王鴻 余欣旭

【摘要】文章以2018—2020 年滬深A(yù) 股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的關(guān)系以及風(fēng)險(xiǎn)投資的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究結(jié)果表明：企業(yè)成長性正向影響審計(jì)收費(fèi)；風(fēng)險(xiǎn)投資能夠有效抑制企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的正相關(guān)關(guān)系；風(fēng)險(xiǎn)投資的屬性特征中，持股比例與聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資更能抑制企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)之間的正向關(guān)系，而政府屬性的調(diào)節(jié)效應(yīng)并不顯著。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)：相對于國有企業(yè)，企業(yè)成長性對審計(jì)收費(fèi)的影響以及風(fēng)險(xiǎn)投資的調(diào)節(jié)效應(yīng)在非國有企業(yè)中更顯著；與小規(guī)模企業(yè)相比，大規(guī)模企業(yè)成長性對審計(jì)收費(fèi)的影響更大；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)成長性對審計(jì)收費(fèi)的影響中發(fā)揮顯著的中介效應(yīng)。研究結(jié)果進(jìn)一步豐富了審計(jì)收費(fèi)相關(guān)文獻(xiàn)，為上市公司完善治理結(jié)構(gòu)、改善控制環(huán)境、提升企業(yè)成長性和企業(yè)價(jià)值提供了一定參考和借鑒。

【關(guān)鍵詞】審計(jì)收費(fèi)； 企業(yè)成長性； 風(fēng)險(xiǎn)投資； 審計(jì)質(zhì)量

【中圖分類號】F239.47 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號】1004-5937（2023）02-0028-09

一、引言

近年來，資本市場不斷出現(xiàn)上市公司財(cái)務(wù)舞弊事件，投資者逐漸意識(shí)到審計(jì)機(jī)構(gòu)作為資本市場的“看門人”，對提高上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量具有重要意義。2021年8月23日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范財(cái)務(wù)審計(jì)秩序 促進(jìn)注冊會(huì)計(jì)師行業(yè)健康發(fā)展的意見》，指出規(guī)范審計(jì)秩序和促進(jìn)注冊會(huì)計(jì)師行業(yè)健康發(fā)展是服務(wù)國家建設(shè)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。審計(jì)收費(fèi)作為影響會(huì)計(jì)師事務(wù)所未來發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)因素，對審計(jì)質(zhì)量將產(chǎn)生重要影響。審計(jì)收費(fèi)是不同規(guī)模會(huì)計(jì)師事務(wù)所之間競爭的主要手段。從某種程度上來說，審計(jì)收費(fèi)不僅影響會(huì)計(jì)師事務(wù)所的未來生存與發(fā)展，而且影響注冊會(huì)計(jì)師行業(yè)的健康有序發(fā)展。因此，審計(jì)收費(fèi)的影響因素一直以來備受審計(jì)理論界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注?；趯徲?jì)客戶特征的維度，國內(nèi)外學(xué)者[ 1-5 ]將研究視角集中在公司治理和財(cái)務(wù)管理等方面，主要包括信息披露、環(huán)境不確定性、盈余管理、內(nèi)部控制、股權(quán)激勵(lì)、商譽(yù)減值等。

企業(yè)在追求高成長性過程中，由于內(nèi)外部環(huán)境的復(fù)雜性，往往會(huì)產(chǎn)生與成長性水平相伴的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)需要具備良好的內(nèi)外部監(jiān)督治理機(jī)制，完善控制環(huán)境，以共同監(jiān)管企業(yè)管理行為。那么，在資本市場中是否存在這樣的外部投資者，它既能夠參與企業(yè)經(jīng)營管理，促進(jìn)企業(yè)成長，又能夠積極參與公司內(nèi)部治理，抑制管理層盈余管理行為，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而對降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生一定的影響呢？本文研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資可能具有這種功能。一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資作為私人股權(quán)投資方式之一，可以為被投資企業(yè)提供資金、人才、經(jīng)驗(yàn)等方面的支持，同時(shí)又可以為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)和治理等管理資源，因此有助于提升企業(yè)成長性；另一方面，風(fēng)投機(jī)構(gòu)作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，能夠?qū)ζ髽I(yè)的真實(shí)價(jià)值發(fā)揮認(rèn)證和監(jiān)督作用，可以抑制企業(yè)盈余管理行為，在提升企業(yè)成長性過程中有助于降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而降低審計(jì)師的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，使審計(jì)師可以投入較少的審計(jì)資源為被審計(jì)單位提供高質(zhì)量的審計(jì)服務(wù)，進(jìn)而降低審計(jì)收費(fèi)。鑒于此，本文深入分析企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)之間的關(guān)系和作用機(jī)理，并在此基礎(chǔ)上探究風(fēng)險(xiǎn)投資對二者之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

