摘要：減污降碳是開展綠色金融的重要目標(biāo)。本文以綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，運(yùn)用雙重差分模型分析綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)對二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物的減排效果。結(jié)果表明，試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策對二氧化碳、二氧化硫具有顯著的減排效果，但對氮氧化物的減排效果不明顯。機(jī)制分析表明，試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策未能通過促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物的減排，但是能通過降低能耗總量與優(yōu)化用能結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)二氧化碳、二氧化硫的減排。異質(zhì)性分析表明，試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策的減污降碳效果在東部地區(qū)、環(huán)境治理力度弱的地區(qū)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級的地區(qū)以及金融發(fā)展水平高的地區(qū)更加明顯。本文為如何優(yōu)化試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策效果提供了一定的啟示。

關(guān)鍵詞：綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)；減污降碳；技術(shù)創(chuàng)新；能耗總量；用能結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F832" " " " 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A" " " " 文章編號：1007-0753（2024）06-0071-11

一、引言

在踐行生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展理念的背景下，控制和減少污染物排放、持續(xù)改善空氣環(huán)境質(zhì)量與應(yīng)對氣候變化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要內(nèi)容。新時代十年，我國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳（CO2）排放下降34.4%，扭轉(zhuǎn)了二氧化碳排放快速增長的態(tài)勢（劉毅和劉溫馨，2022）。我國在碳減排上階段性成效顯著，但“3060”雙碳目標(biāo)任務(wù)依然十分艱巨。與此同時，我國在大氣污染排放的治理上也取得了明顯成效，二氧化硫（SO2）、氮氧化物（NOX）、顆粒物排放量降幅均在50%以上，但不同大氣污染物減排進(jìn)度不一。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年我國二氧化硫排放量為243.52萬噸，相比2015年減少了86.9%；氮氧化物排放量為900.53萬噸，相比2015年減少了51.3%。二氧化硫排放下降幅度顯著大于氮氧化物排放下降幅度。

為推進(jìn)環(huán)境治理，一直以來我國不斷探索通過各種法律、行政與市場手段來規(guī)范或引導(dǎo)各類主體的行為。2007年，原國家環(huán)境保護(hù)總局等部門發(fā)布《關(guān)于落實(shí)環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》，標(biāo)志著我國綠色金融正式起步。2012年1月，原中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會印發(fā)《綠色信貸指引》，要求銀行加大對綠色經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)的信貸支持。2015年9月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《生態(tài)文明體制改革總體方案》，成為將綠色金融納入國家生態(tài)文明建設(shè)的綱領(lǐng)性文件。2016年8月，中國人民銀行等七部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，首次官方定義了“綠色金融”和“綠色金融體系”的概念。2017年6月，國務(wù)院批復(fù)浙江、江西、廣東、貴州和新疆五?。▍^(qū)）八市設(shè)立綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)（以下簡稱“試驗(yàn)區(qū)”），鼓勵各試驗(yàn)區(qū)金融機(jī)構(gòu)通過綠色金融創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)節(jié)能減排。試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立，提高了金融機(jī)構(gòu)的社會責(zé)任意識，強(qiáng)化了對金融機(jī)構(gòu)的行為約束，增進(jìn)了金融手段在企業(yè)環(huán)境治理中的運(yùn)用。根據(jù)中國人民銀行研究局課題組公布的數(shù)據(jù)，截至2022年9月末，試驗(yàn)區(qū)綠色貸款實(shí)現(xiàn)較快增長，綠色貸款占全部貸款的比重達(dá)到12.58%，超過全國綠色貸款占全部貸款比重的平均水平2.93個百分點(diǎn)；“綠碳融”“綠色租融保”“可持續(xù)發(fā)展（ESG）保險保單”等綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮。

創(chuàng)設(shè)試驗(yàn)區(qū)的初衷，在于通過綠色金融準(zhǔn)市場化手段的運(yùn)用，促進(jìn)區(qū)內(nèi)企業(yè)加大環(huán)境治理投入，減少對環(huán)境的污染與破壞。試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策在多大程度上達(dá)到了預(yù)期效果？目前已有不少學(xué)者以碳排放為切入點(diǎn)，實(shí)證得到試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策有效促進(jìn)了碳減排的結(jié)論；另有學(xué)者通過研究得到了試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策促使地面臭氧污染減少的結(jié)論。但是現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究主要聚焦于單一排放物的減排效果，鮮有文獻(xiàn)對多種排放物的減排效果展開研究。鑒于此，本文就試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策對CO2、SO2、NOX 三種排放物的減排效果進(jìn)行實(shí)證分析，并探究其減排機(jī)制。

