摘?要：本文首先對“證券投資分析”課程原有教學(xué)模式存在的問題進行了分析，然后從五個方面闡述了基于實踐能力提升的“證券投資分析”課程教學(xué)模式探索的主要內(nèi)容，最后思考從形成歷史視角、邏輯思考以及基于常識的投資分析三個方面進一步改進教學(xué)。

關(guān)鍵詞：證券投資分析；教學(xué)模式；實踐能力

作者簡介：劉旗，博士，講師，研究方向為證券投資。

一、引言

“證券投資分析”課程是金融學(xué)（期貨與證券方向）專業(yè)的主要專業(yè)課程。課程目標(biāo)是使學(xué)生通過課程學(xué)習(xí)，建立正確的投資理念，掌握相關(guān)證券投資的基本理論知識，能夠從宏觀、行業(yè)以及企業(yè)基本面出發(fā)，對于股票的投資價值進行分析，培養(yǎng)學(xué)生具備從事股票投資價值分析以及股票交易的能力。本課程對于培養(yǎng)金融學(xué)（期貨與證券方向）學(xué)生的股票投資價值分析及交易能力至關(guān)重要。因此，對“證券投資分析”課程教學(xué)模式進行探索，努力改進課程的教學(xué)，對培養(yǎng)學(xué)生的股票投資分析以及交易能力具有較強的現(xiàn)實意義。

二、“證券投資分析”課程原有教學(xué)模式的主要問題

在長期的“證券投資分析”課程教學(xué)實踐中，發(fā)現(xiàn)“證券投資分析”課程教學(xué)普遍存在一些問題，使得課程的教學(xué)難以取得良好的效果，既定教學(xué)目標(biāo)也難以實現(xiàn)。課程教學(xué)完成后，學(xué)生普遍存在難以獨立進行股票投資分析及交易的問題，專業(yè)實踐能力不足。原有“證券投資分析”課程教學(xué)模式存在的主要問題有以下幾個方面。

（一）原有“證券投資分析”教材內(nèi)容的不足

幾乎所有可以選擇的“證券投資分析”教材的基本內(nèi)容框架大致是一樣的，包括證券投資的基本理論知識，宏觀分析、行業(yè)分析、企業(yè)分析以及技術(shù)分析等內(nèi)容。教材的內(nèi)容較為空泛，與證券市場的現(xiàn)實運行脫節(jié)。

“證券投資分析”教材都缺乏相關(guān)投資理念的介紹，特別是經(jīng)過市場檢驗，證明有實踐價值的證券市場成功的投資理念，比如對巴菲特、彼得·林奇、約翰·墨菲等成功投資理念幾乎沒有涉及。

在宏觀分析、行業(yè)分析以及企業(yè)分析的內(nèi)容上也欠缺現(xiàn)實針對性。比如宏觀分析里對國際金融市場的關(guān)注很少，對于國際金融市場，特別是歐美金融市場的相關(guān)指標(biāo)，以及就業(yè)、消費等基本經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺乏關(guān)注；國內(nèi)宏觀經(jīng)濟分析也較為空泛，對PMI等指標(biāo)的介紹非常簡單，對我國就業(yè)市場的數(shù)據(jù)缺乏關(guān)注?？傊滩膶τ谟绊戀Y本市場的相關(guān)指標(biāo)的分析難以滿足股票投資分析與交易實踐的需要。

