劉釗

摘要：2019年8月份，央行推出新增貸款LPR定價(jià)模式，這一舉措邁出了“利率并軌”的務(wù)實(shí)第一步，LPR定價(jià)對金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)定價(jià)將產(chǎn)生革命化的影響。財(cái)務(wù)公司作為非銀行金融機(jī)構(gòu)，以傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，更將受到深遠(yuǎn)的影響，利率完全市場化的背景下，財(cái)務(wù)公司如何開展創(chuàng)新和突破，是財(cái)務(wù)公司今后發(fā)展面臨的重大課題。

關(guān)鍵詞：LPR定價(jià)；財(cái)務(wù)公司；利率市場化；金融創(chuàng)新

一、推進(jìn)LPR定價(jià)模式的國際國內(nèi)背景

國際背景分析：當(dāng)前階段是全球經(jīng)濟(jì)特殊階段，在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力預(yù)期不斷加大的前提下，全球央行進(jìn)入降息周期，最大經(jīng)濟(jì)體美國于2019年7月31日宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)，還有20多個(gè)經(jīng)濟(jì)體央行先后降息。應(yīng)該說，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢是穩(wěn)定和正常的，也決定了中國在當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)施常規(guī)貨幣政策。通常情況下，實(shí)施非常規(guī)貨幣政策包括兩個(gè)特征，一是零利率，二是央行直接到市場上買債。顯然，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行無上述兩個(gè)特征。

國內(nèi)背景分析：中國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在2019年上半年保持在合理區(qū)間，但影響因素不容小覷，中美貿(mào)易戰(zhàn)、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等。面對新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，更好發(fā)揮市場配置資源作用成為當(dāng)前亟需推進(jìn)的工作。在市場利率明顯下降態(tài)勢下，把前期降低的市場利率傳導(dǎo)成為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸利率，是符合國際貨幣政策變化的總體趨勢的正確舉措。

二、利率市場化改革相關(guān)節(jié)點(diǎn)

本次LPR定價(jià)模式致力于打破中小企業(yè)融資難、融資貴瓶頸，推動(dòng)實(shí)際利率進(jìn)入下行軌道，提振經(jīng)濟(jì)微觀活力。LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）改革，意在溫和打破對貸款基準(zhǔn)利率的依賴。意在構(gòu)建實(shí)際利率下行的正向循環(huán)，完善長短期利率調(diào)控的協(xié)調(diào)機(jī)制。

1.2013年7月20日：全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制；

2.2015年5月1日：正式實(shí)施《存款保險(xiǎn)條例》；

3.2015年10月23日：商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限；

4.2019年8月17日：LPR定價(jià)模式出臺，新發(fā)放貸款參照LPR定價(jià)，方式由公開市場操作利率加點(diǎn)形成。

三、財(cái)務(wù)公司依賴于傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)

據(jù)財(cái)務(wù)公司2018年末行業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)表顯示，目前中國共有財(cái)務(wù)公司253家，財(cái)務(wù)公司作為金融機(jī)構(gòu)之一，除衍生品交易、股票投資等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)需監(jiān)管部門另行審批外，財(cái)務(wù)公司基礎(chǔ)經(jīng)營范圍與商業(yè)銀行類似，財(cái)務(wù)公司服務(wù)對象僅限于集團(tuán)內(nèi)成員企業(yè)，存貸款息是財(cái)務(wù)公司主要收入來源。2018年末，財(cái)務(wù)公司行業(yè)資產(chǎn)總額6.33萬億元，其中貸款為2.88萬億元，占資產(chǎn)比例最高，為45.57%；存放同業(yè)為2.46萬億元，占比38.84%。上述兩項(xiàng)，是財(cái)務(wù)公司的主要業(yè)務(wù)，其收入是占總收入的比達(dá)92.15%。2018年末，財(cái)務(wù)公司行業(yè)表外業(yè)務(wù)總額3.17萬億元，其中委托貸款1.93萬億元，占表外業(yè)務(wù)比例最高，為60.86%；承諾類業(yè)務(wù)為0.51萬億元，占比15.99%。財(cái)務(wù)公司行業(yè)表外業(yè)務(wù)收入大多為手續(xù)費(fèi)和傭金收入，占總收入比為1.60%。