本文與現(xiàn)有文獻(xiàn)的區(qū)別在于：第一，現(xiàn)有文獻(xiàn)僅關(guān)注到試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策在推動CO2以及臭氧等單一物質(zhì)減排上所發(fā)揮的作用，對于不同排放物的協(xié)同減排效應(yīng)缺少研究；第二，本文將相關(guān)結(jié)論推廣到試驗(yàn)區(qū)層面，發(fā)現(xiàn)（或印證）了試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策在推動能耗總量減少與用能結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面所發(fā)揮的積極作用，為下一步優(yōu)化試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策提供了一定的啟示。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)綜述

1.試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策效果研究

現(xiàn)有文獻(xiàn)對試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策效果的研究主要涉及試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策是否產(chǎn)生了相應(yīng)的減排效果、試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策是否促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新以及是否改善了企業(yè)績效等方面。

有關(guān)試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策所產(chǎn)生的減排效果方面，研究發(fā)現(xiàn)：試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策促進(jìn)了高排放企業(yè)的碳減排活動，推動高排放企業(yè)向低碳發(fā)展模式轉(zhuǎn)型（范德成和張修凡，2022）；試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（譚顯春等，2023）、提高能源效率與環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度（張云輝和楊博凱，2023）減少了二氧化碳的排放；試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策通過降低能耗總量減少了重污染企業(yè)的污染排放（崔惠玉等，2023）；試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策的實(shí)施顯著降低了近地面臭氧污染 （張振華等，2022）；等等。

有關(guān)試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響方面，學(xué)者們得出的結(jié)論不一。部分文獻(xiàn)對試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策是否促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新給予了肯定性回答，認(rèn)為試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策提高了企業(yè)綠色創(chuàng)新活躍度，促進(jìn)了企業(yè)整體層面的綠色技術(shù)創(chuàng)新（孫瑩和孟瑤，2021）；試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策通過企業(yè)聲譽(yù)風(fēng)險和融資便利性（祁懷錦和劉斯琴，2023）以及通過資本形成和投資動力（范德成和張修凡，2022）提升了高排放企業(yè)創(chuàng)新能力。也有不少文獻(xiàn)認(rèn)為試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策未能促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策未能通過技術(shù)進(jìn)步減少碳排放（申韜和曹夢真，2020），未能有效倒逼重污染企業(yè)通過技術(shù)進(jìn)步、能源效率改善和末端污染治理的強(qiáng)化達(dá)到污染減排目標(biāo)（崔惠玉等，2023）。賈寧和張志超（2024）將企業(yè)創(chuàng)新分為實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新和策略性創(chuàng)新，實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策促進(jìn)了企業(yè)策略性綠色創(chuàng)新，但對實(shí)質(zhì)性綠色創(chuàng)新的影響并不顯著。

有關(guān)試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策對企業(yè)績效的影響方面，有研究認(rèn)為綠色金融政策顯著促進(jìn)了區(qū)內(nèi)上市公司企業(yè)績效的改善，對非國有企業(yè)、小企業(yè)和非重污染企業(yè)的績效也存在顯著正相關(guān)作用（徐立新和婁雪瑩，2023）；試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策提高了試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展效率，對高新技術(shù)企業(yè)的激勵作用更為顯著（沈蕾和文秀，2023）。

2.環(huán)境治理協(xié)同效果研究

有關(guān)環(huán)境治理協(xié)同效果的研究包括對一些環(huán)境政策出臺是否產(chǎn)生了協(xié)同減排效果的研究，以及在一些行業(yè)所開展的節(jié)能減排措施是否產(chǎn)生了協(xié)同減排效果的研究。有研究發(fā)現(xiàn)，《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)稅法》有效促進(jìn)了大氣污染物與溫室氣體協(xié)同減排（趙曉夢等，2024）；清潔生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施通過源頭預(yù)防、過程控制和末端治理顯著抑制了SO2及CO2的產(chǎn)生（孫博文和鄭世林，2024）；碳排放權(quán)的交易促進(jìn)了碳排放與二氧化硫排放的減少，但對氮氧化物排放的影響并不顯著（薛飛和周民良，2021）。鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排技術(shù)的普及對不同大氣污染物（SO2、NO2和PM10 等）具有顯著的協(xié)同減排作用（馬丁和陳文穎，2014）；水泥行業(yè)在CO2減排目標(biāo)為5.5%時，可協(xié)同減排230萬噸空氣污染物（SO2、NO2 和煙塵等）（Tan等，2016）；電力行業(yè)CO2減排對SO2減排存在協(xié)同效應(yīng)（傅京燕和原宗琳，2017）。

