摘 要:鑒于我國經(jīng)濟近些年的飛速發(fā)展,公司治理的重要性也逐漸被人們所關(guān)注。公司治理的完善與否會直接或者間接影響企業(yè)的盈利能力。本文通過對現(xiàn)有文獻的梳理,將公司治理具體到四個方面,具體分析股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會規(guī)模、獨立董事、監(jiān)事會對公司盈利能力的影響。研究結(jié)論理清了公司治理如何影響著企業(yè)的盈利能力,并指出研究仍然存在的不足和未來研究的方向。
關(guān)鍵詞:公司治理;盈利能力;影響
一、引言
改革開放以來,隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和進步,公司的治理結(jié)構(gòu)也不斷完善。對其有效的治理不止影響著企業(yè)的發(fā)展和壯大,甚至對一個國家的宏觀經(jīng)濟有著決定性的作用。在如今激烈的競爭大環(huán)境下,一個公司如果想要可持續(xù)發(fā)展,那么必須要能適應(yīng)經(jīng)濟規(guī)律,貼合市場,遵守市場要求的公司治理方向。據(jù)此,下面就對公司治理和盈利能力展開論述。
二、公司治理與盈利能力簡述
1.公司治理
當(dāng)前,對公司治理結(jié)構(gòu)的定義是一個聯(lián)系和規(guī)范股東、董事會和高級管理人員權(quán)利和義務(wù)以及招聘和監(jiān)督相關(guān)問題的制度框架。也可以這么說,這是公司內(nèi)部如何劃分權(quán)力的規(guī)定。公司治理結(jié)構(gòu)可以解決公司各方利益分配的問題,對公司的有效運作和競爭力起到?jīng)Q定性的作用。而我國公司治理結(jié)構(gòu)采用“分權(quán)制”,即決策權(quán)、管理權(quán)和監(jiān)督權(quán)屬于股東會、董事會或執(zhí)行董事、監(jiān)事會。通過權(quán)力制衡,三個機關(guān)可以各司其職,相互制約,確保公司的順利運轉(zhuǎn)。
2.盈利能力
盈利能力是用時間來衡量企業(yè)經(jīng)營成效的各種比率。它用單位時間內(nèi)所完成的某種經(jīng)營活動的數(shù)量和質(zhì)量來表示。單位時間內(nèi)完成的業(yè)務(wù)越多,盈利能力就越高,反之盈利能力就越低。反映企業(yè)盈利能力的指標包括:資本構(gòu)成率、有效保額凈增率、新合同率、失效解約率、新合同費用率、維持費用率、資產(chǎn)凈利潤率、資產(chǎn)收益率、每股收益等。盈利能力也是衡量公司治理是否完善的重要指標,企業(yè)的盈利能力的高低是由于該公司前期的經(jīng)營決策導(dǎo)致的,而決定公司經(jīng)營決策和戰(zhàn)略方針的就是公司治理。如此看來,公司治理對于企業(yè)盈利能力有決定性的作用。
三、公司治理對盈利能力的影響分析
有關(guān)公司治理的結(jié)構(gòu)對盈利能力影響的國內(nèi)外文獻主要是從微觀角度著手來研究與論述的,例如從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會規(guī)模、獨立董事獨立性與人數(shù)、監(jiān)事會等角度探討公司結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響。
1.股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈利能力相關(guān)研究綜述
股權(quán)結(jié)構(gòu)完善的企業(yè)的盈利能力會更好,馬連福(2020)認為公司治理的前提條件為股權(quán)結(jié)構(gòu),從兩權(quán)分離的視角提出股權(quán)結(jié)構(gòu)中的股份結(jié)構(gòu)、股東會結(jié)構(gòu)和投票結(jié)構(gòu),研究說明了股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計和公司治理的創(chuàng)新能促進公司的高質(zhì)量發(fā)展。張心玉、李寒蕾(2020)認為公司治理結(jié)構(gòu)與盈利能力之間有密切的關(guān)系,當(dāng)內(nèi)部控制系統(tǒng)與制度受到影響時,公司的盈利能力會受到影響。只有優(yōu)化好公司的治理結(jié)構(gòu),完善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),公司的盈利能力才能平穩(wěn)發(fā)展。