財(cái)務(wù)公司經(jīng)營模式中，服務(wù)集團(tuán)內(nèi)部中小企業(yè)是貫徹國家政策導(dǎo)向的重要舉措之一，2018年下半年至今，雖然國家連續(xù)出臺鼓勵(lì)中小企業(yè)信貸增長相關(guān)政策，但中小企業(yè)信貸增長未有明顯回暖。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部中小企業(yè)由于議價(jià)能力不強(qiáng)，在貸款定價(jià)中處于明顯弱勢，因此，依靠財(cái)務(wù)公司貸款成為最佳選擇。LPR利率定價(jià)模式與僵硬的貸款基準(zhǔn)利率脫鉤，有利于打破貸款利率隱形下限，修復(fù)LPR對信貸利率的實(shí)際調(diào)控能力。LPR定價(jià)模式將引導(dǎo)財(cái)務(wù)公司的利率定價(jià)策略，對成員企業(yè)信貸支持將實(shí)現(xiàn)有一個(gè)新跨越。

四、LPR定價(jià)模式對財(cái)務(wù)公司存貸款業(yè)務(wù)影響

1.存貸款息差持續(xù)縮?。?018年財(cái)務(wù)公司行業(yè)貸款規(guī)模5.07萬億元，較去年同期增長10.43%，但存款利息支出763.63億元，同比增長19.84%，較存款增幅擴(kuò)大9.41個(gè)百分點(diǎn)。

上述存款利息支出與貸款利息支出差距不斷擴(kuò)大，主要原因是財(cái)務(wù)公司規(guī)模小，無市場自主定價(jià)能力，只能采取跟隨定價(jià)策略。

財(cái)務(wù)公司服務(wù)于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員企業(yè)，為成員企業(yè)降低綜合融資成本是使命和職責(zé)所在，據(jù)統(tǒng)計(jì)，？2018年財(cái)務(wù)公司行業(yè)各項(xiàng)貸款2.84萬億元，平均成本低于基準(zhǔn)利率4.35%，以基準(zhǔn)下浮10%—20%的資金價(jià)格為成員企業(yè)發(fā)放貸款。實(shí)行LPR定價(jià)模式后，財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)端資金價(jià)格仍將下滑。目前，財(cái)務(wù)公司存貸款息差已經(jīng)由2016年2.2%下降至2018年的1.98%，預(yù)計(jì)，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策背景下，利差將會進(jìn)一步縮窄。

2.業(yè)務(wù)品種相對單一：財(cái)務(wù)公司首先面臨著存款定價(jià)的困擾，受互聯(lián)網(wǎng)金融、同業(yè)競爭等影響，商業(yè)銀行在LPR定價(jià)模式下，圍繞自身優(yōu)勢，推出各種理財(cái)、結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等產(chǎn)品，遏制總體資金收益率下滑的趨勢，財(cái)務(wù)公司由于業(yè)務(wù)品種單一，原有的存款跟隨定價(jià)策略遭遇極大挑戰(zhàn)。

3.風(fēng)控壓力不斷加大：存貸款息差不斷縮小，集團(tuán)對財(cái)務(wù)公司利潤考核壓力隨之加大，為獲取較高貸款利息收入，將資金投向轉(zhuǎn)移到集團(tuán)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)敞口較高的成員企業(yè)，財(cái)務(wù)公司信用風(fēng)險(xiǎn)隨之提升?！鞍蹄y行”同業(yè)存款打破剛兌，就是財(cái)務(wù)公司將資金存放小型商業(yè)銀行追求高收益被風(fēng)險(xiǎn)所累的典型案例

同時(shí)，財(cái)務(wù)公司通過進(jìn)行資金期限錯(cuò)配，提高資金收益，短期存款資金投放期限較長、收益較高的貸款項(xiàng)目，導(dǎo)致頭寸緊張，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。

五、財(cái)務(wù)公司應(yīng)對LPR定價(jià)措施及建議

1.綜合提升業(yè)務(wù)定價(jià)能力：建立符合自身經(jīng)營管理需要的利率定價(jià)模型，擺脫原有跟隨定價(jià)模式，在存款定價(jià)設(shè)計(jì)上，將資產(chǎn)、負(fù)債規(guī)模以及具體業(yè)務(wù)品種占比進(jìn)行綜合考慮；在貸款定價(jià)上，能全面將目標(biāo)利潤、客戶差異、市場競爭、資金成本、風(fēng)險(xiǎn)撥備、相關(guān)費(fèi)用等進(jìn)行綜合考慮，不斷修正利率定價(jià)模型，建立適合自身定價(jià)體系。

