòu)跟投、新股配售經(jīng)紀(jì)傭金、發(fā)行定價配售等內(nèi)容進行了詳細規(guī)定，以明確科創(chuàng)板股票發(fā)行承銷規(guī)范，壓實各參與主體責(zé)任，至此科創(chuàng)板規(guī)則體系也基本搭建完成。針對戰(zhàn)略配售，《業(yè)務(wù)指引》作出鎖定期、數(shù)量、方式等方面的規(guī)范性規(guī)定，以有效避免戰(zhàn)略投資者配售時的利益輸送和投機操縱等問題，推動戰(zhàn)略配售在科創(chuàng)板的良性穩(wěn)步運行，充分發(fā)揮戰(zhàn)略投資者在信號傳遞上的正面作用，以推進股票的合理平穩(wěn)定價，促進市場環(huán)境的進一步公開透明。此外，科創(chuàng)板在放寬戰(zhàn)略配售投資者條件的同時，提高了信息披

路受阻，6只戰(zhàn)略配售基金（又稱“獨角獸基金”）亦被“凍”得面目全非，一度異化為債券基金，而今，春意已將它們喚醒。股市的回暖，以及科創(chuàng)板的啟動，賦予6只獨角獸基金更加豐富的想象空間，而作為三年期封閉式基金，其在交易所的掛牌上市，則讓投資者有了更多的選擇。上市交投活躍先說上市交易的情況。3月29日，6只獨角獸基金同時上市。以上市交易份額多寡排序，依次是南方戰(zhàn)略配售（160142.OF）、易方達戰(zhàn)略配售（161131.OF）、匯添富戰(zhàn)略配售（501188.OF）

3年的科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金將正式發(fā)售，首募規(guī)模上限皆為10億元。這意味著，科創(chuàng)板很快將不止是一種流程：隨著第一季主要角色的確定，演出將正式開始。同時意味著，盡管劇本的設(shè)定可能未盡完善，但由于時間緊迫，短期內(nèi)很難進行調(diào)整，演員們將不得不耐心接受，并盡力讓自己表演成功。例如，對戰(zhàn)略配售基金來說，“僧多粥少”的困境將是一個問題。僧多粥少《科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》（下稱“《指引》”）第六條規(guī)定：首次公開發(fā)行股票數(shù)量4億股以上的，戰(zhàn)略投資者應(yīng)不超過30名;1億股

購，違反了科創(chuàng)板配售規(guī)則，受到中國證券業(yè)協(xié)會自律處理。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票配售對象限制名單公告》，共有139只私募基金在科創(chuàng)板首批新股發(fā)行項目網(wǎng)下詢價過程中，違反規(guī)定而被限制科創(chuàng)板打新的處罰。ABC類投資者配售無差別在中國通號的網(wǎng)下初步配售結(jié)果出爐之后，部分私募出現(xiàn)了旗下十幾只甚至幾十只產(chǎn)品同時頂格申購新股的情況。按照相關(guān)規(guī)定，網(wǎng)下投資者申購金額不得超過相應(yīng)資產(chǎn)規(guī)模或資金規(guī)模。此外，根據(jù)多家科創(chuàng)板企業(yè)已披露的網(wǎng)下初步配售結(jié)果及網(wǎng)上中簽結(jié)

年發(fā)行的6家戰(zhàn)略配售基金將在3月29日由場外轉(zhuǎn)場內(nèi)交易。一些投資者擔(dān)心處于封閉期的上述基金上市可能會折價交易，或?qū)е禄饍r格波動。我們用幾項數(shù)據(jù)的比較，試圖通過分析基金持有人結(jié)構(gòu)、股票配置情況及戰(zhàn)略配售打新的歷史收益等來尋找基金收益率驅(qū)動的核心原因，希望為投資者的買賣決策做簡單參考。1、從各基金自成立以來的收益率來看，各自差距較明顯。直接原因是資產(chǎn)配置及重倉股票決定了收益率。尤其是參與配售的股票漲幅對基金凈值提升幫助較大。由于華夏和嘉實沒有參與中國人保的配

立許久的6只戰(zhàn)略配售基金終于上市，從它們在二級市場的表現(xiàn)來看，產(chǎn)品走勢出現(xiàn)分化?；鹛卣骱唾Y產(chǎn)配置決定價格走勢6只戰(zhàn)略配售基金成立于2018年7月，總募集規(guī)模1049.19億;但是各基規(guī)模有一定分化，招商和易方達的產(chǎn)品規(guī)模超過250億;同樣，基金的場內(nèi)份額數(shù)量也有差異，嘉實配售場內(nèi)交易份額僅占總份額的2.49%。在上周五6只CDR基金上市之后，目前它們在場內(nèi)都是折價交易，盤中南方配售、招商配售的折價率最高都超過了3.3%;最后收盤時，戰(zhàn)略配售基金場內(nèi)折價現(xiàn)