有些學(xué)者研究表明股權(quán)的集中化會降低企業(yè)的盈利能力,谷雨(2015)對國內(nèi)83家證券公司5年的面板數(shù)據(jù)進行了實證研究,結(jié)果表明證券公司的第一大股東持股比例與公司盈利能力呈負相關(guān)關(guān)系,而股權(quán)的制衡制度與公司盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。宋璐陽、李巖丹(2020)認為股權(quán)的過度集中化不利于銀行的盈利能力的發(fā)展,股權(quán)應(yīng)該分散化。同樣,文剛(2020)研究也表明股權(quán)的集中與盈利能力呈負相關(guān),即股權(quán)的集中會導(dǎo)致盈利能力的減少。郝宏宏(2020)也認為煤礦企業(yè)中股權(quán)的過分集中不利于企業(yè)形成股權(quán)制衡的局面,不利于企業(yè)的盈利能力的增長。王夏楠(2020)以35家乳制品上市公司5年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行實證研究,發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例與公司治理績效呈負相關(guān)。趙海(2020)認為法人股的比例過高,會形成一股獨大的局面,不利于公司的盈利能力。多股東控股,會使企業(yè)的管理透明度得到保障,使管理的效率提高,使盈利能力最大化。
但是,有學(xué)者持不同的觀點,認為股權(quán)的集中能促進企業(yè)的盈利能力。侯甜甜(2014)對四川省的村鎮(zhèn)銀行進行了實證研究,結(jié)果表明股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中能使村鎮(zhèn)銀行的盈利能力提高。譚燕瑛(2015)對寧波市20家上市企業(yè)進行了實證研究,發(fā)現(xiàn)國有股持股比例與公司的盈利能力呈負相關(guān)關(guān)系,認為適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度可以提高企業(yè)的盈利能力。曹鵬翔(2019)對2001年至2017年的房地產(chǎn)行業(yè)進行實證分析,結(jié)果表明第一大股東比例越大盈利能力越強。毛露貝、賀翔(2019)認為股權(quán)的集中會降低代理成本,從而提高盈利能力,但是根據(jù)實證結(jié)果表明第一大股東的持股比例與城商銀行的盈利能力相關(guān)性不顯著。
還有的學(xué)者認為股權(quán)適當(dāng)?shù)募锌梢源龠M企業(yè)的盈利能力。Berle和Meansy(1932)研究認為分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)會導(dǎo)致公司的決策錯誤,適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中能提高企業(yè)的盈利能力。隋鑫(2019)研究也認為股權(quán)的適度性集中對企業(yè)的日常管理有著促進作用,從而提高盈利能力。但是股權(quán)的過度集中,即較大比例的股權(quán)由一個或者兩個人控制,則會導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力的下降。同樣,龍盈穎(2019)研究了公司治理結(jié)構(gòu)對盈利能力的作用機制,從股權(quán)結(jié)構(gòu)出發(fā),認為國有股持股比例越大,企業(yè)盈利能力越強;法人股持股比例越大,企業(yè)盈利能力越低;流通股持股比例越大,企業(yè)盈利能力越大。股權(quán)的適度集中可以提高企業(yè)的盈利能力。
2.董事會規(guī)模對盈利能力相關(guān)研究綜述
