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        上市公司財(cái)務(wù)分析

        2020-12-23 09:45:42李倩胥朝陽
        中國商論 2020年22期
        關(guān)鍵詞:醫(yī)藥行業(yè)周轉(zhuǎn)率均值

        李倩 胥朝陽

        2019年10月29日,《2019年第三季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測報(bào)告》出爐,報(bào)告分析了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特征、風(fēng)險(xiǎn)因素,指出前三季度GDP增長達(dá)到政府年初設(shè)定的目標(biāo),但是從我國自身發(fā)展的目標(biāo)任務(wù)來看,經(jīng)濟(jì)下行的壓力有增無減[1]。伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行,醫(yī)藥行業(yè)同樣面臨著變數(shù)[2]。2018年,隨著醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的改革進(jìn)程明顯加快,新政策的出臺對醫(yī)藥行業(yè)的影響將持續(xù)存在。醫(yī)藥行業(yè)和企業(yè)格局正在發(fā)生新的變化[3],醫(yī)藥企業(yè)之間的競爭也愈加激烈。

        財(cái)務(wù)分析是以會計(jì)核算和報(bào)表資料及其他相關(guān)資料為參照,采用一系列專門的分析方式,對企業(yè)或其他團(tuán)體等經(jīng)濟(jì)組織過去和現(xiàn)在的資金活動進(jìn)行的解釋和說明[4]。這些資金活動具體包括籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動和分配活動,常用的財(cái)務(wù)分析方法有比率分析法、比較分析法、結(jié)構(gòu)分析法和趨勢分析法。通過對該企業(yè)資金活動地分析,評價(jià)該企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和增長能力狀況,對企業(yè)及其利益相關(guān)者都有深刻的意義[5]。針對財(cái)務(wù)分析的內(nèi)涵,李心合等 (2006)指出單一的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表框架分析不利于財(cái)務(wù)分析理論的發(fā)展, 其在文章中以價(jià)值驅(qū)動因素分析和價(jià)值源泉分析為主線,強(qiáng)調(diào)預(yù)測性分析的重要性[6]。張先治 (2007)對財(cái)務(wù)分析作了明確的定位,指出財(cái)務(wù)分析是會計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)的一門交叉學(xué)科,奠定了財(cái)務(wù)分析學(xué)科的理論基礎(chǔ)[7]。溫青山等 (2009)在分析中石油和中石化的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上指出,企業(yè)的財(cái)務(wù)分析應(yīng)從內(nèi)部視角、職業(yè)判斷、管理者意圖等方面展開分析,而不能單單基于內(nèi)部視角[8]。徐欣、唐清泉 (2010)認(rèn)為,證券行業(yè)中的財(cái)務(wù)分析對企業(yè)R&D信息的有效傳遞具有重要意義[9]。崔潤花 (2011)采用比較分析法等財(cái)務(wù)分析的專門方法對煤炭行業(yè)進(jìn)行了實(shí)證研究,指出財(cái)務(wù)分析應(yīng)關(guān)注企業(yè)所處具體環(huán)境和行業(yè)性質(zhì)特點(diǎn)等因素的重要性 [10]。王素芳 (2012)指出財(cái)務(wù)分析是運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)和專門的方法對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量的分析評價(jià),通過財(cái)務(wù)分析能夠有效提升企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平[11]。符蓉、曾憲嬌、陳濘(2014)在對“蘇寧云商” 的可持續(xù)增長狀況進(jìn)行考評的基礎(chǔ)上對其可持續(xù)增長率下降的原因進(jìn)行了財(cái)務(wù)分析[12]。吳有慶(2015)從財(cái)務(wù)分析的角度,剖析了當(dāng)前利潤表在結(jié)構(gòu)與內(nèi)容上存在的問題,如應(yīng)收賬款賒銷額沒有反映而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率無法準(zhǔn)確獲得的問題,并給出改進(jìn)建議,從而提高利潤表的可利用價(jià)值[13]。李克亮 (2016)指出了企業(yè)財(cái)務(wù)分析中存在的幾個(gè)誤區(qū),強(qiáng)調(diào)分析要結(jié)合實(shí)際,不能以偏概全[14]。陳藝妮、付韜、張金玲 (2017)以康恩貝制藥股份有限公司連續(xù)五年年報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析,指出其存在的問題,對行業(yè)發(fā)展有一定的參考價(jià)值[15]。綜上所述,現(xiàn)有文獻(xiàn)以財(cái)務(wù)分析為研究主體的不多,以醫(yī)藥行業(yè)為研究對象的更為少見,尤其是當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)改革背景下的相關(guān)企業(yè)研究。本文以醫(yī)藥行業(yè)上市公司為例,從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度選取最近幾年的相關(guān)指標(biāo)對該上市公司各方面的能力進(jìn)行分析,有助于企業(yè)發(fā)現(xiàn)問題、找出對策,同時(shí)為醫(yī)藥行業(yè)的格局調(diào)整,實(shí)現(xiàn)行業(yè)快速成長提供參考。