本文的貢獻(xiàn)主要在于：一是在研究企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的關(guān)系時(shí)，加入了風(fēng)險(xiǎn)投資這一調(diào)節(jié)變量，從而使得審計(jì)收費(fèi)理論研究更具創(chuàng)新性。同時(shí)，還拓展了從審計(jì)客戶特征方面對審計(jì)收費(fèi)影響因素的研究，有利于構(gòu)建更加合理的審計(jì)收費(fèi)綜合評價(jià)體系。二是在實(shí)務(wù)中，企業(yè)成長性水平能夠影響審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，改變審計(jì)師的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對決策，進(jìn)而對審計(jì)收費(fèi)產(chǎn)生影響。審計(jì)師將根據(jù)企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資等不同客戶特征進(jìn)行相應(yīng)的審計(jì)收費(fèi)決策，深化人們對會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)收費(fèi)決策的認(rèn)識(shí)。三是可以為上市公司通過合理引入風(fēng)投機(jī)構(gòu)，完善公司治理結(jié)構(gòu)、改善控制環(huán)境及提高內(nèi)部控制質(zhì)量，從而提升企業(yè)價(jià)值提供一定借鑒和參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

Simunic[ 5 ]提出審計(jì)定價(jià)模型，認(rèn)為審計(jì)收費(fèi)是由鑒證服務(wù)供給方與需求方的特質(zhì)等多方面因素共同決定的，并非受唯一因素影響。審計(jì)收費(fèi)是企業(yè)為了獲得審計(jì)師提供的審計(jì)質(zhì)量和審計(jì)服務(wù)而向其支付的費(fèi)用，作為一種代理成本，也是投資者和管理層重點(diǎn)關(guān)注的因素。

（一）企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)

審計(jì)機(jī)構(gòu)作為提供鑒證服務(wù)的供給方，對審計(jì)質(zhì)量具有重要影響。企業(yè)在追求高成長性的同時(shí)會(huì)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)成長性越高，未來不確定因素也會(huì)越多。一般來說，當(dāng)企業(yè)處于高成長過程時(shí)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可能加大，企業(yè)往往會(huì)通過尋找第三方鑒證咨詢機(jī)構(gòu)來規(guī)避和降低風(fēng)險(xiǎn)，而審計(jì)師為了保護(hù)自身利益通常會(huì)考慮相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)[ 6 ]。Collins and Shackelford[ 7 ]研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)成長性較好時(shí)，外部信息使用者容易對企業(yè)投資回報(bào)產(chǎn)生過高的期望，從而導(dǎo)致企業(yè)實(shí)施盈余操控行為以粉飾報(bào)表。羅琦和王悅歌[ 8 ]實(shí)證研究結(jié)果表明，高成長性上市公司的管理層通過實(shí)施盈余行為獲得資金以彌補(bǔ)真實(shí)盈余管理的成本。石軍[ 9 ]實(shí)證發(fā)現(xiàn)，公司的成長性水平越高，管理層越可能利用操縱性盈余來提高企業(yè)的賬面盈余。此外，成長性好的企業(yè)為吸引更多的外部投資者，會(huì)向外界傳達(dá)企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r良好的信號，愿意支付更高的審計(jì)費(fèi)用，選擇規(guī)模較大、聲譽(yù)較好的審計(jì)機(jī)構(gòu)為其提供審計(jì)服務(wù)?；诖?，本文提出假設(shè)1：

H1：在其他條件不變的情況下，企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)成長性水平越高，審計(jì)收費(fèi)越高。

（二）企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資與審計(jì)收費(fèi)

