宋欣萍

【摘 要】近年來(lái)，我國(guó)積極推進(jìn)全面深化供給側(cè)改革，企業(yè)更傾向于通過(guò)外部擴(kuò)張來(lái)發(fā)展壯大，許多傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)紛紛通過(guò)并購(gòu)?fù)瓿赊D(zhuǎn)型升級(jí)，從而增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。H也是通過(guò)并購(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的企業(yè)，但是在并購(gòu)交易中帶來(lái)了巨額商譽(yù)，巨額商譽(yù)的減值不僅影響公司業(yè)績(jī)，還損害了投資者的利益。文章通過(guò)對(duì)H并購(gòu)L過(guò)程進(jìn)行探究，對(duì)商譽(yù)減值原因進(jìn)行深入分析。

【關(guān)鍵詞】并購(gòu);商譽(yù);商譽(yù)減值

【中圖分類號(hào)】F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1674-0688（2021）01-0122-03

0 引言

并購(gòu)浪潮帶來(lái)巨額的商譽(yù)，商譽(yù)在財(cái)務(wù)報(bào)表中的比重逐步變大。2019年，A股上市公司商譽(yù)達(dá)1.3億萬(wàn)元，A股“上市公司商譽(yù)榜”中20家公司的商譽(yù)超過(guò)凈資產(chǎn)，而商譽(yù)是近幾年A股上市公司暴雷的主要原因。因此，商譽(yù)的處理尤為重要。基于此，本文以H為例，通過(guò)對(duì)H并購(gòu)過(guò)程及并購(gòu)前后財(cái)務(wù)績(jī)效變化，研究企業(yè)巨額商譽(yù)減值的成因。商譽(yù)在國(guó)際上存在一些爭(zhēng)議，因此本文基于商譽(yù)問(wèn)題研究具有重大意義。

商譽(yù)是指企業(yè)由于財(cái)力、物力、人力、歷史等多種因素，在并購(gòu)后通過(guò)未來(lái)期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而獲得的超額利潤(rùn)。在企業(yè)合并時(shí)，它是購(gòu)買企業(yè)投資成本超過(guò)被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額部分，應(yīng)當(dāng)以成本扣除累計(jì)減值準(zhǔn)備后的金額計(jì)量初始確認(rèn)的商譽(yù)[1]。

目前，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為了確保商譽(yù)能公允地反映在賬面上，要求企業(yè)每年底做減值測(cè)試。商譽(yù)概念自提出以來(lái)，會(huì)計(jì)界就開(kāi)始從多個(gè)角度研究商譽(yù)的本質(zhì)，其中理論界普遍認(rèn)同的是“三元論”?！叭摗笔怯擅绹?guó)會(huì)計(jì)學(xué)家提出，主要通過(guò)好感價(jià)值論、超額收益論和總計(jì)賬戶論3個(gè)方面對(duì)商譽(yù)進(jìn)行解釋[2]。

1 案例分析

1.1 并購(gòu)方及被并購(gòu)方介紹

H成立于2004年12月3日，公司注冊(cè)資本為12億元。2009年H進(jìn)行股份制改革，2011年H上市。2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50億元，企業(yè)員工超過(guò)4 000人。

2008年H進(jìn)入乘用車行業(yè)，對(duì)公司進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，由傳統(tǒng)的家電零部件制造行業(yè)進(jìn)入汽車總成及零部件制造。2014年實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型，公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋專用車、新能源電動(dòng)專用車、汽車總成及零部件、家電零部件、電機(jī)及配件產(chǎn)品等。2016年，H進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)，順利并購(gòu)了L，標(biāo)志著H由制造板塊轉(zhuǎn)型為金融科技，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也分成工業(yè)制造和金融科技兩部分。H通過(guò)數(shù)年的戰(zhàn)略部署，逐漸實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)制造業(yè)向高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。并購(gòu)L后H實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)制造業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)的雙輪驅(qū)動(dòng)，形成兩個(gè)產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的局面，為H發(fā)展增加了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步促進(jìn)了企業(yè)的多元化發(fā)展，增加了H的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

L成立于2003年8月，由A、B和C共同出資設(shè)立。經(jīng)過(guò)多次股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)后，A成為L(zhǎng)的第一大股東，占股權(quán)結(jié)構(gòu)的60%，B和C各占20%。公司主要業(yè)務(wù)為各個(gè)行業(yè)提供“支付+”的定制化綜合解決方案，并且為企業(yè)金融科技服務(wù)，例如提供綜合支付、資金管理、供應(yīng)鏈金融、區(qū)塊鏈、跨境業(yè)務(wù)等。L在行業(yè)中名列前茅，而且積累了大量的客戶資源。這些都是H收購(gòu)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)的原因所在[3]。