3.其他相關(guān)研究

在試驗(yàn)區(qū)設(shè)立之前，我國已探索開展綠色信貸，發(fā)行綠色債券，并試點(diǎn)碳排放權(quán)交易。有研究認(rèn)為，《綠色信貸指引》的實(shí)施有效抑制了區(qū)域碳排放，減少了地區(qū)空氣污染（江紅莉等，2020）；但《綠色信貸指引》頒布后重污染企業(yè)績效出現(xiàn)顯著下滑（陳志剛和弓怡菲，2022），并對“兩高一?！逼髽I(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生了負(fù)向影響（雷中豪和郭愛君，2023）。綠色債券的發(fā)行改善了企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，緩解了融資約束，促進(jìn)了綠色技術(shù)創(chuàng)新，提升了企業(yè)盈利能力（沈悅等，2023）。碳排放權(quán)交易機(jī)制通過綠色金融提供的服務(wù)和工具促進(jìn)資金流向低碳技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)，從而促進(jìn)了碳減排（左喜梅，2023）。

（二）研究假設(shè)

試驗(yàn)區(qū)的設(shè)立旨在通過少數(shù)區(qū)域率先開展綠色金融改革創(chuàng)新，探索以金融引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展的新模式，為全國大范圍內(nèi)的綠色金融創(chuàng)新積累經(jīng)驗(yàn)、提供示范。在改革推進(jìn)過程中，各試驗(yàn)區(qū)金融管理部門與金融機(jī)構(gòu)按照國家有關(guān)法律、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準(zhǔn)入等方面的規(guī)定，探索制定綠色金融標(biāo)準(zhǔn)，開展綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，根據(jù)企業(yè)（或項目）環(huán)境風(fēng)險等級的不同實(shí)行有差別的、動態(tài)的授信或投資政策，以促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)環(huán)境治理和保護(hù)。企業(yè)在獲得銀行貸款后，必須將資金用于指定的節(jié)能減排項目。一方面，企業(yè)通過在生產(chǎn)環(huán)節(jié)引入節(jié)能技術(shù)，或以低碳能源代替?zhèn)鹘y(tǒng)高碳能源，甚至以減產(chǎn)的方式來實(shí)現(xiàn)能源的節(jié)約利用，都會造成CO2排放量的減少。另一方面，我國煤炭中含硫量較高，平均硫分可達(dá)1.1%。企業(yè)大量使用煤炭作為燃料，成為SO2排放的最大污染源（薛飛和周民良，2021）。因此，在企業(yè)減少煤炭的使用以削減CO2排放的同時，必然會帶來SO2排放量的減少。由此，提出假設(shè)1。

假設(shè)1：試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策顯著促進(jìn)了CO2與SO2的減排。

盡管煤炭在燃燒的過程中也會釋放一定數(shù)量的NOX，但由于煤炭中NOX含量相對較少（薛飛和周民良，2021），加之煤炭燃燒對NOX的貢獻(xiàn)度遠(yuǎn)不及煤炭燃燒對CO2和SO2的貢獻(xiàn)度（付加鋒等，2024），因此通過減少工業(yè)排放所帶來的NOX比例的減少不如CO2和SO2顯著；同時考慮到目前對NOX還缺少成本較為低廉且成熟的去除技術(shù)（張亮，2019），地方政府和企業(yè)可能并沒有足夠的動力以昂貴的代價來推動工業(yè)NOX減排。結(jié)合近十年來我國NOX排放下降幅度顯著低于SO2排放下降幅度的事實(shí)，可以設(shè)想試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策對NOX排放產(chǎn)生的影響可能并不顯著。由此，提出假設(shè)2。

假設(shè)2：試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策對NOX沒有產(chǎn)生顯著的減排效果。

企業(yè)不僅可以通過減少煤炭等高碳能源的使用來減少溫室氣體與污染物的排放，還可以通過使用清潔生產(chǎn)技術(shù)（或節(jié)能技術(shù)）和末端治理技術(shù)來達(dá)到減少排放的目的。綠色金融政策會在一定程度上調(diào)動試驗(yàn)區(qū)企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新的積極性，但是由于技術(shù)創(chuàng)新投入高、難度大、周期長以及試驗(yàn)區(qū)設(shè)立時間不長，試驗(yàn)區(qū)所產(chǎn)生的技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)難以立竿見影，加之眾多中小企業(yè)受資金和技術(shù)實(shí)力的限制，在技術(shù)創(chuàng)新方面可能有心無力（申韜和曹夢真，2020；崔惠玉等，2023）。結(jié)合以上論述，提出假設(shè)3。

