張孟祎 吳承澳 趙菲兒 李梅芳

摘 要：以30家釀酒類上市公司為樣本，基于因子分析構(gòu)建盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，對(duì)樣本公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)釀酒行業(yè)各公司競(jìng)爭(zhēng)力存在較大懸殊，并提出具體建議，兼顧發(fā)展持續(xù)性、收現(xiàn)性、盈利結(jié)構(gòu)性及抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)鍵詞：因子分析;釀酒行業(yè);盈利質(zhì)量

中圖分類號(hào)：F23???? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A????? doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.21.040

1 釀酒行業(yè)現(xiàn)狀

我國(guó)釀酒行業(yè)發(fā)展迅速，截至2019年底，全國(guó)規(guī)模以上的釀酒企業(yè)共有2129家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8350.7億元，同比增長(zhǎng)6.8%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1611.7億元，同比增長(zhǎng)12.8%。其在營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)總額方面穩(wěn)步增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。同時(shí)我國(guó)釀酒行業(yè)面臨外資酒企競(jìng)爭(zhēng)加劇、生產(chǎn)成本上升及消費(fèi)需求多元化等挑戰(zhàn)。

目前國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)，學(xué)者從多個(gè)角度研究釀酒類企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，但分析其盈利質(zhì)量，構(gòu)建盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)體系的研究甚少。盈利能力體現(xiàn)公司盈利水平的外在表象，而盈利質(zhì)量是公司盈利水平的內(nèi)在揭示，是基于盈利能力的評(píng)價(jià)，對(duì)公司盈利水平深層次的驗(yàn)證。因此，本文基于因子分析，對(duì)我國(guó)釀酒類上市公司的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建盈利質(zhì)量體系，反映各公司的盈利質(zhì)量，判斷其發(fā)展?jié)摿Σ⑻岢鼋ㄗh。

2 數(shù)據(jù)來源

2.1 樣本選取

本文實(shí)證分析所涉及的樣本選自滬深股市30家釀酒類公司，釀酒類上市公司信息披露規(guī)范，財(cái)務(wù)信息完整，對(duì)釀酒業(yè)現(xiàn)狀有參考意義。對(duì)各公司2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做以下處理：去除主業(yè)非釀酒、上市時(shí)間2016年以后的公司，最終選擇30家釀酒類上市公司對(duì)其盈利質(zhì)量進(jìn)行分析。

2.2 構(gòu)建盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)體系

公司盈利質(zhì)量是財(cái)務(wù)運(yùn)行質(zhì)量的綜合體現(xiàn)。梳理學(xué)者關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)的研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)指標(biāo)是評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果相對(duì)客觀的指標(biāo)并能從不同層面反映公司運(yùn)營(yíng)情況。因此，選取財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)分析釀酒類上市公司的盈利質(zhì)量。

本文從償債、利潤(rùn)、營(yíng)運(yùn)、成長(zhǎng)質(zhì)量及現(xiàn)金流五方面，選取15個(gè)代表性的二級(jí)指標(biāo)：流動(dòng)比率X1、速動(dòng)比率X2、資產(chǎn)負(fù)債率X3、總資產(chǎn)收益率X4、凈資產(chǎn)收益率X5、銷售利潤(rùn)率X6、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X7、存貨周轉(zhuǎn)率X8、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X9、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率X10、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X11、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X12、銷售現(xiàn)金比率X13、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率X14、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量X15，以構(gòu)建盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。

3 因子分析

采用因子分析對(duì)A股上市的釀酒類公司盈利質(zhì)量進(jìn)行分析。其原理是根據(jù)相關(guān)性將原始變量分組，得出綜合多數(shù)原始變量的少數(shù)因子，降維以減少原始變量個(gè)數(shù)。

3.1 數(shù)據(jù)檢驗(yàn)

將數(shù)據(jù)導(dǎo)入spss23.0，進(jìn)行KMO-Barletts球狀檢驗(yàn)，得KMO統(tǒng)計(jì)量為0.576，大于0.5;Bartlett球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為463.823，P值接近于0，通過顯著性檢驗(yàn)，表明15個(gè)變量間有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，適合做因子分析。

