何涌 齊佳思

【摘要】為探究互聯(lián)網(wǎng)金融與經(jīng)濟增長的關(guān)系以及居民消費的中介效應(yīng)， 選取我國2011 ～ 2019年互聯(lián)網(wǎng)金融及經(jīng)濟相關(guān)數(shù)據(jù)， 從發(fā)展效率、可持續(xù)性、穩(wěn)定性三個維度構(gòu)建經(jīng)濟增長質(zhì)量綜合指標， 建立回歸模型。 研究表明， 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展及居民消費能夠顯著促進經(jīng)濟增長; 進一步分析居民消費的中介效應(yīng)， 發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融對經(jīng)濟增長的效果只有部分是通過影響居民消費產(chǎn)生的， 即居民消費在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響機制中具有部分中介效應(yīng)， 且中介效應(yīng)占比為31.1%。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融;經(jīng)濟增長;居民消費;熵值法

【中圖分類號】F830.3? ? ? 【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2022）06-0126-7

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融（ITFIN）是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)搭建的完整的互聯(lián)網(wǎng)金融在線支付體系。 金融與互聯(lián)網(wǎng)的深度融合對整個金融行業(yè)的產(chǎn)品、組織和業(yè)務(wù)等各個方面產(chǎn)生了重要的影響。 近年來， 隨著電子商務(wù)以及大數(shù)據(jù)的不斷普及， 互聯(lián)網(wǎng)金融也得到了迅速發(fā)展， 其發(fā)展模式主要有眾籌、p2p網(wǎng)絡(luò)借貸、第三方支付、大數(shù)據(jù)金融等。 在互聯(lián)網(wǎng)金融的模式下， 用戶能夠打破時間和空間的限制， 從互聯(lián)網(wǎng)尋找金融資源， 顯著降低其交易成本。 以第三方支付為例， 相比于傳統(tǒng)消費， 由于沒有傳統(tǒng)銀行卡支付繁瑣的操作流程， 第三方支付顯得更加便捷， 而這種便捷性使得互聯(lián)網(wǎng)第三方支付得以發(fā)展。 從互聯(lián)網(wǎng)第三方支付的交易規(guī)模（數(shù)據(jù)來源于移動支付網(wǎng)數(shù)據(jù)庫， 見圖1）來看， 2011 ～ 2019年， 其交易額逐年大幅度遞增。 2013年增長率高達500%， 從2016年起， 增長率逐步下滑， 也逐漸趨于穩(wěn)定。

在第三方支付規(guī)模逐年增長的同時， 互聯(lián)網(wǎng)第三方借貸平臺提供的消費信貸給予居民超前消費的能力。 東方財富網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示， 2020年6月新增信貸19043.59億元， 同比增長13.78%， 累計金額達123300億元（數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）。 第三方支付使用的虛擬貨幣也在一定程度上緩解了消費者的消費抑制心理， 刺激了居民的消費欲望。 據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計， 2019年我國網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額高達10.6萬億元， 同比增長16.5%， 實物商品網(wǎng)上零售額同比增長 21.4%（數(shù)據(jù)來源于中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)）。 而消費作為拉動經(jīng)濟的三駕馬車之一， 為經(jīng)濟發(fā)展貢獻了十足的動力， 這能否說明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對消費產(chǎn)生了推動作用， 從而提高了經(jīng)濟發(fā)展水平呢？ 另外， 在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下， 用戶能夠打破地域限制， 通過降低成本實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展水平的提高， 但由于地域限制的解除導(dǎo)致本地資金外流， 從而使得貧富差距進一步擴大， 這也對經(jīng)濟發(fā)展造成了一定的影響。 那么， 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間究竟關(guān)系如何？ 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展能否促進經(jīng)濟增長？ 如果能， 那么居民消費在互聯(lián)網(wǎng)金融促進經(jīng)濟增長的作用機制中又是否具有中介效應(yīng)？ 回答這些問題對于我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式以及促進互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展具有非常重要的現(xiàn)實意義。