（二）“證券投資分析”課程教學(xué)實踐中，課程教學(xué)與現(xiàn)實的股票市場聯(lián)系不夠緊密

課程教學(xué)過程中對于當(dāng)前國際、國內(nèi)金融市場以及股票市場的關(guān)注與分析嚴(yán)重不足。雖然在課程教學(xué)中也有安排實驗室教學(xué)環(huán)節(jié)與模擬交易，但是在實際教學(xué)過程中，和其他所有理論課一樣，還是注重證券投資分析的相關(guān)理論知識，宏觀分析、行業(yè)分析、企業(yè)分析以及技術(shù)分析等每一個模塊知識的講解。對于當(dāng)前金融市場運行以及個股的分析，教師在教學(xué)中也少有明確、有價值的分析，難以吸引學(xué)生的興趣。并且由于教學(xué)內(nèi)容的安排是相對獨立的，學(xué)生通過學(xué)習(xí)，即使可以獲得每個模塊的相關(guān)理論知識，也很難建立一個證券投資知識框架體系，以致在實踐中綜合運用完整的證券投資分析知識框架分析現(xiàn)實的證券市場以及股票的能力不足。在實驗室教學(xué)與模擬交易環(huán)節(jié)，學(xué)生的模擬股票交易也不是建立在全面、深入的投資分析基礎(chǔ)之上，模擬交易環(huán)節(jié)對于培養(yǎng)學(xué)生的實際操作能力作用有限。

（三）由于教學(xué)內(nèi)容的欠缺以及教學(xué)方式的僵化，學(xué)生對于相關(guān)投資理念的了解與掌握欠佳，“證券投資分析”課程各個部分知識在學(xué)生的腦海里是相對割裂的

學(xué)生在課程學(xué)習(xí)中也缺乏對現(xiàn)實金融市場的關(guān)注與分析，對于國際、國內(nèi)金融市場的基本數(shù)據(jù)缺乏敏感性，也沒有綜合運用證券投資相關(guān)知識開展相關(guān)分析的訓(xùn)練。因而即使有模擬交易環(huán)節(jié)，股票的交易依然較為盲目，甚至是隨機的。學(xué)生普遍存在股票分析與交易缺乏相關(guān)投資理念指導(dǎo)、沒有建立投資思維、實踐能力不足的問題。甚至學(xué)生在完成整個學(xué)業(yè)后，對于股票分析與投資依然沒有清晰的概念。

在探討金融學(xué)（期貨與證券方向）學(xué)生培養(yǎng)目標(biāo)時，我們認(rèn)識到從專業(yè)的現(xiàn)實出發(fā)，金融學(xué)（期貨與證券方向）專業(yè)學(xué)生難以在證券投資理論素養(yǎng)上有很大提升。而三十年來我們專業(yè)培養(yǎng)了大量期貨、證券行業(yè)交易與分析的優(yōu)秀人才，尤其是在期貨交易領(lǐng)域，在業(yè)界享有盛譽，形成了以蔣仕波、林廣茂、韓朝東、吳鵬等為代表的杰出人才群體。近幾年，我們專業(yè)的期貨、證券投資分析以及交易人才也不斷涌現(xiàn)。因而，提升學(xué)生的證券投資分析實踐能力，培養(yǎng)具有較強實踐能力的期貨、證券人才，既是我們專業(yè)的歷史傳承，也是現(xiàn)實的需要。

三、基于提升實踐能力的“證券投資分析”課程教學(xué)模式探索

基于以上認(rèn)識，在“證券投資分析”課程教學(xué)中，我們緊緊圍繞提升學(xué)生的實踐能力這個主題，對教學(xué)模式進行探索。主要體現(xiàn)在以下五個方面。

（一）做好“證券投資分析”課程教學(xué)內(nèi)容設(shè)計

“證券投資分析”課程教學(xué)內(nèi)容設(shè)計的主要出發(fā)點就是課程教學(xué)內(nèi)容能夠符合股票市場的投資實踐要求。一方面要注重教學(xué)內(nèi)容的實用性；另一方面要考慮教學(xué)內(nèi)容符合常識，能夠促進學(xué)生對股票市場投資的邏輯思考，有利于學(xué)生形成從歷史的視角分析股票市場的意識。

