摘" "要：“新零售”模式是線上、線下與物流結(jié)合在一起的銷售模式。以蘇寧易購為案例研究對象，以其2017—2021年度財務報告對外報送的財務會計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分析其“新零售”模式下的償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力，發(fā)現(xiàn)隨著快手、抖音短視頻購物平臺的加入，2020年開始蘇寧易購的凈資產(chǎn)收益率大幅下降，企業(yè)發(fā)展受阻。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)購物平臺；財務報表分析；蘇寧易購

中圖分類號：F713" " " "文獻標志碼：A" " " 文章編號：1673-291X（2024）11-0102-04

一、研究背景

曾有業(yè)內(nèi)人士指出，“純電商時代已經(jīng)過去，未來10年、20年沒有‘電子商務’這一說，只有‘新零售’這一說，也就是說線上線下和物流必須結(jié)合在一起，才能誕生真正的新零售。”目前，我國網(wǎng)上購物平臺主要包括天貓、淘寶、京東、拼多多、唯品會、蘇寧易購、抖音電商、快手電商等。隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷進步與發(fā)展，中國網(wǎng)絡(luò)購物的用戶規(guī)模不斷上升。截至2021年年底，我國網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模達84 210萬人，較2020年底增長5 968萬人，占網(wǎng)民整體的81.6%。中國網(wǎng)絡(luò)購物使用率逐年攀升，截至2021年12月底，中國網(wǎng)絡(luò)購物使用率達81.6%，較2020年12月底增長了2.5%。網(wǎng)絡(luò)零售在構(gòu)建新發(fā)展格局中不斷發(fā)揮積極作用，2021年我國實物商品網(wǎng)上零售額108 042億元，比上年增長10.71%，占社會消費品零售總額的比重為24.5%。

蘇寧易購成立于1990年，總部位于南京，由蘇寧電器有限公司發(fā)展而來，經(jīng)歷了專業(yè)空調(diào)、綜合性電器連鎖商店發(fā)展后，蘇寧易購通過線上自營、開放跨平臺運營，躋身中國B2C行業(yè)前列，實現(xiàn)了線上線下的融合發(fā)展。經(jīng)營商品涵蓋傳統(tǒng)家電、消費電子、百貨、日用品、圖書、虛擬產(chǎn)品等綜合品類，在行業(yè)競爭中占據(jù)了一定地位。通過對蘇寧易購“新零售”模式下2017—2021年五年的財務報表數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)了蘇寧易購在“新零售”模式下出現(xiàn)的問題，為“新零售”模式下網(wǎng)上購物平臺發(fā)展提供警示與借鑒。

二、蘇寧易購財務報表分析

（一）償債能力分析

償債能力是企業(yè)投資者在投資決策過程中和企業(yè)價值管理過程中的一個判斷標準，如果企業(yè)的償債能力強，則財務風險就低，可減少企業(yè)倒閉的危險。蘇寧易購2017—2021年償債能力指標見表1。

1.長期償債能力分析。資產(chǎn)負債率作為長期償債能力指標，可以反映企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人的保障程度，是衡量企業(yè)資本持續(xù)、健康發(fā)展的重要指標，因此一直受到利益相關(guān)者的關(guān)注。資產(chǎn)負債率越高，表明企業(yè)負債占資產(chǎn)總額的比重越高，用于償還債務的資產(chǎn)就越少，債權(quán)人承擔的財務風險就越大。蘇寧易購2017—2021年資產(chǎn)負債率變動趨勢見下頁圖1。

從圖1可以看出，資產(chǎn)負債率在逐漸上升，由46.83%上升至2021年的81.83%，償債壓力逐年在加大，2021年增長幅度高達18.06%。導致資產(chǎn)負債率變化的原因可能與蘇寧易購開始進行零售模式轉(zhuǎn)型，需要大量資金投入而進行借貸有關(guān)，再有受新冠疫情的持續(xù)影響，銷售業(yè)績下滑，資金回籠速度變慢，加劇了企業(yè)負債水平。

2.短期償債能力分析。短期償債能力一般又稱為支付能力，即企業(yè)的流動資產(chǎn)能否償還其流動負債，主要指標有流動比率和速動比率。蘇寧易購2017—2021年流動比率、速動比率變動趨勢見下頁圖2。

