方達(dá)

摘要：近年來，國內(nèi)私募基金蓬勃發(fā)展，上市公司參與有限合伙制私募股權(quán)基金漸成常態(tài)，由于投資私募基金與普通股權(quán)存在一定差異，而目前我國并無專門針對合伙企業(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其講解，在實(shí)務(wù)中上市公司是否應(yīng)將合伙企業(yè)納入合并報(bào)表范圍爭論不一。本文以私募股權(quán)基金是否應(yīng)納入合并報(bào)表范圍為研究對象，從準(zhǔn)則探討和實(shí)務(wù)分析兩個(gè)方面進(jìn)行探討，并有針對性的提出一些參考和建議，期望對上市公司規(guī)范開展私募股權(quán)基金有所幫助。

關(guān)鍵詞：有限合伙;私募股權(quán)基金;上市公司;合并報(bào)表范圍

一、私募股權(quán)基金概述

近年來，我國私募基金行業(yè)發(fā)展迅速，根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2019年12月底，存續(xù)登記私募基金管理人24471家，備案存續(xù)私募基金81739只，管理基金規(guī)模13.74萬億元人民幣，完成注冊的私募基金從業(yè)人員17.65萬人，其中取得基金從業(yè)資格14.22萬人。

按照投資對象分，私募基金一般可分為證券投資基金和股權(quán)投資基金。證券投資基金主要投資于傳統(tǒng)金融資產(chǎn)，一般以資產(chǎn)組合的方式在二級(jí)市場進(jìn)行投資，投資周期一般較短;股權(quán)投資基金一般投資于非上市公司，投資標(biāo)的通常為成長潛力較好的中小型公司，收益取決于被投資企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。私募基金包括公司制基金、合伙制基金和契約式三種形式，與其他形式基金相比，合伙制基金主要具有以下三個(gè)特點(diǎn)：

1.組織形式上，合伙制基金由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）組成。其中普通合伙人一般由基金管理人充當(dāng)，對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)作，出資比例一般較低;有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，可以是法人也可以是自然人，以其認(rèn)繳的出資額為限承擔(dān)連帶責(zé)任，是合伙企業(yè)的主要出資人。

2.治理結(jié)構(gòu)上，合伙制基金采用所有者與經(jīng)營者分離的方式進(jìn)行運(yùn)作。合伙人大會(huì)作為最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，對執(zhí)行事務(wù)合伙人的選舉和更換、合伙人入伙及退伙、合伙協(xié)議的修改、合伙企業(yè)的解散等事項(xiàng)進(jìn)行表決。投資決策委員會(huì)（以下簡稱“投決會(huì)”）作為最高投資決策機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對擬投資項(xiàng)目進(jìn)行客觀、充分的分析，發(fā)表獨(dú)立的評價(jià)，對項(xiàng)目是否準(zhǔn)予投資出具明確的意見。

3.收益分配上，普通合伙人與有限合伙人可以就收益分配方式進(jìn)行靈活約定。一般而言，在合伙制基金未達(dá)到預(yù)期收益時(shí)，投資收益由全體出資人按實(shí)際出資比例分配，此時(shí)，普通合伙人享有的收益比例較低;在基金收益率超過預(yù)期時(shí)，有限合伙人將收益的一部分作為激勵(lì)分配給普通合伙人，普通合伙人可享有較高比例的收益。目前，我國合伙制基金常見的利潤分配機(jī)制有優(yōu)先回收投資機(jī)制、回?fù)軝C(jī)制等。