3年的科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金將正式發(fā)售，首募規(guī)模上限皆為10億元。這意味著，科創(chuàng)板很快將不止是一種流程：隨著第一季主要角色的確定，演出將正式開始。同時意味著，盡管劇本的設(shè)定可能未盡完善，但由于時間緊迫，短期內(nèi)很難進行調(diào)整，演員們將不得不耐心接受，并盡力讓自己表演成功。例如，對戰(zhàn)略配售基金來說，“僧多粥少”的困境將是一個問題。僧多粥少《科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》（下稱“《指引》”）第六條規(guī)定：首次公開發(fā)行股票數(shù)量4億股以上的，戰(zhàn)略投資者應(yīng)不超過30名;1億股

限量開放期。戰(zhàn)略配售基金成立之初便自帶光環(huán)，火速過會且合計募集超千億元;半年之后，雖然因為沒有如期配置“獨角獸”企業(yè)遭到質(zhì)疑，但6只基金都通過配置債券獲得2%以上的正收益。此次限量申購共設(shè)立104.92億元的申購上限，對于錯過募集期的投資者來說，有鑒于債券小牛市的短期延續(xù)和科創(chuàng)板確定的推出時點，在資產(chǎn)組合中配置這類產(chǎn)品正當(dāng)其時。新股戰(zhàn)略配售的政策機會根據(jù)規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上或者在境內(nèi)發(fā)行存托憑證的可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。匯添富、南方、易

路受阻，6只戰(zhàn)略配售基金（又稱“獨角獸基金”）亦被“凍”得面目全非，一度異化為債券基金，而今，春意已將它們喚醒。股市的回暖，以及科創(chuàng)板的啟動，賦予6只獨角獸基金更加豐富的想象空間，而作為三年期封閉式基金，其在交易所的掛牌上市，則讓投資者有了更多的選擇。上市交投活躍先說上市交易的情況。3月29日，6只獨角獸基金同時上市。以上市交易份額多寡排序，依次是南方戰(zhàn)略配售（160142.OF）、易方達戰(zhàn)略配售（161131.OF）、匯添富戰(zhàn)略配售（501188.OF）

滬高鐵的初始戰(zhàn)略配售比例高達50%，超過此前郵儲銀行40%的戰(zhàn)略配售比例。京滬高鐵擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過62.86億股，發(fā)行比例不超過12.80%，全部為公開發(fā)行新股，不設(shè)老股轉(zhuǎn)讓，股票簡稱為“京滬高鐵”，股票代碼為“601816”。本次發(fā)行后公司總股本為491.06億股。值得注意的是，京滬高鐵的初始戰(zhàn)略配售股份數(shù)量為31.43億股，占本次發(fā)行股份數(shù)量的50%，超過此前郵儲銀行40%的戰(zhàn)略配售比例。

匯添富旗下的戰(zhàn)略配售基金，即市場上俗稱的“CDR（中國存托憑證）基金”或“獨角獸”基金。而此次參與中國人保戰(zhàn)略配售也是這類基金，自今年7月初成立以來首次進行股票投資。11月14日上午，上交所發(fā)行上市部總經(jīng)理魏剛公開表示，爭取在2019年上半年科創(chuàng)板“見到成效”。這令市場對”獨角獸“基金未來的定位充滿了遐想。“目前討論‘獨角獸基金能否投資科創(chuàng)板還為時尚早。簡單舉例來說，這至少要視科創(chuàng)板公司規(guī)模而定。如果規(guī)模過小，即使（獨角獸）基金能投資，意義也不大。當(dāng)然，懸

只備受關(guān)注的戰(zhàn)略配售基金6月11日正式對外發(fā)售。1元入門、首批只對個人客戶和特定機構(gòu)客戶開放認(rèn)購等特點，讓3000億獨角獸基金成為公眾資產(chǎn)配置的熱門選擇。近幾日的發(fā)行量如何？對于個人投資者來說，“獨角獸”基金投資的風(fēng)險指數(shù)大不大？6只獨角獸基金上線，個人可購買6月6日下午，6只3年封閉運作戰(zhàn)略配售靈活配置混合型證券投資基金（LOF，簡稱戰(zhàn)略配售基金）同步獲得證監(jiān)會發(fā)行批文。這是首批以戰(zhàn)略配售股票為主要投資標(biāo)的的基金，它們可投資以IPO、CDR（中國存托憑證