假設(shè)3：試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策未能通過技術(shù)創(chuàng)新的途徑實(shí)現(xiàn)減污降碳。

在清潔生產(chǎn)技術(shù)和末端治理技術(shù)短期內(nèi)未能獲得有效突破或技術(shù)投入成本較高的情況下，為達(dá)到減污降碳目標(biāo)，企業(yè)會采取用低碳能源代替高碳能源或減少能耗總量的方式來實(shí)現(xiàn)溫室氣體與大氣污染物減排。由此，提出假設(shè)4。

假設(shè)4：試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策通過降低能耗總量與優(yōu)化用能結(jié)構(gòu)促進(jìn)減污降碳。

三、研究設(shè)計

（一）模型設(shè)定

為了考察試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策對CO2、SO2以及NOX的減排效果，本文采用雙重差分法建立如下基準(zhǔn)回歸模型：

其中，i、t分別表示城市與年份；QEit為被解釋變量，代表氣體排放量（分別為CO2、SO2、NOX）；grp為核心解釋變量，表示城市i在t年是否為試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策實(shí)施的試點(diǎn)城市；controlk為控制變量，k表示控制變量的個數(shù)；β0、γi、θt和εit分別表示截距項、城市固定效應(yīng)、年份固定效應(yīng)和隨機(jī)干擾項。

（二）變量說明

1.被解釋變量

CO2、SO2以及NOX排放量分別用各自全市工業(yè)排放量的自然對數(shù)表示。

2.核心解釋變量

grp為核心解釋變量，代表試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策的虛擬變量，用是否為試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市的虛擬變量與是否為試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策試點(diǎn)年份的虛擬變量的交乘項表示，即grp=treat×post。其中，treat表示是否為試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市的虛擬變量，若屬于試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市，treat=1，否則treat=0；post表示是否為試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策試點(diǎn)年份的虛擬變量，由于首批試驗(yàn)區(qū)于2017年下半年才開始創(chuàng)設(shè)，并且政策效果具有時滯性，以2018年作為政策開始實(shí)施年份，即2018年及以后年份post=1，2018年之前年份post=0。

3.控制變量

本文選取經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（ED）、城市化率（UR）、市轄區(qū)工業(yè)度（IM）以及非市轄區(qū)工業(yè)度（NIM）作為控制變量。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（ED）以全市人均GDP取自然對數(shù)表示。曾翔和沈繼紅（2017）研究發(fā)現(xiàn)，SO2等污染物排放量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呈現(xiàn)倒U型曲線關(guān)系。城市化率（UR）以全市城鎮(zhèn)人口與總?cè)丝诘谋戎当硎?。秦耀辰等?014）研究表明，城市化率對CO2等污染物排放有著復(fù)雜的影響機(jī)理。市轄區(qū)工業(yè)度（IM）以市轄區(qū)第二產(chǎn)業(yè)增加值取自然對數(shù)表示，非市轄區(qū)工業(yè)度（NIM）以非市轄區(qū)第二產(chǎn)業(yè)增加值取自然對數(shù)表示。之所以要將市轄區(qū)與非市轄區(qū)作出區(qū)分，是因?yàn)槭休爡^(qū)與非市轄區(qū)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上存在一定區(qū)別，部分非市轄區(qū)產(chǎn)業(yè)為市轄區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移而來。