鑒于此， 本文選取2011 ～ 2019年互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)指標， 對于互聯(lián)網(wǎng)金融及居民消費對經(jīng)濟發(fā)展的影響進行研究發(fā)現(xiàn)： 第一， 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展及居民消費的確對經(jīng)濟發(fā)展有顯著的促進作用; 第二， 居民消費在互聯(lián)網(wǎng)金融促進經(jīng)濟發(fā)展的作用機制中起到不完全中介效應(yīng)的作用。

與以往的文獻相比， 本文可能的創(chuàng)新與貢獻有： 第一， 現(xiàn)有文獻鮮少將互聯(lián)網(wǎng)金融與居民消費兩大視角進行融合， 也鮮少考慮居民消費對經(jīng)濟造成的影響與互聯(lián)網(wǎng)金融對經(jīng)濟造成的影響之間的關(guān)聯(lián)效應(yīng)。 本文探究互聯(lián)網(wǎng)金融、居民消費及經(jīng)濟增長三者之間的內(nèi)在聯(lián)系， 豐富了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的相關(guān)理論。 第二， 以往對互聯(lián)網(wǎng)金融影響經(jīng)濟發(fā)展的研究， 主要使用個體層面的數(shù)據(jù)進行檢驗， 本文借助國家層面數(shù)據(jù)， 對整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系進行分析， 與基于微觀層面數(shù)據(jù)的現(xiàn)有研究形成互補， 有助于更細致地分析互聯(lián)網(wǎng)金融對經(jīng)濟增長的影響。

二、文獻回顧與研究假設(shè)

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長

1. 互聯(lián)網(wǎng)金融能否促進經(jīng)濟增長。 互聯(lián)網(wǎng)金融被定義為傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式[1] 。 與傳統(tǒng)金融相比， 互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展更能明顯增加社會資本的積累[2] 。

不少學(xué)者關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融對經(jīng)濟增長的影響， 大部分學(xué)者認為互聯(lián)網(wǎng)金融促進了宏觀經(jīng)濟的增長。 從理論上來說， 一個國家的金融普惠程度與經(jīng)濟社會發(fā)展程度具有很強的相關(guān)性[3，4] 。 互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展不僅能夠豐富貨幣政策理論[5] ， 還能夠促進我國的金融改革、推動利率市場化、提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的水平[6，7] 。

Levine[8] 、Anand和Chhikara[9] 都曾利用跨國數(shù)據(jù)對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行實證檢驗，? 證明金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。 江曙霞 等[10] 研究了金融創(chuàng)新、R&D水平與經(jīng)濟增長的關(guān)系后發(fā)現(xiàn)， 金融創(chuàng)新不僅會直接影響經(jīng)濟增長，? 還會通過技術(shù)創(chuàng)新間接影響經(jīng)濟增長。

2. 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的作用機制。 互聯(lián)網(wǎng)金融推動實體經(jīng)濟發(fā)展主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）降低各類經(jīng)濟成本。 金融市場的出現(xiàn)是為了顯著降低獲得信息的成本[11，12] 。 互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融模式不同， 在網(wǎng)絡(luò)平臺上的交易只需要動用少量的人力和物力， 這樣不僅節(jié)省了成本， 還大大提高了工作效率。 同時， 對于中小微企業(yè)融資難的問題， 憑借大數(shù)據(jù)技術(shù)大力推動網(wǎng)絡(luò)借貸創(chuàng)新發(fā)展能夠有效發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的特殊優(yōu)勢， 從而加速融資審核的流程， 有利于解決中小微企業(yè)融資難的問題[13] 。

（2）提高資源配置效率。 相比于傳統(tǒng)金融， 互聯(lián)網(wǎng)金融在資源配置領(lǐng)域也具有較為明顯的優(yōu)勢。 在金融學(xué)上， 資源配置的核心是資金提供方通過恰當?shù)臋C制把資金使用權(quán)讓渡給資金需求方的過程[14] ， 在這個過程中交易者會面臨信用風險和信息不透明的問題， 而互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造的大數(shù)據(jù)時代能進一步提高識別金融風險的能力， 同時也能緩解交易活動中信息不對稱的問題， 顯然互聯(lián)網(wǎng)金融更有利于資源配置功能的實現(xiàn)。 另外， 互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)提高了影子銀行的信用違約和洗錢風險， 給宏觀經(jīng)濟帶來了新的挑戰(zhàn)[15] 。

