王玉蘭

摘要：引入戰(zhàn)略投資者已成為國(guó)企混改的重要途徑，戰(zhàn)略投資者的選擇對(duì)于國(guó)企混改是否切實(shí)取得成效至關(guān)重要。通過(guò)分析戰(zhàn)略投資者的協(xié)同性，提出戰(zhàn)略投資者選擇應(yīng)注意的問(wèn)題，并進(jìn)一步研究提出如何發(fā)揮戰(zhàn)略投資者的作用，以實(shí)現(xiàn)國(guó)企引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的目的。

關(guān)鍵詞：國(guó)企混改;戰(zhàn)略投資者;選擇;作用

十八屆三中全會(huì)提出積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，十九大報(bào)告進(jìn)一步提出要深化混合所有制改革。結(jié)合國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”和“三年行動(dòng)方案”，我國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革向縱深發(fā)展，改革的范圍和力度不斷增大。在混改路徑的選擇上，國(guó)企根據(jù)自身需要通常采取改制重組、引入戰(zhàn)略投資者、員工持股等方式，其中引入戰(zhàn)略投資者可實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增大企業(yè)規(guī)模，完善公司治理，有力地推動(dòng)國(guó)企混改落地見(jiàn)效。

一、國(guó)企混改的指導(dǎo)原則

堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向，全面梳理存量和增量業(yè)務(wù)，突出發(fā)展主線，量化資源需求，引入外部資源，突出產(chǎn)業(yè)協(xié)同和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ);堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，在體制機(jī)制市場(chǎng)化方面實(shí)現(xiàn)突破性發(fā)展，把股權(quán)多元化與完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新體制機(jī)制有機(jī)結(jié)合，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)的活力;堅(jiān)持探索創(chuàng)新，充分將改革“政策包”、“工具箱”與國(guó)企綜合改革需求精準(zhǔn)對(duì)接、系統(tǒng)集成，打好“組合拳”;堅(jiān)持依法合規(guī)，依照有關(guān)法律法規(guī)和企業(yè)章程推動(dòng)改革發(fā)展;堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)，充分發(fā)揮企業(yè)黨組織的領(lǐng)導(dǎo)作用，為深化國(guó)有企業(yè)改革提供堅(jiān)強(qiáng)保障，以求真務(wù)實(shí)的作風(fēng)確保改革成效。

二、戰(zhàn)略投資者引進(jìn)的必要性

國(guó)企混改引進(jìn)戰(zhàn)略投資者是企業(yè)區(qū)域戰(zhàn)略布局的需要，是健全完善現(xiàn)代企業(yè)管理制度需要。戰(zhàn)略投資者引進(jìn)有利于國(guó)企應(yīng)對(duì)市場(chǎng)新挑戰(zhàn)，解決業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯，自身發(fā)展的原發(fā)能力不足等問(wèn)題;有利于建立高效的市場(chǎng)化機(jī)制，激發(fā)企業(yè)活力、創(chuàng)新力和內(nèi)生動(dòng)力;有利于實(shí)現(xiàn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換;有利于促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值和國(guó)有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大。

三、戰(zhàn)略投資者選擇因素

戰(zhàn)略投資者選擇的最主要因素是協(xié)同效應(yīng)和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展需要，引入的戰(zhàn)略投資者或是能解決公司經(jīng)營(yíng)資金需求，或是有產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)協(xié)同，或是有技術(shù)、管理等方面的協(xié)同，或是以上兼之。不能為“引戰(zhàn)而引戰(zhàn)”，需尋找、篩選并擇優(yōu)引進(jìn)符合公司發(fā)展戰(zhàn)略方向，具有產(chǎn)業(yè)和業(yè)務(wù)強(qiáng)協(xié)同，能夠真正助力公司穩(wěn)步發(fā)展的戰(zhàn)略投資者，方能實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略投資者引進(jìn)的目的。

（一）財(cái)務(wù)協(xié)同。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)在財(cái)務(wù)狀況欠佳的國(guó)企表現(xiàn)最明顯，戰(zhàn)略投資者引進(jìn)后，企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)下降，現(xiàn)金流量增加，籌資能力增強(qiáng)，且流動(dòng)資產(chǎn)所占比重有所上升，短期和長(zhǎng)期償債能力有所提高等。

（二）經(jīng)營(yíng)協(xié)同。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效益體現(xiàn)在國(guó)企發(fā)掘與引入的戰(zhàn)略投資者在業(yè)務(wù)、市場(chǎng)、技術(shù)等方面的潛在合作機(jī)會(huì)，進(jìn)行戰(zhàn)略資源的有效對(duì)接，通過(guò)與戰(zhàn)略投資者開(kāi)展業(yè)務(wù)、資本和產(chǎn)業(yè)等的戰(zhàn)略協(xié)同和合作，進(jìn)行資源整合，推動(dòng)產(chǎn)能效益最大化，依靠資源整合與業(yè)務(wù)合作激發(fā)經(jīng)營(yíng)協(xié)同。