（三）樣本選擇與描述性統(tǒng)計

本文選取2015—2021年169個城市的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。這些城市的選取原則是，各省份按大致相同的比例選取一定數(shù)量的城市（省會城市均被選入），而各省份不同規(guī)模的城市按大致相同的比例隨機(jī)選擇進(jìn)入樣本，保證了樣本城市的充分代表性。除了昌吉回族自治州因數(shù)據(jù)缺失未被選取外，樣本城市包括了首批試驗(yàn)區(qū)的其余七個試點(diǎn)城市。CO2排放量數(shù)據(jù)來源于中國碳核算數(shù)據(jù)庫（CEADs）、《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》、各?。ㄊ?、區(qū)）統(tǒng)計年鑒以及相關(guān)統(tǒng)計資料，SO2以及NOX排放量數(shù)據(jù)來源于《中國城市統(tǒng)計年鑒》，控制變量相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自《中國城市統(tǒng)計年鑒》，專利數(shù)據(jù)來源于國家知識產(chǎn)權(quán)局，能源消費(fèi)相關(guān)數(shù)據(jù)來源于各?。ㄊ?、區(qū)）統(tǒng)計年鑒、《中國城市建設(shè)統(tǒng)計年鑒》以及《中國城市統(tǒng)計年鑒》。本文對樣本數(shù)據(jù)做了如下清洗工作：（1）用線性插補(bǔ)法填補(bǔ)了少量缺失數(shù)據(jù)；（2）為避免極端值的影響，分別對CO2、SO2以及NOX排放量取自然對數(shù)后的數(shù)據(jù)進(jìn)行5%的雙縮尾處理；（3）地區(qū)生產(chǎn)總值及第二產(chǎn)業(yè)增加值均以2016年不變價計算。描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。

四、實(shí)證分析

（一）平行趨勢檢驗(yàn)

運(yùn)用雙重差分法需要滿足平行趨勢假設(shè)，即在政策干預(yù)前，試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)的CO2、SO2以及NOX排放量變動保持平行變動趨勢。本文以2018年作為試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策啟動年份，即2018年為政策當(dāng)期（0期），并令2017年為基期（-1期），構(gòu)建如下模型：

其中，m表示第t年對應(yīng)的政策期數(shù)；treati表示城市i是否屬于試點(diǎn)城市的虛擬變量，若屬于試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市，treati=1，否則treati=0；yearm表示年份虛擬變量，若m為對應(yīng)第t年的政策期數(shù)，則該年份的yearm=1，其他年份的yearm=0；其他符號含義同式（1），不再贅述。平行趨勢檢驗(yàn)結(jié)果如圖1所示。結(jié)果顯示，試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策啟動年份之前交乘項的系數(shù)對CO2、SO2以及NOX排放量的影響均未通過顯著性檢驗(yàn)，說明試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策實(shí)施前，試驗(yàn)區(qū)和非試驗(yàn)區(qū)城市的CO2、SO2以及NOX排放量滿足相同變化趨勢，平行趨勢檢驗(yàn)通過。

（二）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

基準(zhǔn)模型（1）的回歸結(jié)果如表2所示。列（1）、列（2）的結(jié)果顯示，CO2和SO2的核心解釋變量grp的系數(shù)均顯著為負(fù)，NOX的核心解釋變量grp的系數(shù)不顯著，說明試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策顯著促進(jìn)了CO2和SO2的減排，但未能有效促進(jìn)NOX的減排，由此驗(yàn)證了假設(shè)1、假設(shè)2的成立。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.PSM-DID方法

為了避免樣本選擇偏差問題，本文采用傾向得分匹配（PSM）方法予以緩解。首先選擇經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（ED）、城市化率（UR）、市轄區(qū)工業(yè)度（IM）以及非市轄區(qū)工業(yè)度（NIM）作為協(xié)變量，再使用Logit模型計算各樣本城市的傾向得分值，然后分別使用近鄰匹配法、卡尺匹配法給試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市匹配非試驗(yàn)區(qū)樣本城市，最后基于篩選后的樣本城市進(jìn)行DID估計。因試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市數(shù)量較少，樣本容量相對較大，故使用1：3的近鄰匹配法，以及使用0.01卡尺的卡尺匹配法?；貧w結(jié)果如表3所示。結(jié)果表明，無論是近鄰匹配法還是卡尺匹配法，核心解釋變量grp對CO2和SO2排放量的影響系數(shù)均顯著為負(fù)，grp對NOX排放量的影響系數(shù)不顯著，說明基準(zhǔn)回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。

2.替換變量測度方法

為避免不同的變量設(shè)定及測度方法對基準(zhǔn)回歸結(jié)果造成影響，本文采用各被解釋變量以及各控制變量的增長率作為替換變量進(jìn)行回歸估計?；貧w結(jié)果如表4中的列（1）—（3）所示。結(jié)果顯示，grp對CO2和SO2排放量增長率的影響系數(shù)均顯著為負(fù)，而grp對NOX排放量增長率的影響系數(shù)不顯著，進(jìn)一步說明了上述基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

3.調(diào)整樣本數(shù)據(jù)