1.2 收購(gòu)過(guò)程

2016年6月23日，披露了L的最終并購(gòu)方案。H通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股份的方式收購(gòu)L92%的股東權(quán)益，對(duì)應(yīng)出資比例的96%，而這92%的股份是由A、B、C合計(jì)持有。與此同時(shí)，為了減少注冊(cè)資本，H定向回購(gòu)B持有的L剩余的8.5%權(quán)益，對(duì)應(yīng)出資比例的4%。除此之外，H向特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集金額小于18.7億元，并且小于本次購(gòu)買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%，籌集的資金主要用于L支付中國(guó)移動(dòng)減資款、L項(xiàng)目投資、補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金、支付中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。

2016年6月22日，H發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，向A、B、C分別發(fā)行1.28億股、0.43億股、0.25億股。鑒于L評(píng)估基準(zhǔn)日為2016年7月31日，因此H將2016年7月31日定為購(gòu)并日。

L業(yè)績(jī)承諾完成情況。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾規(guī)定，L在2016年度的凈利潤(rùn)不低于2.2億元、2017年度不低于2.63億元、2018年度不低于3.2億元，最終累計(jì)凈利潤(rùn)不低于8.1億元。根據(jù)報(bào)表可知，相對(duì)于承諾利潤(rùn)，2016—2018年的實(shí)際完成情況分別為102%、105%、81%，累計(jì)凈利潤(rùn)業(yè)績(jī)完成情況為95%。因此，L最終未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，與業(yè)績(jī)承諾相差0.41億元。根據(jù)業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議要求，A要對(duì)H現(xiàn)金補(bǔ)償0.41億元。

H商譽(yù)減值的計(jì)提情況。根據(jù)報(bào)表可知，H收購(gòu)L產(chǎn)生了24億元的商譽(yù)，2016年、2017年的經(jīng)營(yíng)狀況良好，未發(fā)生商譽(yù)減值;但在2018年，L未完成業(yè)績(jī)承諾，故對(duì)其進(jìn)行商譽(yù)減值，計(jì)提了2.7億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，扣除后的商譽(yù)賬面價(jià)值為22億元;2019年，L經(jīng)營(yíng)方面出現(xiàn)問(wèn)題，因此計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備20多億元，商譽(yù)賬面價(jià)值最終只剩下1億元。

根據(jù)報(bào)表可知，H在2018年的商譽(yù)減值損失占資產(chǎn)減值損失的89%，2019年的占比高達(dá)98%，可以看出商譽(yù)減值損失給H帶來(lái)不良的經(jīng)濟(jì)后果。從橫向?qū)Ρ葋?lái)看，2019年商譽(yù)減值損失是2018年的7倍之多，因此對(duì)商譽(yù)減值研究十分必要。

2 并購(gòu)績(jī)效分析及商譽(yù)減值原因分析

從財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，H并購(gòu)L初期，企業(yè)獲利能力得到明顯提升，但是由于L沒(méi)有完成業(yè)績(jī)承諾，導(dǎo)致2018年計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備，而且2019年L由于自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，計(jì)提了98%的巨額商譽(yù)。因此，接下來(lái)將重點(diǎn)分析H形成巨額商譽(yù)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，以及通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析巨額商譽(yù)減值的計(jì)提對(duì)公司帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后果，并探究H巨額商譽(yù)減值的原因。

2.1 并購(gòu)績(jī)效分析

2.1.1 償債能力分析

從短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)角度分析H的償債能力。由數(shù)據(jù)可知，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在并購(gòu)前后變化不大，總體呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)。但在2018年同時(shí)出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，主要是其他流動(dòng)負(fù)債較前幾年大幅度下降。因此，可以看出H收購(gòu)L后，一定程度上增強(qiáng)了H的短期償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率在收購(gòu)前后變化比較大，主要是由于并購(gòu)后使得負(fù)債增加，資產(chǎn)增加的幅度小于負(fù)債增加的幅度，從而使資產(chǎn)負(fù)債率急劇上升;2018年和2019年持續(xù)計(jì)提了商譽(yù)，所以資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降。因此，可以得出收購(gòu)后商譽(yù)減值對(duì)H的長(zhǎng)期償債能力影響較大。