由圖2可知，蘇寧易購在實施新零售模式后，流動比率、速動比率在2018年達到頂峰，說明在開始新零售模式的兩年里，企業(yè)短期的償債能力得到提升。但自2019年開始，蘇寧易購流動比率、速動比率開始急劇下降，短期償債能力越來越差。表明蘇寧易購轉(zhuǎn)型后短期償債壓力大，難以保證有充足的流動資產(chǎn)用以償還流動負債。

（二）盈利能力分析

企業(yè)變革的終極目標是為了獲得更多的收益，盈利指數(shù)越高，獲得收益也就越多。蘇寧易購2017—2021年盈利能力指標見表2。

銷售凈利率是凈利潤與營業(yè)收入凈額的比率，越高則說明企業(yè)的獲利能力越強。凈資產(chǎn)收益率指的是凈利潤與所有者權(quán)益的比例，反映企業(yè)自有資本獲取收益的能力。一般來說，該指標越高，說明企業(yè)的盈利能力越強，通常凈資產(chǎn)收益率大于20%，說明企業(yè)資本的盈利能力較好。蘇寧易購2017—2021年銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率變動趨勢見圖3。

由圖3可知，蘇寧易購在2017年開始新零售轉(zhuǎn)型后，銷售凈利率連續(xù)三年比較平穩(wěn)，在2018年達到轉(zhuǎn)型后最高值5.16%，這得益于蘇寧易購的新零售戰(zhàn)略。2020年開始，蘇寧易購銷售凈利率持續(xù)下跌，2020年為-2.12%，2021年降為-31.81%，呈現(xiàn)出嚴重虧損狀態(tài)。研究后認為，近兩年盈利性較差的原因主要是外部環(huán)境變化的影響，毛利率偏低，導致銷售凈利率有所下降。

2019年以前，蘇寧易購凈資產(chǎn)收益率呈遞增趨勢，主要是得益于網(wǎng)絡(luò)購物平臺的快速發(fā)展，以及逐漸成熟的物流服務等業(yè)務的快速發(fā)展，改善了企業(yè)的收益水平。但從2020 年開始，受外部環(huán)境的影響，疫情之下居民消費水平普遍降低，整個行業(yè)發(fā)展受阻，平臺產(chǎn)品銷售能力下降，凈利潤的上升幅度逐漸跟不上凈資產(chǎn)增加的速度，導致蘇寧易購的凈資產(chǎn)收益率大幅下跌，2021年凈資產(chǎn)收益率降為-79.42%。

（三）營運能力分析

一個企業(yè)的營運能力可以看出該公司對資產(chǎn)運營的管理水平，因此，選取與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有關(guān)的應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率進行分析。蘇寧易購2017—2021年運營能力指標見表3。

應收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應收款項的回收能力，該指標越高，說明應收賬款收回速度越快。存貨周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)的營運能力，指標越高，存貨周轉(zhuǎn)越快，企業(yè)營運能力越強。蘇寧易購2017—2021年應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率變動趨勢見圖4。

從圖4應收賬款周轉(zhuǎn)率來看，2017—2021年間呈

現(xiàn)下滑趨勢，且下降幅度較大，2021年相比2017年下降了82.5%。2016年蘇寧易購與天貓商城達成聯(lián)手合作經(jīng)營，從長遠角度看是互利互惠的，不僅為蘇寧提供了良好的合作關(guān)系，而且強化了企業(yè)的競爭力。但從蘇寧易購企業(yè)年報可知，隨著業(yè)務規(guī)模的擴大，賒銷比例也在不斷提高，在銷售收入增加的同時，也導致子公司應收賬款的增加，應收賬款周轉(zhuǎn)率下降。應收賬款回收速度的降低，從另一個側(cè)面說明企業(yè)的管理能力在減弱。

蘇寧易購的存貨周轉(zhuǎn)率比較平穩(wěn)，2018年存貨周轉(zhuǎn)率有小幅度提升，之后開始呈現(xiàn)下降趨勢，但變動幅度不大，表明其基本沒有受到外部環(huán)境的影響。

（四）發(fā)展能力分析

一個企業(yè)未來的發(fā)展是否穩(wěn)定、規(guī)模是否能夠擴大，以發(fā)展能力指標來判斷，該能力的強弱體現(xiàn)了公司的發(fā)展前景。蘇寧易購2017—2021年發(fā)展能力指標見表4。