近年來，風(fēng)險(xiǎn)投資對推動(dòng)企業(yè)健康發(fā)展發(fā)揮著重要作用。目前，更多學(xué)者研究的是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在公司創(chuàng)業(yè)期、成長期，即未上市階段的作用，對公司上市后的影響研究較少。通常，人們只是單純假定在IPO之后，風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)迅速退出被投資企業(yè)。但由于存在股權(quán)鎖定期等限制出售條件而被限制流通，或者繼續(xù)持股能夠持續(xù)高額獲利等因素，越來越多的風(fēng)投股東在被投資企業(yè)上市后多年仍未退出。因此，探討風(fēng)險(xiǎn)投資在公司上市之后所發(fā)揮的作用，將有助于更加全面了解風(fēng)險(xiǎn)投資資本對被投資企業(yè)的影響和作用，從而有助于進(jìn)一步拓展和完善風(fēng)險(xiǎn)投資理論。

1.企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資與審計(jì)收費(fèi)

風(fēng)險(xiǎn)投資作為私募股權(quán)投資方式之一，已經(jīng)在資本市場中占據(jù)了重要地位。風(fēng)投機(jī)構(gòu)可以利用其具有的特定產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，深入了解市場的變化趨勢及被投資企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，進(jìn)入被投資企業(yè)后，可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，提高企業(yè)投資水平，提升企業(yè)市場競爭力[ 10-12 ]。此外，風(fēng)投機(jī)構(gòu)持股能夠優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)控制環(huán)境，提高企業(yè)內(nèi)部控制水平，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這有利于向資本市場投放積極信號，從而增強(qiáng)投資者的信心，促進(jìn)企業(yè)成長，提升企業(yè)價(jià)值[ 13-15 ]。宋賀和常維[ 16 ]研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資介入能夠提升企業(yè)內(nèi)部控制有效性。李越冬和嚴(yán)青[ 17 ]實(shí)證研究結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資介入能夠“抑制”被投資企業(yè)的內(nèi)部控制缺陷，且隨著持股比例增高，“抑制”作用更加顯著。此外，在風(fēng)險(xiǎn)投資認(rèn)證理論下，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為了保持利益最大化，將積極采取一些措施監(jiān)督和激勵(lì)被投資企業(yè)的治理層和管理層，在一定程度上可以降低被投資企業(yè)的會(huì)計(jì)操縱程度，從而提高企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[ 18-19 ]。風(fēng)險(xiǎn)投資的介入能夠?qū)Ρ煌顿Y企業(yè)的治理和管理運(yùn)營產(chǎn)生監(jiān)管效應(yīng)，完善企業(yè)控制環(huán)境，降低財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)[ 20 ]。因此，本文認(rèn)為：一方面，風(fēng)投機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供資金、人才、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)等有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，為被投資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供資產(chǎn)保障；另一方面，積極參與公司內(nèi)部治理，為企業(yè)提供價(jià)值增值和管理服務(wù)，監(jiān)督和約束管理層的盈余管理行為，降低企業(yè)會(huì)計(jì)操縱程度，提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，保證被投資企業(yè)健康有序發(fā)展。當(dāng)企業(yè)為追求高成長性水平而實(shí)施盈余操控行為以粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，風(fēng)投機(jī)構(gòu)為了自身利益免受不利影響，將采取行動(dòng)去約束企業(yè)管理層的機(jī)會(huì)主義行為，這可以抑制企業(yè)在提升成長性過程中的盈余管理行為和降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而使審計(jì)師可以減少實(shí)質(zhì)性程序的測試范圍，花費(fèi)較少的審計(jì)努力和投入較少的審計(jì)資源即可保證較高水平的審計(jì)質(zhì)量，進(jìn)而影響審計(jì)師的審計(jì)收費(fèi)決策?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)2：

H2：在其他條件不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠抑制企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的正相關(guān)關(guān)系。

2.企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例與審計(jì)收費(fèi)