2.1.2 運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)分析

根據(jù)數(shù)據(jù)可知，存貨周轉(zhuǎn)率不斷上升;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在收購(gòu)當(dāng)年小幅下降后，后期也保持不斷增長(zhǎng)，總體呈穩(wěn)定狀態(tài);固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在并購(gòu)后出現(xiàn)了增長(zhǎng)，2019年出現(xiàn)下降趨勢(shì)，但是收購(gòu)后總體呈平穩(wěn)狀態(tài)?？傮w來(lái)看，收購(gòu)后3項(xiàng)指標(biāo)都呈現(xiàn)總體上升趨勢(shì)，因此，收購(gòu)后H的運(yùn)營(yíng)能力提升了。并購(gòu)前期，L自身經(jīng)營(yíng)狀況良好，而且H并購(gòu)L初期，資源整合較好，呈現(xiàn)出了良好的運(yùn)營(yíng)能力。

2.1.3 盈利能力分析

H并購(gòu)L后，凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)先增長(zhǎng)后逐漸降低，2019年大幅降低甚至呈負(fù)增長(zhǎng)。并購(gòu)初期，L促進(jìn)了H經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力，為股東帶來(lái)了收益;2017年之后開(kāi)始逐漸下滑，由于L業(yè)績(jī)承諾和經(jīng)營(yíng)不善等問(wèn)題導(dǎo)致商譽(yù)巨額減值，而且2019年H自身的凈利潤(rùn)為負(fù)值，從而加劇了2019年凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)的大幅下降。因此，反映出并購(gòu)后公司整體盈利能力受商譽(yù)減值影響較大。

2.1.4 成長(zhǎng)能力分析

根據(jù)報(bào)表可知，并購(gòu)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率都大幅增長(zhǎng)，主要是因?yàn)椴①?gòu)后公司的規(guī)模擴(kuò)大，因此凈利潤(rùn)和總資產(chǎn)也相應(yīng)增長(zhǎng)。但是這3項(xiàng)指標(biāo)從2017年開(kāi)始大幅下降，雖然營(yíng)業(yè)收入不斷增長(zhǎng)，但是受市場(chǎng)影響，增長(zhǎng)幅度較小。雖然營(yíng)業(yè)收入不斷增長(zhǎng)，但是營(yíng)業(yè)成本也大幅上升且增長(zhǎng)幅度大于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)逐漸降低，甚至在2018年和2019年呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2018年由于L未完成業(yè)績(jī)承諾，H進(jìn)行商譽(yù)減值2.7億元，2019年又進(jìn)行商譽(yù)減值20億元，導(dǎo)致總資產(chǎn)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)顯著負(fù)增長(zhǎng)。綜上可知，商譽(yù)減值影響了H的成長(zhǎng)能力。

2.2 H巨額商譽(yù)減值的原因

2.2.1 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，經(jīng)營(yíng)狀況不佳

L是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入第三方支付領(lǐng)域的企業(yè)，但是第三方移動(dòng)支付競(jìng)爭(zhēng)激烈，據(jù)《國(guó)內(nèi)2019年第四季度第三方移動(dòng)支付交易規(guī)范市場(chǎng)份額》報(bào)告顯示，支付寶和財(cái)付通分別占市場(chǎng)份額的53.8%和39.9%，L市場(chǎng)份額較小，發(fā)展空間非常有限。另外，市場(chǎng)需求不斷減少，大部分企業(yè)已經(jīng)完成了第三方支付的戰(zhàn)略布局。而且，隨著行業(yè)逐漸規(guī)范，行業(yè)監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，獲利空間也會(huì)縮減，第三方支付牌照的價(jià)值也會(huì)隨之縮水。

2019年L實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.55億元，凈利潤(rùn)-4億元，較2018年分別同比下降15%和271%;2019年毛利率為34%，較2018年同比下降20%。

2.2.2 初始確認(rèn)金額虛高

H花費(fèi)30億元高價(jià)收購(gòu)L，本次收購(gòu)的高溢價(jià)使得L成為行業(yè)內(nèi)最貴的被收購(gòu)企業(yè)。根據(jù)評(píng)估基準(zhǔn)日2015年8月31日的評(píng)估，L總資產(chǎn)賬面價(jià)值為17.2億元，負(fù)債賬面價(jià)值為11.7億元，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值只有5.5億元，收購(gòu)價(jià)格是凈資產(chǎn)的5倍左右，收購(gòu)?fù)瓿珊驢計(jì)提商譽(yù)賬面價(jià)值為25億元。