在“證券投資分析”課程教學(xué)內(nèi)容中，對于國際金融市場，尤其是美國金融市場的分析，應(yīng)給予高度關(guān)注。除了分析美聯(lián)儲的貨幣政策、美聯(lián)儲的加息與降息周期外，對于美國經(jīng)濟運行的基本數(shù)據(jù)，如非農(nóng)就業(yè)、私營部門就業(yè)、失業(yè)率、CPI等指標(biāo)也要在教學(xué)內(nèi)容上有所體現(xiàn)。對于國內(nèi)金融市場分析部分，除了關(guān)注貨幣供應(yīng)量、利息、存款準(zhǔn)備金率等指標(biāo)，也需要關(guān)注經(jīng)濟基本運行數(shù)據(jù)指標(biāo)，如CPI、PPI、采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）等，以及中國的就業(yè)數(shù)據(jù)等。除此之外，嘗試對中國宏觀經(jīng)濟運行的基本邏輯進行探討，思考中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)問題。

在“證券投資分析”課程教學(xué)內(nèi)容中增添投資理念部分，對于經(jīng)過證券市場長期驗證，在證券投資領(lǐng)域取得杰出成績的成功投資理念加以介紹。比如，巴菲特的“能力圈”“護城河”以及投資的安全邊際等；彼得·林奇總結(jié)的六種類型股票，其中重點介紹周期股與困境反轉(zhuǎn)；約翰·墨菲怎樣選擇成長股等。這些內(nèi)容也可以分散在課程的各個部分。中國股票市場從誕生到現(xiàn)在有30多年的時間，也出現(xiàn)了一些杰出投資者，他們的股票投資經(jīng)驗也應(yīng)在教學(xué)內(nèi)容上有所涉及。

行業(yè)分析部分，教學(xué)內(nèi)容圍繞高科技行業(yè)與新興行業(yè)、大消費行業(yè)、周期性行業(yè)等幾個大的分類展開。重點分析行業(yè)的特性，總結(jié)行業(yè)發(fā)展特征以及在經(jīng)濟發(fā)展中的地位與盈利模式。介紹投資大師對投資不同行業(yè)股票的看法等。

在企業(yè)分析中，教學(xué)內(nèi)容在原有基礎(chǔ)上，增加商業(yè)模式分析；企業(yè)的盈利模式與自由現(xiàn)金流的概念；創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的投資分析；巴菲特的“護城河”、安全邊際等；彼得·林奇的“困境反轉(zhuǎn)”型公司股票分析，并配以近幾年課程教學(xué)中分析的“困境反轉(zhuǎn)”型公司股票投資的經(jīng)典案例。對于企業(yè)成長的分析中注重定性分析，做到模糊的正確即可。?此外，對于現(xiàn)金流折現(xiàn)，將其作為企業(yè)投資分析的“第一性原理”。

（二）課堂教學(xué)內(nèi)容注重與當(dāng)前金融市場相結(jié)合，搭建完整的分析框架

針對“證券投資分析”課程原有教學(xué)模式的問題，在課堂教學(xué)中，將理論講授與證券市場現(xiàn)實運行結(jié)合起來，通過每堂課的學(xué)習(xí)，提升學(xué)生的綜合分析能力，逐漸搭建完整的股票投資分析框架。具體的做法有：

一是在每節(jié)課的前20分鐘對當(dāng)前金融市場展開分析。

首先是分析影響當(dāng)前股票市場的宏觀因素，主要內(nèi)容包括：國際政治、金融市場的重大事件，尤其是美國金融市場，包括美聯(lián)儲每個月的會議情況、加息或者降息影響，以及美國市場的非農(nóng)就業(yè)、失業(yè)率、CPI等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)；大宗商品市場的動向；國內(nèi)影響因素，包括重大政治事件，重大的經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)政策，貨幣市場的利率、存款準(zhǔn)備金等動向，每個月公布的國民經(jīng)濟運行的CPI、PPI等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)以及中國物流采購聯(lián)合會公布的PMI數(shù)據(jù)。?