對于董事會規(guī)模對盈利能力研究,許多學(xué)者認為董事會規(guī)模越大,企業(yè)盈利能力越好,Chaganti、Mahajan、Sharma(1985)就認為,董事會規(guī)模過大會給決策、監(jiān)督帶來障礙,相反規(guī)模小的董事會更有機會形成有效率的內(nèi)部控制機制,從而減少銀行風(fēng)險承擔(dān),增強盈利能力。文剛(2020)研究表明董事會的規(guī)模越大,每股收益越大,即盈利能力越好。同樣王夏楠(2020)以35家乳制品上市公司5年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行實證研究,董事會規(guī)模越大,公司的治理水平越高。張燦燦、鞠成曉(2020)運用模型對1234個深市中小板上市企業(yè)進行回歸分析,董事會規(guī)模越大,對管理層的監(jiān)督與約束效果越顯著,同時能利用董事會的專業(yè)能力制定更好的發(fā)展戰(zhàn)略,可持續(xù)性盈利能力就越好??子裆?015)對16家上市商業(yè)銀行進行實證研究,發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模與盈利能力是正相關(guān)關(guān)系。同樣,胡元木、石文文(2015)對A股市場進行實證研究發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。
相反,有的學(xué)者認為董事會的規(guī)模與公司的盈利能力是呈負相關(guān)關(guān)系。Yermack(1996)對美國500家公司進行實證研究,認為董事會的規(guī)模與盈利能力是負相關(guān)關(guān)系。Eisenberg、Sundgren、Well等(1998)的實證研究也顯示,董事會規(guī)模的擴大會削弱其對管理層的監(jiān)督和控制,增加內(nèi)控風(fēng)險。Pathan(2009)通過實證分析首席執(zhí)行官(CEO)在董事會中的權(quán)力得出結(jié)論,董事會的規(guī)模與銀行風(fēng)險的承擔(dān)能力呈正相關(guān)關(guān)系,所以董事會的規(guī)模越大越不利于公司盈利能力增加。同樣,凌士顯、謝清華(2015)對國內(nèi)保險公司三年的數(shù)據(jù)進行實證研究,結(jié)果表明董事會的規(guī)模過大會降低保險公司的盈利能力。郝宏宏(2020)認為董事會的規(guī)模大也會存在自己監(jiān)督自己的問題,不利于企業(yè)的盈利能力發(fā)展。但是,此前有學(xué)者持不同觀點,例如李雪丹、連兆龍(2016)則認為在一定的范圍內(nèi),董事會的規(guī)模越大越有利于企業(yè)的盈利能力的提升,反之超過這一范圍,將不利于提高企業(yè)的盈利能力。對于董事會會議次數(shù),在一個范圍內(nèi),會議次數(shù)與盈利能力呈正相關(guān),超過范圍后,呈負相關(guān)。
也有少量學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模與盈利能力之間并無直接關(guān)聯(lián)。例如,宋璐陽、李巖丹(2020)進行了實證分析,最后發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模對盈利能力沒有影響。
3.獨立董事對盈利能力相關(guān)研究綜述
獨立董事在企業(yè)內(nèi)部發(fā)揮著至關(guān)重要的作用,比如Ballot(2001)研究發(fā)現(xiàn)獨立董事的學(xué)歷水平與其所在公司業(yè)績水平正相關(guān)。Byrd、Fraser、Lee等(2011)的研究表明,董事會的獨立性的強弱對銀行的風(fēng)險承擔(dān)能力具有一定的相關(guān)性,董事會獨立性較強對銀行的風(fēng)險緩釋作用越弱,董事會獨立性較強的銀行風(fēng)險水平較低。常艷(2020)認為公司治理結(jié)構(gòu)的完善能有助于企業(yè)資源的合理配置,使企業(yè)的經(jīng)營和管理效率提高??梢酝ㄟ^積極地改善公司運營流程、發(fā)揮獨立董事的職能、加強內(nèi)部控制建設(shè)、完善企業(yè)風(fēng)險管理機制等四個方面來提高公司治理結(jié)構(gòu),促進企業(yè)健康發(fā)展。王紅平(2020)則認為執(zhí)行董事或者職工董事過多會使公司治理變成了內(nèi)部治理,使公司失去自主性,要改革獨立董事與執(zhí)行公司在公司中的占比。