2019年，國家設(shè)立蘭州新區(qū)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，為避免新設(shè)立的試驗(yàn)區(qū)對基準(zhǔn)回歸結(jié)果產(chǎn)生影響，本文對蘭州市進(jìn)行剔除處理。此外，直轄市與地級市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異較大，為防止直轄市可能對基準(zhǔn)回歸結(jié)果造成影響，對全國四個直轄市也進(jìn)行剔除處理。剔除蘭州市及四個直轄市后的回歸結(jié)果如表4的列（4）—（6）所示。結(jié)果表明，grp對CO2和SO2排放量的影響系數(shù)均顯著為負(fù)，grp對NOX排放量的影響系數(shù)不顯著，驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

4.排除相關(guān)政策干擾

2017年，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于開展第三批國家低碳城市試點(diǎn)工作的通知》。為了排除這一政策對綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市的碳減排可能帶來的干擾，本文將第三批國家低碳試點(diǎn)工作的城市從樣本中剔除后進(jìn)行回歸估計?；貧w結(jié)果如表4中的列（7）—（9）所示。結(jié)果顯示，grp對CO2和SO2排放量的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，grp對NOX排放量的回歸系數(shù)不顯著，說明在剔除低碳試點(diǎn)政策干擾后，試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策仍然能顯著促進(jìn)CO2和SO2的減排，但對NOX減排的促進(jìn)作用不顯著，進(jìn)一步驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。

5.安慰劑檢驗(yàn)

為了防止某些其他偶然性因素以及遺漏變量影響試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策的減污降碳效果，本文在樣本城市中隨機(jī)產(chǎn)生一個處理組，構(gòu)建“偽政策虛擬變量”，進(jìn)行DID估計，并重復(fù)上述操作500次。安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果如圖2所示。結(jié)果顯示，CO2 和SO2的估計系數(shù)均集中分布在0值附近，且大致服從正態(tài)分布，P值大多數(shù)高于0.1，而基準(zhǔn)估計系數(shù)明顯偏離0值附近，說明“偽政策虛擬變量”未對試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市產(chǎn)生顯著的CO2和SO2減排效果。NOX的估計系數(shù)集中分布在0附近，基準(zhǔn)估計系數(shù)也靠近0值，說明“偽政策虛擬變量”和試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策的NOX減排效果并無差別，即均未能顯著促進(jìn)NOX的減排。由此驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

五、作用機(jī)制分析

基于上文實(shí)證研究，得到了試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策對CO2和SO2具有顯著的減排效果，但是對NOX減排效果不明顯的結(jié)論。為了進(jìn)一步解釋這一估計結(jié)果，本文參考江艇（2022）提出的中介機(jī)制檢驗(yàn)方法，從技術(shù)創(chuàng)新、能耗總量以及用能結(jié)構(gòu)三種渠道進(jìn)行原因分析。檢驗(yàn)?zāi)Ｐ腿缦滤荆?/p>

其中，Medit表示中介變量，代表技術(shù)創(chuàng)新、能耗總量以及用能結(jié)構(gòu)，其他符號含義與前文一致。

（一）技術(shù)創(chuàng)新

本文采用全市專利授權(quán)數(shù)量（CP）、全市發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量（CIP）以及全市綠色專利授權(quán)數(shù)量（CGP）衡量技術(shù)創(chuàng)新?？紤]到專利數(shù)據(jù)的偏態(tài)分布情況，對所有專利數(shù)據(jù)進(jìn)行加1取自然對數(shù)處理。由于試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策對技術(shù)創(chuàng)新可能具有滯后性，為增強(qiáng)檢驗(yàn)結(jié)果的可靠性，本文同時對核心解釋變量grp進(jìn)行滯后一期處理?；貧w結(jié)果如表5中的列（1）—（6）所示。結(jié)果顯示，核心解釋變量grp的系數(shù)均不顯著，表明試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策未能有效促進(jìn)試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市的技術(shù)創(chuàng)新。這意味著，試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策未能通過技術(shù)創(chuàng)新的路徑實(shí)現(xiàn)試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市的減污降碳，說明在短期內(nèi)，處于試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市的企業(yè)難以通過推動清潔生產(chǎn)技術(shù)和末端治理技術(shù)等綠色技術(shù)的進(jìn)步來實(shí)現(xiàn)減污降碳。由此驗(yàn)證假設(shè)3成立。

（二）能耗總量

本文采用各地級市能源消費(fèi)總量的自然對數(shù)表示能耗總量（TEC），回歸結(jié)果如表5中的列（7）所示。結(jié)果表明，核心解釋變量grp的系數(shù)顯著為負(fù)，說明試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策顯著降低了試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市的能耗總量，由此帶來了試點(diǎn)城市CO2、SO2排放的減少。

