程雪軍 李心荷

【摘要】目前國內外對金融基礎設施的界定并不明確， 且存有較大爭議。 盡管我國正逐步形成以中國人民銀行為核心、多種體系不斷完善的金融基礎設施體系， 并取得了一些重大進展， 但在金融科技時代背景下， 我國金融基礎設施依然面臨著眾多問題與風險。 對此， 通過分析互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)參與金融基礎設施建設的內在邏輯， 得出關于支持我國互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)深入國家金融基礎設施建設的對策建議。

【關鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè);金融基礎設施建設;監(jiān)管科技;消費金融;金融監(jiān)管

【中圖分類號】 F830? ? ?【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2020）15-0148-7

一、金融基礎設施的界定及其發(fā)展現(xiàn)狀

（一）金融基礎設施的界定與爭議

目前有關金融基礎設施的定義尚不明確， 國內外學者眾說紛紜。 國外學者側重于從硬件設施的角度來定義， 主要關注支付、清算、交易等金融服務。 金融危機之后， 國際清算銀行（BIS）和國際證監(jiān)會組織（IOSCO）于2012年聯(lián)合發(fā)布了《金融市場基礎設施原則》（簡稱PFMI）， 將金融基礎設施定義為清算、結算或其他金融交易的多邊系統(tǒng)[1] 。 Berndsen等[2] 認為， 金融基礎設施的發(fā)展有利于防范金融風險并保持金融穩(wěn)定。 國內學者則側重于從法律制度環(huán)境等軟約束條件界定金融基礎設施。 張捷、陳皓[3] 認為， 金融基礎設施主要包括三個部分： 法律基礎、會計基礎與監(jiān)管基礎設施。 近年來， 隨著金融與科技的深度融合， 學者們著重從硬件設施與軟約束條件相結合的角度對金融基礎設施予以界定。 黃志強[4] 認為， 國家金融在發(fā)展前期更加注重狹義的金融基礎設施建設， 但在發(fā)展后期， 制度安排對于一個國家成為真正金融強國至關重要。 劉運濤、曹楠[5] 認為， 狹義層面的金融基礎設施主要包括支付清算系統(tǒng)、交易所等在內的保障金融市場運行的硬件設施， 廣義層面則包括金融環(huán)境、法律環(huán)境、信用環(huán)境以及金融監(jiān)管等制度安排。 易壽生[6] 認為， 支付清算系統(tǒng)是重要的金融基礎設施， 需要加強PFMI框架下的統(tǒng)籌監(jiān)管。

本文認為， 金融基礎設施是金融市場的核心支撐， 其具有兩方面含義： 狹義的金融基礎設施主要是指各金融參與機構用于支付、清算、結算、登記等多邊系統(tǒng)以及運作規(guī)則， 廣義的金融基礎設施邊界范圍更大， 具體是指為金融活動提供公共服務的硬件設施以及相關軟件制度安排。

（二）我國金融基礎設施建設的發(fā)展現(xiàn)狀

對于金融與經(jīng)濟發(fā)展而言， 構建高效、透明、規(guī)范、完整的金融基礎設施有著重要作用。 黨的十八大以來， 我國金融基礎設施建設取得了重要進展， 并逐步形成了較為完善的金融基礎設施體系： ①以中國人民銀行支付系統(tǒng)為核心， 多種支付體系（銀行間支付系統(tǒng)、網(wǎng)聯(lián)清算系統(tǒng)等）補充發(fā)展; ②多維度資本市場快速發(fā)展， 形成上海與深圳兩大主要證券交易所， 以及主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板多層次資本市場; ③場內、場外金融基礎設施綜合發(fā)展， 既有場內交易所， 又有場外私募、區(qū)域性股權交易所; ④社會信用體系建設持續(xù)推進， 構成以央行為中心、以“信聯(lián)”等機構為輔的信用體系; ⑤貨幣、期貨以及黃金基礎設施持續(xù)發(fā)展。 在上述的金融基礎設施建設背景下， 我國金融持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 本文整理了我國金融基礎設施建設的發(fā)展現(xiàn)狀， 具體如表1所示。