天上掉下“戰(zhàn)略配售”文 邢海洋戰(zhàn)略配售基金（即俗稱的獨角獸基金）發(fā)行宣傳如火如荼，售賣卻未“日光”。巨大的虹吸效應(yīng)下A股危如累卵，投資者也云里霧里。獨角獸基金究竟能否給投資者帶來久違的收益？戰(zhàn)略配售是個新字眼，富士康新股發(fā)行的時候才突然冒出。有別于此前的新股發(fā)行，工業(yè)富聯(lián)，俗稱富士康，它的三種配售方案中有20%的新股屬于網(wǎng)上配售，俗稱“打新”，另有50%為網(wǎng)下配售，由2000多家機構(gòu)分食，剩下的30%由20家機構(gòu)戰(zhàn)略配售。所謂戰(zhàn)略投資，具體要求是50%的股

戰(zhàn)略配售的運行機制戰(zhàn)略配售是指公司在首次公開發(fā)行上市或者增發(fā)時向戰(zhàn)略投資者定向配售股票，A股的戰(zhàn)略配售有近20年歷史。1999年7月28日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步完善股票發(fā)行方式的通知》，明確指出公司股本總額在4億元以上的公司，可采用對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合的方式發(fā)行股票，拉開了戰(zhàn)略配售的序幕。2018年，證監(jiān)會將CDR納入《證券發(fā)行與承銷管理辦法》適用范圍，允許其根據(jù)需要進行戰(zhàn)略配售和引入超額配售選擇權(quán)。引入戰(zhàn)略配售的首發(fā)上市公司往往募集資

的封閉3年期戰(zhàn)略配售靈活配置混合基金就正式獲得批文，可謂“閃電速度”。從產(chǎn)品申報到獲批，僅僅用了9天，據(jù)基金業(yè)內(nèi)人士透露，這類創(chuàng)新產(chǎn)品主要是通過戰(zhàn)略配售投資于獨角獸CDR（中國存托憑證），這些獨角獸包括小米、阿里巴巴（BABA）、京東（JD）、百度（BIDU）、騰訊（00700）等國內(nèi)新經(jīng)濟領(lǐng)頭羊，這些獨角獸在過去十年里企業(yè)利潤與股價均呈現(xiàn)了爆發(fā)式上漲。CDR的發(fā)行類似于IPO，因此投資于CDR就可以近似理解為打新，為了迎接獨角獸回歸A股，屬于國家由上而下

鳴多年未見的戰(zhàn)略配售在富士康（證券簡稱“工業(yè)富聯(lián)”）的IPO當(dāng)中再現(xiàn)，在此次發(fā)行中，戰(zhàn)略配售的部分將達到30%，鎖定期從12個月到18個月不等。但延后流通不等于不流通，該來的早晚還是會來，因此戰(zhàn)略配售不應(yīng)當(dāng)“一延了之”，而要真正著眼于公司的“戰(zhàn)略發(fā)展”，在發(fā)行對象、發(fā)行價格、流通方式等方面都應(yīng)當(dāng)用創(chuàng)新思維，讓戰(zhàn)略配售方式更好地服務(wù)公司的發(fā)展和內(nèi)部治理。減少市場沖擊？壓力延后而已根據(jù)《證券發(fā)行承銷與管理辦法》，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投

日，恰好也是戰(zhàn)略配售基金募集的最后一天。此前戰(zhàn)略配售基金的募集宣傳轟轟烈烈，語不驚人死不休，諸如“限時、限量、限額！不容錯過的戰(zhàn)略配售基金投資新機遇”，“2018年度投資產(chǎn)品中當(dāng)紅炸子雞誕生”，“跟著國家隊去打新”，“國家紅利基金”，“分享時代機遇”等等，好像是包賺不賠的搖錢樹，但對投資風(fēng)險卻一筆帶過。這種極限宣傳，任何時候都是不允許的，但因為迎合了獨角獸回歸的需要，便得以肆意妄為，無人問責(zé)。極限包裝成包賺不賠的搖錢樹上有所好，下必甚焉。戰(zhàn)略配售基金被刻意