二、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于合并報(bào)表范圍的確定

在上市公司會(huì)計(jì)操作實(shí)務(wù)中，經(jīng)常會(huì)遇到的一個(gè)問題是有限合伙制私募股權(quán)基金（以下簡稱“私募股權(quán)基金”）是否應(yīng)該納入合并報(bào)表。根據(jù)財(cái)政部2014年2月修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)—合并財(cái)務(wù)報(bào)表》第七條規(guī)定，是否應(yīng)納入合并報(bào)表范圍，應(yīng)當(dāng)以控制為基礎(chǔ)予以確定。在考慮投資者與被投資者是否存在控制關(guān)系時(shí)，關(guān)鍵是對控制權(quán)的判斷，而不是由所有權(quán)的“50%”這一標(biāo)準(zhǔn)決定的，要綜合考慮所有相關(guān)事實(shí)和依據(jù)，同時(shí)結(jié)合合同等相關(guān)約定條款進(jìn)行判斷。針對33號(hào)準(zhǔn)則對“控制”的定義，同時(shí)結(jié)合設(shè)立私募股權(quán)基金的相關(guān)流程，達(dá)到“控制”需要同時(shí)滿足以下三項(xiàng)要素：

（一）擁有對被投資方的權(quán)利

根據(jù)現(xiàn)有法律法規(guī)及合伙協(xié)議約定，私募股權(quán)基金在運(yùn)作過程中產(chǎn)生一系列相關(guān)活動(dòng)，包括資金募集、投資管理、投后管理和清算退出（簡稱“募、投、管、退”）。一般情況下，基金管理人發(fā)起設(shè)立基金，負(fù)責(zé)對基金全流程運(yùn)作的管理，但不參與基金的投資決策，實(shí)務(wù)中，存在某個(gè)有限合伙人通過基金管理人直接或者間接控制基金的決策制定，影響基金的經(jīng)營活動(dòng)的情況。因此，在判斷對基金是否擁有控制權(quán)時(shí)，除要關(guān)注基金管理人對基金擁有的權(quán)利外，上市公司對基金管理人權(quán)利的限制對控制的判斷也非常關(guān)鍵，如合伙協(xié)議約定上市公司有權(quán)任命基金的關(guān)鍵管理人員，或在決策機(jī)構(gòu)中施加重大影響，表明其能夠主導(dǎo)基金的相關(guān)活動(dòng)從而影響基金的決策制定，從而實(shí)現(xiàn)對基金的控制。

（二）參與被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)

33號(hào)準(zhǔn)則第十七條要求投資方對回報(bào)的可變性進(jìn)行評價(jià)時(shí)，應(yīng)當(dāng)基于合同安排的實(shí)質(zhì)而非回報(bào)的法律形式。在私募股權(quán)基金中，普通合伙人享有的可變回報(bào)通常包括“2%+20%”，即按照基金管理規(guī)模2%收取的管理費(fèi)和按照合伙協(xié)議約定在固定收益分配后將剩余收益按一定比例分成（即超額業(yè)績報(bào)酬，一般為20%）;有限合伙人的收益分配方式主要有固定收益、可變收益、固定與可變混合收益三種。

（三）通過對被投資方的權(quán)利影響其可變回報(bào)金額

33號(hào)準(zhǔn)則第十六條規(guī)定，當(dāng)投資方難以判斷是否享有足以控制被投資方的權(quán)利時(shí)，應(yīng)當(dāng)從其是否具有實(shí)際能力以單方面主導(dǎo)被投資方的相關(guān)活動(dòng)進(jìn)行考慮。也就是說，上市公司應(yīng)當(dāng)在綜合考慮所有相關(guān)事實(shí)的基礎(chǔ)上對是否控制基金進(jìn)行判斷，包括基金設(shè)立目的、上市公司與其他合伙方的關(guān)系等。若當(dāng)上市公司是基金的主要發(fā)起人和投資人，設(shè)立基金目的是投資于符合上市公司發(fā)展戰(zhàn)略的項(xiàng)目，即使在合伙人大會(huì)及投決會(huì)中的表決權(quán)比例未超過半數(shù)，也應(yīng)根據(jù)上市公司是否擁有主導(dǎo)、影響基金回報(bào)的權(quán)力，綜合評價(jià)其影響是否達(dá)到控制，從而判斷是否納入合并報(bào)表。

