胡容 張斌
摘 要:“競爭中立”起源于國內(nèi)規(guī)則,逐漸向雙邊規(guī)則、區(qū)域規(guī)則演變,形成以澳大利亞、歐盟、OECD為代表的競爭中立框架體系和CPTPP區(qū)域投資協(xié)定。相較于其他實(shí)踐形式,OECD競爭中立政策以諸多成員國實(shí)踐為基礎(chǔ),全面概括國有企業(yè)可能偏離公平競爭的領(lǐng)域,獲得全球眾多國家的認(rèn)可和支持。本文基于OECD評(píng)估要素構(gòu)建定性和定量指標(biāo),借定量指標(biāo)量化分析中國國有跨國公司相較于2336家美股上市的其他國家企業(yè)和中國非國有企業(yè)的競爭中立情況。
關(guān)鍵詞:國有跨國公司;競爭中立;評(píng)估指標(biāo);定量評(píng)估
中圖分類號(hào):F279.23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):2096-0298(2020)12(a)-144-04
不同實(shí)踐形式的競爭中立規(guī)則在內(nèi)容和適用范圍方面存在差異性。在內(nèi)容方面,澳大利亞針對(duì)不同組織形態(tài)的企業(yè),就重要標(biāo)準(zhǔn)、公司獨(dú)立性、盈利率、稅收、債務(wù)、監(jiān)管和投訴等方面作出規(guī)定[1];歐盟強(qiáng)調(diào)平等對(duì)待公有和非公有制企業(yè)、透明化商業(yè)和非商業(yè)活動(dòng)成本,控制政府援助[2];CPTPP實(shí)施“高標(biāo)準(zhǔn)政策”,取消國有企業(yè)獲取的補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠,公開透明化政府采購流程[3];OECD競爭中立政策最詳細(xì)具體,涉及政府商業(yè)活動(dòng)經(jīng)營方式、特殊職責(zé)的直接成本、商業(yè)回報(bào)率、公共服務(wù)義務(wù)核算、融資與補(bǔ)貼、稅收、監(jiān)管和政府采購等領(lǐng)域[4]。在適用范圍方面,歐盟競爭中立政策限制從事具有普遍經(jīng)濟(jì)利益服務(wù)意義的、擁有特別或?qū)S袡?quán)利的企業(yè),國有企業(yè)定義較寬泛[5];CPTPP協(xié)定從規(guī)模界定國有企業(yè),僅約束從事商業(yè)活動(dòng)的中央政府一級(jí)大型國有企業(yè)[6]。澳大利亞和OECD從所有權(quán)性質(zhì)界定國有企業(yè),競爭中立政策適用于在任何市場中實(shí)際或潛在地與私營經(jīng)營者競爭的所有類型政府機(jī)構(gòu)[7],包括各級(jí)政府企業(yè)及分支結(jié)構(gòu)和政府開展的各種盈利性活動(dòng),從所有權(quán)性質(zhì)界定國有企業(yè)[8]。
綜上,OECD競爭中立政策不僅具備眾多成員國實(shí)踐基礎(chǔ),更在內(nèi)容和適用范圍方面的規(guī)定比其他實(shí)踐形式更加詳細(xì)。本文主要基于OECD評(píng)估要素構(gòu)建評(píng)構(gòu)建定性和定量指標(biāo),借定量指標(biāo)評(píng)估中國國有跨國公司競爭中立情況。
1 OECD競爭中立評(píng)估要素分析
OECD競爭中立評(píng)估要素基于量化指標(biāo)是否存在、量化分析實(shí)際可行與否,可分為定性和定量兩類。
1.1 競爭中立定性評(píng)估要素
定性評(píng)估要素包括量化指標(biāo)不存在和因缺乏系統(tǒng)數(shù)據(jù)實(shí)際量化分析不可行的五大評(píng)估要素,具體為:(1)政府商業(yè)活動(dòng)應(yīng)采取公司制改造,或結(jié)構(gòu)性分離商業(yè)和非商業(yè)活動(dòng)措施,實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)營。定性指標(biāo)為適用不同類型公共機(jī)構(gòu)的法律法規(guī);定量指標(biāo)為國有企業(yè)公司化比重。(2)識(shí)別政府商業(yè)活動(dòng)中特殊職責(zé)的成本取決于公司化程度、共享成本和資產(chǎn)的分?jǐn)?。