王琳

摘 要：造紙行業(yè)是全國最重要的基礎原料工業(yè)之一，與整個國民經濟和人民日常生活的聯(lián)系極其密切。但造紙行業(yè)面臨的產能過剩和替代危機的問題也日益突出。本文選取山東XX紙業(yè)股份有限公司為研究案例，運用專業(yè)財務分析方法，針對公司的資產負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表進行分析，并提出改進建議。

關鍵詞：財務報表分析；造紙行業(yè)；績效評價

一、行業(yè)分析與公司介紹

造紙工業(yè)是全國最重要的基礎原料工業(yè)之一，與整個國民經濟和人民日常生活都是密切相關的。整個造紙工業(yè)的規(guī)模經濟性是非常強的，其增長性與宏觀經濟指標國內生產總值的增長率之間的正相關性非常顯著。本公司是全國500強企業(yè)，被譽為國內最富有競爭力和發(fā)展力的造紙企業(yè)。公司注重環(huán)保、注重研發(fā)、注重對企業(yè)文化的塑造。而最近幾年，公司受到整個宏觀經濟面的影響，同時也面臨原材料供求不穩(wěn)定，產品價格持續(xù)下行的問題，使得公司對產品的銷售面臨更大壓力。受此影響，公司的利潤也出現(xiàn)了下滑。

二、公司資產負債表分析

（一）水平分析

公司的大部分資產項目都是以較快速度增長。對于總資產，較2010年，2011年增長了14.99%。對于貨幣資金項目，較2010年，2011年增長了73.95%，這主要是因為公司在10年較多的采用票據(jù)結算方式，而在11年票據(jù)結算方式適當減少了。對于其他應收款項目，較10年，11年增長了550.03%。這一增長非常顯著，主要是因為集團公司增加了土地保證金以及公司本部增加了融資租賃保證金。而對于存貨項目，較2010年，2011年增長了67.23%。公司在2011年存在一定程度的原材料囤積現(xiàn)象。并且公司2011年在銷售方面表現(xiàn)明顯2010年好。有一部分產成品沒有及時銷售出去。兩方面的共同作用使得存貨出現(xiàn)了大幅度的上升。以上三項的增長帶動了2011年流動資產增長了38.38%。對于應收賬款項目，較2010年，2011年下降了24.00%。

主要是因為公司憑借其良好的信用將一大部分應收款以不帶追索權的方式出售給了銀行。對于在建工程項目，較2010年，2011年下降了56.47%。這主要是因為報告期內新聞紙和銅版紙部分項目完工轉入到了固定資產之中。

由表1可知，公司的大部分負債項目都是呈增長態(tài)勢。其中，應付票據(jù)、應付職工薪酬、長期借款和長期應付款是增長比較快的項目。而預收賬款和其他應付款則出現(xiàn)了一定程度的下降。對于應付票據(jù)項目，較2010年，2011年增長了43.70%。主要是因為公司在本期增加了很多的銀行承兌匯票。對于應付職工薪酬項目，較2010年，2011年增長了36.00%。

這主要是因為本公司在當月計提工資，卻在下個月發(fā)放以及公司按照季度來提年終獎金。對于長期借款項目，較2010年，2011年增長了51.11%。這只要是因為報告期內公司的40萬噸銅版紙項目以及子公司投資項目借款增加所引起的。對于長期應付款項目，較2010年，2011年增長了46.11%。這主要由本公司的一部分一年內到期的應付融資租賃款項重分類至非流動負債所引起的。對于預收賬款項目，較2010年，2011年下降了39.82%。預收賬款是購買方提前支付款項，但沒有提貨而形成的。對于其他應付款項目，較2010年，2011年下降了22.94%。對于負債總體而言，較2010年，2011年增長了24.87%。綜上所述，通過水平分析，公司的資產、負債、所有者權益的整體狀況良好。這對公司提高生產經營的水平，進一步擴大生產經營的規(guī)模非常有利。

（二）結構分析

由表1可知，占資產比例最高的始終是固定資產，2010年和2011年分別占到48.4%和55.58%。在建工程項目也占到很高的比例，2010年和2011年分別占到21.10%和7.89%。這主要是由于公司近幾年并購了一些公司所引起的。值得說明的是存貨，存貨所占比率要優(yōu)于全行業(yè)的平均水平，這說明公司存貨的變現(xiàn)能力是比較好的。由表2可知，在2010年和2011年期間，短期借款和長期借款之和在負債中占到70%以上的比例。流動項目中的短期借款占到總負債的將近35%，長期借款所占比例也是居高不下。綜上所述，通過垂直分析可以看到，資產各項目和所有者權益各項目所占總資產和所有者權益總額的比例是比較合理的。但負債項目中，短、長期負債所占比例明顯偏高。

（三）償債能力分析

據(jù)計算，2010年、2011年該公司的流動比率分別是71.02%、89.96%。該公司的流動比率顯然很低。這說明該公司在償還短期債務時可能會存在困難。該公司的這一指標也明顯低于平均水平。這一指標更能反映出公司的短期資產的流動性不強，變現(xiàn)能力不樂觀。而現(xiàn)金比率分別是22.19%、35.31%。該指標說明該公司擁有的現(xiàn)金量比較少。以上三個指標的數(shù)據(jù)說明公司短期的財務基礎不是很牢固，在償還一年內的短期債務的能力不是很強，有一定的財務風險。2010年、2011年該公司的資產負債率分別是58.28%、63.29%，這一指標略微偏高一些。說明公司的長期償還債務的能力稍有不足。產權比率分別是137.72%、172.45%。該公司的這一指標稍微偏高。綜上所述，公司的短期償債能力和長期償債能力不足，存在一定的財務風險。從另一方面，這說明公司在積極利用舉債來經營，這有利于增加公司額外的收益，以爭取獲得風險利益。同時，公司利用舉債也可以將風險損失適當轉移或轉嫁給別的企業(yè)。