        1 G醫(yī)藥上市公司的財(cái)務(wù)評價(jià)

        1.1 上市公司行業(yè)歸屬的界定

        根據(jù)2001年出臺的掛牌公司行業(yè)劃分文件的規(guī)定,對于多樣化經(jīng)營的企業(yè),經(jīng)營中的某一種產(chǎn)品的銷售收入占主營產(chǎn)品銷售收入的百分比不低于50%,或該產(chǎn)品銷售收入占比較其他產(chǎn)品銷售收入高于30%,那么該產(chǎn)品所屬的業(yè)務(wù)類別可以確認(rèn)為企業(yè)的類別。

        1.2 公司簡介

        G上市公司成立于1994年,公司在堅(jiān)持醫(yī)藥與化工共同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局的基礎(chǔ)上,明確以醫(yī)藥作為公司重點(diǎn)核心產(chǎn)業(yè)。作為以醫(yī)藥為核心產(chǎn)業(yè)的綜合性上市公司,醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入占總營業(yè)收入比例在90%左右。根據(jù)醫(yī)藥上市公司界定的行業(yè)劃分文件,該上市公司屬于醫(yī)藥行業(yè)公司。

        1.3 2014—2018年財(cái)務(wù)比率指標(biāo)分析

        通過檢查表法和文獻(xiàn)分析法,本文在Wind數(shù)據(jù)庫中選取了2014—2018年該上市公司的相關(guān)核心指標(biāo)進(jìn)行如下分析。

        1.3.1 償債能力分析

        由表1和圖1可知,該公司2014—2018年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與負(fù)債總額的比率總體上比較穩(wěn)定,其五年的均值為10%。同期該比率的五年行業(yè)均值為11%,該公司此比率的平均值略低于業(yè)內(nèi)的平均數(shù)額。同時(shí)可以看出,2014年到2018年的利息支付倍數(shù)指標(biāo)最低為2018年的-588.65,最高為2017年的653.35,雖然該指標(biāo)連續(xù)五年的均值高于行業(yè)均值,但數(shù)額極不穩(wěn)定。從表1也可以看到資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的變化,五年均值高于行業(yè)平均值。綜合以上數(shù)據(jù)可知,公司長期償債壓力較大。同時(shí)由表1和圖1的信息可以了解到,公司流動比率和速動比率于2018年明顯下降,二者五年平均值均低于行業(yè)平均值,由此可見該公司短期償還債務(wù)的能力較差。分析公司2018年年報(bào)后可知:受行業(yè)政策的影響,公司2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入170162.76萬元,比上年同期下降42.52%,其中主營業(yè)務(wù)收入169160.64萬元,比上年同期下降42.63%。收入的大幅度下降使得公司的償債能力受到明顯影響,醫(yī)藥行業(yè)的寒冬初見端倪。