1. 監(jiān)管機構占金融基礎設施建設主導地位， 主要采取非市場化建設機制。 我國大部分金融基礎設施機構都與監(jiān)管部門存在歸屬關系， 如上海證券交易所歸口中國證監(jiān)會管理。 此外， 在我國金融基礎設施體系中仍然主要為非公司制機構， 然而西方主要國家對金融基礎設施體系的建設常常采取市場化主導機制運營， 如紐約、倫敦證券交易所等。

2. 組成機構相對獨立， 未能形成有機整體。 由于各大金融機構與監(jiān)管部門的歸屬關系， 常常導致各大金融基礎設施機構各自為政， 甚至在同一市場內部出現(xiàn)被人為割裂的現(xiàn)象。 如中國人民銀行與中國證監(jiān)會各自為政， 機構之間的相關協(xié)同效應未能有效發(fā)揮; 滬、深證券交易所與銀行間兩大債券市場也存在分立的局面， 這種垂直分割的債券市場嚴重阻礙了金融市場的效率提升。

3. 金融與科技的深度融合， 創(chuàng)新行業(yè)發(fā)展。 近年來， 伴隨著新一輪信息技術的快速發(fā)展， 我國金融信息科技化建設加快轉型， 從金融化向數(shù)字化、科技化加速邁進。 金融科技的不斷創(chuàng)新與應用的持續(xù)深化， 使金融基礎設施建設獲得新的發(fā)展。 比如網(wǎng)聯(lián)清算系統(tǒng)的開發(fā)與應用， 以及中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會與多家征信機構開發(fā)、建設的覆蓋全社會的個人征信系統(tǒng)“信聯(lián)”， 以打造中國版?zhèn)€人征信體系， 有利于提高監(jiān)管強度和社會效益。

二、我國金融基礎設施建設存在的主要問題與風險

（一）金融基礎設施建設的法律供給有效性不足， 存在法律風險

盡管我國已按照PFMI的要求， 不斷完善我國金融基礎設施建設， 但是在當前形勢下， 我國法律制度依然嚴重滯后于金融市場的發(fā)展。 在金融基礎設施建設的法律供給上存在嚴重不足的問題， 尤其是在面臨互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)帶來的金融科技沖擊時， 我國對于互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施建設的法律規(guī)范嚴重不足。 互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施如何界定？互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施建設如何規(guī)范、健康地發(fā)展？目前， 關于這些方面的規(guī)定都是極其欠缺的。 倘若法律規(guī)范供給不足、規(guī)定不明確， 那么就會存在著大量監(jiān)管真空與套利行為， 最終產生一定的法律風險。

（二）金融基礎設施治理體系不夠完善， 存在市場競爭不足風險

PFMI指出， 金融基礎設施應具備清晰、透明的治理安排， 并提出有關公司組織形式的建議[1] 。 國際上， 金融基礎設施多數(shù)為公司制或會員制， 比如納斯達克或倫敦證券交易所。 目前， 我國金融基礎設施多為事業(yè)單位或國有資產所有， 治理結構上依然保持著濃厚的本土“行政化”特色， 離市場化發(fā)展存在較大差距。 如何平衡政府與市場之間的關系， 如何在市場與政府之間搭建我國金融基礎設施？ 在實際操作上很難完全照搬國際經(jīng)驗。 因此， 我國金融基礎設施建設應結合具體國情， 以提高公司效率、避免利益沖突為目標， 遵循多種公司治理方式并存的原則。

（三）金融基礎設施建設分散化， 各機構之間人為割裂嚴重

由于各大金融機構與監(jiān)管部門存在歸屬關系， 因此在市場層面， 各大監(jiān)管部門之下的金融基礎設施機構各自為政、人為割裂的現(xiàn)象較為嚴重。 隨著全球化的推進， 近年來國際各大交易市場為降低經(jīng)營成本、提高運營效率而不斷發(fā)起并購事件。 面對這種局面， 為提高我國金融層面的核心競爭力， 我國金融基礎建設可以通過并購重組來優(yōu)化資源配置， 加強各機構之間的戰(zhàn)略協(xié)同。

