羅港

【摘 要】信息化時(shí)代，科技發(fā)展日新月異，新能源技術(shù)的發(fā)展給越來越多的企業(yè)提供了新一輪的發(fā)展紅利，但新能源技術(shù)快速發(fā)展的同時(shí)也伴隨著各種隱藏風(fēng)險(xiǎn)，寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司的穩(wěn)固發(fā)展為新能源行業(yè)樹立了一個(gè)標(biāo)桿。文章對(duì)寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，針對(duì)該公司所處宏觀環(huán)境及自身的微觀環(huán)境數(shù)據(jù)進(jìn)行研究和探討，旨在為同行業(yè)提供相應(yīng)的參考依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】寧德時(shí)代;財(cái)務(wù)報(bào)表分析;新能源電池

【中圖分類號(hào)】F279.246;F275【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1674-0688（2021）04-0138-03

1 公司概況

寧德時(shí)代新能源科技有限公司（簡稱寧德時(shí)代），于2011年成立，總部位于中國福建省，是國內(nèi)新能源電池板塊的龍頭企業(yè)，在國際市場中也具備較強(qiáng)競爭力，并于2018年6月在深圳證券交易所上市;所屬行業(yè)為制造業(yè)（電機(jī)及設(shè)備制造業(yè)）;公司的核心技術(shù)是動(dòng)力能源電池領(lǐng)域，以及材料、電池、電池系統(tǒng)、電池回收二次利用等全產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)制造;主營業(yè)務(wù)為新能源電池動(dòng)力系統(tǒng)及儲(chǔ)能系統(tǒng)等的研發(fā)和銷售，其主營產(chǎn)品銷量在全球遙遙領(lǐng)先，也是國內(nèi)頂尖的動(dòng)力電池供應(yīng)商。

2 宏觀環(huán)境分析

2.1 經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

2017—2019年，我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)整體下行趨勢，但根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示：國內(nèi)生產(chǎn)總值和外貿(mào)進(jìn)出口額都有不同程度的增長，經(jīng)濟(jì)發(fā)展有所好轉(zhuǎn)并呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的趨勢，國內(nèi)消費(fèi)也呈現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)的明顯特征，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)向高級(jí)化，新能源電池行業(yè)作為高精尖技術(shù)行業(yè)，具有良好的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境。

2.2 政治環(huán)境分析

隨著全球能源危機(jī)和環(huán)境污染日益突出，各國逐步實(shí)施禁止燃油汽車銷售的計(jì)劃。根據(jù)工業(yè)和信息化部2019年12月發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）（征求意見稿）》，到2025年，新能源汽車產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)全面發(fā)展。

近年來，國務(wù)院及許多部門及各級(jí)地方政府都出臺(tái)了多項(xiàng)新能源電池行業(yè)支持政策 [1]，并給電池企業(yè)提供政府補(bǔ)貼，企業(yè)得以節(jié)約成本增加了現(xiàn)金流，從而具備了更強(qiáng)的競爭力，這為新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展因此而散發(fā)出蓬勃生機(jī)。

2.3 技術(shù)環(huán)境分析

寧德時(shí)代擁有完善的研發(fā)體系和綜合的技術(shù)優(yōu)勢，非常重視產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)。僅分析2017年和2018年的研發(fā)費(fèi)用發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代的研發(fā)費(fèi)用占2017年?duì)I業(yè)收入的8.02%，共計(jì)16.03億元。2018年繼續(xù)加大研發(fā)投入，投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)19.91億元，占營業(yè)收入的6.72%，比2017年增長22%。

寧德時(shí)代建立了涵蓋產(chǎn)品研發(fā)、工程設(shè)計(jì)、工藝制造等領(lǐng)域的完整研發(fā)體系，擁有國家電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)工程研究中心和“博士后研究工作站”等，具有突出的研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢。截至2019年12月31日，該公司擁有研發(fā)技術(shù)人員5 364人，其中博士生143人，團(tuán)隊(duì)的人才規(guī)模和人才儲(chǔ)備及研發(fā)實(shí)力在同行業(yè)中都處于前端地位。成套的研發(fā)體系和完整的人才儲(chǔ)備使得企業(yè)的技術(shù)實(shí)力不斷提升，截至2019年12月31日，公司及其子公司共擁有國內(nèi)專利2 369項(xiàng)。