        1.3.2 營運(yùn)能力分析

        由表2和圖2可知, 2014—2018年該上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率先減少再增加再減少,存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都與其有著類似的走向。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率五年平均數(shù)額是10. 03,大于業(yè)內(nèi)平均數(shù)額 5.13。該指標(biāo)于2016年明顯上升,也就是說公司回款能力提升,即出現(xiàn)壞賬概率在下降; 但 2017—2018 年,此比率由13.33 降至4.14,降幅較大。在分析了該公司這兩年的財(cái)務(wù)報(bào)告可知:2018 年公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤均大幅下降,為應(yīng)對醫(yī)藥行業(yè)政策及市場的變化,公司及時(shí)調(diào)整了應(yīng)收賬款的信用政策,應(yīng)收賬款數(shù)額相較于 2017 年有較大提高,寬松的應(yīng)收賬款信用政策使得企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率業(yè)內(nèi)行業(yè)均值是4.67,該公司2014—2018年的均值是6.13,雖然該指標(biāo)均值高于同時(shí)期行業(yè)水平,但由圖2可知該指標(biāo)2015—2018年呈現(xiàn)先下降后上升再持續(xù)下降的狀態(tài),固定資產(chǎn)使用效率逐年下降。查閱相關(guān)年份財(cái)報(bào)可知主要是由于公司該年度銷售收入的降低,且銷售收入降低的幅度大于固定資產(chǎn)降低的幅度??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五年的均值是 0.66,低于業(yè)內(nèi)平均數(shù)額 0.79,2016 年該比率有一定上升,體現(xiàn)了資產(chǎn)使用效率的提升,但2017—2018年該指標(biāo)呈現(xiàn)明顯下降趨勢,分析相關(guān)年份年報(bào)可知當(dāng)年的銷售收入減少,但同年公司收購了其他公司的資產(chǎn)導(dǎo)致資產(chǎn)增加,由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算過程可知,該比率必然下滑。綜合以上分析,公司在2014—2018年?duì)I運(yùn)能力整體不佳。

        1.3.3 盈利能力分析

        由表3和圖3可知,公司在2014—2018年凈資產(chǎn)收益率先下降后上升再大幅下降,其五年均值是0.48%,明顯低于業(yè)內(nèi)均值10.55%; 總資產(chǎn)凈利率也先下降后上升再下降, 其五年均值是 0.40%,明顯低于業(yè)內(nèi)均值6.69%;銷售凈利率先下降后上升再下降,其五年均值-1.02%,也明顯低于行業(yè)均值8. 47%。 在分析了2015年年報(bào)可知: 2015年醫(yī)藥企業(yè)銷售額普遍低增長甚至于負(fù)增長。此結(jié)論與陳藝妮、付韜、張金玲 (2017)觀點(diǎn)一致,也就是說從盈利的相對情況來看, 2014—2015年期間醫(yī)藥行業(yè)整體盈利水平處于下滑態(tài)勢。但2016年三項(xiàng)指標(biāo)都有所上升,分析 2016年年報(bào)可知,增長原因是公司在2016年收購了某化工企業(yè),合并了該企業(yè)下半年的營業(yè)收入,同時(shí)公司的醫(yī)藥業(yè)務(wù)也有一定的增長,也就是說公司2016年的收入和資產(chǎn)都有所增加。 但是2018年三項(xiàng)指標(biāo)大幅下降,究其原因,是由于2018年公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)較上年同期增長了12.55%,相應(yīng)的主營業(yè)務(wù)利潤也較上年同期增長了18.11%。隨著2018年醫(yī)改政策的深入推進(jìn),生產(chǎn)成本持續(xù)上漲,各醫(yī)藥公司營銷費(fèi)用支出大幅上升,最終2018年雖然銷售毛利率為35.46%,但是銷售凈利率為-16.59%,總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率持續(xù)降低。綜合以上分析,該公司近年來的整體盈利水平不高, 2018年受醫(yī)藥行業(yè)政策的影響,盈利水平進(jìn)一步減退,2014—2018年盈利能力較弱。

        1.3.4 發(fā)展能力分析

        如表4和圖4所示,2014—2018年, 該公司凈資產(chǎn)增長率也呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢,五年均值是22.27%,明顯高于行業(yè)均值 1.36%; 凈利潤增長率于2014—2015年有顯著下降,2015—2017 年顯著上升,于2018年大幅下降??傮w而言,這五年間該指標(biāo)均為負(fù)值,與國內(nèi)醫(yī)藥成本居高不下、政策變化大、醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入低增長甚至負(fù)增長時(shí)期有關(guān)。同時(shí)在分析了該公司2015—2016年的年報(bào)數(shù)據(jù)可知,其凈資產(chǎn)增長率在2016年短暫上升主要是由于公司在這期間的合并收購行為導(dǎo)致。綜合以上分析,公司應(yīng)適應(yīng)行業(yè)政策的變化及時(shí)作出相應(yīng)調(diào)整,才能穩(wěn)定甚至提高企業(yè)的發(fā)展能力。從以上數(shù)據(jù)來看, 2014—2018年企業(yè)發(fā)展能力有待加強(qiáng)。