因此,還有許多學(xué)者認為獨立董事的獨立性會促使盈利能力的增長,例如凌士顯、謝清華(2015)對國內(nèi)保險公司三年的數(shù)據(jù)進行實證研究,結(jié)果表明董事會獨立性指標與總資產(chǎn)收益率呈顯著正相關(guān),說明獨立董事越多,保險公司的盈利能力越好。同樣,孔玉生(2015)對上市商業(yè)銀行的三年數(shù)據(jù)進行了實證研究,發(fā)現(xiàn)獨立董事人數(shù)與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。曹鵬翔(2019)對2001年至2017年的房地產(chǎn)行業(yè)進行實證分析,結(jié)果表明獨立董事比例與獨立董事參會次數(shù)與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。趙麗麗(2020)認為建立健全的獨立董事制度可以提升董事會總體的獨立性,從而對公司績效起到積極影響。文剛(2020)獨立董事會的獨立性與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系,證明獨立董事的獨立性越高,公司的盈利能力越好。同樣,趙海(2020)也認為獨立董事?lián)碛歇毩⒌臎Q策權(quán),不會受其他董事影響,因此獨立董事的人數(shù)越多,公司的盈利能力越好。張燦燦、鞠成曉(2020)運用模型對1234個深市中小板上市企業(yè)進行回歸分析,發(fā)現(xiàn)獨立董事比例越高,對管理層的監(jiān)督與約束效果越顯著,同時能利用董事會的專業(yè)能力制定更好的發(fā)展戰(zhàn)略,可持續(xù)性盈利能力就越好。
也有不同的學(xué)者持相反的觀點,認為獨立董事的獨立性使公司盈利能力降低。例如,Bhagat and Black(2002)認為獨立董事比例與企業(yè)績效負相關(guān)。胡元木、石文文(2015)對A股市場進行實證研究發(fā)現(xiàn)獨立董事的人數(shù)與盈利能力呈負相關(guān)關(guān)系。龍盈穎(2019)也同樣認為獨立董事比例越大,企業(yè)盈利能力越弱。隋鑫(2019)通過研究發(fā)現(xiàn)較大比例的獨立董事其實會使企業(yè)實際盈利能力降低,因為如今的獨立董事大多是建立在大股東的基礎(chǔ)上的,即大股東直接成為獨立董事,這些獨立董事在沒有了解企業(yè)的實際經(jīng)營情況下就開始指揮,這會導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力的下降。李騰、鐘明(2020)基于我國47家保險公司三年的數(shù)據(jù),即實證研究結(jié)果表明在獨立董事占比達到42%后才能對盈利能力起到促進作用,且股權(quán)集中的保險公司獨立董事占比的提升并不利于盈利能力的提升。
也有少許的學(xué)者研究后發(fā)現(xiàn)獨立董事與盈利能力之間的關(guān)系并不明顯。例如,張才會、阮萍(2013)以安徽的三年內(nèi)上市公司的數(shù)據(jù)進行實證研究,結(jié)果顯示上市公司的獨立董事制度與盈利能力呈正相關(guān),但是公司獨立董事在董事會占比和獨立董事參加董事會議次數(shù)與盈利能力之間的正相關(guān)性不顯著。唐曉鳳(2013)認為盈利的最大化一直是現(xiàn)代企業(yè)的根本目的,但是根據(jù)研究獨立董事在公司中的作用并沒有充分發(fā)揮出來。
4.監(jiān)事會對盈利能力相關(guān)研究綜述
監(jiān)事會對盈利能力的作用也是十分明顯的,謝靖宇、蔡奕(2012)從監(jiān)事會的起源開始研究,發(fā)現(xiàn)監(jiān)事會制度是起源于大陸法系,再以日本、法國的監(jiān)事會的演變過程作為啟示,對我國的監(jiān)事會提出了要借鑒他國的制度優(yōu)勢來進行本土化。蔡青青(2020)以M公司為例分析認為集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵制度的不完善、缺乏獨立性的監(jiān)事會會導(dǎo)致公司人才的流失。與其他研究者一樣,認為公司的執(zhí)行權(quán)、決策權(quán)與監(jiān)督權(quán)需要三權(quán)分立,要建立高層管理者激勵與約束的長效機制。趙麗麗(2020)認為監(jiān)事會的構(gòu)建能確保公司準確決策與領(lǐng)導(dǎo)準確使用職權(quán),給公司的績效目標的實施奠定了基礎(chǔ)。