（三）用能結(jié)構(gòu)

本文采用各地級市煤炭消費(fèi)量與能源消費(fèi)總量的比值來表示用能結(jié)構(gòu)（ES），回歸結(jié)果如表5中的列（8）所示。結(jié)果顯示，核心解釋變量grp的系數(shù)顯著為負(fù)，說明試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策能顯著優(yōu)化試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)城市的用能結(jié)構(gòu)。這可能是因?yàn)樵圏c(diǎn)城市增加了清潔能源，減少了煤炭等化石燃料的使用，從而實(shí)現(xiàn)了CO2、SO2減排的目的。由此驗(yàn)證假設(shè)4成立。

六、異質(zhì)性分析

試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策對具有不同經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展特征的城市所產(chǎn)生的減排效果可能存在差異，本文從地區(qū)、環(huán)境治理力度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展水平四個方面展開異質(zhì)性分析。除了地區(qū)外，其他變量按照中位數(shù)劃分為兩組進(jìn)行分組回歸檢驗(yàn)。

（一）地區(qū)

我國不同區(qū)域之間在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平、人口、資源等方面存在差異，使得試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策效應(yīng)可能呈現(xiàn)區(qū)域異質(zhì)性。本文按照國家統(tǒng)計局經(jīng)濟(jì)帶劃分的標(biāo)準(zhǔn)將我國分為東部地區(qū)和中西部地區(qū)兩個區(qū)域?；貧w結(jié)果如表6中的列（1）—（4）所示。結(jié)果顯示，東部地區(qū)的試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策所帶來的減污降碳效應(yīng)明顯大于中西部地區(qū)?？赡艿脑蛟谟?，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會較為發(fā)達(dá)，正處于加速推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展階段，環(huán)境保護(hù)意識較強(qiáng)，推動環(huán)境治理的內(nèi)生動力更足，同時有較強(qiáng)的能力承受在推進(jìn)減污降碳過程中所產(chǎn)生的陣痛。相比之下，中西部地區(qū)屬于后進(jìn)地區(qū)，在區(qū)域發(fā)展目標(biāo)設(shè)定上更多地受趕超動機(jī)的支配，因此在綠色金融政策的實(shí)施效果上與東部地區(qū)存在一定的差別。

（二）環(huán)境治理力度

環(huán)境治理力度對地區(qū)減污降碳起著至關(guān)重要的作用，本文以地方政府年度工作報告中環(huán)保詞匯占總詞匯數(shù)的比重作為環(huán)境治理力度的衡量指標(biāo)。環(huán)境治理力度對試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策效果的影響異質(zhì)性分析結(jié)果如表6中的列（5）—（8）所示。實(shí)證結(jié)果表明，在環(huán)境治理力度強(qiáng)的地區(qū)，試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策實(shí)施效果較差；在環(huán)境治理力度弱的地區(qū)，試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策實(shí)施效果反而較好。這可能是因?yàn)椋诃h(huán)境治理力度強(qiáng)的地區(qū)，政府較多地運(yùn)用了法律、行政手段來推進(jìn)環(huán)境治理，因此綠色金融政策所產(chǎn)生的環(huán)境改善的邊際貢獻(xiàn)相對較小。相反，在環(huán)境治理力度弱的地區(qū)，綠色金融政策發(fā)揮的作用更突出，因此能帶來更大的邊際改善。深層次的原因可能在于，環(huán)境治理力度強(qiáng)的地區(qū)，往往也是污染物排放較多的地區(qū)。受環(huán)境法律剛性約束、民眾呼聲等因素影響，地方政府可能在環(huán)境執(zhí)法、行政監(jiān)管方面全方位加大了環(huán)境治理力度。相反，環(huán)境治理力度弱的地區(qū)，地方政府面臨的環(huán)境壓力可能較小，因此可以較多地運(yùn)用綠色金融這種準(zhǔn)市場化手段。

（三）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

不同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對地區(qū)減污降碳效果具有較大的差異，這也可能影響試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策的效果。本文使用各市第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與GDP的比值表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度，回歸結(jié)果如表7中的列（1）—（4）所示。結(jié)果表明，試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策的減污降碳效果在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級的地區(qū)更加明顯。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度較高意味著居民收入水平較高，對應(yīng)的可能是第二產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)率較高，能夠支撐較大規(guī)模的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展（謝平，2022）。在居民收入水平較高的情況下，人們更注重環(huán)境保護(hù)。同時注意到多數(shù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級的城市為東部城市，以及多數(shù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)低級的城市為中西部城市，因此這一結(jié)果與按地區(qū)差異所做的異質(zhì)性分析的結(jié)論具有較高的一致性。