（四）風險控制難度較大， 容易風險交叉“傳染”， 滋生系統(tǒng)性金融風險

金融基礎設施建設涵蓋多個層面， 而由于跨部門、跨業(yè)務、跨地區(qū)以及跨行業(yè)等因素， 容易導致風險交叉“傳染”， 從而導致系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生。 具體包括： ①可能存在著本行業(yè)的金融風險傳導至其他行業(yè)的情況， 如2018年P2P網(wǎng)絡借貸行業(yè)風險對消費金融行業(yè)風險的傳導; ②可能存在本地區(qū)的金融風險傳導到其他地區(qū)的情況， 如2018年P2P網(wǎng)絡借貸行業(yè)風險從某個省市傳導到其他省市， 引發(fā)全國范圍內的金融風險集中爆發(fā); ③可能存在本金融部門系統(tǒng)內的風險傳導到其他部門系統(tǒng)的情況， 如中國銀保監(jiān)會管轄下的銀行市場風險可能傳導到資本市場。

這是由于在金融與科技不斷融合發(fā)展的時代背景下， 互聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術會加速金融風險的傳播與交叉“感染”。 首先， “積蓄期”時的風險不容易被發(fā)現(xiàn)， 具有風險的隱蔽性。 其次， “發(fā)展期”的風險不容易被控制， 移動互聯(lián)網(wǎng)等技術加速了風險傳播， 導致風險太快而不好處理（too fast to fail）。 最后， “爆發(fā)期”的風險容易誘導系統(tǒng)性風險， 如果說網(wǎng)絡具有強大的邊際效應， 那么互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施的金融風險也具有強大的邊際效應， 從1到N快速遞增， 因此要特別注意防范系統(tǒng)性金融風險的爆發(fā)。

（五）個人征信體系發(fā)展不健全， “數(shù)據(jù)孤島”問題嚴重， 存在信用風險

互聯(lián)網(wǎng)背景下的金融基礎設施建設的核心要義之一便在于個人征信體系， 但由于我國當前征信體系發(fā)展不健全， 導致互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)金融風險不斷上升， 問題日益嚴重。

1. 征信市場基礎薄弱， 覆蓋面嚴重不足。 從供給來看， 我國征信機構總體數(shù)量少、實力弱。 從需求來看， 我國金融市場的參與者眾多， 既包括傳統(tǒng)金融機構， 又包括創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融機構， 各類金融機構及消費者對征信的需求旺盛， 但我國征信市場覆蓋面不足， 全國具有央行征信記錄的僅覆蓋全國人口的25%左右， 嚴重低于美國60%的高覆蓋率。 總體來看， 供需之間的矛盾與失衡對金融征信持續(xù)發(fā)展帶來了較大阻力[7] 。

2. 民間征信發(fā)展不充分， 征信共享機制沒有打通， “數(shù)據(jù)孤島”問題嚴重。 盡管我國近年來試點民間征信機構， 但就市場規(guī)模來看普遍都很小， 發(fā)展不夠充分。 雖然我國由互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會牽頭成立了“信聯(lián)”， 但目前征信共享機制并沒有打通， 數(shù)據(jù)開放程度低， 信息的條塊分割和部門壟斷問題嚴重， 存在著明顯的“數(shù)據(jù)孤島”現(xiàn)象， 征信體系的閉塞和封鎖導致行業(yè)內信用風險不斷提升。

三、互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)參與金融基礎設施建設的內在邏輯

（一）互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)的核心競爭力及發(fā)展趨勢

1. 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)的核心競爭力及主要運營模式。

（1）國內知名互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)運作模式與金融業(yè)務開展情況。 截至2016年年底， 我國金融控股公司為53家， 其中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)金融控股公司僅有騰訊與阿里巴巴兩家， 而且相關金融牌照并不齊全[8] 。 但截至2020年年初， 多家知名互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)基于自身優(yōu)勢參與金融業(yè)務開展情況， 拿下多種金融牌照并形成不同的金融發(fā)展模式： ①以百度為主的搜索引擎模式。 此類模式基于搜索引擎入口獲取大量互聯(lián)網(wǎng)流量從而進行金融展業(yè)。 ②以阿里巴巴、京東為主的電子商務模式。 此類模式通過電子商務中的物流、資金流、人流等多種流量獲客以開展金融業(yè)務。 ③以騰訊為主的社交網(wǎng)絡模式。 此類模式通過社交網(wǎng)絡強有力的用戶粘性， 為開展金融業(yè)務帶來大量用戶。 ④創(chuàng)新發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)公司（小米、滴滴、美團點評）紛紛布局金融板塊。 這類模式基于各自企業(yè)的3C產品、出行、消費場景等優(yōu)勢開展金融業(yè)務， 并實現(xiàn)了在資本市場上市， 其公司市值也是“水漲船高”。 表2為國內知名互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)金融牌照分析。

