王玉蘭

摘要：引入戰(zhàn)略投資者已成為國企混改的重要途徑，戰(zhàn)略投資者的選擇對于國企混改是否切實取得成效至關(guān)重要。通過分析戰(zhàn)略投資者的協(xié)同性，提出戰(zhàn)略投資者選擇應(yīng)注意的問題，并進一步研究提出如何發(fā)揮戰(zhàn)略投資者的作用，以實現(xiàn)國企引進戰(zhàn)略投資者的目的。

關(guān)鍵詞：國企混改;戰(zhàn)略投資者;選擇;作用

十八屆三中全會提出積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，十九大報告進一步提出要深化混合所有制改革。結(jié)合國企改革“雙百行動”和“三年行動方案”，我國國有企業(yè)混合所有制改革向縱深發(fā)展，改革的范圍和力度不斷增大。在混改路徑的選擇上，國企根據(jù)自身需要通常采取改制重組、引入戰(zhàn)略投資者、員工持股等方式，其中引入戰(zhàn)略投資者可實現(xiàn)優(yōu)勢互補，增大企業(yè)規(guī)模，完善公司治理，有力地推動國企混改落地見效。

一、國企混改的指導(dǎo)原則

堅持市場導(dǎo)向，全面梳理存量和增量業(yè)務(wù)，突出發(fā)展主線，量化資源需求，引入外部資源，突出產(chǎn)業(yè)協(xié)同和優(yōu)勢互補;堅持問題導(dǎo)向，在體制機制市場化方面實現(xiàn)突破性發(fā)展，把股權(quán)多元化與完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新體制機制有機結(jié)合，進一步激發(fā)企業(yè)的活力;堅持探索創(chuàng)新，充分將改革“政策包”、“工具箱”與國企綜合改革需求精準對接、系統(tǒng)集成，打好“組合拳”;堅持依法合規(guī)，依照有關(guān)法律法規(guī)和企業(yè)章程推動改革發(fā)展;堅持黨的領(lǐng)導(dǎo)，充分發(fā)揮企業(yè)黨組織的領(lǐng)導(dǎo)作用，為深化國有企業(yè)改革提供堅強保障，以求真務(wù)實的作風(fēng)確保改革成效。

二、戰(zhàn)略投資者引進的必要性

國企混改引進戰(zhàn)略投資者是企業(yè)區(qū)域戰(zhàn)略布局的需要，是健全完善現(xiàn)代企業(yè)管理制度需要。戰(zhàn)略投資者引進有利于國企應(yīng)對市場新挑戰(zhàn)，解決業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢不明顯，自身發(fā)展的原發(fā)能力不足等問題;有利于建立高效的市場化機制，激發(fā)企業(yè)活力、創(chuàng)新力和內(nèi)生動力;有利于實現(xiàn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增長動力轉(zhuǎn)換;有利于促進國有資產(chǎn)保值增值和國有資本做強做優(yōu)做大。

三、戰(zhàn)略投資者選擇因素

戰(zhàn)略投資者選擇的最主要因素是協(xié)同效應(yīng)和優(yōu)勢互補。根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展需要，引入的戰(zhàn)略投資者或是能解決公司經(jīng)營資金需求，或是有產(chǎn)業(yè)和市場協(xié)同，或是有技術(shù)、管理等方面的協(xié)同，或是以上兼之。不能為“引戰(zhàn)而引戰(zhàn)”，需尋找、篩選并擇優(yōu)引進符合公司發(fā)展戰(zhàn)略方向，具有產(chǎn)業(yè)和業(yè)務(wù)強協(xié)同，能夠真正助力公司穩(wěn)步發(fā)展的戰(zhàn)略投資者，方能實現(xiàn)戰(zhàn)略投資者引進的目的。

（一）財務(wù)協(xié)同。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)在財務(wù)狀況欠佳的國企表現(xiàn)最明顯，戰(zhàn)略投資者引進后，企業(yè)償債風(fēng)險下降，現(xiàn)金流量增加，籌資能力增強，且流動資產(chǎn)所占比重有所上升，短期和長期償債能力有所提高等。

