陳旭

摘 要：融資能力關(guān)系到企業(yè)的生存能力和發(fā)展能力，融資風(fēng)險(xiǎn)管理水平高低關(guān)系到企業(yè)融資活動(dòng)的成功和失敗，企業(yè)要保證融資活動(dòng)達(dá)到預(yù)期效果，就必須要做好融資風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

關(guān)鍵詞：融資方式;融資風(fēng)險(xiǎn);管理措施;市場場域

一、企業(yè)融資方式簡釋

企業(yè)要發(fā)展，要實(shí)現(xiàn)預(yù)期經(jīng)營目標(biāo)，要獲取更大的經(jīng)濟(jì)效益，就必然離不開充足的資金作為后盾，一旦企業(yè)運(yùn)營期間在資金方面出現(xiàn)拮據(jù)，那么企業(yè)經(jīng)營就容易陷入困境，情況嚴(yán)重的甚至有可能招致各種風(fēng)險(xiǎn)。但是，企業(yè)單憑自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力、自有資金是很難在市場經(jīng)營中做到游刃有余的，一方面，企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)需要大量資金注入，另一方面，向股東派發(fā)投資紅利又是企業(yè)必須履行的職責(zé)，前者關(guān)系到企業(yè)競爭力的提升，后者關(guān)系到企業(yè)的市場形象，在這種情況下，以融資方式緩解資金壓力，就成為了市場環(huán)境下企業(yè)經(jīng)常采用的一項(xiàng)重要舉措。由此可以看出，融資是市場環(huán)境下影響企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要因素，一個(gè)企業(yè)的融資能力在很大程度上也反映了這個(gè)企業(yè)的生存和發(fā)展能力。關(guān)于企業(yè)融資方式，站在資本來源的視角，可以將其分為內(nèi)源融資和外源融資兩個(gè)部分。

（一）內(nèi)源融資

就其實(shí)質(zhì)來看，內(nèi)源融資是原始資本的積累和剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化，是企業(yè)將經(jīng)營所得的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化成了再生資本，是企業(yè)對所得盈利的資本轉(zhuǎn)化。內(nèi)源融資的裁量權(quán)掌握在企業(yè)自己手里，這種融資方式除具有自主性強(qiáng)的優(yōu)勢外，還具有融資成本低和融資風(fēng)險(xiǎn)低等優(yōu)勢，并且，內(nèi)源融資不會給企業(yè)帶來本金利息支付或是股息分紅派發(fā)的壓力，因此，內(nèi)源融資常常被企業(yè)視作解決資金短缺問題的最主要方式，是企業(yè)眾多融資方式中的首選方式。

（二）外源融資

外源融資，顧名思義，指的是企業(yè)通過外部融資渠道融到所需資金的方式。外源融資通常有兩種形式，分別是權(quán)益融資和債務(wù)融資。其中，權(quán)益融資指的是以發(fā)行股票的形式進(jìn)行的融資，其通常有兩種，分別為私募股權(quán)和公募股權(quán)，私募股權(quán)是通過向特定對象（如公司原始股東、員工等）發(fā)行股票來獲得所需資金，公募股權(quán)是通過向社會公眾群體發(fā)行股票來獲得所需資金，不論是私募股權(quán)還是公募股權(quán)，融資企業(yè)都需向股東支付股息和紅利。而債務(wù)融資則指的是以舉債形式所進(jìn)行的融資，由于債務(wù)融資中企業(yè)與融資對象是債務(wù)人與債權(quán)人的關(guān)系，所以，企業(yè)必須按照約定的時(shí)間向融資對象（也就是債權(quán)人）償本付息。債務(wù)融資有很多種，企業(yè)經(jīng)常用到的債務(wù)融資主要有銀行借貸、債券發(fā)行、融資租賃等形式，其中，銀行借貸是外源融資中企業(yè)使用最多的一種形式，這是因?yàn)槲覈y行多為國有性質(zhì)企業(yè)，資金實(shí)力雄厚，借貸更有保障，融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)也較其他形式低得多;債券發(fā)行在企業(yè)融資方式選擇中僅次于銀行借貸，其是通過讓個(gè)人或單位購買企業(yè)發(fā)行的債券來獲得所需資金，債券發(fā)行與股票發(fā)行相比，融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)都要低一些，在債券發(fā)行中，企業(yè)作為債務(wù)人，同樣需要向債權(quán)人（也就是債券持有者）償本付息;而融資租賃則指的是出租人把自己擁有物權(quán)的租賃物出租給承租人，承租人可以通過租賃物（而不是購買）來彌補(bǔ)資金的不足，在融資租賃中，承租人只擁有對租賃物的使用權(quán)，而租賃物的所有權(quán)仍歸出租人所有，相較于銀行借貸和債券發(fā)行，融資租賃在解決資金方面的能力和作用都要小得多，所以，融資租賃一般更適合剛剛起步的企業(yè)或是一些中小型企業(yè)。

二、造成企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的因素

造成企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的因素來自許多方面，總的來講，可以將它們分為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素和外部風(fēng)險(xiǎn)因素兩大方面。

（一）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素

企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素主要表現(xiàn)在3個(gè)方面，分別是企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)融資期限錯(cuò)配和企業(yè)經(jīng)營不善或投資失敗。

1.企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高，或是企業(yè)的融資資本結(jié)構(gòu)不平衡，那么企業(yè)已經(jīng)在很大程度上面臨融資風(fēng)險(xiǎn)的威脅，為避免因負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理而造成融資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在融資之前就應(yīng)先對資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和融資資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行一個(gè)全面衡量。以債務(wù)融資為例，如果這時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，就意味著企業(yè)同時(shí)會對現(xiàn)金流量有較高的要求，一旦出現(xiàn)經(jīng)營不利的局面，企業(yè)就有可能面臨無力償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，如果資不抵債，企業(yè)還有可能因此而宣告破產(chǎn);同理，如果企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，一旦現(xiàn)金流入量不足或不及時(shí)，那么即使企業(yè)的負(fù)債率是正常的，也一樣要面臨資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)威脅。