（2）互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)的核心競爭力與金融基礎設施建設。 首先， 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)具有大數(shù)據(jù)優(yōu)勢。 數(shù)據(jù)就是“新石油”， 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)橫跨不同行業(yè)、觸達不同人群、連接不同空間， 具有涵蓋交易、社交、購物、社保、醫(yī)療等眾多數(shù)據(jù)。 其次， 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)具有人才與技術優(yōu)勢。 由于互聯(lián)網(wǎng)平臺型行業(yè)企業(yè)具有較強的盈利能力， 發(fā)展空間較大， 因此吸引和招募了眾多優(yōu)秀人才。 并且， 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)迭代速度快、對員工的激勵性高， 致使行業(yè)具有較高創(chuàng)新意識以及技術研發(fā)突出的優(yōu)勢。 再次， 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)具有品牌優(yōu)勢與網(wǎng)絡邊際效應。 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)不僅連接著人流（生產者與消費者等）， 而且還連接了物流、資金流， 具有強有力的網(wǎng)絡邊際效應， 而且用戶一旦選擇了互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)， 很容易培養(yǎng)用戶的品牌熟悉度和忠誠度， 并且具有高昂的替換轉移成本， 因此又加強了品牌優(yōu)勢。 最后， 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟與成本優(yōu)勢。 盡管互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)的門檻較高， 前期研發(fā)成本高、人力成本高， 但是一旦企業(yè)研發(fā)成功并有效“聯(lián)網(wǎng)”， 便可以快速量產從而實現(xiàn)規(guī)模效益。

互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)與金融基礎設施建設是相輔相成的。 金融基礎設施建設的目的在于實現(xiàn)金融領域的跨行業(yè)、跨結構、跨用戶、跨地域之間的“信息高速公路”， 而互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)具有數(shù)據(jù)、人才、技術、品牌、網(wǎng)絡、成本等諸多優(yōu)勢， 有利于更好地實現(xiàn)金融基礎設施建設。

2. 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)的金融業(yè)務定位及發(fā)展趨勢。 新一輪信息技術對金融行業(yè)的顛覆性影響逐步加強， 也對金融基礎設施建設產生了重大沖擊。 此外， 由于防范化解金融風險的發(fā)展要求， 新金融監(jiān)管形勢逐步變化， 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)金融業(yè)務的定位也需要不斷調整。

（1）專業(yè)化。 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)開展金融業(yè)務， 盡管具有數(shù)據(jù)、人才、創(chuàng)新等優(yōu)勢， 但是作為金融行業(yè)“新秀”， 既沒有傳統(tǒng)金融機構的牌照優(yōu)勢， 也沒有資金等方面的優(yōu)勢。 因此， 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)必須夯實專業(yè)基礎， 在新技術背景下不斷創(chuàng)新傳統(tǒng)金融業(yè)務， 開創(chuàng)出一條適合自身的專業(yè)化新金融之路。

（2）多元化。 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)既具有互聯(lián)網(wǎng)的平臺屬性， 也具有金融的數(shù)字屬性， 甚至還具有消費的場景屬性。 以京東集團為例， 其最開始是以3C電子業(yè)務為基礎， 然后不斷拓展出書籍、服裝等電子商務全產業(yè)， 在用戶與產業(yè)的積累下， 不斷拓展金融業(yè)務， 最終涵蓋了網(wǎng)絡小額貸款、互聯(lián)網(wǎng)消費金融等多元化金融業(yè)務。

（3）數(shù)字化。 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)的本質是互聯(lián)網(wǎng)， 具有數(shù)字化的重要特征。 伴隨著以移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術的發(fā)展， 數(shù)據(jù)成為數(shù)字時代的重要資源。 以京東金融為例， 其大力向數(shù)字科技轉型， 并更名為京東數(shù)字科技公司。

（4）合規(guī)化。 近兩年， 隨著P2P網(wǎng)絡借貸行業(yè)風險、債務違約風險、互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)風險等集中爆發(fā)， 防范化解金融風險成為“三大攻堅戰(zhàn)”之首， 金融監(jiān)管整治不斷強化， 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)金融業(yè)務的開展需要正本清源， 合規(guī)當先。