（3）促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。 互聯(lián)網(wǎng)金融可以通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、規(guī)模效應(yīng)和創(chuàng)新效應(yīng)等促進經(jīng)濟增長[16] 。 大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展能夠為互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級提供重要推動力， 而互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)機構(gòu)則能夠通過區(qū)塊鏈、云計算等技術(shù)手段有效解決交易過程中所面臨的道德風險等問題[17] 。 提高金融產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量、降低用戶的交易成本以及面臨的風險， 從而吸引更多的潛在投資者， 這就是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的核心[18，19] 。

基于以上分析， 本文提出以下假設(shè)：

H1： 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長具有促進作用。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、居民消費與經(jīng)濟增長

1. 互聯(lián)網(wǎng)金融影響居民消費水平。 隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)， 學(xué)者們開始探討互聯(lián)網(wǎng)金融對消費的影響。 何啟志等[20] 就互聯(lián)網(wǎng)金融對居民消費的影響效果進行實證研究后發(fā)現(xiàn)： 由于具有互聯(lián)網(wǎng)工具優(yōu)勢， 互聯(lián)網(wǎng)金融能夠促進網(wǎng)絡(luò)消費發(fā)展， 從而刺激居民消費增長。 張李義等[21] 對于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對我國居民消費結(jié)構(gòu)和行為的差異化影響進行分析， 發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對居民消費結(jié)構(gòu)升級的確有顯著影響， 且對農(nóng)村居民消費的影響程度小于對城鎮(zhèn)居民消費的影響程度。

總體來說， 互聯(lián)網(wǎng)金融影響居民消費水平可通過以下幾個方面實現(xiàn)：

（1）優(yōu)化貨幣支付環(huán)境， 促進消費升級。 互聯(lián)網(wǎng)支付以及移動支付的便利更好地滿足了個人的支付需求， 同時也會給消費者帶來更高的消費欲望。 網(wǎng)上購物、在線充值等新消費方式的出現(xiàn)也在一定程度上促進了消費升級[22] 。 同樣， 消費環(huán)境、消費邏輯、消費層次的改變， 也能夠?qū)崿F(xiàn)消費升級[23] 。 消費者在使用電子支付時， 虛擬貨幣在消費過程中產(chǎn)生的消費抑制心理遠不如現(xiàn)實貨幣強， 因此在一定程度上也會加大購買者的消費意愿， 從而產(chǎn)生消費行為。 邢天才等[24] 分析互聯(lián)網(wǎng)消費金融對城鎮(zhèn)居民消費升級的影響后發(fā)現(xiàn)， 互聯(lián)網(wǎng)消費金融明顯促進了我國居民的消費水平升級。

（2）緩解資金流動約束，? 增強支付能力。 互聯(lián)網(wǎng)消費金融雖然是一種新型的消費金融模式， 但其金融的本質(zhì)功能并未發(fā)生改變。 與為生產(chǎn)投資服務(wù)的生產(chǎn)金融不同， 消費金融是由金融機構(gòu)所提供， 服務(wù)于消費需求的金融資源， 其目的是為消費者提供消費金融產(chǎn)品和服務(wù)[25] 。 消費金融的主要功能總結(jié)為支付、信貸、儲蓄與投資[26] ， 且消費金融能夠通過保障機制、平滑機制以及增值機制來影響居民消費行為[27] 。 通過合理有效地分配資源， 金融發(fā)展可以幫助消費者更好地利用金融市場實現(xiàn)跨期消費， 從而緩解其受到的流動性約束， 釋放被壓抑的消費需求[28] 。 同樣， 互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也能通過優(yōu)化資源配置從而緩解居民的流動性約束， 提升居民消費[29] 。 Ludvigson[30] 認為， 居民消費行為會受到信貸條件的影響。 而消費貸款能夠緩解消費者當期面臨的流動性約束從而促進消費[22，31] 。 蘇嵐嵐等[32] 依據(jù)微觀調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)， 受互聯(lián)網(wǎng)金融市場參與影響， 農(nóng)民網(wǎng)絡(luò)購物決策得到顯著促進， 且農(nóng)民使用互聯(lián)網(wǎng)支付、理財和借貸均明顯提升了其網(wǎng)絡(luò)購物參與概率。