2.多措并舉提升風(fēng)控能力：被動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)向主動(dòng)穩(wěn)健經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變，積極改善風(fēng)險(xiǎn)管理理念和風(fēng)險(xiǎn)治理架構(gòu)，動(dòng)態(tài)管理資產(chǎn)組合上靈活運(yùn)用多種工具，突出對風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)現(xiàn)規(guī)劃和控制，搭建適合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好框架。探索運(yùn)用利率掉期、利率期權(quán)等衍生工具，對按月波動(dòng)的LPR利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對沖。在業(yè)務(wù)開展過程中，不斷提高利率風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)測分析計(jì)量能力，控制利率敏感性缺口。

3.持續(xù)改進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)管理：提升信貸管理精細(xì)化管理水平，加強(qiáng)對新業(yè)務(wù)、小微企業(yè)信貸政策前瞻性研究，制定差異化授信策略和信貸審批模式。在同業(yè)業(yè)務(wù)開展上，應(yīng)建立白名單制度，根據(jù)成員企業(yè)經(jīng)營情況適時(shí)對名單進(jìn)行調(diào)整，對如“包商銀行”此類的小型商業(yè)銀行，應(yīng)持謹(jǐn)慎介入態(tài)度。

4.提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力：提高利率風(fēng)險(xiǎn)敏感度，將流動(dòng)性比例、單一客戶資金占比、負(fù)債結(jié)構(gòu)比例作為全面資產(chǎn)負(fù)債管理基礎(chǔ)性指標(biāo)體系。通過再貼、轉(zhuǎn)貼、同業(yè)拆借、債券質(zhì)押融資等手段，及時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)性。

六、財(cái)務(wù)公司應(yīng)對LPR定價(jià)模式如何業(yè)務(wù)創(chuàng)新

改變傳統(tǒng)業(yè)務(wù)存貸息差一枝獨(dú)秀局面，必須由粗放型發(fā)展轉(zhuǎn)向注重質(zhì)量和效益集約式發(fā)展，由單一化息差收入向多元化金融業(yè)務(wù)收入轉(zhuǎn)變，大力拓展中間業(yè)務(wù)占比。LPR定價(jià)模式將推進(jìn)財(cái)務(wù)公司中間業(yè)務(wù)拓展和金融創(chuàng)新能力提升。

1.傳統(tǒng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新：積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展步伐，拓展信貸資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)出售、并購貸款以及供應(yīng)鏈金融、應(yīng)收賬款抵押貸款等業(yè)務(wù)。積極研究和打造有助于吸收存款、控制存款成本的負(fù)債業(yè)務(wù)創(chuàng)新工具和手段，加強(qiáng)負(fù)債業(yè)務(wù)管理和創(chuàng)新。？

2.中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新：圍繞結(jié)算平臺、交易環(huán)節(jié)、融資業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新，在金融衍生品創(chuàng)新上，將LPR利率互換、利率期權(quán)、遠(yuǎn)期結(jié)售匯作為重要業(yè)務(wù)拓展手段。注重拓展委托投資業(yè)務(wù)、信息咨詢業(yè)務(wù)以及國際中間業(yè)務(wù)等新興中間業(yè)務(wù)，逐步縮小存貸息差對利潤的貢獻(xiàn)度，減少對利差收入業(yè)務(wù)的依賴，提升中間業(yè)務(wù)利潤占比，拓展盈利空間。？

3.人才管理創(chuàng)新：財(cái)務(wù)公司屬企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部非銀行金融機(jī)構(gòu)，在從業(yè)人員選擇上，更側(cè)重于會計(jì)人員團(tuán)隊(duì)成員的選拔，對金融利率管理這個(gè)相對陌生領(lǐng)域存在一定的距離感，相應(yīng)缺少精通利率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、掌握利率風(fēng)險(xiǎn)管理原理的專業(yè)性人才。因此，人才管理的創(chuàng)新成為財(cái)務(wù)公司開展利率風(fēng)險(xiǎn)管理和創(chuàng)新的重要環(huán)節(jié)，由于財(cái)務(wù)公司自身的原因，各種管理利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具特別是衍生金融工具的使用，必須培養(yǎng)具有創(chuàng)新性專門知識利率管理高素質(zhì)人才。

七、結(jié)語

綜上所述，財(cái)務(wù)公司應(yīng)對LPR定價(jià)模式，面臨巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)，在存貸差日益縮小的形勢下，建議央行加大對財(cái)務(wù)公司再貼現(xiàn)等政策工具支持，降低債務(wù)成本，一方面為其降低小微企業(yè)貸款利率創(chuàng)造條件，另一方面為降低息差依賴、促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)?！?/p>

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