月市場矚目的戰(zhàn)略配售基金終于揭開神秘面紗！據(jù)了解，首只獲得證監(jiān)會批文的“CDR+戰(zhàn)略配售”概念基金——招商3年封閉運作戰(zhàn)略配售靈活配置混合型基金（LOF）（代碼：161728，以下簡稱“招商戰(zhàn)略配售基金”）將于6月11日正式發(fā)行。值得注意的是，該產(chǎn)品于6月11日至6月15日期間僅向個人投資者發(fā)售，每人限購50萬元，認(rèn)購總規(guī)模達到目標(biāo)便提前結(jié)募。本次獲批的戰(zhàn)略配售基金搭乘CDR制度重大創(chuàng)新的東風(fēng)，專注以戰(zhàn)略配售形式投資新經(jīng)濟創(chuàng)新企業(yè)，助力投資者分享優(yōu)質(zhì)科技龍

五家企業(yè)簽署組建配售電公司合作意向書，此舉標(biāo)志著上海石化配售電公司的建成邁出了實質(zhì)性步伐。2017年年底，以上海石化為項目業(yè)主組建多元化股權(quán)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的配售電公司方案通過上海市政府審批。其中上海石化作為項目業(yè)主擁有股比40%，上海電力公司占比40%，中國華電集團公司上海公司、申能股份有限公司、上海新金山投資控股集團有限公司、上?；瘜W(xué)工業(yè)區(qū)發(fā)展有限公司合計占比20%。2018年年底前，該配售電公司將正式掛牌成立。組建后的配售電公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為配電設(shè)施規(guī)劃、投

始，市場對于戰(zhàn)略配售基金是比較樂觀的，但隨著6只基金發(fā)行總規(guī)模的調(diào)低，以及輿論的突然轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致戰(zhàn)略配售基金發(fā)行規(guī)模最終不達預(yù)期。這種輿論風(fēng)向180度的的轉(zhuǎn)彎，只能說明很多投資者及評論者并沒有真正看清楚這只基金的本質(zhì)。盡管市場普遍擔(dān)憂CDR的定價以及破發(fā)風(fēng)險，但事物總是發(fā)展變化的，尤其是當(dāng)監(jiān)管層也非常重視發(fā)行定價問題時，或意味著定價不合理的現(xiàn)象基本不會在近期發(fā)生，這個本來不利于投資者的風(fēng)險點正在朝有利于投資者的角度轉(zhuǎn)變。本文試圖從收益、風(fēng)險和成本等維度對戰(zhàn)略

憑高市值參與網(wǎng)下配售的個人投資者也機會渺茫了。這個有著4.3638萬名個人投資者參與的網(wǎng)下配售市場，配售比例不及社保類或公募類投資者的十分之一，其中最高配售比相差竟然高達43倍。這部分“打新”族占網(wǎng)下投資者總數(shù)的94.17%，持有的股票市值已高達2.4萬億元。網(wǎng)下打新僧多粥少，粥少表現(xiàn)為：啟動網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)芎?，很多新股網(wǎng)下和網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量占比由原來的40%∶60%變成了10%∶90%。endprint

為主體的網(wǎng)下申購配售率更遠低于網(wǎng)上中簽率，可因為是配售而非抽獎，每申必中，還是吸引A股超級大戶扎堆。打新新規(guī)迄今，包括機構(gòu)、基金等2000名投資者進入了網(wǎng)下配售名單，其中還出現(xiàn)了葛衛(wèi)東、趙建平等資本市場上著名牛散。達到配售資格，意味著投資者已經(jīng)真金實銀購買了股票，可見很多牛散和機構(gòu)，平日里無論漲跌都持股。endprint

牌，隨后公告稱與配售代理訂立配售協(xié)議，將折價14.95%，以每股35港元的價格配售共計42.66億港元的H股。此次配股所得款項會用于新能源汽車業(yè)務(wù)。一般而言，上市公司配股會造成每股盈利被攤薄，會對股價構(gòu)成壓力，因此引發(fā)部分投資者擔(dān)心；另一方面，目前比亞迪新能源車供不應(yīng)求，此次配股融資可以幫助其打破電池生產(chǎn)能力瓶頸，長期而言對股價構(gòu)成利好。endprint

鍵詞]融資方式；配售；可轉(zhuǎn)換公司債券；售后回租[中圖分類號]F275[文獻標(biāo)識碼]A[文章編號]1673—0194(2009)19—0046—02目前上市公司普遍使用的再融資方式有3種：配股、增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券，在核準(zhǔn)制框架下，這3種融資方式都是由證券公司推薦，中國證監(jiān)會審核，發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式和發(fā)行價格，證監(jiān)會核準(zhǔn)這3種再融資方式既有相同之處，又存在許多差異。本文結(jié)合當(dāng)前宏觀融資環(huán)境，從理論上對配售新股、可轉(zhuǎn)換公司債券和融資租賃3種融資