穆向飛

一、文獻(xiàn)綜述

當(dāng)企業(yè)所處的宏觀環(huán)境運(yùn)行良好時(shí)，由于完善的制度環(huán)境能夠有效地發(fā)揮作用應(yīng)對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，使得企業(yè)可以在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期獲取生產(chǎn)和發(fā)展所需的資源。但當(dāng)企業(yè)面臨較差的政策環(huán)境時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)將影響相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)變化，增加企業(yè)財(cái)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化常常會(huì)對企業(yè)的融資行為產(chǎn)生深刻影響，進(jìn)而也會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化。

對于宏觀環(huán)境如何影響微觀企業(yè)這一重要話題，以往文獻(xiàn)大多僅關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期的影響，主要針對房價(jià)、股價(jià)等單個(gè)金融因素的影響，或?qū)⒔鹑谖C(jī)作為外生沖擊變量進(jìn)行探究。對企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)影響因素的研究大多關(guān)注于微觀層面因素，如公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制等，宏觀層面因素的考慮較為有限。在此基礎(chǔ)上，本文從需求政策、貨幣政策、經(jīng)濟(jì)走勢三個(gè)宏觀層面對企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響做了分析，同時(shí)考慮了各指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，使研究結(jié)果更加客觀、真實(shí)地反映宏觀環(huán)境對于微觀企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。由于近兩年疫情影響，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生動(dòng)蕩，加強(qiáng)宏觀環(huán)境因素對企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)影響的探討，有利于增強(qiáng)投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)市場的認(rèn)知和理解，為管理者提前進(jìn)行合理有效的投融資決策提供借鑒，并為政策制定部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步改革實(shí)施相關(guān)政策提供思路。

二、研究設(shè)計(jì)

1.指標(biāo)選定

本文擬從宏觀環(huán)境中需求政策、貨幣政策、經(jīng)濟(jì)走勢三個(gè)方面探討各自指標(biāo)對煤炭行業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，選取的需求政策指標(biāo)有財(cái)政支出，貨幣政策指標(biāo)有貨幣供給量、利率、匯率，經(jīng)濟(jì)走勢的指標(biāo)有國內(nèi)生產(chǎn)總值、國際收支。

營業(yè)收入是企業(yè)盈利能力的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，是企業(yè)再生產(chǎn)不斷進(jìn)行和經(jīng)濟(jì)效益得以實(shí)現(xiàn)的根本保證。故本文確定營業(yè)收入為企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的代表性指標(biāo)。

2.變量計(jì)量

本文確定煤炭行業(yè)35家上市公司5年?duì)I業(yè)收入為因變量，5年國家財(cái)政支出（CGE）、貨幣供給量（M1）、利率（ROI）、匯率（ER）、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、國際收支（BOP）值為6個(gè)自變量，探討宏觀環(huán)境三個(gè)方面的指標(biāo)對煤炭企業(yè)營業(yè)收入的影響。

3.研究方法及數(shù)據(jù)來源

本文采用相關(guān)性分析法分析驗(yàn)證6個(gè)自變量之間的相關(guān)性，用主成分分析法計(jì)算出能夠綜合6個(gè)自變量影響程度的主成分分析值，用多元回歸分析方法建立模型、探討分析自變量對連續(xù)變化因變量的影響。通過大智慧365軟件、新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站收集了中國煤炭行業(yè)35家上市公司2015—2019年度營業(yè)收入數(shù)據(jù)，在國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站、國家外匯管理局門戶網(wǎng)站等收集了以上5年度財(cái)政支出、貨幣供給量、國際收支、GDP、利率、匯率等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

三、實(shí)證分析

1.相關(guān)性分析

為避免直接進(jìn)行多元回歸分析時(shí)6個(gè)宏觀指標(biāo)內(nèi)部具有相關(guān)性，影響多元回歸結(jié)果，故運(yùn)用SPSS軟件對6個(gè)自變量進(jìn)行相關(guān)性分析。

?