風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例可能會(huì)影響風(fēng)投機(jī)構(gòu)對被投資企業(yè)經(jīng)營管理決策的干預(yù)。一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例越高，在被投資企業(yè)中話語權(quán)就會(huì)越高，越可能參與公司內(nèi)部治理，相應(yīng)的控制力也會(huì)隨之增強(qiáng)，因此，越可能會(huì)對被投資企業(yè)日常管理決策產(chǎn)生影響。通常表現(xiàn)在能夠抑制管理層的盈余管理行為，監(jiān)督大股東的利益掏空行為，降低代理成本，促進(jìn)企業(yè)的成長。曾蔚等[ 21 ]實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資參與程度越高，越會(huì)積極指導(dǎo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，提升企業(yè)價(jià)值。另一方面，風(fēng)投機(jī)構(gòu)持股比例越高，越有可能抑制被投資企業(yè)的會(huì)計(jì)操縱程度。權(quán)小鋒和徐星美[ 22 ]實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例越高，越能影響被投資企業(yè)的會(huì)計(jì)行為，降低財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，從而使審計(jì)師投入較少的審計(jì)成本就可以獲得較高的審計(jì)質(zhì)量，進(jìn)而降低審計(jì)定價(jià)。因此，本文認(rèn)為，風(fēng)投機(jī)構(gòu)持股比例越高，與被投資企業(yè)關(guān)系越緊密，就越有動(dòng)機(jī)為被投資企業(yè)提供公司治理等方面管理資源，從而抑制企業(yè)在追求高成長性過程中的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，降低財(cái)務(wù)報(bào)表認(rèn)定層次的固有風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步降低審計(jì)收費(fèi)?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)3：

H3：在其他條件不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例越高，越能抑制企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的正相關(guān)關(guān)系。

3.企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)合屬性與審計(jì)收費(fèi)

風(fēng)險(xiǎn)投資的聯(lián)合屬性是指上市公司的十大股東中有兩家及以上的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。一般來說，相較于單一的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，風(fēng)投機(jī)構(gòu)之間聯(lián)合投資更有利于管理協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資通過密切監(jiān)督、專業(yè)化知識(shí)和投后管理等方式，促進(jìn)企業(yè)成長，提升企業(yè)價(jià)值[ 23 ]。同時(shí)，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資為了保證退出效應(yīng)最大化，會(huì)有動(dòng)力介入被投資企業(yè)的董事會(huì)，利用自身優(yōu)勢對被投資企業(yè)實(shí)施監(jiān)控和管理，更好地與被投資企業(yè)溝通和合作，減少被投資企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營管理問題[ 24 ]，這將降低審計(jì)師的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)師基于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的考慮會(huì)相應(yīng)收取較低的審計(jì)費(fèi)用。但是，也有相關(guān)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資容易產(chǎn)生“急功近利”“搭便車”等問題，影響風(fēng)投機(jī)構(gòu)認(rèn)證監(jiān)督功能的發(fā)揮，最終不利于企業(yè)成長，而且使審計(jì)師收取更高的審計(jì)費(fèi)用[ 22 ]?；诖?，本文提出競爭性假設(shè)4：

H4a：在其他條件不變的情況下，相較于單一風(fēng)險(xiǎn)投資，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資更能抑制企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的正相關(guān)關(guān)系。

H4b：在其他條件不變的情況下，相較于單一風(fēng)險(xiǎn)投資，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資可能促進(jìn)企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的正相關(guān)關(guān)系。

4.企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資政府屬性與審計(jì)收費(fèi)

不同屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資在代理成本、投資目標(biāo)和專業(yè)勝任能力等方面存在差異，進(jìn)而對企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的關(guān)系產(chǎn)生不同影響。一方面，與國有風(fēng)險(xiǎn)投資相比，民營或外資風(fēng)險(xiǎn)投資以獲取最大的經(jīng)濟(jì)利潤為目標(biāo)，因此，將會(huì)更加積極參與企業(yè)的內(nèi)部治理，控制代理問題，促進(jìn)企業(yè)成長，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)[ 25 ]，進(jìn)而影響審計(jì)收費(fèi)。另一方面，國有企業(yè)行政化的選聘機(jī)制，可能導(dǎo)致投資經(jīng)理的個(gè)人能力差于民營或外資風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理，國有企業(yè)投資經(jīng)理可能更加關(guān)注個(gè)人職務(wù)升遷。相對來說，民營或外資風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理通常會(huì)更加積極為企業(yè)提供價(jià)值服務(wù)，幫助企業(yè)整合資源，積極參加公司治理，改善企業(yè)控制環(huán)境[ 26 ]。權(quán)小鋒和徐星美[ 22 ]研究發(fā)現(xiàn)，與非政府屬性的風(fēng)投機(jī)構(gòu)相比，政府屬性的風(fēng)投機(jī)構(gòu)持股可能會(huì)加大被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而加大審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，從而提高審計(jì)收費(fèi)?；诖?，本文提出假設(shè)5：