三、私募股權(quán)基金是否納入合并范圍存在的主要問題

（一）未全面考慮合伙協(xié)議安排對權(quán)力的影響

一般來說，投資方對被投資方的控制關(guān)系主要表現(xiàn)為兩種情形，一種是投資方對被投資方擁有的權(quán)力來源于表決權(quán)形成的控制。需要關(guān)注的是，部分上市公司雖持有非多數(shù)表決權(quán)但通過合伙協(xié)議安排形成控制的情形，如通過一致行動(dòng)人或表決權(quán)委托等相關(guān)協(xié)議的簽訂使上市公司能夠控制基金多數(shù)表決權(quán)或相對多數(shù)表決權(quán)，繼而獲得主導(dǎo)基金相關(guān)活動(dòng)的權(quán)力。另一種是協(xié)議安排形成的控制，即合伙協(xié)議安排賦予上市公司主導(dǎo)基金相關(guān)活動(dòng)的權(quán)力。由于有限合伙制的組織形式，上市公司對私募股權(quán)基金享有的權(quán)利認(rèn)定主要還是基于對合伙協(xié)議中各方權(quán)利義務(wù)的分析，而非上市公司與私募股權(quán)基金之間存在的出資權(quán)益關(guān)系。

實(shí)務(wù)中，有的上市公司僅根據(jù)其持有的合伙企業(yè)份額比例決定私募股權(quán)基金是否納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表，而未結(jié)合合伙協(xié)議對其是否擁有基金的權(quán)力進(jìn)行判斷。此外，部分上市公司僅根據(jù)合伙人的性質(zhì)來判斷是否將其納入合并報(bào)表范圍，如根據(jù)普通合伙人負(fù)責(zé)基金的日常經(jīng)營管理就將其納入到合并報(bào)表范圍，而未考慮合伙人持有份額的性質(zhì)（優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)或劣后級(jí)）、收益分配機(jī)制、投資決策機(jī)制、退出機(jī)制等的安排。

（二）忽視收益分配機(jī)制對可變回報(bào)的影響

《合伙企業(yè)法》第三十三條規(guī)定，“合伙企業(yè)的利潤分配和虧損分擔(dān)系按照合伙協(xié)議的約定、合伙人的協(xié)商、實(shí)繳出資比例、平均分配、分擔(dān)的順序辦理，而非嚴(yán)格按出資比例或投決會(huì)席位確定”。因此，合伙協(xié)議中關(guān)于收益分配的約定對控制三要素中可變回報(bào)具有重要影響，也是判斷上市公司是否控制私募股權(quán)基金的重要依據(jù)。當(dāng)前，基金普通合伙人的收益主要包括管理費(fèi)和超額業(yè)績報(bào)酬兩部分，而有限合伙人的收益分配方式根據(jù)合伙協(xié)議的約定則較為靈活。有限合伙人和普通合伙人作為不同性質(zhì)的合伙人，在有限合伙制基金中對雙方收益分配的約定存在較大差別。即便是同一基金的有限合伙人，持有不同性質(zhì)的份額，享有的回報(bào)也會(huì)有所不同。目前，大多數(shù)上市公司根據(jù)多數(shù)表決權(quán)或在投決會(huì)擁有多數(shù)席位就做出控制的判斷，并未對可變回報(bào)及其可變性進(jìn)行全面考慮。

（三）合并范圍相關(guān)信息披露不充分

上市公司對于合并范圍披露仍不規(guī)范，相關(guān)信息披露不充分。部分上市公司僅籠統(tǒng)披露將私募股權(quán)基金納入合并報(bào)表范圍，但并未在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露其做出控制判斷的相關(guān)事實(shí)依據(jù)，包括未對合伙協(xié)議中自身享有的權(quán)利、合伙企業(yè)的投資決策機(jī)制、利潤分享機(jī)制等內(nèi)容進(jìn)行披露。還有部分上市公司未對其能夠控制其他合伙方的表決權(quán)進(jìn)行說明，比如一致行動(dòng)人或表決權(quán)委托的范圍、效力、爭議解決機(jī)制等，就將參與設(shè)立的基金納入合并范圍。此外，有的上市公司對于參與設(shè)立的、出資比例超過50%的基金未納入合并范圍，但對于不合并的依據(jù)卻未予以披露。