定性指?biāo)為企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露的法律制度;定量指標(biāo)為采取公司制改造或結(jié)構(gòu)性分離商業(yè)和非商業(yè)活動(dòng)成本賬戶的國有企業(yè)比重。(3)政府補(bǔ)償給企業(yè)因承擔(dān)公共服務(wù)義務(wù)低價(jià)銷售商品和提供服務(wù)的財(cái)政補(bǔ)貼應(yīng)與成本相當(dāng)。定性指標(biāo)為企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露的法律制度;量化指標(biāo)為政府補(bǔ)貼與公共服務(wù)義務(wù)成本的偏離度。(4)監(jiān)管中立要求包括信息披露、限制性商業(yè)行為、破產(chǎn)程序等管轄企業(yè)經(jīng)營的法律法規(guī)和行業(yè)及市場監(jiān)管對(duì)國有企業(yè)和私有企業(yè),不存在覆蓋面、適用性、透明度或執(zhí)行力方面的差異[9]。評(píng)估指標(biāo)為國營與私營企業(yè)監(jiān)管制度的差異性,為定性指標(biāo)。(5)公共采購方面,國有企業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)來源于內(nèi)部采購、歧視性的采購標(biāo)準(zhǔn)和在位企業(yè)享有的先入優(yōu)勢(shì)。定性指標(biāo)為政府采購?fù)该鞫?,國有與非國有企業(yè)的待遇差異;定量指標(biāo)為國有企業(yè)供應(yīng)比重與私有企業(yè)供應(yīng)比重的偏離度。
1.2 競爭中立定量評(píng)估要素
定量評(píng)估要素包括量化指標(biāo)存在、量化分析實(shí)際可行的四大評(píng)估要素,具體為:(1)商業(yè)回報(bào)率要求從事商業(yè)活動(dòng)的國有企業(yè)應(yīng)以其用于相關(guān)活動(dòng)的資產(chǎn)為基礎(chǔ),設(shè)定與市場水平一致的回報(bào)率。定性指標(biāo)為考查法律法規(guī)對(duì)從事商業(yè)活動(dòng)的公共機(jī)構(gòu)或國有企業(yè)就商業(yè)回報(bào)率的政策規(guī)定;量化指標(biāo)為度量資產(chǎn)回報(bào)率或企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)工具。(2)借貸中立要求政府明確保證其擁有和控制的商業(yè)實(shí)體不得從政府提供的資金中受益。無論財(cái)政支持的方式是低息融資、優(yōu)惠信貸,還是直接補(bǔ)貼、顯性或隱性擔(dān)保,國有企業(yè)都能形成成本優(yōu)勢(shì)。因此,本要素定性指標(biāo)是考查政府融資政策對(duì)國有和私有企業(yè)是否一視同仁;量化指標(biāo)為度量企業(yè)通過合法 (即政府控制或銀行參與的)融資渠道獲取或政府直接轉(zhuǎn)移支付的資金的相對(duì)規(guī)模。(3)稅收中立意味著不同所有制企業(yè)應(yīng)在稅率、稅收優(yōu)惠等方面保持一致性。定性指標(biāo)是考查稅收政策是否對(duì)從事商業(yè)活動(dòng)的公共機(jī)構(gòu)或國有企業(yè)與私有企業(yè)一視同仁;量化指標(biāo)為企業(yè)實(shí)際稅負(fù)水平。
2 中國國有跨國公司競爭中立評(píng)估
競爭中立評(píng)估包括樣本選取和數(shù)據(jù)來源、評(píng)估指標(biāo)構(gòu)建和評(píng)估分析等內(nèi)容。
2.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源
第一步:樣本選取與處理