（四）金融發(fā)展水平

一個地區(qū)的金融體系愈完善，該地區(qū)企業(yè)的融資能力也相對愈強(qiáng)，因此金融發(fā)展水平也可能對試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策效果存在異質(zhì)性影響。本文使用金融機(jī)構(gòu)存貸款總余額占GDP的比重衡量地區(qū)金融發(fā)展水平?；貧w結(jié)果如表7中的列（5）—（8）所示。實(shí)證結(jié)果顯示，在金融發(fā)展水平高的地區(qū)，試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策效果更好。這可能是因?yàn)?，金融發(fā)展水平較高的地區(qū)金融資源相對豐富，可以較多地運(yùn)用于綠色金融領(lǐng)域；金融發(fā)展水平較高還意味著金融體系比較完善，推進(jìn)綠色金融的手段和路徑也更加多樣，對綠色金融項目實(shí)施的監(jiān)管力度也較強(qiáng)；在金融發(fā)展水平較低的地區(qū)，能夠投入綠色金融領(lǐng)域的資源相對較少，政策實(shí)施難度較大，效果也就相對較弱。

七、結(jié)論與政策建議

如何切實(shí)有效地減少經(jīng)濟(jì)發(fā)展中溫室氣體以及大氣污染物的排放，更好地發(fā)揮綠色金融在推進(jìn)減污降碳中的作用，保護(hù)人類賴以生存的環(huán)境，是我國綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展道路上亟待解決的重要問題。本文基于綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)這一綠色金融政策，采用雙重差分法分析了試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策對CO2、SO2以及NOX的減排效果。研究發(fā)現(xiàn)，試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策對CO2、SO2具有顯著的減排效應(yīng)，但是未能有效減少NOX的排放；試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策主要通過降低能耗總量、優(yōu)化用能結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)對CO2、SO2的減排，但試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策未能通過提升技術(shù)創(chuàng)新水平實(shí)現(xiàn)減污降碳；在東部地區(qū)、環(huán)境治理力度弱的地區(qū)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級的地區(qū)以及金融發(fā)展水平高的地區(qū)，試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)政策的減污降碳效果更加明顯。

根據(jù)上述結(jié)論，提出以下政策建議：

一是要加大綠色金融改革創(chuàng)新力度，將創(chuàng)新重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至支持企業(yè)開展綠色技術(shù)研發(fā)上。針對企業(yè)綠色技術(shù)改造動力不足的問題，應(yīng)推動金融機(jī)構(gòu)設(shè)計適用的金融產(chǎn)品，做好對排放量較大、污染較重企業(yè)的轉(zhuǎn)型金融服務(wù)，引導(dǎo)企業(yè)將資金更多地投向節(jié)能減污技術(shù)開發(fā)，加快綠色技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化應(yīng)用。

二是注重不同環(huán)境治理手段的綜合應(yīng)用。鑒于政策效果的異質(zhì)性，應(yīng)結(jié)合地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征與環(huán)境治理現(xiàn)狀，綜合運(yùn)用好法律、行政與市場手段，發(fā)揮好不同治理手段的比較優(yōu)勢。金融發(fā)展水平較高的城市要進(jìn)一步發(fā)揮好綠色金融在環(huán)境治理中的作用，嚴(yán)格規(guī)范綠色金融準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，提供更加精準(zhǔn)的服務(wù)；中西部地區(qū)要發(fā)揮法律與行政手段的剛性約束作用，同時要加大對綠色金融的考核與監(jiān)管力度，防止綠色金融“不環(huán)保、不綠色”等現(xiàn)象的發(fā)生，使綠色金融政策落到實(shí)處。

三是積極開展重點(diǎn)領(lǐng)域的減排治污技術(shù)創(chuàng)新。當(dāng)前我國綠色生產(chǎn)技術(shù)與國外先進(jìn)水平還存在較大差距，一些高耗能、重污染企業(yè)亟須加快實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的清潔化轉(zhuǎn)型，但面臨較大的技術(shù)困境，例如目前我國氮氧化物去除技術(shù)尚需實(shí)現(xiàn)大的突破。為此，各級政府要加大對節(jié)能減排領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)自主創(chuàng)新的支持力度，并支持企業(yè)引進(jìn)國外先進(jìn)工藝，以降低企業(yè)減污降碳成本，加快企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型步伐。

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