3.2 確定公因子

所提取的公因子遵循原則為累計(jì)貢獻(xiàn)率超過80%，分析得5個(gè)公因子的特征值分別為5.747、3.234、1.542、1.422、0.946，累計(jì)方差貢獻(xiàn)為86.269%，遠(yuǎn)大于80%，表明提取的五個(gè)主因子可以代表原始變量。

3.3 因子載荷矩陣

進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)以便對(duì)因子命名和解釋。旋轉(zhuǎn)矩陣中的因子負(fù)荷絕對(duì)值越大，表示此公因子與某變量關(guān)系越密切，對(duì)變量包含的信息解釋能力越強(qiáng)。

3.4 因子命名

由表1得出每個(gè)變量在相關(guān)因子的載荷，綜合數(shù)據(jù)特征對(duì)其命名。公因子F1在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的載荷系數(shù)較大，該因子體現(xiàn)公司的發(fā)展能力，則命名為成長(zhǎng)質(zhì)量因子。公因子F2在銷售現(xiàn)金比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的載荷系數(shù)較大，該因子體現(xiàn)公司的收現(xiàn)能力，則命名為現(xiàn)金流因子。公因子F3在總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤(rùn)率的載荷系數(shù)較大，該因子體現(xiàn)公司的盈利情況，則命名為利潤(rùn)質(zhì)量因子。公因子F4在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率的載荷系數(shù)較大，該因子體現(xiàn)公司的償債質(zhì)量，則命名為償債質(zhì)量因子。公因子F5在應(yīng)收賬款、存貨、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的載荷系數(shù)較大，該因子體現(xiàn)公司的運(yùn)營(yíng)情況，則命名為營(yíng)運(yùn)質(zhì)量因子。

3.5 因子得分與排名

據(jù)因子得分系數(shù)矩陣將因子表示為變量的線性組合，得到各因子得分函數(shù)。采用每個(gè)公因子的方差貢獻(xiàn)率作權(quán)數(shù)，對(duì)每個(gè)公因子進(jìn)行加權(quán)，構(gòu)建盈利質(zhì)量綜合得分評(píng)價(jià)模型：F=0.276*FAC1_1+0.249*FAC2_1+0.195*FAC3_1+0.141*FAC4_1+0.137*FAC5_1.F代表反映各公司盈利質(zhì)量的財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合得分，對(duì)其排序以反映各企業(yè)的盈利質(zhì)量差異。

3.6 結(jié)果與分析

表2呈現(xiàn)綜合得分大于0的17家公司，其綜合得分高于行業(yè)平均水平，盈利質(zhì)量相對(duì)較好。其余13家釀酒類上市公司綜合得分低于行業(yè)平均水平，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱。綜合得分最低的金徽酒與得分最高的貴州茅臺(tái)差距較大，表明釀酒行業(yè)內(nèi)公司競(jìng)爭(zhēng)力較為懸殊。有4家公司綜合得分大于0.5，21家綜合得分位于-0.5到0.5，說明多數(shù)公司盈利質(zhì)量一般。

3.6.1 成長(zhǎng)質(zhì)量（F1）

此因子排名前三的是水井坊、山西汾酒、重慶啤酒;綜合排名前五位的公司在該因子的排名四位均位于前列。成長(zhǎng)因子表明公司持續(xù)發(fā)展能力，企業(yè)應(yīng)注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，促持續(xù)發(fā)展。

3.6.2 現(xiàn)金流（F2）

五糧液、金楓酒業(yè)、今世緣居該因子前三名;綜合排名位于前三名企業(yè)的現(xiàn)金流因子排名不樂觀。若公司的盈利未提供充足的現(xiàn)金流，則公司需進(jìn)行一定程度的股權(quán)或債權(quán)籌資活動(dòng)，容易陷入現(xiàn)金流困境?，F(xiàn)金流為保障企業(yè)良好的盈利質(zhì)量提供資金支持。