（二）經(jīng)營協(xié)同。經(jīng)營協(xié)同效益體現(xiàn)在國企發(fā)掘與引入的戰(zhàn)略投資者在業(yè)務(wù)、市場、技術(shù)等方面的潛在合作機會，進行戰(zhàn)略資源的有效對接，通過與戰(zhàn)略投資者開展業(yè)務(wù)、資本和產(chǎn)業(yè)等的戰(zhàn)略協(xié)同和合作，進行資源整合，推動產(chǎn)能效益最大化，依靠資源整合與業(yè)務(wù)合作激發(fā)經(jīng)營協(xié)同。

（三）管理協(xié)同。管理協(xié)同效用體現(xiàn)在戰(zhàn)略投資者引入后，企業(yè)營運能力提升，資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度加快，“兩金”壓控能力提升，資產(chǎn)管理水平的提高。同時體現(xiàn)在費用管控能力增強，控費措施不斷升級，控費效率提升。

四、戰(zhàn)略投資者引進路徑

（一）增資擴股。通過增資擴股引入戰(zhàn)略投資者是國企混改常見的籌集資金方式，就是通過增加股本總量來進行融資。國企通過在產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌、廣泛征集意向投資方的方式實施增資，通過擴股提升估值，并引入資本。增資擴股的方式可以根據(jù)企業(yè)實際需求設(shè)置“增資達成的條件”，增強了交易的靈活性。

（二）股權(quán)轉(zhuǎn)讓。國企股東將持有的部分股權(quán)通過在產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌、廣泛征集意向投資方的方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)實現(xiàn)投資者的引進，原股東實現(xiàn)投資收益回收。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式原則上不得針對受讓方設(shè)置資格條件，股權(quán)轉(zhuǎn)讓競價可以采取拍賣、招投標、網(wǎng)絡(luò)競價以及其他競價方式。

（三）增資擴股同步股權(quán)轉(zhuǎn)讓。國企在產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌進行增資擴股，同時在“增資條件”設(shè)置“同意在本次增資項目中，每認購X股的同時，須按照該增資價格受讓X股原股東所持有的融資方的股份”?！吨醒肫髽I(yè)混合所有制改革操作指引》（國資產(chǎn)權(quán)〔2019〕653號）規(guī)定，增資擴股交易的同時進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，則增資擴股的股權(quán)比例不得低于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的股權(quán)比例，結(jié)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌項目案例，目前最大限度可以將增資擴股和股權(quán)轉(zhuǎn)讓對應(yīng)的股權(quán)比例設(shè)置為1：1。

五、戰(zhàn)略投資者作用的發(fā)揮

（一）有利于完善產(chǎn)權(quán)制度。通過引入戰(zhàn)略投資者進一步明確出資人，確立完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，為優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)奠定產(chǎn)權(quán)制度基礎(chǔ)，進而優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)營機制。國有資本保持相對控制力，有效放大國有資本。

（二）有利于資源要素整合。以產(chǎn)權(quán)多元化為突破口，有利于整合勞動、資本、技術(shù)、專利、信息、經(jīng)營、管理和自然資源等各類生產(chǎn)要素，有利于形成新的產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈，從而實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。

（三）有利于建立現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。引入戰(zhàn)略投資者，有利于建立“黨委領(lǐng)導(dǎo)核心、股東會權(quán)力中心、董事會決策機構(gòu)、監(jiān)事會監(jiān)督保障、職代會民主管理、經(jīng)理層執(zhí)行主體”的公司治理架構(gòu)，加快形成“各司其職、各負其責(zé)、協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)、有效制衡”的國有企業(yè)公司治理架構(gòu)。

（四）有利于探索完善混合所有制企業(yè)黨組織有效發(fā)揮作用的機制。有利于落實“兩個一以貫之”要求，把黨組織的政治優(yōu)勢作為企業(yè)最重要的資源加以整合配置，在企業(yè)中建立與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展模式、經(jīng)營管理相一致的黨建工作機制。

六、結(jié)語

國企引進戰(zhàn)略投資者進行混合所有制改革的重點不在于“混”，而在于“改”。通過增資擴股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式引進具有強協(xié)同的戰(zhàn)略投資者，深入推進綜合性改革，力求在重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得突破，將企業(yè)打造成治理結(jié)構(gòu)科學(xué)完善、經(jīng)營機制靈活高效、黨的領(lǐng)導(dǎo)堅強有力、創(chuàng)新能力和市場競爭力顯著提升的現(xiàn)代化企業(yè)，才是混改引進戰(zhàn)略投資者的目的所在。

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