2. 居民消費與經(jīng)濟增長。 在第一次經(jīng)濟危機全面爆發(fā)后， 凱恩斯學(xué)派把消費對國民經(jīng)濟的影響引入了經(jīng)濟理論體系， 指出居民消費結(jié)構(gòu)的變化會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化， 從而影響經(jīng)濟增長。 一直以來， 居民消費和經(jīng)濟增長都是國內(nèi)外學(xué)者重點關(guān)注的研究對象， 經(jīng)濟學(xué)家們從不同的角度檢驗了消費結(jié)構(gòu)升級對經(jīng)濟增長的影響。 一種觀點認為， 收入的提高以及經(jīng)濟的增長能夠促進城鄉(xiāng)消費結(jié)構(gòu)的升級[33] 。 另一種觀點則認為， 居民消費結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、升級會引起我國三大產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模結(jié)構(gòu)發(fā)生變動， 進而影響經(jīng)濟增長。

根據(jù)以上分析， 本文提出以下假設(shè)：

H2： 居民消費對經(jīng)濟增長具有促進作用。

H3： 居民消費在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響中起到部分中介作用。

綜上所述， 互聯(lián)網(wǎng)金融改變了傳統(tǒng)金融業(yè)的服務(wù)模式。 因此， 傳統(tǒng)金融業(yè)在未來的發(fā)展過程中既要保持原有的優(yōu)勢， 更要與時俱進。 目前來講， 國內(nèi)外的專家學(xué)者對居民消費與經(jīng)濟增長問題的研究均取得了豐碩成果。 現(xiàn)有研究理論對于理解互聯(lián)網(wǎng)金融、居民消費和經(jīng)濟增長三者之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系有重要的參考價值。 我國對互聯(lián)網(wǎng)金融的研究主要集中在其對傳統(tǒng)金融業(yè)的影響上， 但隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及， 互聯(lián)網(wǎng)金融對于社會生活也產(chǎn)生了不容忽視的影響。 但目前尚未有學(xué)者對互聯(lián)網(wǎng)金融如何影響個人及其社會生活展開研究。

三、研究設(shè)計

（一）變量選擇

本文以我國2011 ～ 2019年互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)指標與經(jīng)濟增長的相關(guān)指標作為研究對象。

1. 被解釋變量： 經(jīng)濟增長（Eco）。 我國早期的研究采用單一指標評價方法來評價經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量[34] ， 但經(jīng)濟增長是以經(jīng)濟總量為基準， 涵蓋經(jīng)濟活動各個方面協(xié)同作用的結(jié)果。 因此， 目前大多數(shù)學(xué)者采用建構(gòu)綜合指標體系的方法測度經(jīng)濟增長質(zhì)量。 本文借鑒李玲玲等[35] 的綜合指標體系方法， 再加以改進， 從發(fā)展效率、可持續(xù)性、穩(wěn)定性三個維度衡量經(jīng)濟增長質(zhì)量， 從而合成經(jīng)濟增長質(zhì)量綜合指標。

發(fā)展效率反映了當前經(jīng)濟增長的內(nèi)在質(zhì)量， 本文選用產(chǎn)出水平、資本生產(chǎn)率來解釋經(jīng)濟的發(fā)展效率。 經(jīng)濟增長的可持續(xù)性在一定程度上說明了經(jīng)濟運行狀況是否良好， 同時也反映了各種資源的使用是否合理及是否得到有效配置。 本文選擇生態(tài)能源效率和創(chuàng)新能力來衡量經(jīng)濟增長的可持續(xù)性。 經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性是經(jīng)濟健康發(fā)展的基礎(chǔ)， 也是未來經(jīng)濟持續(xù)增長的前提條件。 第三產(chǎn)業(yè)的大力發(fā)展有利于加快經(jīng)濟增長， 因此， 本文用經(jīng)濟增長率以及第三產(chǎn)業(yè)占比來衡量經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性。 具體見表1。