（二）互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)參與金融基礎設施的作用機制

互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)具有數(shù)據(jù)、人才、技術、網(wǎng)絡等優(yōu)勢， 通過向廣大用戶群體提供網(wǎng)絡小額信貸、互聯(lián)網(wǎng)消費金融等普惠金融服務， 增強金融服務的可獲得性， 提高金融活動的參與性。 此外， 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)通過大數(shù)據(jù)、技術創(chuàng)新、網(wǎng)絡服務等促進技術服務能力， 間接作用于金融基礎設施。 總體來講，? 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)可以通過直接和間接兩個途徑參與金融基礎設施建設。

1. 直接作用機制。 隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的不斷創(chuàng)新突破， 互聯(lián)網(wǎng)與金融的深度融合將會是大勢所趨， 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)將對金融行業(yè)的業(yè)務、組織、產品、服務等方面產生深刻影響。 互聯(lián)網(wǎng)金融超出了地域、業(yè)務、機構的范圍， 金融基礎設施建設需要與互聯(lián)網(wǎng)新技術業(yè)務發(fā)展相適應。 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)參與金融基礎設施建設， 有利于通過運用互聯(lián)網(wǎng)等信息技術將線下逐步遷移到線上， 以構建金融基礎設施、實現(xiàn)不同市場主體之間的互聯(lián)互通與基礎共享， 從而更有效地為市場機構以及社會公眾提供金融服務。

2. 間接作用機制。 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)參與金融基礎設施建設， 通過利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術， 對傳統(tǒng)金融基礎設施產生間接作用： 一是在于能夠提升金融基礎設施的大數(shù)據(jù)收集、整理與分析能力以及清算結算、風險控制和智能運營能力; 二是在于可以為互聯(lián)網(wǎng)金融服務體系的穩(wěn)定運轉、高效發(fā)展提供強有力的技術支持。

（三）互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)參與金融基礎設施監(jiān)管的邏輯分析

我國互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)歷了起步（2009 ～ 2012年）、狂熱（2013 ～ 2015年）以及成熟（2016年至今）三個發(fā)展階段。 由于我國互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施政策存在監(jiān)管滯后以及監(jiān)管缺位等情況， 導致互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)企業(yè)在監(jiān)管套利背景下大量增長。 以互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)為例， 如圖1所示， 自從2010年試點以來， 由于金融抑制以及信用約束等釋放， 互聯(lián)網(wǎng)消費金融交易規(guī)模持續(xù)增長， 從2010年的零交易規(guī)模增長到2018年的19428.9億元[9] 。 基于防范金融風險、正本清源的要求， 互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)從2015年開始逐步加強金融監(jiān)管， 尤其是2016年以后， 監(jiān)管部門不斷加強清理整頓與法制規(guī)范， 全國進入全面監(jiān)管時期; 2015年后互聯(lián)網(wǎng)消費金融機構新增數(shù)量逐漸減少： 從2015年新增27家的峰值， 逐年下降到2019年的1家。

互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)的中堅力量， 在互聯(lián)網(wǎng)金融領域處于重要位置， 其參與互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施監(jiān)管的邏輯在于： ①當前， 監(jiān)管部門、金融機構以及學術界都在反思和調整互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展路線， 通過制度建設、產業(yè)重組與技術創(chuàng)新等方式， 重塑互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)范發(fā)展與發(fā)展方向。 互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的引領者， 可以為規(guī)范發(fā)展與戰(zhàn)略轉型提供戰(zhàn)略模板和思路。 ②互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)經(jīng)過多年積累， 既具有互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施監(jiān)管所需要的信息和數(shù)據(jù)， 又具有其所需要的創(chuàng)新技術， 可以為監(jiān)管部門實施金融基礎設施監(jiān)管提供有力支撐， 搭建監(jiān)管科技（RegTech）平臺。 ③互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)具有按照市場化運作的公司治理體系， 針對當前我國金融基礎設施多為事業(yè)單位或國有資產所有的現(xiàn)狀提供較好的轉型與改制思路， 有利于采取“政府主導+市場輔助”的多種治理方式， 從而符合我國國情。 ④互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)加入金融基礎設施監(jiān)管， 有利于增進互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施的互聯(lián)互通機制， 實現(xiàn)行業(yè)發(fā)展與金融監(jiān)管的有效銜接， 促使行業(yè)在守法合規(guī)的前提下實現(xiàn)高質量發(fā)展。