        2 G醫(yī)藥上市公司財(cái)務(wù)狀況優(yōu)化建議

        2.1 償債能力優(yōu)化建議

        根據(jù)以上分析,公司長短期償債能力較弱。其中資產(chǎn)負(fù)債率較高,說明其債務(wù)負(fù)擔(dān)較重,建議公司可以適當(dāng)減輕財(cái)務(wù)杠桿舉債的力度,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司流動比率及速動比率五年均值都低于業(yè)內(nèi)平均值,反映了公司流動資產(chǎn)較少,對此公司應(yīng)合理規(guī)劃資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)和比率,在流動資產(chǎn)和流動負(fù)債間進(jìn)行權(quán)衡,從而實(shí)現(xiàn)良好的發(fā)展。

        2.2 營運(yùn)能力優(yōu)化建議

        公司近五年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的均值高于行業(yè)均值水平,但整體呈現(xiàn)下降趨勢,說明其應(yīng)收賬款有待加強(qiáng),建議公司根據(jù)市場環(huán)境變化適時(shí)調(diào)整收賬政策,既要避免因信用政策過于緊湊導(dǎo)致銷售量減少,又要避免因信用政策過于寬松而使得資金閑置。營運(yùn)能力分析中固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五年的均值均高于或略低于行業(yè)水平,但整體也是呈現(xiàn)下降趨勢,由此公司應(yīng)通過改善銷售策略等方式著力提高營業(yè)收入,同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)固定資產(chǎn)管理,使其規(guī)模合理優(yōu)化,從而提升固定資產(chǎn)的利用效率。

        2.3 盈利能力優(yōu)化建議

        公司2014—2018年的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率和銷售凈利率三項(xiàng)指標(biāo)的均值均低于行業(yè)平均值,說明其盈利能力較弱。尤其是2018年,三項(xiàng)指標(biāo)明顯降低,其主要原因是凈利潤明顯下降。因此,公司應(yīng)該努力提高凈利潤,一方面公司可以擴(kuò)大銷售, 以增加銷售收入;另一方面公司應(yīng)加強(qiáng)對成本費(fèi)用的控制,尤其在當(dāng)前新政策下,應(yīng)控制其銷售費(fèi)用,同時(shí)提高資金使用效率,合理調(diào)配資金結(jié)構(gòu),使資源利用效率最大化。

        2.4 成長能力優(yōu)化建議

        從以上分析可知,公司的成長能力較弱。2014—2018年凈利潤增長率均值出現(xiàn)了負(fù)值,查閱相關(guān)年份年報(bào)可知是由于公司的營業(yè)收入減少,同時(shí)成本費(fèi)用過高導(dǎo)致。因此,建議公司應(yīng)該密切關(guān)注政策動向和市場變化, 立足于產(chǎn)品創(chuàng)新, 增加研發(fā)投入,多開發(fā)適銷對路的產(chǎn)品,進(jìn)一步提高市場占有率。與此同時(shí),行業(yè)新政實(shí)施后,公司應(yīng)減少銷售費(fèi)用投入,從而增加企業(yè)收入,實(shí)現(xiàn)自身快速發(fā)展。

        3 結(jié)語

        綜上所述,隨著我國醫(yī)藥購銷環(huán)境、藥品采購規(guī)則等發(fā)生的巨大變化,藥企轉(zhuǎn)型已成為新的趨勢,該醫(yī)藥上市公司應(yīng)集中資源用于創(chuàng)新研發(fā),可以從做精和做全兩個(gè)方面構(gòu)建產(chǎn)品群,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級,提高企業(yè)的盈利能力。同時(shí)醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)企業(yè)也應(yīng)適應(yīng)新的變化,以政策為導(dǎo)向,從優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、提高應(yīng)收賬款管理水平、資產(chǎn)管理水平、優(yōu)化成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)等方面提高企業(yè)績效,從而促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展。

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