從評(píng)估結(jié)果可以看出，收益法評(píng)估和資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估有很大差距，差額為168 154.72萬(wàn)元。本次評(píng)估最終采用了收益法，評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)此做出如下解釋：首先，從行業(yè)情況來(lái)講，L屬于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)型企業(yè)，涉及的業(yè)務(wù)有互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)信息服務(wù)和大數(shù)據(jù)服務(wù)，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)較好，未來(lái)有廣闊的發(fā)展空間。其次，從L自身來(lái)講，L處于輕資技術(shù)型產(chǎn)企業(yè)，固定資產(chǎn)相對(duì)較少，主營(yíng)業(yè)務(wù)和利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)其未來(lái)盈利能力持樂(lè)觀態(tài)度，而且聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)自身具有技術(shù)水平高、客戶資源多、服務(wù)質(zhì)量好等優(yōu)勢(shì)，但是這些都不能在賬面上體現(xiàn)出來(lái)。根據(jù)評(píng)估報(bào)告和后期經(jīng)營(yíng)狀況可以看出，L的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)和實(shí)際業(yè)績(jī)情況差距很大，對(duì)于盈利預(yù)測(cè)太過(guò)樂(lè)觀，企業(yè)業(yè)務(wù)銷量被高估，導(dǎo)致利潤(rùn)被高估，使得企業(yè)自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)偏高，最終導(dǎo)致L的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格偏高。

2.2.3 業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議抬高并購(gòu)的交易價(jià)格

在并購(gòu)交易中，并購(gòu)方往往是對(duì)被并購(gòu)方未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況和預(yù)期盈利持樂(lè)觀態(tài)度，一般情況下，為了保證交易的順利進(jìn)行和并購(gòu)方股東的利益，被購(gòu)買方的大股東會(huì)簽訂業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，當(dāng)企業(yè)不能完成業(yè)績(jī)承諾時(shí)，要對(duì)并購(gòu)方進(jìn)行補(bǔ)償。本文案例中，控股股東紛紛和H簽訂業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，按照協(xié)議規(guī)定，在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，實(shí)際累計(jì)凈利潤(rùn)小于盈利預(yù)測(cè)累計(jì)數(shù)，要按差額對(duì)并購(gòu)方進(jìn)行補(bǔ)償。通過(guò)業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)暮炗?，顯示出對(duì)企業(yè)未來(lái)良好發(fā)展的肯定，而且即使沒(méi)有完成業(yè)績(jī)承諾，也會(huì)獲得被并購(gòu)方的補(bǔ)償，通過(guò)補(bǔ)償款彌補(bǔ)利潤(rùn)。因此，業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議在促進(jìn)并購(gòu)交易的同時(shí)也提高了并購(gòu)對(duì)價(jià)。

2.2.4 趨勢(shì)預(yù)測(cè)失敗

H收購(gòu)L后，預(yù)想按照“雙輪驅(qū)動(dòng)”的規(guī)劃發(fā)展，但是從收購(gòu)后的年報(bào)來(lái)看，L業(yè)績(jī)?cè)谠鲩L(zhǎng)兩年后急劇下降，和H的預(yù)期有很大差距。L不僅出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，還多次出現(xiàn)違規(guī)行為。2018年7月，L因?yàn)閷⒕硟?nèi)外匯轉(zhuǎn)移境外違反規(guī)定，國(guó)家外匯管理局對(duì)其進(jìn)行罰款，罰款金額為215萬(wàn)元。同年8月，L由于未能采取有效手段對(duì)支付交易進(jìn)行檢查，從而為非法交易提供了網(wǎng)絡(luò)支付服務(wù)，收到中國(guó)人民銀行2 639萬(wàn)元的罰單，并受到監(jiān)管部門警告。

3 結(jié)語(yǔ)

本文分析了對(duì)H并購(gòu)L后商譽(yù)減值對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，探究了巨額商譽(yù)減值的原因，以此反映商譽(yù)減值對(duì)企業(yè)的影響。本次并購(gòu)屬于跨行業(yè)并購(gòu)，并購(gòu)不僅帶來(lái)機(jī)遇，同時(shí)也帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)在并購(gòu)時(shí)要全面分析并購(gòu)中的利弊，不僅要看短期效應(yīng)，還要看長(zhǎng)期的發(fā)展前景。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]丁宣宣.雷柏科技并購(gòu)樂(lè)匯天下商譽(yù)減值研究[J].現(xiàn)代鹽化工，2020，47（3）：125-126.

[2]蔣嫚麗.企業(yè)合并商譽(yù)減值問(wèn)題研究[D].武漢：湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2019.

[3]趙伊.海聯(lián)金匯并購(gòu)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)的動(dòng)因及績(jī)效研究[D].廣州：華南理工大學(xué)，2019.