H5：在其他條件不變的情況下，相較于國有風(fēng)險(xiǎn)投資，民營或外資風(fēng)險(xiǎn)投資更能夠抑制企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的研究樣本是滬深A(yù)股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，選取的年份是2018—2020年。在此基礎(chǔ)上，本文對數(shù)據(jù)做了如下處理：（1）刪除了未來極可能面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的ST、*ST公司；（2）刪除了具有行業(yè)特征的金融類和保險(xiǎn)類公司；（3）刪除了數(shù)據(jù)不完整的公司。本文所有的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，并借助Stata16和Excel等工具對數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理，同時(shí)，為了消除異端值的影響，在Stata16中對所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%的縮尾處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量：審計(jì)收費(fèi)（LNFEE）

本文借鑒相關(guān)學(xué)者的研究，以會(huì)計(jì)師事務(wù)所實(shí)際收取的審計(jì)費(fèi)用取對數(shù)代表審計(jì)收費(fèi)變量。

2.解釋變量：企業(yè)成長性（GROWTH）

關(guān)于企業(yè)成長性，學(xué)術(shù)界主要用財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量。但是由于非財(cái)務(wù)指標(biāo)相對來說數(shù)據(jù)收集比較困難，因此學(xué)者較少采用。財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是指企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率（主要反映企業(yè)償債能力）、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率（主要反映企業(yè)營運(yùn)能力）、銷售的凈利率（主要反映企業(yè)盈利能力）、營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)的增長率（反映企業(yè)發(fā)展能力）等。本文借鑒相關(guān)學(xué)者的研究，用營業(yè)收入增長率作為衡量企業(yè)成長性的指標(biāo)。

營業(yè)收入增長率=（當(dāng)年?duì)I收總額-上年?duì)I收總額）/上年?duì)I收總額（1）

3.調(diào)節(jié)變量

（1）風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）：參照馬寧[ 18 ]、吳超鵬等[ 27 ]、權(quán)小鋒和徐星美[ 22 ]的研究，按如下原則獲取。從國泰安數(shù)據(jù)庫中獲得上市公司前十大股東的基本信息，如果前十大股東的名稱中包括“風(fēng)險(xiǎn)投資”“創(chuàng)業(yè)投資”或“創(chuàng)業(yè)資本投資”，則定義為有風(fēng)險(xiǎn)投資參與，并取值為1；無法判斷的公司，定義為無風(fēng)險(xiǎn)投資參與，并取值0。

（2）風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例（VC_Share）：上市公司中前十大股東風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例之和。

（3）風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)合屬性（VC_Syn）：若上市公司前十大股東中有兩家或兩家以上風(fēng)投機(jī)構(gòu)持股，VC_Syn取1，否則取0。

（4）風(fēng)險(xiǎn)投資政府屬性（VC_Gov）：如果上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資股東有中央/地方/縣政府、國資委、發(fā)改委等，則認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資有政府屬性，即VC_Gov取1，否則取0。

4.控制變量

借鑒權(quán)小鋒和徐星美[ 22 ]等相關(guān)學(xué)者的研究，本文選取以下控制變量，包括審計(jì)意見（OPINION）、國際四大（BIG4）、資產(chǎn)收益率（ROA）、存貨與應(yīng)收賬款占比（RIP）、是否虧損（LOSS）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、速動(dòng)比率（Quick）。詳細(xì)說明如表1所示。

（三）構(gòu)建模型

本文在實(shí)證分析部分依據(jù)“企業(yè)成長性——風(fēng)險(xiǎn)投資——審計(jì)收費(fèi)”的分析框架，定量分析企業(yè)成長性及風(fēng)險(xiǎn)投資對審計(jì)收費(fèi)的作用效應(yīng)。因此，選用相應(yīng)的聯(lián)立方程模型進(jìn)行回歸分析。

