方濤

摘 要：伴隨著國內(nèi)資本市場不斷發(fā)展，越來越多的上市公司開始計劃并實施股權(quán)激勵。通過介紹科大訊飛公司2017年公布并實施的第三期股權(quán)激勵計劃，研究其計劃實施前后公司的財務(wù)數(shù)據(jù)以及公司創(chuàng)新能力的發(fā)展變化情況，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵對財務(wù)業(yè)績指標(biāo)及公司創(chuàng)新能力產(chǎn)生了積極的影響，最后根據(jù)對企業(yè)的分析，給出股權(quán)激勵計劃制定的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵;科大訊飛;限制性股票;杜邦分析法

中圖分類號：F27? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2021）02-0126-03

引言

在現(xiàn)代企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)，技術(shù)發(fā)展是決定其核心競爭力的關(guān)鍵。因此，如何吸引并留用管理型人才與技術(shù)型人才成為各企業(yè)亟須解決的問題。自20世紀(jì)末起，國內(nèi)開始學(xué)習(xí)西方資本市場中比較成熟的管理方式，股權(quán)激勵也逐漸被大多數(shù)公司接受并使用，從而在國內(nèi)的上市企業(yè)刮起了一陣股權(quán)激勵熱潮。這種方式既有效緩解了委托代理問題，也在一定程度上降低了公司的管理費用，為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供了保障。本文以科大訊飛為例，簡要總結(jié)第三期股權(quán)激勵計劃的要素及內(nèi)容，通過研究實施股權(quán)激勵前后相關(guān)財務(wù)指標(biāo)及創(chuàng)新能力的變化，評價股權(quán)激勵的實施效果，進(jìn)而提出了相關(guān)建議。

一、公司背景及其股權(quán)激勵方案

（一）科大訊飛公司概況

科大訊飛股份有限公司成立于1999年，總部位于合肥市，是一家專業(yè)的從事智能語音技術(shù)、語言技術(shù)軟件和芯片產(chǎn)品的研發(fā)類型企業(yè)。截至2020年8月，科大訊飛市值已經(jīng)從初始的36億元，增長到808億元。

（二）科大訊飛股權(quán)激勵計劃

2011年8月，科大訊飛的第一期（2012—2014）股權(quán)激勵計劃順利展開。三年后，公布并實施了第二期股權(quán)激勵方案，與第一期股權(quán)激勵的模式一致，也是股票期權(quán)方案。2017年1月，科大訊飛公布限制性股票激勵方案，這是科大訊飛實施的第三個股權(quán)激勵方案。

二、股權(quán)激勵實施效果分析

（一）財務(wù)指標(biāo)分析

本文引用杜邦分析法的基本思路，選取了科大訊飛實施股權(quán)激勵計劃前后的財務(wù)指標(biāo)，分析其對公司財務(wù)指標(biāo)的影響。

1.盈利能力

自2010年始，科大訊飛的資產(chǎn)凈利率不斷下降，即使在2011年末和2015年初實行的股權(quán)激勵計劃也未能改善這一情況。但是在2017年第三期股權(quán)激勵計劃的實施使得資產(chǎn)凈利率停止負(fù)增長并開始逐漸上升，科大訊飛2019年的資產(chǎn)凈利率相較于2017年上升了1.1%。通常情況下，一個企業(yè)的資產(chǎn)凈利率越高，那么這個企業(yè)的運營效率也就越高，說明第三期股權(quán)激勵對公司盈利能力的改善是有效果的。

2.營運能力

如圖2，科大訊飛公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2010—2016年在總體趨勢上不斷走低。盡管2015年實施第二期股權(quán)計劃后流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降趨勢稍有減弱，但仍未改變持續(xù)負(fù)增長的情況，企業(yè)資產(chǎn)的營運效率很不理想。但在第三期股權(quán)激勵計劃實施之后，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有顯著提升。與前兩期股權(quán)激勵計劃相比，第三期股權(quán)激勵計劃對公司營運能力有明顯提升，一舉扭轉(zhuǎn)了企業(yè)近十年來周轉(zhuǎn)率不斷下降的局面。

3.償債能力

從圖3中可以看出，公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2011年和2015年略微下降，企業(yè)的長期償債能力在一定程度上得到了改善。在2017年，也就是第三期股權(quán)激勵計劃推出的時候，公司的資產(chǎn)負(fù)債率依舊不斷增高。盡管該項財務(wù)指標(biāo)的增加帶來了一定的財務(wù)風(fēng)險，但與此同時，也增加了對外部資金的利用程度，促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展。與此同時，我們觀察到自2015年科大訊飛資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升后，公司規(guī)模及營業(yè)收入也以較高的速度不斷上升。由此我們可以得出結(jié)論，第三期股權(quán)激勵計劃對于增強公司的長期償債能力方面收效甚微，但同時較高的資產(chǎn)負(fù)債率卻使得公司獲得了飛速的發(fā)展。