2.4 行業(yè)現(xiàn)狀分析

寧德時(shí)代具備優(yōu)越的市場地位，顯著的規(guī)模優(yōu)勢，是領(lǐng)先的新能源動(dòng)力電池企業(yè)。根據(jù)該公司披露及行業(yè)統(tǒng)計(jì)，2017年、2018年、2019年，寧德時(shí)代連續(xù)3年的動(dòng)力電池銷量全國排名第一。2019年，工信部公布了4 600多款新能源汽車車型，其中配備動(dòng)力電池的車型有1 900多款，占比約41.5%，成為全球最大的動(dòng)力電池制造商。同時(shí)，企業(yè)擁有高質(zhì)量的管理隊(duì)伍，團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢突出。

3 微觀環(huán)境分析

3.1 成長能力分析

衡量一個(gè)企業(yè)的成長能力，可以從營業(yè)收入增速和營業(yè)利潤增速進(jìn)行合理判斷。從表1可以看出，2017—2019年?duì)I業(yè)收入持續(xù)增長，但2017—2018年?duì)I業(yè)利潤大幅下降，就利潤下滑現(xiàn)象而言，企業(yè)公告稱是受股權(quán)取得的處置收益等非經(jīng)營因素的影響?？梢园l(fā)現(xiàn)，2019年公司的營業(yè)利潤增長率恢復(fù)上揚(yáng)趨勢，說明企業(yè)營業(yè)利潤仍存在較大的上漲空間。

綜上所述，綜觀行業(yè)良好的發(fā)展形勢而言，企業(yè)的成長能力較強(qiáng)。

3.2 償債能力分析

（1）短期償債能力。此處采取的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金流比率 [2]。由表2可知，企業(yè)流動(dòng)比率維持在一個(gè)良好的區(qū)間，即1～2，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，通過對(duì)比企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表近3年流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目得知下降原因是客戶積極備貨，企業(yè)預(yù)收賬款每年均有較大增幅。速度比率也逐年下降，趨向于1∶1的水平，有一個(gè)良好的轉(zhuǎn)換勢頭。從現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率指標(biāo)來看，寧德時(shí)代自2017年以來現(xiàn)金流一直呈增長趨勢，2018年的現(xiàn)金流與2017年現(xiàn)金流的比值接近2，原因主要有兩點(diǎn)：首先，強(qiáng)勁的新能源汽車市場需求導(dǎo)致動(dòng)力電池業(yè)務(wù)快速增長，回流資金增加。其次，上游客戶積極備貨和預(yù)付款，導(dǎo)致預(yù)收款增加。這一點(diǎn)在公司2018年的年報(bào)儲(chǔ)能業(yè)績得到了印證。綜上，通過流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率的適宜標(biāo)準(zhǔn)可知，企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)性好，短期償還債務(wù)能力較強(qiáng)。

（2）長期償債能力。常見的衡量償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債權(quán)益比等，本文選取資產(chǎn)負(fù)債率作為評(píng)價(jià)指標(biāo) [3]。就資產(chǎn)負(fù)債表比率而言，2017—2018年，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表比率分別為46.7%和52.36%，分別低于同行業(yè)平均水平的62.53%和59.62%，表明企業(yè)有較強(qiáng)的償付能力，但2019年比值達(dá)到了58.37%，相對(duì)高于同行業(yè)平均水平的51.3%。一是因?yàn)閷幍聲r(shí)代隨著業(yè)務(wù)的快速增長和市場需求旺盛，使得企業(yè)相應(yīng)的售后綜合服務(wù)費(fèi)和銷售返利大幅增加;二是因?yàn)榭蛻舴e極備貨，導(dǎo)致預(yù)收貨款的增加，從而增加了負(fù)債?？紤]“預(yù)收賬款無息債”的實(shí)質(zhì)性，對(duì)企業(yè)的償債能力無實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響。綜上所述，企業(yè)的長期償債能力較強(qiáng)。