（四）利用合并范圍變更進(jìn)行利潤操縱

目前，上市公司是否取得私募股權(quán)基金控制權(quán)將其納入合并范圍更多倚靠的是對控制三要素的原則性判斷，具有較強(qiáng)的主觀性，這為通過合并范圍的變更來進(jìn)行利潤調(diào)節(jié)提供了可能。當(dāng)基金中的項(xiàng)目經(jīng)營狀況較好、估值提升時(shí)，部分上市公司通過一致行動(dòng)人或表決權(quán)委托等形式將其納入合并范圍增厚上市公司利潤;當(dāng)基金項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，可能影響上市公司利潤時(shí)，又通過降低對合伙企業(yè)表決權(quán)比例等方式將其不納入合并范圍。另外，一些上市公司通過對合伙協(xié)議投資決策等要素的修訂，對合并范圍進(jìn)行變更實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)利潤的操縱，從而影響報(bào)表使用者對控制的判斷。

目前，上市公司對于其作為有限合伙人直接參與設(shè)立的私募股權(quán)基金，主要有四種會(huì)計(jì)處理方式，分別是長期股權(quán)投資、交易性金融資產(chǎn)、其他權(quán)益工具投資和其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)。對控制的認(rèn)定不同，導(dǎo)致不同會(huì)計(jì)處理方式對報(bào)表利潤的影響也不盡相同，這為上市公司利用合并范圍操縱利潤提供了空間。比如某上市公司當(dāng)其投資的公司處于虧損狀態(tài)時(shí)，利用合伙協(xié)議中對各出資人權(quán)力的分配，將其作為其他權(quán)益工具投資或其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)處理，處于盈利狀態(tài)后又根據(jù)擁有主導(dǎo)決策制定的權(quán)利將其納入到合并報(bào)表范圍。

四、對策與建議

（一）全面考慮合伙協(xié)議安排對權(quán)力的影響

當(dāng)合伙協(xié)議明確投資方對被投資方擁有的權(quán)力來源于表決權(quán)形成的控制，還需要根據(jù)簽訂的協(xié)議判斷是否能賦予上市公司控制其他合伙方表決權(quán)的權(quán)利。實(shí)務(wù)中，在評估一致行動(dòng)人的協(xié)議安排是否符合控制認(rèn)定時(shí)，除了評估上市公司擁有的權(quán)利外，還需要根據(jù)上市公司與一致行動(dòng)人簽署的協(xié)議對一致行動(dòng)的目的、范圍、期限、爭議的解決等內(nèi)容進(jìn)行分析。在評估表決權(quán)委托的協(xié)議安排時(shí)，需要對委托協(xié)議中的委托范圍、期限、委托形式、違約責(zé)任等予以關(guān)注。當(dāng)合伙協(xié)議安排表明表決權(quán)不是進(jìn)行權(quán)利要素判斷的決定性因素，則要結(jié)合協(xié)議對私募股權(quán)基金相關(guān)活動(dòng)決策權(quán)的分配，評估其是否擁有主導(dǎo)基金相關(guān)活動(dòng)的權(quán)利，如合伙協(xié)議約定的各合伙人的性質(zhì)、持有份額性質(zhì)、管理決策機(jī)制等。