2. 核心解釋變量： 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展（Ef）。 互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融業(yè)務(wù)的深度融合。 在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程中， 第三方支付是主要的發(fā)展方式。 2019年第一季度第三方移動支付用戶研究數(shù)據(jù)顯示， 第三方移動支付在網(wǎng)民中的滲透率（近三個月內(nèi)使用過的比例）高達95.1%， 年交易規(guī)模達到183.79萬億元， 日常開銷由第三方支付完成的占比高達58%。 因此， 本文選擇第三方支付交易總額的對數(shù)值作為度量互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度的指標。 數(shù)據(jù)主要來源于移動支付網(wǎng)數(shù)據(jù)庫。

3. 中介變量： 居民消費水平（Con）。 居民消費水平是居民在物質(zhì)產(chǎn)品和勞務(wù)的消費過程中， 對滿足生活和發(fā)展需要所達到的程度。 其主要通過消費的勞務(wù)和物質(zhì)產(chǎn)品數(shù)量來反映。 衡量居民消費水平的主要指標有平均實物消費量指標、現(xiàn)代化生活設(shè)施的普及程度指標、反映消費水平的消費結(jié)構(gòu)指標以及平均消費量的價值指標。 據(jù)此， 本文選取城鎮(zhèn)居民人均消費作為衡量居民消費水平的標準。

4. 控制變量。 由于經(jīng)濟增長質(zhì)量的系統(tǒng)性和復(fù)雜性， 故選擇幾個影響因素作為控制變量， 以確保實證結(jié)果的科學(xué)性和準確性。 國民經(jīng)濟可分為三大產(chǎn)業(yè)， 互聯(lián)網(wǎng)金融屬于第三產(chǎn)業(yè)， 因此為了準確衡量互聯(lián)網(wǎng)金融對經(jīng)濟增長的影響， 本文選取第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平（Ind）、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（Fra）作為控制變量。

（二）模型設(shè)定

本文設(shè)計了三個回歸模型， 第一個回歸模型旨在探究互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是否對經(jīng)濟增長質(zhì)量產(chǎn)生了積極影響。 參考周斌等[36] 的實證方法， 構(gòu)建了探究互聯(lián)網(wǎng)金融與經(jīng)濟增長關(guān)系的模型。 被解釋變量選擇經(jīng)濟增長（Eco）， 解釋變量選擇互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展（Ef）， 控制變量則選取第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平（Ind）以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（Fra）。

Eco=β0+β1Ef+β2Ind+β3Fra+η? （1）

第二個回歸模型探究居民消費會不會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生正面影響。 與模型（1）類似， 被解釋變量選擇經(jīng)濟增長（Eco）， 解釋變量選擇居民消費水平（Con）， 控制變量選取第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平（Ind）以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（Fra）。

Eco=β0+β1Con+β2Ind+β3Fra+η? ? （2）

第三個回歸模型則用來驗證居民消費水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的作用機制中是否存在中介效應(yīng)。 要驗證居民消費水平是否在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用中起中介作用， 根據(jù)溫忠麟等[37] 提出的中介效應(yīng)檢驗方法， 構(gòu)建以下方程組：

Eco=β0+β1Ef+β2Ind+β3Fra+η? （3）

Con=β0+β1Ef+β2Ind+β3Fra+η? （4）

Eco=β0+β1Ef+β2Con+β3Ind+β4Fra+η? ?（5）

檢驗互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響， 若方程（3）中β1顯著， 則繼續(xù)檢驗方程（4）。 在方程（4）解釋變量前的系數(shù)顯著的前提下檢驗方程（5）， 若方程（5）中β2顯著， 即居民消費水平在二者間的中介作用顯著， 此時檢測方程（5）中的β1。 如果方程（5）中β1顯著， 則說明居民消費水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響經(jīng)濟發(fā)展的過程中起到不完全的中介作用。 若不顯著， 則起到完全中介作用， 即互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用完全通過居民消費水平來實現(xiàn)。