三、利潤表分析

（一）水平分析

據(jù)計算，公司的總收入以較快的速度增長。較2010年，2011年的總收入增長了34.99%。這說明公司的生產狀況和銷售狀況比較良好，實現(xiàn)總收入的快速增長。較2010年，2011年的營業(yè)成本增長了34.22%。營業(yè)成本與總成本及總收入的走勢基本趨于一致，這說明主營業(yè)務生產和銷售能力沒有存在太大的異常情況。對于營業(yè)利潤項目來說，較2010年，2011年下降了83.56%。公司的毛利潤如此大幅度的下降，主要是公司對費用的控制沒有做好?？闯杀局械膬炔宽椖浚N售費項目，較2010年，2011年增長了38.18%。由于公司銷售量逐年增加，在銷售過程中發(fā)生的運輸成本逐年上升。大量的產品不能立即實現(xiàn)銷售，加上公司對倉儲的管理欠缺，倉儲費大幅度上升。上述兩個方面使得銷售費用增幅如此明顯。管理費項目，較2010年，2011年略微下降了4.69%。引起此管理費波動的項目是稅金。財務費項目，較2010年，2011年增長了120.58%。主要是由公司在11年的借款利率上升，借款額增加以及銅版紙、新聞紙項目轉資以后長期借款的利息計入到財務費用中引起的。由于費用的控制不力，使得總利潤和凈利潤都出現(xiàn)了下降。而對于凈利潤項目，較2010年，2011年下降了25.36%。

（二）結構分析

對于營業(yè)成本項目，2010年和2011年分別占到總成本的88.70%和88.03%，在此兩年中，營業(yè)成本所占的比例都很高且是穩(wěn)定。這說明公司的成本主要是由于公司的日常生產經營活動產生的，也說明公司對生產過程中的材料成本等控制的沒有太大問題。銷售費項目，2010年和2011年分別占到總成本的3.68%和3.75%，幾乎沒有什么波動。而管理費項目，2010年和2011年分別占到總成本的4.58%和3.21%，11年出現(xiàn)了一定程度的下降。這是由于財務費用上升較多，使得除數(shù)變大所導致的。財務費項目，2010年和2011年分別占到總成本的2.73%和4.44%，11年所占比例增長比較明顯。公司的利潤總額中，營業(yè)外收入占很大一部分比例。2010年占到75.31%，2011年占到97.43%，成為保證公司實現(xiàn)凈利潤的主要來源，這顯然非常不合理。正常情況下，企業(yè)凈利潤的主要來源應該是企業(yè)主營的業(yè)務，而本公司營業(yè)外收入金額如此之大，主要是由于在收購河北斯諾克公司時有較大利得所引起的。綜上所述，公司的主要業(yè)務的盈利能力不強。公司的盈利質量不是很高。

四、現(xiàn)金流量表分析

對于公司經營活動的現(xiàn)金流入項目，較2010年，2011年增長了40.50%，這主要是由于本期公司收到了較多的罰款收入。對于現(xiàn)金流出項目，較10年，2011年增長了32.17%。2011年現(xiàn)金流出量增長顯著主要是因為公司在11年用現(xiàn)金支付了大量的倉儲費。對于投資活動，產生的現(xiàn)金流量在此兩年來一直是負值，這主要是由于公司要支付大量的設備投保保證金。而從整個現(xiàn)金的期末余額來看，對于公司來說，公司維持的現(xiàn)金量比較充裕。綜上所述，公司的投資活動獲得現(xiàn)金的能力不強。公司正處于成長發(fā)展階段，需要大量投資。公司為了能夠長足發(fā)展，進一步擴張規(guī)模。

五、改進建議

（一）積極吸引投資

充分運用公司良好的信譽進行融資，但應該降低舉債的金額，可以采取更加積極的措施吸引投資者進行投資。

（二）加強資金運用的效率

加強公司內部對資金進行管理的制度，增強資金的回款力度，可以采取適當?shù)墓膭钫邅砑涌熨徺I方的付款速度。

（三）加強對費用的控制

加強對費用的控制，尤其是倉儲費，公司應該加強對貨物生產完畢、存儲到發(fā)貨的時間的控制，甚至可以爭取以盡量低的成本并購一些倉儲公司。

（四）提高工作人員的素質

公司應該結合正處于發(fā)展階段，投資比重會比較大這個實際情況適當降低投資支出。公司應該加強管理人員的素質，使其提高投資決策的能力。

（五）加強對子公司的控制

下屬子公司迅速擴張，公司應該加強對子公司的控制。應著手健全現(xiàn)代化的管理體系。

總的來說，針對造紙行業(yè)面臨產能過剩的問題以及替代危機的問題，公司更應該采取措施，從供、產、銷三個方面全面提升自己。公司要積極適應市場的變化。

（作者單位：北京工商大學商學院）

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