4.成長能力

在如今的資本市場，營業(yè)收入能最直接反映一家企業(yè)的經(jīng)營狀況。由表2可知，在科大訊飛公司實施第三期股權(quán)激勵計劃后，公司的營業(yè)收入和凈利潤都有明顯提升，可以看出股權(quán)激勵計劃對公司經(jīng)營業(yè)績的高速增長起到了推動作用。

（二）創(chuàng)新能力分析

與其他企業(yè)激勵計劃不同的是，科大訊飛的激勵對象主要圍繞公司核心技術(shù)人員，這樣的舉措為公司技術(shù)發(fā)展提供了源源不斷的動力。相關(guān)技術(shù)人員的創(chuàng)造性和積極性被不斷激發(fā)，公司擁有的專利技術(shù)從2011年的38項專利權(quán)發(fā)展到僅2018年一年就擁有了306項。強大的創(chuàng)新能力在企業(yè)不斷發(fā)展中起到了至關(guān)重要的作用，打造了屬于科大訊飛自己的“護(hù)城河”。

三、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

通過研究科大訊飛的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，可分析得知其股權(quán)激勵計劃的制訂為公司規(guī)模發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。這體現(xiàn)在兩個方面：第一，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績得到大幅度提高，營業(yè)收入及凈利潤等財務(wù)指標(biāo)飛速增長，公司市值也不斷增長，成為行業(yè)龍頭企業(yè)。第二，憑借眾多的研發(fā)專利提高了企業(yè)的市場競爭力，保持了持續(xù)競爭的能力，打造了屬于自己的“護(hù)城河”，目前外界一致看好科大訊飛未來的長期發(fā)展。

（二）建議

1.在制訂股權(quán)激勵計劃時，公司應(yīng)針對不同的對象制訂不同的股權(quán)激勵計劃。有學(xué)者認(rèn)為，不同的激勵模式產(chǎn)生的激勵效果也不同，身份各異的員工對不同激勵模式的偏好也不一樣，而每個激勵方案只設(shè)計一種激勵模式則不能在最大程度上激發(fā)每位員工的潛能。

2.結(jié)合公司可掌控的資源及團(tuán)隊的能力，選取合適的激勵條件，設(shè)置合理的指標(biāo)。制定的目標(biāo)既不可以脫離實際，打擊團(tuán)隊的積極性，同時也不可以將目標(biāo)制定得太過簡單，使得股權(quán)激勵計劃成為送予管理層的“福利”，要體現(xiàn)出股權(quán)激勵契約對公司發(fā)展的推動作用。

在激勵條件的設(shè)置上，應(yīng)當(dāng)綜合多方面信息，既要考慮以會計信息為基礎(chǔ)的財務(wù)報表指標(biāo)，同時也要考慮同行業(yè)公司的發(fā)展情況。只有兼顧財務(wù)信息與非財務(wù)信息，才能避免股權(quán)激勵的制定過于“偏激”，有利于公司協(xié)調(diào)、穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)一步穩(wěn)固公司在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。

3.為股權(quán)激勵計劃設(shè)置較長的時限。設(shè)置股權(quán)激勵的目的是緩解委托代理問題，以業(yè)績激勵約束管理者短時行為以及吸引并留用人才。然而科大訊飛三次股權(quán)激勵設(shè)置的有效期都較短，不利于企業(yè)實現(xiàn)制定股權(quán)激勵的長期目標(biāo)。建議管理層在今后的股權(quán)激勵計劃制定過程中，可以制訂有效期較長的方案，以更好實現(xiàn)制定股權(quán)激勵所期望的效果。

結(jié)語

科大訊飛需要通過創(chuàng)新不斷擴(kuò)大自己在市場中的份額，通過掌握屬于自己的核心技術(shù)和核心產(chǎn)品，使喚自己行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。創(chuàng)新對年輕技術(shù)人才的需要量較大，然而年輕的員工往往伴隨著較高的離職率，但是，科大訊飛通過實施股權(quán)激勵維持了相關(guān)核心技術(shù)團(tuán)隊的穩(wěn)定性，實現(xiàn)了留住人才的目的，公司員工離職率低于行業(yè)平均水平?？拼笥嶏w也因此得以在技術(shù)上領(lǐng)先行業(yè)其他公司，有效保證了企業(yè)的長期高速發(fā)展。

我國股權(quán)激勵制度由于“先天不足”，很多方面落后于西方發(fā)達(dá)國家，國內(nèi)企業(yè)還需要不斷學(xué)習(xí)與改善。此外，股權(quán)激勵也應(yīng)該根據(jù)國內(nèi)的市場情況，制定符合中國國情的激勵制度，才能更好實現(xiàn)管理目的，提升公司價值。

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