主營業(yè)務收入增長率是衡量企業(yè)發(fā)展的重要指標，該指標越高說明市場需求程度越高，發(fā)展前景越好?？傎Y產(chǎn)增長率是評估企業(yè)發(fā)展能力和資本積累能力的指標，該指標越高，企業(yè)資本積累能力就越強，越有利于企業(yè)未來的發(fā)展。蘇寧易購2017—2021年主營業(yè)務收入增長率、總資產(chǎn)增長率變動趨勢見下頁圖5。

2017年開始，蘇寧易購探索新零售模式以及物流體系的建設(shè)、線上線下的合作發(fā)展，主營業(yè)務收入增長率有所提高。圖5顯示，連續(xù)三年主營業(yè)務收入增長率、總資產(chǎn)增長率均超過或接近15%，2018年主營業(yè)務收入增長率高達30.35%，2019年主營業(yè)務收入增長速度放緩。2020年主營業(yè)務收入增長率開始大幅下滑，下降為-6.25%，2021年甚至下降為-44.94%。由于主營業(yè)務收入增長率的降低，總資產(chǎn)增長率有所下降，2020年、2021年指標總資產(chǎn)增長率為-10.46%、-5.22%，均為負數(shù)，表明公司資本積累能力降低，發(fā)展能力減弱。

2017年蘇寧易購開始新零售模式后，發(fā)展能力逐步提高。但線上對于不可能產(chǎn)生盈利模式的商品以及價格競爭的敏感商品，公司進行了大力度的策略調(diào)整，帶來該部分商品（主要為快消、通訊等產(chǎn)品）銷售下滑。蘇寧易購市場份額開始萎縮，經(jīng)營業(yè)績下滑，導致企業(yè)發(fā)展能力減弱，面臨著較大的發(fā)展壓力。

三、結(jié)束語

通過以上對蘇寧易購2017—2021年財務報表分析可以看到，蘇寧易購開始進行新零售模式轉(zhuǎn)型后，2017—2019連續(xù)三年的財務狀況良好，銷售凈利率有所上升，凈資產(chǎn)收益率呈遞增趨勢，主營業(yè)務收入增長率、總資產(chǎn)增長率均超過或接近15%，存貨周轉(zhuǎn)率變動幅度不大，表明運營能力比較平穩(wěn)，短期償債能力、盈利能力與發(fā)展能力均有所提升。

但從2019年開始，隨著快手、抖音短視頻購物平臺的加入，網(wǎng)絡(luò)購物平臺競爭日益激烈，整個行業(yè)發(fā)展的壓力越來越大。再加上受外部環(huán)境的影響，持續(xù)的新冠疫情之下居民消費水平普遍降低，整個行業(yè)發(fā)展受阻，蘇寧易購流動比率、速動比率開始急劇下降，短期償債能力越來越差。銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下跌，2021年凈資產(chǎn)收益率降為-79.42%，盈利能力與發(fā)展能力均在下降，面臨著較大的發(fā)展壓力。

蘇寧易購開始進行新零售模式轉(zhuǎn)型后，2017—2021年間資產(chǎn)負債率在逐漸上升，長期償債壓力逐年在加大，應收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下滑趨勢，且下降幅度較大。蘇寧易購與天貓商城達成聯(lián)手合作經(jīng)營后，雖然從長遠角度看增強了企業(yè)的競爭力。但隨著業(yè)務規(guī)模的擴大，其應收賬款的回收能力和長期償債能力均在逐年降低，從另一個側(cè)面說明企業(yè)的管理能力在減弱。

隨著新冠疫情的結(jié)束，社會經(jīng)濟已經(jīng)逐步恢復發(fā)展，蘇寧易購應以此為契機，不斷開發(fā)市場，在原有的產(chǎn)品或者原有的市場上不斷創(chuàng)新，擴大市場份額，優(yōu)化企業(yè)獲取利潤的結(jié)構(gòu)。應加強對負債的控制，優(yōu)化債權(quán)比率。蘇寧易購需要根據(jù)自身經(jīng)營情況，確定最佳負債結(jié)構(gòu)，節(jié)約資金成本，將企業(yè)的資金和資源聚集在核心業(yè)務上，進一步增強企業(yè)核心競爭力。

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