中國國有跨國公司可分為金融和非金融兩類。非金融類樣本來源于中國企業(yè)聯(lián)合會(huì)和中國企業(yè)家協(xié)會(huì)2018年和2019年公布的“中國跨國公司100大及跨國指數(shù)”名單中的國有及國有控股公司,合計(jì)85家。金融類樣本從《財(cái)富》雜志2018年和2019年公布的世界500強(qiáng)名單中的主營業(yè)務(wù),涉及金融業(yè)的16家國有企業(yè)中,剔除無海外分支機(jī)構(gòu)的興業(yè)銀行、已被中國企業(yè)聯(lián)合會(huì)歸類為非金融類跨國公司的中信集團(tuán)和政策性銀行國家開發(fā)銀行,并僅將中國郵政集團(tuán)旗下純粹從事金融業(yè)務(wù)的中國郵政儲(chǔ)蓄銀行作為樣本 (在中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)法人名單》(截至2018年12月31日)中,中國郵政儲(chǔ)蓄銀行與中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行并列為6個(gè)國有大型商業(yè)銀行之一);金融類國有跨國公司合計(jì)13家??傇u(píng)估樣本選定為98家國有跨國公司。
考慮行業(yè)分類準(zhǔn)確性和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)獲取便利性,本文進(jìn)一步分析98家國有跨國公司上市情況,發(fā)現(xiàn)其擁有或控制的滬深上市公司數(shù)量明顯多于港股上市公司;且部分公司存在滬深港同時(shí)上市的情況。為避免重復(fù),本研究僅以滬深上市公司為評(píng)估樣本,從98家國有跨國公司樣本中剔除僅在香港整體上市的中國移動(dòng) (非金融類)、中國郵政儲(chǔ)蓄銀行 (金融類)和中國太平保險(xiǎn)集團(tuán) (金融類)后,金融類國有跨國公司剩下9家滬深整體上市國有跨國公司和2家未整體上市國有跨國公司下屬的6家滬深上市公司;非金融類國有跨國公司剩下17家滬深整體上市國有跨國公司和67家未整體上市國有跨國公司下屬的233家滬深上市公司,合計(jì)265家上市公司。
由于自2007年1月1日起施行財(cái)政部令第33號(hào)發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》,本文僅采用2008年及以后的上市公司年報(bào)數(shù)據(jù),從265家滬深上市公司中剔除38家2009年 (含2009年)以后上市的公司,評(píng)估樣本最終為227家上市公司。
第二步:確定評(píng)估樣本所在行業(yè)
同花順數(shù)據(jù)庫滬深數(shù)據(jù)瀏覽器披露新證監(jiān)會(huì)行業(yè)、GICS(全球行業(yè)分類)和中信行業(yè)等7種分類方式;美股瀏覽器僅有GICS和SIC (標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類)兩種;唯一相同的分類方式僅有GICS行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。GICS行業(yè)分類涵蓋11個(gè)行業(yè)部門、24個(gè)行業(yè)組和68個(gè)行業(yè)。評(píng)估樣本227家上市公司分布在信息技術(shù)、公用事業(yè)、醫(yī)療保健、原材料、工業(yè)、房地產(chǎn)、日常消費(fèi)品、能源、通訊業(yè)務(wù)、金融、非日常生活消費(fèi)品11個(gè)行業(yè)部門。
第三步:確定評(píng)估樣本所在行業(yè)的基準(zhǔn)樣本
因同花順美股數(shù)據(jù)瀏覽器未披露上市公司企業(yè)性質(zhì),國有和私有企業(yè)不能系統(tǒng)區(qū)分,基準(zhǔn)樣本設(shè)定為美股上市的其他國家企業(yè)和中國非國有企業(yè)。截至2019年12月,紐約證券交易所、美國證券交易所和納斯達(dá)克證券交易所在市企業(yè)數(shù)量合計(jì)5388家。首先,剔除上市時(shí)間不明確和2009年 (含2009年)以后上市的2987家公司,剩余2401家公司。其次,這2401支美股含45支中國概念股 (按注冊(cè)地所在國家和地區(qū)劃分為開曼群島16支、百慕大1支、加拿大1支、美國5支、英屬維爾京群島8支、中國香港4支、中國10支)。注冊(cè)地在中國 (含香港)的14支中國概念股分別為上海石化、華能國際、廣深鐵路、東方航空、南方航空、中國移動(dòng)、中國石油、中國聯(lián)通 (香港)、中國石化、中國海洋石油、中國鋁業(yè)、中國電信、中國人壽、金融界,基本均為國有企業(yè);其余注冊(cè)地在國外的31支中國概念股為私有企業(yè)。即2401家企業(yè)應(yīng)剔除14家注冊(cè)地在中國 (含香港)的上市公司,剩余2387家公司。最后,2387家公司剔除51家行業(yè)分類不明確的公司,基準(zhǔn)樣本剩余2336家美股上市公司。