由相關(guān)性矩陣可知，除利率與財(cái)政支出、利率與國際收支、利率與國內(nèi)生產(chǎn)總值相關(guān)性較弱外，其余指標(biāo)之間相關(guān)性均處于中等相關(guān)性強(qiáng)度以上，故不能直接將6個(gè)指標(biāo)對營業(yè)收入進(jìn)行多元回歸分析。

2.主成分分析

在分析協(xié)方差矩陣時(shí)，原始解與重新標(biāo)度的解的初始特征值相同。由解釋結(jié)果可知，累計(jì)貢獻(xiàn)率=97.158%，說明這6個(gè)因子對總體的解釋率接近100%，可以提取。注：旋轉(zhuǎn)方法：凱撒正態(tài)化最大方差法。

由此方法得出6個(gè)因子對主成分的貢獻(xiàn)比例，其中利率和匯率貢獻(xiàn)最小，近似為0，國際收支、貨幣供給量、財(cái)政支出適中，GDP貢獻(xiàn)最大，在主成分中所占比例最高。

得出每年份的主成分值結(jié)果如下：2015年，-1.30875；2016年，-0.064410；2017年，0.08736；2018年，0.68311；2019年，1.18238。

四、線性回歸分析

運(yùn)用Stata軟件對計(jì)算得出的2015—2019年度主成分值為自變量，35家企業(yè)2015—2019年度營業(yè)收入為因變量，做線性回歸分析。

據(jù)35次回歸統(tǒng)計(jì)結(jié)果得出，P值均小于0.05，主成分值可以通過t檢驗(yàn)，該模型合格。在0.05的置信水平上顯著，說明主成分值的大小對于企業(yè)營業(yè)收入存在顯著影響，即GDP、貨幣供給量、財(cái)政支出、國際收支、利率、匯率對企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)存在顯著影響，其中GDP影響最為顯著，利率、匯率顯著性較弱。且回歸系數(shù)均為正數(shù)，說明上述宏觀影響因素的變化會(huì)引起煤炭行業(yè)營業(yè)收入同等方向的變化。

五、結(jié)語

通過實(shí)證分析研究，得出以下結(jié)論：

（1）煤炭行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化受宏觀環(huán)境影響，貨幣政策、需求政策、經(jīng)濟(jì)走勢均會(huì)對煤炭企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響。企業(yè)要審時(shí)度勢，除了對行業(yè)以及自身企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析外，還要及時(shí)對貨幣政策、需求政策、經(jīng)濟(jì)走勢等外部宏觀環(huán)境的變化做出靈敏反應(yīng)，根據(jù)企業(yè)發(fā)展策略和方向，制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與管控體系。

（2）經(jīng)濟(jì)走勢指標(biāo)中的GDP影響煤炭企業(yè)財(cái)務(wù)狀況最為顯著，貨幣政策中的利率、匯率的影響并不顯著。受GDP影響機(jī)理分析如下，GDP增長率越大，人們的收入變高，購買力變強(qiáng)，產(chǎn)生相應(yīng)的市場需求，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展加快。在這樣的情況下，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，銷售總額上升，現(xiàn)金流動(dòng)速度變快，營業(yè)收入增加，經(jīng)濟(jì)效益也會(huì)相應(yīng)增加。

（3）煤炭行業(yè)盈利能力與國家經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展走勢呈相同方向變化。煤炭工業(yè)是關(guān)系國家經(jīng)濟(jì)命脈和能源安全的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。雖然一些新能源、綠色能源行業(yè)蓬勃興起，但短期內(nèi)煤炭行業(yè)仍然是能源行業(yè)主流與支柱產(chǎn)業(yè)，會(huì)在長時(shí)間內(nèi)與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與腳步相協(xié)調(diào)。

在全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不安、疫情肆虐、地區(qū)戰(zhàn)亂沖突的今天，煤炭行業(yè)要想在不安定的外部環(huán)境中繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展、保持優(yōu)勢地位，就不能把眼光局限于企業(yè)及行業(yè)，要學(xué)會(huì)把握適應(yīng)宏觀大局，抓住發(fā)展機(jī)遇、迎接新趨勢挑戰(zhàn)，依托財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，建立并完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與管控機(jī)制，科學(xué)預(yù)警，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，為迎接新趨勢下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)做好戰(zhàn)略準(zhǔn)備。