其中，模型（2）用來驗(yàn)證企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的關(guān)系，模型（3）用來驗(yàn)證企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資與審計(jì)收費(fèi)的關(guān)系，當(dāng)模型（3）的VC替換為VC_share、VC_Syn和VC_Gov時(shí)，回歸結(jié)果分別用于驗(yàn)證假設(shè)3—假設(shè)5。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

根據(jù)表2可以看出，審計(jì)收費(fèi)（LNFEE）的平均值為14.101，表明樣本企業(yè)向會(huì)計(jì)師事務(wù)所支付的審計(jì)費(fèi)用比較高。LNFEE的最小值為12.707，最大值為16.442，說明樣本企業(yè)支付的審計(jì)費(fèi)用差距比較小。企業(yè)成長性（GROWTH）的最小值為-0.576，最大值為3.004，可以推斷出樣本企業(yè)的營業(yè)收入規(guī)模差距比較大。風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）的平均值為0.378，表明樣本企業(yè)中較少企業(yè)有風(fēng)險(xiǎn)投資參與；風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例（VC_Share）最小值為0，最大值為48.88，說明樣本企業(yè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)持股比例相差較大；風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)合屬性（VC_Syn）均值為0.158，說明樣本中只有一小部分企業(yè)有兩個(gè)或兩個(gè)以上的風(fēng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)合投資；風(fēng)險(xiǎn)投資政府屬性（VC_Gov）均值為0.343，說明樣本企業(yè)中的風(fēng)投機(jī)構(gòu)為國有屬性的占比相對較低。

（二）多元回歸分析

1.企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的回歸分析

企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的回歸分析結(jié)果見表3列（1）?？梢钥闯?，企業(yè)成長性（GROWTH）與審計(jì)收費(fèi)（LNFEE）的回歸系數(shù)是0.0414，且在1%的水平上存在顯著相關(guān)關(guān)系，這表明企業(yè)成長性正向影響審計(jì)收費(fèi)，驗(yàn)證了H1。

2.企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資與審計(jì)收費(fèi)的回歸分析

企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資與審計(jì)收費(fèi)的回歸分析結(jié)果見表3列（2）。可以看出，風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）與企業(yè)成長性（GROWTH）的交乘項(xiàng)GROWTH×VC和審計(jì)收費(fèi)的回歸系數(shù)是-0.0819，且在1%的水平上存在顯著相關(guān)關(guān)系，表明風(fēng)險(xiǎn)投資參與能夠抑制企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)之間的正相關(guān)關(guān)系，驗(yàn)證了H2。

3.企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例與審計(jì)收費(fèi)的回歸分析

企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例與審計(jì)收費(fèi)的回歸分析結(jié)果見表3列（3）?？梢钥闯?，風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例（VC_Share）與企業(yè)成長性（GROWTH）的交乘項(xiàng)GROWTH× VC_Share和審計(jì)收費(fèi)的回歸系數(shù)是-0.00639，且在10%的水平上存在顯著相關(guān)關(guān)系，表明風(fēng)投機(jī)構(gòu)持股比例越高，越能抑制企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)之間的正相關(guān)關(guān)系，驗(yàn)證了H3。

4.企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)合屬性與審計(jì)收費(fèi)的回歸分析

企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)合屬性與審計(jì)收費(fèi)的回歸分析結(jié)果見表3列（4）?？梢钥闯觯L(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)合屬性（VC_Syn）與企業(yè)成長性（GROWTH）的交乘項(xiàng)GROWTH×VC_Syn和審計(jì)收費(fèi)的回歸系數(shù)是-0.348，且在10%的水平上存在顯著相關(guān)關(guān)系，表明風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)合屬性能夠抑制企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)之間的正相關(guān)關(guān)系，驗(yàn)證了H4a。