四、實證分析

基于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可以影響居民消費活動， 而居民消費活動在一定程度上可以促進經(jīng)濟增長這一思想， 本文需要實證檢驗互聯(lián)網(wǎng)金融、居民消費和經(jīng)濟增長三者之間的關(guān)系。

（一）熵值法合成經(jīng)濟增長質(zhì)量綜合指標

熵值法是根據(jù)各項指標觀測值所提供信息的大小來確定指標權(quán)重的方法。 熵是對不確定性的一種度量， 信息量越大， 不確定性就越小， 熵也就越小。 熵值可以判斷一個方案的隨機性和無序程度， 也可以判斷指標的離散程度， 離散程度越大， 該指標對綜合評價的影響越大。 經(jīng)熵值法計算之后各經(jīng)濟增長質(zhì)量指標權(quán)重如表2所示。

各單個指標在經(jīng)濟增長質(zhì)量綜合指標中所占的權(quán)重相對來說較為平均， 得出各單個指標的權(quán)重值后， 可以計算出經(jīng)濟增長質(zhì)量綜合指標。

Eco=0.162X1+0.224X2+0.164X3+0.119X4+0.155X5+0.176X6

（二）變量的描述性統(tǒng)計

運用SPSS軟件對被解釋變量、解釋變量以及控制變量進行描述性統(tǒng)計， 為便于計算， 對其中的各參數(shù)分別取對數(shù)值。 統(tǒng)計結(jié)果如表3所示。

（三）回歸分析

為驗證H1和H2， 分別進行回歸， 結(jié)果如表4所示。 結(jié)果表明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長二者之間存在正相關(guān)關(guān)系。 同時， 第二產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展也可以顯著促進經(jīng)濟增長。 并且， 隨著居民消費水平的提高， 經(jīng)濟也隨之增長。 另外， 由表4的回歸結(jié)果可見， 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對經(jīng)濟增長的影響并不顯著。 H1、H2得以驗證。

（四）中介效應(yīng)分析

1. 中介效應(yīng)檢驗。 互聯(lián)網(wǎng)支付方式的發(fā)展對居民消費行為產(chǎn)生了巨大的影響。 目前， 互聯(lián)網(wǎng)支付已經(jīng)成為居民主要的消費方式。 互聯(lián)網(wǎng)貸款的誕生也使得傳統(tǒng)經(jīng)濟流動所產(chǎn)生的束縛性減弱， 因此能夠促進居民的消費行為。 總而言之， 居民消費與經(jīng)濟增長之間存在著正相關(guān)關(guān)系， 互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展影響著居民消費對經(jīng)濟增長的作用， 基于現(xiàn)有文獻， 本文借助最早由溫忠麟等[37] 提出的中介效應(yīng)檢驗方法來構(gòu)建計量模型， 以此來驗證上述分析。 根據(jù)第三個回歸模型中的方程組進行回歸分析， 多元回歸分析結(jié)果如表5所示。

解釋變量互聯(lián)網(wǎng)金融的系數(shù)為0.145， 并且在1%的顯著性水平上通過檢驗， 說明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長存在正向影響。 在此基礎(chǔ)上， 檢驗互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對中介變量居民消費水平的影響， 結(jié)果表明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展能夠?qū)用裣M水平產(chǎn)生顯著影響， 且居民消費水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響經(jīng)濟增長中存在不完全中介效應(yīng)。

2. 中介效應(yīng)占比分析。 通過上述回歸分析結(jié)果可知， 居民消費水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響經(jīng)濟增長中存在不完全中介效應(yīng)， 但中介效應(yīng)在其總效應(yīng)中的占比還不得而知， 因此通過對中介效應(yīng)檢驗的各個數(shù)據(jù)進行整理、計算， 得出居民消費水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響經(jīng)濟增長中的中介作用和直接作用的大小。 結(jié)果如表6所示。