其次，針對當(dāng)前股票市場運行中的熱點行業(yè)進行分析，包括這些行業(yè)的特征、在國民經(jīng)濟中的地位、目前的狀況、發(fā)展前景等。

再次，選擇當(dāng)前股票市場中的一只或者幾只具有典型意義的股票，對其企業(yè)商業(yè)模式、盈利模式、目前經(jīng)營狀況、未來盈利能力等方面進行分析，對企業(yè)的品質(zhì)以及目前的估值做出分析判斷。同時，根據(jù)技術(shù)分析的相關(guān)指標(biāo)，對股票當(dāng)下的走勢進行分析。在此基礎(chǔ)上，對該股票當(dāng)下的投資價值給出明確的意見。

每次課程20分鐘的金融市場綜合分析包括簡要的國際、國內(nèi)政治與經(jīng)濟分析，熱點行業(yè)分析以及股票分析，基本構(gòu)成了一個完整的股票投資分析流程。這個流程在“證券投資分析”課堂教學(xué)中重復(fù)一個學(xué)期（十六周）的時間，就如同對學(xué)生進行了十六次雖然簡單，但過程相對完整的股票投資分析演練。這樣的投資分析演練，對初步培養(yǎng)學(xué)生建立投資思維有很大幫助。此外，金融市場綜合分析將證券投資理論與股票市場分析、投資的實際操作相結(jié)合，可以避免出現(xiàn)以往“證券投資分析”課堂教學(xué)與股票投資分析實踐脫節(jié)的情況，對于提升學(xué)生的投資分析實踐能力有很大幫助。經(jīng)過幾周的課程學(xué)習(xí)后，學(xué)生們會開始關(guān)注金融市場的相關(guān)數(shù)據(jù)。在得出相關(guān)股票投資分析結(jié)論時，會有相關(guān)市場分析的數(shù)據(jù)作為支撐，能夠逐漸從宏觀、行業(yè)及企業(yè)幾個方面進行一個完整的投資分析。這也充分表明了課程設(shè)置金融市場綜合分析對于促進學(xué)生提升專業(yè)學(xué)習(xí)興趣、增強投資分析與交易實踐能力的積極意義。

此外，金融市場綜合分析涵蓋了“證券投資分析”課程的主要內(nèi)容，有助于學(xué)生在學(xué)習(xí)完本門課程后，將課程各個部分的內(nèi)容融會貫通，形成一個較為完整的證券投資分析框架。

二是金融市場綜合分析中，針對本次課程后續(xù)要講授的內(nèi)容，搜集一個案例，在分析這個案例之后，順理成章地過渡到要講授的內(nèi)容。

三是在金融市場綜合分析中進行典型股票分析時，每節(jié)課涉及一個技術(shù)分析的知識點，鼓勵學(xué)生課后自學(xué)技術(shù)分析。這樣，技術(shù)分析的學(xué)習(xí)與應(yīng)用可以貫穿整個學(xué)期。

金融市場綜合分析的內(nèi)容并不涉及晦澀的理論，多是已有知識在證券投資分析領(lǐng)域的應(yīng)用。在金融學(xué)（期貨與證券方向）學(xué)生已經(jīng)修完“經(jīng)濟學(xué)”“公司理財”等課程的基礎(chǔ)上，具備了理解相關(guān)分析的能力，也具備了在教師指導(dǎo)下將相關(guān)理論應(yīng)用到投資分析中的能力。

（三）設(shè)立投資分析研究課題，鼓勵學(xué)生獨立研究，提升分析研究能力

在“證券投資分析”課程開始時，給學(xué)生一組選題。學(xué)生可以組隊，選擇一個題目進行研究。選題的范圍應(yīng)比較寬泛，可以是針對宏觀、行業(yè)分析的問題，也可以是個股分析，還可以讓學(xué)生自己擬定題目?？傊褪枪膭顚W(xué)生參與，增強學(xué)習(xí)的自主性。

鼓勵學(xué)生針對某一只股票進行深入研究。從企業(yè)的商業(yè)模式、盈利模式、經(jīng)營狀況、發(fā)展前景、自由現(xiàn)金流等角度，分析企業(yè)的投資價值。由于“證券投資分析”課堂教學(xué)中在2020—2022年分別將ST融捷、廣譽遠、新東方這三家公司的股票作為“困境反轉(zhuǎn)”的典型案例進行了分析，這幾只股票后續(xù)的走勢也都證明了“困境反轉(zhuǎn)”股票優(yōu)良的投資收益，很多學(xué)生對于“困境反轉(zhuǎn)”公司股票非常感興趣，紛紛尋找具有“困境反轉(zhuǎn)”潛力的公司股票進行分析?；诖耍蠋熆梢怨膭顚W(xué)生做“專家”，專攻“困境反轉(zhuǎn)”公司股票。通過這些課題的研究，學(xué)生學(xué)習(xí)“證券投資分析”課程的積極性被充分調(diào)動，促進了股票分析實踐能力的提升。