2.企業(yè)融資期限錯(cuò)配

在資本市場上，融資期限不同，由此而產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)也不相同，一般來說，期限短的融資具有成本低但風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，而期限長的融資則具有成本高但風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，因此，如果企業(yè)對不同期限的融資風(fēng)險(xiǎn)考慮不全面，致使融資期限選擇不合理，企業(yè)就要面臨一定的融資期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果企業(yè)將融資期限較短的資金用到了投資時(shí)間較長的項(xiàng)目上，那么融資期限到期后，企業(yè)就會面臨無力償還到期融資的風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資失敗或經(jīng)營不善

一種情況是：企業(yè)每投資一個(gè)項(xiàng)目，都要耗費(fèi)大量資金，一旦項(xiàng)目選擇錯(cuò)誤，無法打開市場局面，就意味著這些投入的資金有去無回;另一種情況是：即使企業(yè)投資項(xiàng)目選擇是正確的，但在項(xiàng)目建成后，管理人員不善經(jīng)營，以至于預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)，沒能取得預(yù)想中的經(jīng)濟(jì)效益。這兩種情況中無論出現(xiàn)哪一種，都會讓企業(yè)面臨無力償還到期融資的風(fēng)險(xiǎn)，所以，對企業(yè)來講，項(xiàng)目調(diào)研和人才甄別是必須要走在融資前面的一項(xiàng)工作。

（二）外部風(fēng)險(xiǎn)因素

企業(yè)外部風(fēng)險(xiǎn)因素主要表現(xiàn)為與融資成本有高度關(guān)聯(lián)性的融資利率風(fēng)險(xiǎn)。在市場場域中，企業(yè)唯有走多元化的發(fā)展道路，才能增強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。以企業(yè)投資和經(jīng)營的項(xiàng)目為例，有的是長期，有的是中期，還有的是短缺，在企業(yè)建設(shè)這些項(xiàng)目和經(jīng)營這些項(xiàng)目的過程中，市場經(jīng)濟(jì)形勢并不是一成不變的，國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策也會根據(jù)市場形勢所發(fā)生的變化而進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，受此影響，資本市場上的融資利率必然要隨之產(chǎn)生波動(dòng)，于是，企業(yè)融資利率風(fēng)險(xiǎn)也會相應(yīng)而生。如果企業(yè)當(dāng)初采用的是發(fā)行債券的方式進(jìn)行融資，那么當(dāng)初債券的發(fā)行價(jià)格是按照當(dāng)時(shí)的市場利率確定的，但后來由于國家調(diào)整了宏觀經(jīng)濟(jì)政策，資本市場上的利率發(fā)生了變化，企業(yè)的融資成本因此被拉高，企業(yè)償還融資的壓力因此變大，那么企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率也就因此而增加。

三、加強(qiáng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

通過向資本市場融通資金來為自己的生存和發(fā)展創(chuàng)造機(jī)會，這是市場場域中每一個(gè)企業(yè)都必須認(rèn)真學(xué)習(xí)的“功課”，盡管在向資本市場進(jìn)行融資的過程中充斥著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，但是，只要措施得當(dāng)，這些風(fēng)險(xiǎn)都是可以防范和化解的。

首先，要牢固樹立融資風(fēng)險(xiǎn)防范意識。企業(yè)所有市場風(fēng)險(xiǎn)的形成，無論是融資風(fēng)險(xiǎn)還是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，歸根結(jié)底，在于防范意識上的疏忽。只有在防范意識上筑牢銅墻鐵壁，風(fēng)險(xiǎn)才會無縫隙可鉆。

其次，要加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)評估。企業(yè)在融資前要全面了解當(dāng)時(shí)的資本市場形勢，要全面衡量各種融資方式的可行性，要對融資成本認(rèn)真分析，要對融資的時(shí)效性作出科學(xué)預(yù)判，要制定融資風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)案，以對融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)評估的方式，將其消滅于未然。

再次，要選擇適宜的融資風(fēng)險(xiǎn)防范方法。鑒于融資風(fēng)險(xiǎn)的危害性，企業(yè)在長期工作中總結(jié)出了許多行之有效的防范方法，如風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)對沖等，這些風(fēng)險(xiǎn)防范方法各有所長，也各有所短，企業(yè)必須從中擇優(yōu)、選出最適宜自己的辦法，使長短結(jié)合，方能收到防范效果。

最后，要建立全方位的融資風(fēng)險(xiǎn)管理體系。加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)管理，不僅僅是企業(yè)財(cái)務(wù)部門的事情，企業(yè)各個(gè)部門、各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)崗位的人員都要積極參與進(jìn)來;企業(yè)要加強(qiáng)對不相容崗位的分離管理，要加強(qiáng)對融資風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)監(jiān)測，要做到融資風(fēng)險(xiǎn)管理的流程化、常態(tài)化、信息化和全員化，不給融資風(fēng)險(xiǎn)留下任何死角。

四、結(jié)語

在市場場域中，企業(yè)只要發(fā)生融資行為，就會面臨一定的融資風(fēng)險(xiǎn)威脅，雖然這些風(fēng)險(xiǎn)的形成原因是多方面的，但企業(yè)只要認(rèn)真分析資本市場形勢，認(rèn)真學(xué)習(xí)國家經(jīng)濟(jì)政策，全面了解和掌握自身的實(shí)際情況，就一定能夠掌握規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)的措施、策略和方式方法。

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