5.企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資政府屬性與審計(jì)收費(fèi)的回歸分析

企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資政府屬性與審計(jì)收費(fèi)的回歸分析結(jié)果見表3列（5）?？梢钥闯觯L(fēng)險(xiǎn)投資政府屬性（VC_Gov）與企業(yè)成長性（GROWTH）的交乘項(xiàng)GROWTH×VC_Gov和審計(jì)收費(fèi)的回歸系數(shù)是-0.0228，但不顯著，拒絕H5。這一回歸結(jié)果表明，在風(fēng)險(xiǎn)資本市場上，風(fēng)險(xiǎn)投資政府屬性并不能對企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)效應(yīng)。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了使研究結(jié)果更具精確性，本文借鑒劉圻和王聰聰[ 28 ]的研究，采用如下方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

（一）增加控制變量測試

為了進(jìn)一步增強(qiáng)結(jié)論的可靠性，本文采用增加控制變量的方法進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，即增加董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、監(jiān)事會(huì)規(guī)模等控制變量，代入模型中回歸，發(fā)現(xiàn)回歸結(jié)果仍然支持本文所有假設(shè)。限于篇幅，回歸結(jié)果表略。

（二）內(nèi)生性檢驗(yàn)

鑒于風(fēng)投機(jī)構(gòu)在選擇投資對象時(shí)，傾向于選擇經(jīng)營狀況良好、內(nèi)部控制質(zhì)量較好的企業(yè)，為了控制樣本自選擇偏差帶來的內(nèi)生性問題，本文借鑒相關(guān)學(xué)者的研究，采用傾向得分匹配法（PSM）來矯正樣本選擇偏差。首先，將資產(chǎn)收益率、公司規(guī)模、是否虧損、速動(dòng)比率等作為匹配變量；其次，采用1：2最近鄰匹配方法進(jìn)行匹配，匹配后共得到4 286個(gè)樣本觀測值；最后，將匹配后的樣本再次進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，回歸結(jié)果與前文保持一致。限于篇幅，回歸結(jié)果表略。

六、進(jìn)一步分析

（一）分組檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)企業(yè)成長性對審計(jì)收費(fèi)以及風(fēng)險(xiǎn)投資對企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)調(diào)節(jié)效應(yīng)的異質(zhì)性影響，本文從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模等角度進(jìn)行異質(zhì)性分析?；貧w分析結(jié)果如表4所示。

1.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，本文將國有企業(yè)設(shè)為1，非國有企業(yè)設(shè)為0。從表4列（1）、列（2）可以看出，相對于國企而言，企業(yè)成長性對審計(jì)收費(fèi)的影響在非國有企業(yè)中更顯著。這是因?yàn)?，國有企業(yè)擁有完善的內(nèi)外部治理機(jī)制，盈余管理概率較低，審計(jì)收費(fèi)也更低；而非國有企業(yè)相較于國有企業(yè)，可能內(nèi)外部治理機(jī)制不完善，因此會(huì)提高審計(jì)師的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，最終表現(xiàn)在較高的審計(jì)收費(fèi)上。從表4中列（3）、列（4）可以看出，相較于國有企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資對企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的影響在非國有企業(yè)中更加顯著。這是因?yàn)樵趪笾?，國有股份占絕對的控制權(quán)，其他投資者的話語權(quán)和影響力受到一定程度的限制，這將抑制風(fēng)投機(jī)構(gòu)參與公司治理的積極性；與此同時(shí)，非國有企業(yè)以追求企業(yè)利益最大化為主要目標(biāo)，這會(huì)促使風(fēng)投機(jī)構(gòu)更多選擇非國有企業(yè)，積極參與公司的治理，促進(jìn)企業(yè)成長，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而影響審計(jì)收費(fèi)。

2.企業(yè)規(guī)模

一般來說，上市公司規(guī)模要素會(huì)影響企業(yè)的日常經(jīng)營決策行為。基于此，本文將樣本企業(yè)分為大規(guī)模和小規(guī)模企業(yè)。企業(yè)規(guī)模大小按照公司資產(chǎn)中位數(shù)大小劃分，大于且等于中位數(shù)的為大企業(yè)，設(shè)為1；小于中位數(shù)的為小企業(yè)，設(shè)為0。從表4列（5）、列（6）可以看出，相較于小規(guī)模企業(yè)，大規(guī)模企業(yè)的成長性水平對審計(jì)收費(fèi)的影響作用更大。這是因?yàn)榇笠?guī)模企業(yè)相較于小規(guī)模企業(yè)，成長性水平更高，組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營活動(dòng)更加復(fù)雜，更容易出現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的概率更高，使審計(jì)師在提供審計(jì)服務(wù)時(shí)投入更多的時(shí)間和資源，執(zhí)行更多的審計(jì)程序，審計(jì)師基于成本效益原則的考慮，可能會(huì)收取更高的審計(jì)費(fèi)用[ 29 ]。