3.3 盈利能力

通過對(duì)寧德時(shí)代的盈利能力進(jìn)行分析可以了解企業(yè)在特定時(shí)期內(nèi)的獲利能力情況 [4]。

3.3.1 水平分析

本文采取銷售毛利率、成本費(fèi)用率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率4個(gè)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的盈利水平進(jìn)行分析 [5]。

從表3可見，企業(yè)2017—2019年的銷售毛利率持續(xù)下滑，主要原因如下：一是新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品補(bǔ)貼的減少和激烈的行業(yè)競爭環(huán)境，使得電池成本增加，同時(shí)公司采取了靈活的定價(jià)策略，降低了銷售單價(jià)所致。二是與企業(yè)研發(fā)投入大有關(guān)，從公司2017—2019年報(bào)數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入比例較大，并且金額逐年提升。

同時(shí)，成本費(fèi)用利潤率持續(xù)下滑，企業(yè)成本管控能力下降?？傎Y產(chǎn)凈利率即單位資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤在2017—2019年均持續(xù)下滑，下滑的原因與近年來電池企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張密切相關(guān)。但總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率3年來的均值分別為7.50%、14.51%，高于同行業(yè)均值，即3.58%、9.64%，結(jié)果表明，企業(yè)的盈利能力和資本利用效率在同行業(yè)中仍處于領(lǐng)先地位，同時(shí)通過分析每股收益和凈資產(chǎn)收益率在2018—2019年的數(shù)值可知，2018年每股收益為1.641 2元，2019年每股收益為2.093 7元。可見，寧德時(shí)代的盈利能力在逐步提升。

綜上可知，銷售毛利率持續(xù)下滑，成本費(fèi)用利潤率持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)企業(yè)未來可能會(huì)面臨盈利空間持續(xù)壓縮的問題，面對(duì)此種問題，在競爭日益加劇的市場環(huán)境下，銷售收入的增加和減少成本兩個(gè)方面，可以更傾向于關(guān)注后者。此外，通過延伸分析其3年內(nèi)各項(xiàng)期間費(fèi)用，得出企業(yè)的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用持續(xù)增加，2018年的銷售費(fèi)用較2017年同比增長58 310.20元，2019年較2018年同比增加77 768.60元，2018年的管理費(fèi)用較2017年同比增加26 607.10元，2019年較2018年同比增加24 201.40元。通過對(duì)銷售費(fèi)用各項(xiàng)明細(xì)項(xiàng)目進(jìn)行分析，得知主要原因是銷售業(yè)務(wù)增加使得差旅費(fèi)持續(xù)增加，同時(shí)銷售規(guī)模的增長導(dǎo)致售后綜合服務(wù)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)等的增加。企業(yè)的成本費(fèi)用管理方式，后期值得關(guān)注。

3.3.2 收入穩(wěn)定性

營業(yè)利潤比重指的是營業(yè)利潤與企業(yè)總利潤之比，營業(yè)利潤比重越高，表明企業(yè)收入來源越穩(wěn)定，盈利能力也較高。2017—2019年的營業(yè)利潤比重趨勢平穩(wěn)，分別為86.51%、88.85%、87.01%，說明企業(yè)的收入來源穩(wěn)定且具有持續(xù)性的特征，這是投資利好者看好的。

3.3.3 收現(xiàn)性

盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)是企業(yè)現(xiàn)金占企業(yè)凈利潤的比例。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)越大，說明現(xiàn)金在企業(yè)凈利潤中所占的比例大，利潤的可靠性也就越高。