四、互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)參與金融基礎設施建設的對策

（一）出臺支持互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)參與金融基礎設施建設的政策法規(guī)

需要從立法層面出臺有關互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)參與金融基礎設施建設的法律法規(guī)， 逐步消除相關政策障礙， 鼓勵民營資本投入， 不斷夯實金融基礎設施建設工作， 實現(xiàn)金融與網(wǎng)絡的互聯(lián)互通， 實現(xiàn)政府與市場的合作共贏。 一是互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)具有服務民生、業(yè)務創(chuàng)新、廣為連接、技術深化等特點， 有利于國家與政府的社會管理與金融服務職能的實現(xiàn)， 促進現(xiàn)代型政府的轉型升級。 二是互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)具有人才、數(shù)據(jù)與技術等方面的優(yōu)勢， 目前已出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與金融基礎設施建設的聯(lián)合發(fā)展模式， 比如“信聯(lián)”“網(wǎng)聯(lián)”等， 具有試點先行、深化開放的參考價值。 三是互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)具有豐富的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與相關運營經(jīng)驗， 可以進行大數(shù)據(jù)分析， 對涉及用戶資金安全、人身安全、信息安全等高風險金融業(yè)務提供立法建議， 為國家金融基礎設施建設提出政策扶持發(fā)展建議。 有利于明確金融監(jiān)管底線， 保障金融消費者權益， 促進互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)合規(guī)發(fā)展與互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施建設的穩(wěn)步創(chuàng)建。

（二）完善金融基礎設施建設的治理體系， 提高市場競爭力

基于我國金融基礎設施的發(fā)展現(xiàn)狀及PFMI的監(jiān)管要求， 我國金融基礎設施需要不斷完善治理體系。 對公司治理方式的選擇， 應當嚴格參照PFMI的監(jiān)管要求， 以保持金融體系穩(wěn)定、避免利益沖突為主要目的; 充分借鑒國際成功的建設經(jīng)驗， 在確保我國金融基礎設施建設穩(wěn)定、安全、高效的基礎上， 采取“政府主導+市場輔助”的多層治理， 穩(wěn)步提升我國金融基礎設施的市場競爭力， 以實現(xiàn)“引入市場之水， 激活制度之湖”的效果。

（三）加強政府部門聯(lián)動， 形成重點互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)參與金融基礎設施的多維保障機制

為提高我國金融層面的核心競爭力， 在推進我國金融基礎設施的建設中， 需要加強各政府部門聯(lián)動， 實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置。 一是需要加強各級政府部門聯(lián)動， 提升金融基礎設施的效率和質量。 金融基礎設施是金融市場連接各金融參與機構之間的“管道”， 唯有金融“管道”長， 金融“活水”才能流得遠; 唯有金融“管道”好， 金融“活水”才能流得快， 才能不斷提升金融活力和競爭力。 二是加強金融基礎設施的互聯(lián)互通與信息共享。 目前， 國內各金融基礎設施機構之間存在著各自為政的問題， 各地域之間的金融基礎設施也未有效連接， 國內、國外金融基礎設施也未有效對接， 線上、線下金融基礎設施也存在著割裂。 為提升金融綜合效能， 我國需要不斷加強金融基礎設施的互聯(lián)互通， 在各地區(qū)、各金融基礎設施之間建立起可連接、可共享、可查詢的綜合系統(tǒng)。 三是逐步構建各部門之間的有效溝通機制， 做好金融基礎設施的法律規(guī)制、關鍵程序、市場數(shù)據(jù)等的信息披露與溝通。 四是逐漸形成支持重點互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)（如表2中的BATJ等企業(yè)， 亦可稱之為系統(tǒng)重要性互聯(lián)網(wǎng)金融機構）參與金融基礎設施的物質、制度等方面的多維保障機制， 有序推進重點互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)的帶頭模范作用， 促進互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施的創(chuàng)新發(fā)展與多維保障的平衡。