2.2 競爭中立定量評(píng)估指標(biāo)構(gòu)建
OECD競爭中立評(píng)估要素分析結(jié)果表明商業(yè)回報(bào)率、借貸中立與直接補(bǔ)貼、稅收中立要素存在量化指標(biāo)和可系統(tǒng)數(shù)據(jù)來源,構(gòu)建相應(yīng)指標(biāo)實(shí)行定量評(píng)估分析具備可行性。
(1)商業(yè)回報(bào)率評(píng)估指標(biāo)
商業(yè)回報(bào)率測(cè)算方法包括簡單常用的會(huì)計(jì)回報(bào)率法、需估算股權(quán)成本的經(jīng)濟(jì)回報(bào)率法、需估算折現(xiàn)率的現(xiàn)金流折現(xiàn)法[10]。鑒于后兩種方法估算過程繁雜,估算準(zhǔn)確性嚴(yán)重影響評(píng)估結(jié)果,本文以會(huì)計(jì)回報(bào)率法測(cè)算商業(yè)回報(bào)率。常用會(huì)計(jì)指標(biāo)包括總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率。相較于總資產(chǎn),剔除負(fù)債的凈資產(chǎn)才是企業(yè)能長期持有的資產(chǎn),更利于解釋國有企業(yè)長期持有該部分資產(chǎn)的合理性。另外,總資產(chǎn)收益率不適合評(píng)估沒有基礎(chǔ)資產(chǎn)或輕基礎(chǔ)資產(chǎn)的服務(wù)行業(yè)企業(yè)的商業(yè)回報(bào)率水平。因此,本文選擇以同花順滬深和美股數(shù)據(jù)瀏覽器均披露的以歸屬母公司股東利潤×2/ (期初歸屬母公司股東權(quán)益+期末歸屬母公司股東權(quán)益)公式計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率為指標(biāo)測(cè)算商業(yè)回報(bào)率。
(2)債務(wù)中立評(píng)估指標(biāo)
我國《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》和美國《證券法》均規(guī)定,證監(jiān)會(huì)必須審核證券發(fā)行公司的財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等資料,監(jiān)管融資行為;銀行可通過發(fā)放短期和長期貸款或購買企業(yè)債券為企業(yè)提供資金。債務(wù)中立評(píng)估指標(biāo)是銀行提供的借款資金與企業(yè)債券募集資金之和與總資產(chǎn)的比值,即相對(duì)負(fù)債率。在會(huì)計(jì)處理方面,國內(nèi)以短期借款和長期借款分別核算企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年內(nèi)、一年以上的借款;以應(yīng)付債券核算企業(yè)發(fā)行債券募集的資金[11]。國際會(huì)計(jì)將負(fù)債類項(xiàng)目分為長期負(fù)債、流動(dòng)負(fù)債、其他負(fù)債和準(zhǔn)備金[12];長期負(fù)債概括起來分為銀行長期貸款和債券兩類[13];此外,同花順美股數(shù)據(jù)瀏覽器將銀行短期貸款納入短期債務(wù)統(tǒng)一核算。因此,基準(zhǔn)樣本評(píng)估指標(biāo)為短期債務(wù)、長期債務(wù)之和與總資產(chǎn)的比值;評(píng)估樣本指標(biāo)為短期借款、長期借款、應(yīng)付債券之和與總資產(chǎn)的比值。
(3)稅收平等指標(biāo)