此外，為鼓勵學(xué)生課后自我學(xué)習(xí)，閱讀證券投資專業(yè)書籍，提升股票投資分析的專業(yè)素養(yǎng)，專門設(shè)定一類選題為研究巴菲特、彼得·林奇的投資理念，以及國內(nèi)資本市場著名投資人的投資理念，如《巴菲特投資理念與投資實踐研究》《彼得·林奇投資理念研究與啟示》等。給學(xué)生指定相關(guān)書目，指導(dǎo)學(xué)生閱讀，對這些成功的投資理念進行總結(jié)分析。

（四）鼓勵學(xué)生在深入投資分析的基礎(chǔ)上進行模擬交易

模擬交易環(huán)節(jié)是培養(yǎng)學(xué)生股票交易實踐能力的重要環(huán)節(jié)，在以往的模擬交易環(huán)節(jié)，有學(xué)生為了追求高收益，股票交易非理性，盲目交易的現(xiàn)象很普遍。

在模擬交易環(huán)節(jié)，不應(yīng)把學(xué)生模擬交易的收益作為唯一評價標(biāo)準(zhǔn)，而應(yīng)更看重學(xué)生在交易記錄中體現(xiàn)的交易原則，將學(xué)生對市場的分析、對交易股票行業(yè)的認(rèn)識，對交易股票價值的深入分析以及技術(shù)面分析作為更重要的評判標(biāo)準(zhǔn)。鼓勵學(xué)生靜下心來，認(rèn)真做投資分析，夯實交易的基礎(chǔ)，一步步提升交易能力。

（五）指導(dǎo)學(xué)生課后閱讀高水平券商研究報告，貼近市場

證券市場券商的研究報告繁多，水平差距很大。如何從眾多的券商研究報告中選取高水平的研究報告研讀，對于學(xué)生了解資本市場、了解行業(yè)、了解企業(yè)，提升股票投資分析與交易水平非常重要。

宏觀經(jīng)濟研究方面，建議學(xué)生研讀安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文博士的研究報告。鼓勵學(xué)生閱讀研究報告，在關(guān)注結(jié)論的同時，思考高善文博士的分析方法。

選擇高水平的行業(yè)研究分析報告，一個簡單的方法就是選取近幾年在新財富分析師評比中穩(wěn)定居于行業(yè)前三或者前五的研究團隊發(fā)布的研究報告。

券商的高水平研究報告可以彌補課堂教學(xué)的不足，使學(xué)生更加貼近市場。學(xué)生通過研讀券商的高水平研究報告，可以加深他們對行業(yè)、企業(yè)的認(rèn)識，逐步厘清股票投資分析的基本思路，增強對投資分析的認(rèn)識。這對于提升學(xué)生股票投資分析與交易的實踐能力有積極的作用。

從近年的“證券投資分析”課程教學(xué)實踐來看，通過對教學(xué)內(nèi)容的重新設(shè)計，以及對教學(xué)方式的調(diào)整，“證券投資分析”課程教學(xué)內(nèi)容的現(xiàn)實針對性增強，課程教學(xué)與股票市場的聯(lián)系更加緊密，證券投資相關(guān)理論與股票市場投資實踐得到了結(jié)合。學(xué)生通過課堂學(xué)習(xí)逐步培養(yǎng)起投資思維，股票投資分析及股票交易的實踐能力得到提升。從提升學(xué)生實踐能力出發(fā)，對“證券投資分析”課程教學(xué)模式的探索取得了成效。