（四）堅持“政府主導與市場輔助”相結合的原則， 加強金融基礎設施構建

在放松亦或約束我國互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)加入金融基礎設施建設問題上， 要在政府與市場間有所側重， 誠如Shleifer[10] 曾談到無序成本與管制成本此消彼長的關系（見圖2）， 本文認為管制的成本可理解為政府監(jiān)管， 無序的成本可理解為市場競爭， 政府與市場是此消彼長的關系。 同樣， 市場自治、行業(yè)自律、政府監(jiān)管和國家經(jīng)營同樣存在如下關系： 任何國家都有其自身的制度可能性邊界， 最好的策略便是根據(jù)制度可能性邊界使得無序的成本與管制的成本之和所構成的總損失最小， 以達到監(jiān)管的效率最優(yōu)。 而我國作為社會主義類型發(fā)展中國家， 目前金融基礎設施建設主要由政府主導， 同時在市場經(jīng)濟環(huán)境下， 需要堅持市場發(fā)展為輔助， 做好金融基礎設施層面的政府宏觀建構與市場機制的優(yōu)化配置。

此外， 隨著數(shù)字時代的到來， 移動互聯(lián)與大數(shù)據(jù)等新一代技術日新月異， 互聯(lián)網(wǎng)逐漸滲透到各項傳統(tǒng)的金融業(yè)務當中， 對傳統(tǒng)金融業(yè)務帶來顛覆性變革。 傳統(tǒng)金融基礎設施采取“分頭建設、互相分割、互為封鎖”的建設模式難以持續(xù)， 也難以適應快速發(fā)展的市場需求。 對此， 本文認為， 在互聯(lián)網(wǎng)背景下的金融基礎設施具體建設上， 應以國務院金融發(fā)展穩(wěn)定委員會為核心， 做好金融基礎設施頂層設計與戰(zhàn)略規(guī)劃， 具體以中國人民銀行為執(zhí)行主體， 同時采取市場化運作方式， 把全國范圍內的各種金融基礎設施從法律規(guī)范上加強統(tǒng)一性， 使得數(shù)據(jù)能夠共享、信息可以聯(lián)通， 從而使我國金融基礎設施能夠更加適應大數(shù)據(jù)、云計算與人工智能等發(fā)展趨勢。

（五）采取“監(jiān)管沙盒”等創(chuàng)新監(jiān)管， 實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展與風險防范的動態(tài)平衡

在數(shù)字時代背景下， 互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施建設作為新興行業(yè)具有較大的發(fā)展?jié)摿Γ?我國既不能因為監(jiān)管過度而導致創(chuàng)新不足， 也不能因監(jiān)管不力誘發(fā)行業(yè)風險， 需要實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)背景下金融基礎設施建設的創(chuàng)新發(fā)展與監(jiān)管之間的動態(tài)平衡。

互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施建設伴隨著金融科技的發(fā)展而應運而生， 具有新特點、新模式、新路徑， 因此， 我國可從以下方面進行監(jiān)管： 一是充分借鑒海外創(chuàng)新型監(jiān)管模式， 通過綜合運用監(jiān)管沙盒、創(chuàng)新中心、創(chuàng)新加速器的方式[11] ， 在互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施建設領域優(yōu)先采取創(chuàng)新監(jiān)管模式。 目前， 我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速， 具備了互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施建設“監(jiān)管沙盒”的基本實施條件。 2019年12月， 北京市地方金融監(jiān)管局宣布， 將在全國率先試點金融科技“監(jiān)管沙盒”， 這種創(chuàng)新監(jiān)管模式是局部試點而非全面打破， 與傳統(tǒng)金融監(jiān)管思路不謀而合， 有利于更好地平衡創(chuàng)新發(fā)展與風險防范的關系。 二是對標PFMI， 構筑互聯(lián)網(wǎng)背景下金融領域“風險隔離墻”， 防范跨行業(yè)、跨部門等之間的風險傳導。 從技術風險、財務風險、業(yè)務風險等多個方面強調互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施的必要性， 將技術標準、財務標準、業(yè)務風險控制標準作為互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施建設重點。 三是通過加強執(zhí)法規(guī)范， 從監(jiān)管立法、政府資源輸出引導、社會團體參與監(jiān)管等角度， 不斷豐富互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施的準入、規(guī)范、處罰措施， 同時加大各類協(xié)同資源的支持力度。

【 主 要 參 考 文 獻 】

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[11]? ?尹振濤，程雪軍.我國場景消費金融的風險防控研究[ J].經(jīng)濟縱橫，2019（3）：55 ～ 62.