（二）機(jī)制檢驗(yàn)

根據(jù)上文分析，企業(yè)成長性主要通過影響企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響審計(jì)收費(fèi)?；诖?，本文考察了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的中介效應(yīng)。借鑒王竹泉等[ 30 ]的研究，本文選取企業(yè)盈利的波動(dòng)程度（Risk）來衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小，并構(gòu)建了模型（4）、（5）、（6）來檢驗(yàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)之間發(fā)揮的中介效應(yīng)。

表5中的列（1）、列（2）、列（3）分別是模型（4）、（5）、（6）的回歸結(jié)果。其中列（1）反映了企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)之間存在正相關(guān)關(guān)系，且在5%水平上顯著，表明企業(yè)成長性水平越高，審計(jì)收費(fèi)越高；列（2）反映了企業(yè)成長性與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之間存在正相關(guān)關(guān)系，且在1%水平上顯著，表明企業(yè)成長性水平越高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大；列（3）反映了在加入經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中介變量后，企業(yè)成長性和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)都與審計(jì)收費(fèi)之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)成長性水平越高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大，從而提高審計(jì)收費(fèi)。

七、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文依據(jù)“企業(yè)成長性——風(fēng)險(xiǎn)投資——審計(jì)收費(fèi)”的邏輯框架，對審計(jì)收費(fèi)進(jìn)行了規(guī)范的理論分析。以2018—2020年我國滬深A(yù)股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證研究了企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資與審計(jì)收費(fèi)的關(guān)系。研究結(jié)果表明，企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的關(guān)系中具有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)。在風(fēng)險(xiǎn)投資的屬性特征中，風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例越高，越能有效抑制企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的正相關(guān)關(guān)系；相較于單一的風(fēng)險(xiǎn)投資，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資更能有效抑制企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的正向關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)投資的政府屬性并不具有調(diào)節(jié)效應(yīng)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，相對于國企而言，企業(yè)成長性對審計(jì)收費(fèi)的影響以及風(fēng)險(xiǎn)投資對企業(yè)成長性與審計(jì)收費(fèi)的調(diào)節(jié)效應(yīng)在非國有企業(yè)中更為顯著；相較于小規(guī)模企業(yè)，大規(guī)模企業(yè)的成長性水平對審計(jì)收費(fèi)的影響更大；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)成長性影響審計(jì)收費(fèi)的作用中發(fā)揮顯著的中介效應(yīng)?？梢?，企業(yè)成長性與風(fēng)險(xiǎn)投資可能影響審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，改變審計(jì)師的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對決策，進(jìn)而對審計(jì)收費(fèi)產(chǎn)生影響。

（二）對策建議

審計(jì)收費(fèi)是會(huì)計(jì)師事務(wù)所獲得收入的主要來源，收費(fèi)合理與否在一定程度上不僅會(huì)影響會(huì)計(jì)師事務(wù)所的未來發(fā)展，而且會(huì)影響注冊會(huì)計(jì)師的行業(yè)發(fā)展。因此，會(huì)計(jì)師事務(wù)所在承接審計(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，可以根據(jù)企業(yè)成長性、風(fēng)險(xiǎn)投資等客戶特征，確定合理的審計(jì)收費(fèi)決策，提供高水平的審計(jì)質(zhì)量和審計(jì)服務(wù)，保證雙方利益都能得到合理保護(hù)。此外，上市公司在選擇外部融資渠道時(shí)，可以根據(jù)自身?xiàng)l件綜合考慮，合理引入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，改善控制環(huán)境，提高內(nèi)部控制質(zhì)量，從而對提升企業(yè)成長性和企業(yè)價(jià)值發(fā)揮積極的作用。

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