在總結(jié)“證券投資分析”課程教學(xué)模式改革經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，也在思考如何進一步改進“證券投資分析”課程教學(xué)，使學(xué)生通過課程的學(xué)習(xí)，可以更好地理解、掌握證券投資的相關(guān)理論，培養(yǎng)學(xué)生形成有效的投資思維模式，進一步提升證券投資的分析能力與交易能力。

四、對“證券投資分析”課程教學(xué)模式的思考

對于如何進一步改進“證券投資分析”課程教學(xué)模式，主要思考了以下三個方面的問題。

（一）培養(yǎng)學(xué)生在投資分析中要有歷史的視角

金融是歷史的追溯。在很多情況下，我們看到的現(xiàn)實中活躍的金融市場，都有歷史的印記與之對照。在股票投資分析中，要能夠有歷史的視角，對于形成有價值的投資分析結(jié)論會有很大幫助。如果通過“證券投資分析”的課程教學(xué)，能夠讓學(xué)生從歷史的視角來進行股票市場的投資分析，這不僅對提升學(xué)生的投資分析能力有著積極意義，對于其分析、認(rèn)識很多社會現(xiàn)象也有著重要意義。

對于如何從歷史的視角看待投資分析，可以指導(dǎo)學(xué)生閱讀安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文博士于2020年分析新冠感染疫情對經(jīng)濟影響的相關(guān)文章。2020年春天，疫情肆虐，經(jīng)濟活動停滯，股票市場大幅下挫。對于證券市場的未來走勢，投資者普遍悲觀。高善文博士從西班牙流感對經(jīng)濟及資本市場的影響這個歷史事件中，對于新冠感染疫情對我國股票市場的影響做出分析。研究指出，持續(xù)一年半的西班牙流感疫情結(jié)束后，資本存量并沒有減少，經(jīng)濟自發(fā)強勁恢復(fù)，他認(rèn)為這一模式可能仍具有借鑒意義。后來的市場走勢證明了這個分析判斷的重要意義。

另外，指導(dǎo)學(xué)生從歷史的角度來分析加息周期、降息周期的股票市場走勢。學(xué)生通過對于美聯(lián)儲上次加息周期股票市場的走勢進行分析得出結(jié)論，在2016—2019年美聯(lián)儲的加息周期，股票市場震蕩上行。因此，在此輪美聯(lián)儲加息背景下，美國股票市場走勢如何呢？歷史的視角有助于提升投資分析能力。

（二）培養(yǎng)學(xué)生在投資分析中進行邏輯思考

雖然在“證券投資分析”課程教學(xué)中，對于影響股票投資價值的多種影響因素都有分析，但是在現(xiàn)實的證券投資分析以及交易實踐中，依然有很多學(xué)生沒有形成對股票投資問題的邏輯思考。有些學(xué)生喜歡在股票交易中跟風(fēng)炒作，有些熱衷于打探消息，股票投資分析形同虛設(shè)。所以，希望通過“證券投資分析”課程的教學(xué)，加強學(xué)生的投資思維訓(xùn)練，提升學(xué)生在股票投資分析中的邏輯思考能力。

（三）培養(yǎng)學(xué)生基于常識進行投資分析

經(jīng)濟生活中的常識對于投資分析有著重要意義。這些常識相當(dāng)于數(shù)學(xué)上的公理，是不需要證明的，是為廣大人民所認(rèn)同的。這些常識既可以是我們進行投資分析的依據(jù)，在某些情況下也可以是我們評判是否有投資價值的標(biāo)準(zhǔn)。

“證券投資分析”是一門應(yīng)用性很強的課程，在課程教學(xué)中將相關(guān)投資理論分析與市場運行的現(xiàn)實緊密結(jié)合，培養(yǎng)學(xué)生形成投資思維，提升學(xué)生的投資分析與交易實踐能力是近幾年進行的有意義的探索。隨著證券市場的變化以及人們對其認(rèn)識的提升，對于“證券投資分析”課程教學(xué)模式的探索和改進還會進一步深化，為培養(yǎng)更多股票投資分析與交易人才做出努力。

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