（三）管理協(xié)同。管理協(xié)同效用體現(xiàn)在戰(zhàn)略投資者引入后，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力提升，資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度加快，“兩金”壓控能力提升，資產(chǎn)管理水平的提高。同時(shí)體現(xiàn)在費(fèi)用管控能力增強(qiáng)，控費(fèi)措施不斷升級(jí)，控費(fèi)效率提升。

四、戰(zhàn)略投資者引進(jìn)路徑

（一）增資擴(kuò)股。通過(guò)增資擴(kuò)股引入戰(zhàn)略投資者是國(guó)企混改常見(jiàn)的籌集資金方式，就是通過(guò)增加股本總量來(lái)進(jìn)行融資。國(guó)企通過(guò)在產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌、廣泛征集意向投資方的方式實(shí)施增資，通過(guò)擴(kuò)股提升估值，并引入資本。增資擴(kuò)股的方式可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際需求設(shè)置“增資達(dá)成的條件”，增強(qiáng)了交易的靈活性。

（二）股權(quán)轉(zhuǎn)讓。國(guó)企股東將持有的部分股權(quán)通過(guò)在產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌、廣泛征集意向投資方的方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)實(shí)現(xiàn)投資者的引進(jìn)，原股東實(shí)現(xiàn)投資收益回收。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式原則上不得針對(duì)受讓方設(shè)置資格條件，股權(quán)轉(zhuǎn)讓競(jìng)價(jià)可以采取拍賣、招投標(biāo)、網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)以及其他競(jìng)價(jià)方式。

（三）增資擴(kuò)股同步股權(quán)轉(zhuǎn)讓。國(guó)企在產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌進(jìn)行增資擴(kuò)股，同時(shí)在“增資條件”設(shè)置“同意在本次增資項(xiàng)目中，每認(rèn)購(gòu)X股的同時(shí)，須按照該增資價(jià)格受讓X股原股東所持有的融資方的股份”?！吨醒肫髽I(yè)混合所有制改革操作指引》（國(guó)資產(chǎn)權(quán)〔2019〕653號(hào)）規(guī)定，增資擴(kuò)股交易的同時(shí)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，則增資擴(kuò)股的股權(quán)比例不得低于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的股權(quán)比例，結(jié)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌項(xiàng)目案例，目前最大限度可以將增資擴(kuò)股和股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)應(yīng)的股權(quán)比例設(shè)置為1：1。

五、戰(zhàn)略投資者作用的發(fā)揮

（一）有利于完善產(chǎn)權(quán)制度。通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)一步明確出資人，確立完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，為優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)奠定產(chǎn)權(quán)制度基礎(chǔ)，進(jìn)而優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。國(guó)有資本保持相對(duì)控制力，有效放大國(guó)有資本。

（二）有利于資源要素整合。以產(chǎn)權(quán)多元化為突破口，有利于整合勞動(dòng)、資本、技術(shù)、專利、信息、經(jīng)營(yíng)、管理和自然資源等各類生產(chǎn)要素，有利于形成新的產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈，從而實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。

（三）有利于建立現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。引入戰(zhàn)略投資者，有利于建立“黨委領(lǐng)導(dǎo)核心、股東會(huì)權(quán)力中心、董事會(huì)決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)事會(huì)監(jiān)督保障、職代會(huì)民主管理、經(jīng)理層執(zhí)行主體”的公司治理架構(gòu)，加快形成“各司其職、各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡”的國(guó)有企業(yè)公司治理架構(gòu)。

（四）有利于探索完善混合所有制企業(yè)黨組織有效發(fā)揮作用的機(jī)制。有利于落實(shí)“兩個(gè)一以貫之”要求，把黨組織的政治優(yōu)勢(shì)作為企業(yè)最重要的資源加以整合配置，在企業(yè)中建立與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展模式、經(jīng)營(yíng)管理相一致的黨建工作機(jī)制。

六、結(jié)語(yǔ)

國(guó)企引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行混合所有制改革的重點(diǎn)不在于“混”，而在于“改”。通過(guò)增資擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式引進(jìn)具有強(qiáng)協(xié)同的戰(zhàn)略投資者，深入推進(jìn)綜合性改革，力求在重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得突破，將企業(yè)打造成治理結(jié)構(gòu)科學(xué)完善、經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活高效、黨的領(lǐng)導(dǎo)堅(jiān)強(qiáng)有力、創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升的現(xiàn)代化企業(yè)，才是混改引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的目的所在。

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