不同所有制企業(yè)是否承擔(dān)相同的稅收負(fù)擔(dān)可借助實(shí)際稅負(fù)率指標(biāo)評(píng)估。企業(yè)實(shí)際稅負(fù)率亦稱企業(yè)有效稅率,指一家企業(yè)相對(duì)于其稅基所實(shí)際繳納的稅款[14]。因同花順美股數(shù)據(jù)瀏覽器未披露企業(yè)收到的稅費(fèi)返還等項(xiàng)目,實(shí)際稅負(fù)率指標(biāo)構(gòu)建不考慮稅收優(yōu)惠因素,借鑒Porcano[15]以所得稅費(fèi)用與息稅前利潤比值測(cè)算實(shí)際稅負(fù)率做法,增加大部分金融企業(yè)息稅前利潤數(shù)據(jù)缺失的考量,選擇以稅前利潤代替息稅前利潤,最終指標(biāo)設(shè)定為所得稅費(fèi)用與稅前利潤的比值。在會(huì)計(jì)處理方面,美股上市公司和國內(nèi)上市公司分別采用營業(yè)利潤與財(cái)務(wù)費(fèi)用差值、利潤總額核算稅前利潤[16];加之,同花順美股數(shù)據(jù)瀏覽器披露的營業(yè)利潤實(shí)際已扣除利息凈支出 (即財(cái)務(wù)費(fèi)用);國內(nèi)和美股上市公司最終分別以所得稅費(fèi)用與利潤總額、營業(yè)利潤的比值為指標(biāo)測(cè)算實(shí)際稅負(fù)率。
2.3 競爭中立評(píng)估分析
不同行業(yè)的中國國有跨國公司競爭優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域分布不盡相同。在商業(yè)回報(bào)率方面,評(píng)估樣本2008—2018年凈資產(chǎn)收益率均值低于基準(zhǔn)樣本,具備競爭優(yōu)勢(shì)的行業(yè)僅限于金融業(yè)、工業(yè)、能源、原材料、日常消費(fèi)品和非日常消費(fèi)品;在債務(wù)融資領(lǐng)域,評(píng)估樣本2008—2018年相對(duì)負(fù)債率均值高于基準(zhǔn)樣本而占據(jù)競爭優(yōu)勢(shì)的行業(yè)限于公用事業(yè)、能源、信息技術(shù)和原材料;在稅收方面,評(píng)估樣本2008—2018年實(shí)際稅負(fù)率均值低于基準(zhǔn)樣本,享有競爭優(yōu)勢(shì)的行業(yè)為除房地產(chǎn)和能源以外的其他所有行業(yè),如表1所示。
不同行業(yè)的中國國有跨國公司整體競爭情況不同。按照GICS行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn),房地產(chǎn)業(yè)、通訊業(yè)務(wù)和醫(yī)療保健三個(gè)行業(yè)中國國有跨國公司競爭優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域少于劣勢(shì)領(lǐng)域,整體處于相對(duì)劣勢(shì)地位,海外發(fā)展不應(yīng)遭到競爭中立政策規(guī)制;金融業(yè)、工業(yè)、公用事業(yè)、能源、信息技術(shù)、原材料、日常消費(fèi)品和非日常消費(fèi)品等行業(yè)中國國有跨國公司競爭優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域多于劣勢(shì)領(lǐng)域,整體處于競爭優(yōu)勢(shì)地位,參與國際市場競爭易遭致競爭中立政策規(guī)制。
3 結(jié)語
中國國有跨國公司相較于2336家美股上市的其他國家企業(yè)和中國非國有企業(yè),在GICS行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)的絕大多數(shù)行業(yè) (金融業(yè)、工業(yè)、公用事業(yè)、能源、信息技術(shù)、原材料、日常消費(fèi)品和非日常消費(fèi)品)占據(jù)競爭優(yōu)勢(shì),國際發(fā)展易遭競爭中立規(guī)則規(guī)制。為避免被動(dòng)承受其他國家借競爭中立政策限制我國國有跨國公司海外發(fā)展帶來的經(jīng)濟(jì)損失,一方面有必要在國有企業(yè)改革中引入競爭中立規(guī)則,從資本回報(bào)、稅收、融資、補(bǔ)貼等方面規(guī)范國有企業(yè)經(jīng)營活動(dòng);另一方面,應(yīng)堅(jiān)持“走出去”戰(zhàn)略,積極推動(dòng)“自貿(mào)區(qū)”實(shí)踐,加強(qiáng)與“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)體合作,積極參與國際規(guī)則談判,建立中國的FTA框架,掌握對(duì)外貿(mào)易投資主動(dòng)權(quán)。
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