根據(jù)公司2017—2019年報(bào)可知，企業(yè)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)從2018年開始指標(biāo)數(shù)大于1，2017年僅為0.58，企業(yè)的收益質(zhì)量較好。

綜上所述，依據(jù)企業(yè)背后的經(jīng)濟(jì)原因及與行業(yè)內(nèi)其他指標(biāo)值比較可知，寧德時(shí)代的行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，盈利能力從2017年下降趨勢開始回升，上市后，2018—2019年盈利能力有所增強(qiáng)，企業(yè)收入來源穩(wěn)定且具有可持續(xù)性，收益質(zhì)量較好，如果企業(yè)在發(fā)展過程中能夠適當(dāng)調(diào)整自身的成本管控能力，維持較好的盈利空間，預(yù)計(jì)后期利潤率會(huì)逐年持續(xù)提升，但需要關(guān)注其未來盈利能力與資產(chǎn)、產(chǎn)能的配比。

3.3.4 營運(yùn)能力

營運(yùn)能力通常能反映企業(yè)經(jīng)營管理和運(yùn)營資產(chǎn)的能力，本文采取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行營運(yùn)能力的分析。

寧德時(shí)代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較為穩(wěn)定，2017—2019年分別為0.51次、0.45次、0.52次。這說明兩點(diǎn)：一是在對(duì)未來收入的預(yù)測上有很好的評(píng)估，根據(jù)合理的評(píng)估從而擴(kuò)大資產(chǎn)。二是在企業(yè)產(chǎn)品廣受消費(fèi)者青睞，客戶積極囤貨的同時(shí)，企業(yè)并未過于熱衷擴(kuò)大生產(chǎn)，同時(shí)注重控制存貨規(guī)模，從而維持了總資產(chǎn)增長趨勢與營業(yè)收入增長趨勢持平的現(xiàn)象，說明企業(yè)管理者決策制定較為保守，保守型管理者對(duì)企業(yè)未來發(fā)展有何影響是值得持續(xù)關(guān)注的。

根據(jù)表4可知，與同行業(yè)的上市公司相比，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)優(yōu)于同行業(yè)同類可比的上市公司，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率較高。此種情況跟其行業(yè)龍頭地位、產(chǎn)品供不應(yīng)求息息相關(guān)，也與其收賬政策有關(guān)，寧德時(shí)代80%以上的應(yīng)收賬款收賬時(shí)間控制在3個(gè)月內(nèi)。說明企業(yè)應(yīng)收賬款回款質(zhì)量和存貨管理水平保持在良好的水平。但需要注意的是，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑，說明企業(yè)部分產(chǎn)品可能存在滯銷或者市場定位有問題，值得關(guān)注。

綜上，寧德時(shí)代的營運(yùn)能力較強(qiáng)，但應(yīng)注意存貨管理或者產(chǎn)品市場定位等方面可能存在的問題。

4 啟發(fā)與思考

從新能源行業(yè)整體發(fā)展來看，寧德時(shí)代屬于重資產(chǎn)型企業(yè)，重資產(chǎn)意味著固定資產(chǎn)、研發(fā)費(fèi)用等投入大，企業(yè)運(yùn)營成本高，償債壓力較大。從上述的資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值得知，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率正逐步提升。但與此同時(shí)，也意味著更高的行業(yè)壁壘和更高的入門門檻，這有利于維持企業(yè)的龍頭地位和市場份額。

在上述背景下，面對(duì)國家新能源補(bǔ)貼政策調(diào)整，補(bǔ)貼額度大幅減少，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本增加，利潤減少，同時(shí)行業(yè)內(nèi)的競爭仍在加劇。在外部環(huán)境不容樂觀的背景下，企業(yè)在大力發(fā)展的同時(shí)，更應(yīng)注意內(nèi)部成本的管控，去除低效、無效成本，提高成本管控能力，從而實(shí)現(xiàn)更好的效益和創(chuàng)造更大的價(jià)值。

參 考 文 獻(xiàn)

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