因此,有的學(xué)者認為監(jiān)事會對盈利能力起促進作用,例如,游輝城、徐琪(2019)認為在監(jiān)事會到達一定規(guī)模時,其獨立性會對獨立董事監(jiān)督作用發(fā)揮一定的影響,從而影響企業(yè)的盈利能力。張艷莉(2019)認為監(jiān)事會治理是傳統(tǒng)公司治理的六大要素之一,在對16家上市銀行進行實證研究后,發(fā)現(xiàn)監(jiān)事會主席的專業(yè)背景對公司治理效應(yīng)起促進作用,監(jiān)事會人數(shù)對公司治理和公司發(fā)展缺乏促進作用,監(jiān)事會會議次數(shù)對公司治理效應(yīng)和公司發(fā)展起促進作用。趙雷(2020)認為監(jiān)事會作為公司的監(jiān)事部門,會影響公司的整體治理效果,所以監(jiān)事會規(guī)模與企業(yè)盈利能力呈相關(guān)關(guān)系。
但是,Hamel(1998)、Massen和Denbosch(1999)、Dahya和Xiao(2003)研究發(fā)現(xiàn)監(jiān)事會的獨立性不足降低其治理績效的發(fā)揮。吳昊洋(2013)則認為監(jiān)事會持股作為一種激勵措施在不同性質(zhì)的企業(yè)有著相反的效果。在非國有企業(yè)中,通過監(jiān)事成員持股,有效地提高了監(jiān)事會的治理績效;而在國有企業(yè)中,由于所有權(quán)人的缺位問題,監(jiān)事持股反而起了反作用。因此,在對監(jiān)事制定激勵措施時,應(yīng)考慮企業(yè)的性質(zhì)區(qū)別對待,保證激勵措施的有效發(fā)揮。但是,在民營企業(yè)中,隨著第一大股東持股比例上升,監(jiān)事會治理績效呈現(xiàn)輕微下降趨勢。而在國有企業(yè)中,隨著第一大股東持股比例增加,監(jiān)事會治理績效呈現(xiàn)增強趨勢。這說明,監(jiān)事會制度是一種依賴于產(chǎn)權(quán)安排的相機治理機制。
也有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)監(jiān)事會與公司治理水平無關(guān)聯(lián)。例如,王夏楠(2020)以35家乳制品上市公司五年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行的實證研究,發(fā)現(xiàn)監(jiān)事會規(guī)模與公司治理水平呈負相關(guān)但不顯著,表明監(jiān)事會對公司治理水平起不到較大作用,但有其存在的合理性。李清、閆世剛(2020)也進行研究發(fā)現(xiàn)監(jiān)事會的規(guī)模對內(nèi)部控制的影響不顯著,可能是由于每個公司的監(jiān)事會的人數(shù)都較少,接著研究發(fā)現(xiàn)監(jiān)事會持股比例也無影響。
四、結(jié)論
綜上所述,以我國治理現(xiàn)狀,必須要完善大股東的制約機制、完善獨立董事和監(jiān)事機制。通過查閱以前學(xué)者的文獻,從其研究中可以得出公司治理結(jié)構(gòu)在一定程度上與盈利能力有著密切關(guān)系。從微觀角度來看,股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會規(guī)模、獨立董事與監(jiān)事會都會對企業(yè)盈利能力呈正相關(guān),或負相相關(guān)系。接下來本文會從理論出發(fā),與實證相結(jié)合研究公司治理結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)關(guān)系。
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作者簡介:向稆銘(1995.12- ),男,漢族,籍貫:湖北咸寧市,碩士研究生在讀,研究方向:財務(wù)會計