（二）及時(shí)評估回報(bào)的可變性

上市公司應(yīng)將私募股權(quán)基金的收益分配機(jī)制作為評估其享有的回報(bào)是否具有可變性的關(guān)注重點(diǎn)。收益分配往往同時(shí)受有限合伙企業(yè)的組織形式以及投資雙方的協(xié)議安排影響，因此，在對收益分配機(jī)制進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)同時(shí)結(jié)合兩者，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，對投資方享有回報(bào)的可變性進(jìn)行評估。對于合伙企業(yè)來說，無論是持有非多數(shù)表決權(quán)但通過合伙協(xié)議安排實(shí)現(xiàn)控制，還是完全基于協(xié)議安排取得的控制，協(xié)議中對收益分配的約定都會(huì)影響上市公司對可變回報(bào)的判斷。因此，在實(shí)務(wù)工作中，往往需要根據(jù)合伙協(xié)議的具體條款進(jìn)行分析，比如協(xié)議中約定為固定收益，但固定收益的實(shí)現(xiàn)受基金的投資能力和收益狀況影響，在沒有兜底條款進(jìn)行保證的情況下，實(shí)質(zhì)上也是一種可變回報(bào)。相反，如果協(xié)議約定在基金受經(jīng)營業(yè)績影響，有限合伙人不能獲取約定收益時(shí)，可由第三方提供收益補(bǔ)足等增信措施，則不能視為可變回報(bào)。另外，可變收益占其總收益的比重也需要進(jìn)行重點(diǎn)考慮，若合伙協(xié)議約定上市公司為劣后級(jí)受益權(quán)人，按照準(zhǔn)則規(guī)定，因上市公司對可變回報(bào)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)及享有的收益遠(yuǎn)超其持有的表決權(quán)比例，一般應(yīng)確認(rèn)控制權(quán)并合并其報(bào)表。

（三）完善合并范圍的信息披露機(jī)制

應(yīng)進(jìn)一步完善上市公司合并范圍相關(guān)信息披露，對于合伙制私募股權(quán)基金是否納入合并范圍，披露的信息應(yīng)包含以下方面：（1）基金的設(shè)立目的、募集規(guī)模、存續(xù)期、合伙企業(yè)的合伙人結(jié)構(gòu)及認(rèn)繳份額、投決會(huì)設(shè)置、收益分配機(jī)制;（2）合伙企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益等主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù);（3）合伙企業(yè)相關(guān)份額是否存在抵質(zhì)押情況;（4）對合并具有重大影響的假定條件及判斷依據(jù)等。

當(dāng)上市公司發(fā)生合并范圍變更時(shí)，建議披露以下方面內(nèi)容：（1）影響變更的具體會(huì)計(jì)政策依據(jù);（2）合并范圍變更的原因;（3）合伙企業(yè)主要情況，包括但不限于變更后的股權(quán)結(jié)構(gòu)、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)等;（4）變更后對上市公司經(jīng)營、合并報(bào)表財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響等。

（四）加強(qiáng)對合并范圍的審計(jì)監(jiān)督

合并范圍是否準(zhǔn)確直接影響上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的準(zhǔn)確性和有效性。一些上市公司出于盈余管理或其他目的，在確定合并范圍、進(jìn)行控制判斷時(shí)，錯(cuò)誤地應(yīng)用職業(yè)判斷;還有一些上市公司通過對合伙協(xié)議權(quán)利認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，人為變更合并范圍，將某些不具有控制權(quán)的私募股權(quán)基金納入合并范圍，或?qū)⒈緫?yīng)納入合并范圍的基金排除在外，以上行為嚴(yán)重影響了上市公司報(bào)表使用者的決策。為了提高合并財(cái)務(wù)報(bào)表信息質(zhì)量，必須加強(qiáng)注冊會(huì)計(jì)師對合并范圍的審計(jì)監(jiān)督。

注冊會(huì)計(jì)師在對合并財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的原則，針對合并過程設(shè)計(jì)和實(shí)施進(jìn)一步審計(jì)程序，以應(yīng)對評估的、由合并過程導(dǎo)致的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)生重大錯(cuò)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在判斷上市公司是否控制私募股權(quán)基金時(shí)，應(yīng)遵循實(shí)質(zhì)重于形式的原則，綜合考慮影響控制判斷的各個(gè)因素，包括合基金的設(shè)立目的、各合伙方對合伙企業(yè)享有的權(quán)利、上市公司與其他合伙方的關(guān)系（如是否存在一致行動(dòng)、表決權(quán)委托等）、是否存在收益分配變動(dòng)以及承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等。此外，注冊會(huì)計(jì)師應(yīng)保持必要的職業(yè)審慎性，在無法準(zhǔn)確判斷相關(guān)協(xié)議安排時(shí)，應(yīng)征求相關(guān)律師的法律意見。

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