不考慮居民消費水平因素， 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用為0.145。 在考慮居民消費水平因素后， 其直接效應(yīng)從0.145降至0.1， 這表明居民消費水平部分替代了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響。 另外， 中介效應(yīng)與總效應(yīng)的比值為31.1%。

（五）穩(wěn)健性檢驗

為了增強本文模型估計結(jié)果的可靠性， 從多方面對估計結(jié)果進行穩(wěn)健性檢驗。 ①替換被解釋變量。 國民生產(chǎn)總值在一定程度上也體現(xiàn)了社會經(jīng)濟發(fā)展水平， 因此用國民生產(chǎn)總值替換經(jīng)濟發(fā)展基礎(chǔ)指標進行實證檢驗。 ②替換樣本期間。 刪減2011年和2012年的樣本數(shù)據(jù)， 使用2013 ～ 2019年的面板數(shù)據(jù)進行實證檢驗。 穩(wěn)健性檢驗的結(jié)果無實質(zhì)性差異（見表7、表8）。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

利用2011 ～ 2019年我國互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)指標與經(jīng)濟增長的相關(guān)指標建立靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型并進行實證分析， 探究我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、居民消費水平與經(jīng)濟增長的關(guān)系。 為解決單一指標衡量經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量不全面的問題， 從發(fā)展效率、可持續(xù)性、穩(wěn)定性三個維度構(gòu)建綜合評價指標體系， 利用降維合成經(jīng)濟增長質(zhì)量綜合指標。 結(jié)果表明： 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長具有顯著正向作用; 居民消費對經(jīng)濟增長有拉動作用; 居民消費在互聯(lián)網(wǎng)金融促進經(jīng)濟增長中具有不完全的中介效應(yīng)， 且中介效應(yīng)在總效應(yīng)中的占比為31.1%。

（二）建議

根據(jù)以上研究， 本文提出如下建議：

首先， 完善法律法規(guī)。 互聯(lián)網(wǎng)金融對經(jīng)濟增長具有直接促進作用， 而其促進經(jīng)濟增長的作用機制主要是通過便捷的第三方支付以及超前消費的信貸模式實現(xiàn)的。 但由于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)還尚未完善， 給了不法分子可乘之機， 平臺跑路、爆雷事件層出不窮。 相關(guān)部門應(yīng)充分發(fā)揮法律法規(guī)的約束作用， 保障用戶的合法權(quán)益。

其次， 加強金融監(jiān)管。 監(jiān)管部門應(yīng)及時找出監(jiān)管過程中存在的漏洞， 保證其發(fā)展質(zhì)量， 為廣大民眾創(chuàng)造更加安全、理想的金融環(huán)境。

再次， 大力開展創(chuàng)新活動。 互聯(lián)網(wǎng)金融對經(jīng)濟增長的促進作用有一部分是通過居民消費實現(xiàn)的。 因此， 金融機構(gòu)應(yīng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)活動， 提供多樣化的金融產(chǎn)品以滿足不同消費群體的消費需求。 有證據(jù)表明， 我國電子商務(wù)水平發(fā)展越高的城市， 居民在線消費行為也越多。 電子商務(wù)的發(fā)展需要互聯(lián)網(wǎng)金融的支撐， 而互聯(lián)網(wǎng)金融的應(yīng)用和推廣在某種程度上也需要電子商務(wù)的助力。 所以在居民消費升級的情況下， 應(yīng)大力重視互聯(lián)網(wǎng)金融與電商嵌入的聯(lián)合效果。

最后， 加強防范意識。 互聯(lián)網(wǎng)金融體系尚未完全成熟， 一些用戶防范風險的意識不強， 導(dǎo)致經(jīng)濟上的損失， 因此消費者應(yīng)該提高對信息保護的認識， 對自身的信息做好保密工作， 不輕易泄露， 對交易過程及自身的資金變化做到清楚明了， 提高資金安全意識。

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